矿业融资途径探讨

张荣光

[摘要]矿业投资耗时长、风险高，具有复杂性，而且在不同的阶段对于矿业融资也有不同的要求。本文分析了矿业投资不同阶段融资的特点，比较了不同的矿业融资方式，探讨了适合矿业投资不同阶段的融资途径，并就完善我国矿业融资提出了相应的政策建议。

[关键词]矿业投资；融资途径；矿业勘查；矿业开采；矿业经营

[中图分类号]F830.59

[文献标识码]A

[文章编号)1000-4769(2009)04-0054-04

矿业投资是以一定的资金或者实物直接或者-间接地从事矿业资源开发并获得预期未来收益的行为。矿业投资项目耗时长，一般来说，需要10年或者是更长的时间。据有关学者的统计，在我国，完成一个大型金属矿床的勘察，一般需要8—10年，建成一个大型露天矿山，约需3-5年，建成一个大型地下矿床约需4—7年，从矿产勘察到建矿投产约需12-17年。这是因为，一个矿业投资项目的开发建设，需要经历矿产勘查、可行性分析和研究、设计施工、投资出矿以及后期的矿山闭坑的复垦工作。同时，矿业投资又是一个风险高、投资量大的行业，在不同的阶段对于融资也具有不同的要求。本文将针对我国矿业投资不同阶段的特点，对其融资途径进行初步的探讨。

一、矿业投资不同阶段融资特点的分析

整个矿业投资包括普查与详查阶段、勘探与可行性阶段、矿山设计与建设阶段、矿山开采与运行阶段、矿山经营阶段以及矿产品深加工阶段。在本文的研究中，将这些程序简化，主要分为矿业勘查、矿业开采和矿业经营阶段。

1．市场经济体制下矿产勘查开采流程图

2．矿产勘查阶段融资特点

矿产勘查是矿业投资成功率最低、风险最高、回报最不确定的阶段。在矿产勘查阶段，投资蕴藏着极大的风险。自1998年地勘经济体制改革后，中国矿业融资逐步由过去单一的依靠财政计划投入的融资方式向多元化融资方式发展。“十五”期间，全国非油气矿产勘查资金总投入172亿元，其中社会资金投入50％以上；同时，在矿产资源勘查投资中，企事业单位自筹资金所占比重由2000年的30％增长到2005年的68％。企事业单位预算的投资主体地位基本确立。社会资金大量进入商业性矿产资源勘查领域并超过财政投入。其次，探矿权交易渐趋活跃，探矿权转让呈大幅上升之势，共转让2336宗，转让金额达77亿元。

作为矿产勘查的主体，我国商业性矿产勘查从总体上看有显著的发展，但仍然存在很多问题，主要表现在：第一，矿产勘查赶不上矿业发展的需要，而矿业发展又赶不上国民经济发展的需要。“十五”期间，矿产勘查累计投入1361.48亿元，仅占矿业总产值(38116.42亿元)的3.57％。第二，矿产勘查成果不能适应需要，新发现的矿产地少，找矿重大突破少，新增储量少，新增储量赶不上消耗储量；老矿山出现资源危机，接替资源紧张。第三，矿产勘查融资结构不够合理，投资渠道仍然过窄。如引进外资比例低，证券市场没有适用于矿产开发特点的上市条款。

3．矿产开发阶段融资特点

矿产资源经过勘测以及可行性分析论证之后，即进入开采阶段。这一阶段需要大量的资金投入，同时也面临着一系列的风险。由于矿产资源的储备受技术条件等因素制约，实际储量可能与勘测得出的估计有出入，这也是矿业企业开发过程中所面临的不确定因素之一。矿山一般来说离市场需求地较远，需考虑矿区的交通、电力等因素，同时也需进行相应的投资。矿山开采前期，开采设备的添置、矿山相关设施的配置、工作人员的雇佣均需要资金，并且这些投入在有产出之前就必须做出。矿产资源在开发过程中，由于矿产品受国内外供求的影响，价格波动大，但是矿产资源的开发一般都耗时长，因此，市场风险是很大的。此外，矿产资源在开发过程中，受地震、泥石流等自然灾害以及政府政策变化等的影响，所存在的风险也不能忽略。

经过多年发展，矿山开采企业在数量、质量上均有很大进步。但是，仍然存在着过分依赖贷款，债券融资规模过小，融资渠道单一等问题。并且，我国的中小矿业企业众多，目前，由于进入资本市场受限，民间借贷又不发展，融资途径更是不断地在缩减，资本成为制约其发展的一个瓶颈。

4．矿业经营阶段融资特点

矿业经营主要涉及到对矿产资源的粗加工、深加工，然后将矿产品投入生产资料市场、消费品市场。相对于矿产勘查和开采阶段，这一阶段的风险相对较小，融资渠道也比较宽一些。但是从国际矿业发展趋势看，矿产经营企业的兼并和收购比较频繁，垄断化程度不断加深。并且，矿业企业一体化形成集勘查、开采、经营为一体的矿业巨头也成为越来越多矿业企业的目标。因此，在这一阶段企业需要大量的资本以发展壮大自己，而这必须以发达的矿业资本市场为基础。而目前，我国矿业资本市场发展极度不完善。我国矿业中小型企业众多，截至2003年，我国中小矿业企业的数量达到14万家，产量在30亿吨以上，为我国矿业的发展起到了重要的作用，而股票市场基本上对这些企业关闭；我国债券市场不发达，目前阶段，仅有大型石油、钢铁企业发行过企业债券或可转换公司债券；我国矿产品期权、期货市场仍处于起步阶段；项目融资等新兴的融资方式运用得很少。

二、矿业融资途径的比较

1．财政融资

财政部门作为资金供给者向资金需求的部门融出资金的形式和方法，其性质取决于财政资金来源和资金运用的性质。财政融资具有较强的政策性。国家财政资金，无论是国家预算内资金，还是预算外资金，都要根据国民经济计划的合理安排制定资金收支计划，反映财政年度内资金的来源、去向及其收支额。目前，从我国的具体实际情况来看，财政投入地勘资金的方式主要有预算内拨款、通过授权机构的国有资产投资、政策性银行贷款、预算外专项勘查基金和财政补贴。

2．贷款融资

矿业企业向银行或其他金融机构贷款，是一种最为传统的筹资方式。贷款的方式很多，包括长期贷款、中期贷款和短期贷款。银行融资的特点主要是资金使用者按规定支付利息，是一种有条件的资金让渡。通过贷款筹集资金不影响公司的控制权，股权不被稀释，利息可以从应税收入中扣减，实际上由债权人，即银行承担了大部分风险。但是，由于矿业投资，特别是勘查、开发阶段风险较大，而目前银行为了有效地控制风险，对于这些项目趋向于保守，使得企业贷款的难度十分大，并以常要求以矿业权或其他资产作担保，使公司的经营受到限制。向银行获取贷款的主要方式有：信用贷款、抵押贷款、担保贷款、贴现贷款。

3．证券融资

证券融资方式主要包括股票融资和债券融资两大类。股票融资是现代化大型矿业企业、成熟的矿业公司进行融资的一个重要手段。它具有无期性、股东权、风险性和流动性。股票融资可以筹集大量的资金，改善公司的财务状况，同时可

以利用股权吸引人才的加入等，使得公司的经营更加成熟。但是，进行股票融资对于公司自身的要求十分高，必须达到交易所允许的相关标准。此外，金融市场的发育程度也对股票融资产生了重要影响。债券融资是指债券人开给债权人的债务证书，持有人可凭此证书，在债券期满时向发行人要求收回本金和获得利息。债券融资比股权融资更为便利，一些小型企业也可以进行债券融资，并且不会使公司的股权稀释。

4．项目融资

以BOT方式为代表的项目融资是国际大型矿业企业开发项目的一种重要的融资方式，它是以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。它不需要以投资者的信用或有形资产为担保，也不需要政府部门的还款承诺，贷款发放的对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司。它的特点包括：有限追索或无追索；融资风险分散，担保结构复杂；融资比例大，融资成本高；实现资产负债表外融资。对于有吸引力的、可盈利的矿业项目采用此种融资方式比较适合。

5．风险投资

风险投资又称为风险资本、创业投资或创业资本，是一种以某种方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业，尤其是新兴高科技企业的一种承担高风险、索求高回报的投资形式。在国外，风险资金一般来源于富有家庭和个人、风险基金、大公司或是政府的资助，适合于较早阶段的公司，特别是矿产勘查阶段。风险投资的培育需要政府的支持以及矿业权市场、矿业资本市场的完善，有一大批具有冒险精神的创业者。在市场条件不成熟的情况下，风险投资筹资一般十分困难，并占用了将来的筹资和公司发展的限制。

6．国际融资

国际融资指引进和借用他国的资金，包括货币、机器设备、工业产权等资本物，来为本国的经济建设服务。国际融资的方式包括向国外政府、金融组织或商业银行的贷款，向海外发行债券、合资经营、合作经营、国际租赁等。BOT也属于国际融资的一种，但由于其重要性，在本篇论文中单独列出。国际融资具有两面性，如果运用得好，有利于经济建设和社会发展；如果利用不当，会给国内带来债券危机等，威胁国家的金融和经济安全，或者使民族工业和国家经济主权丧失，从而使国家竞争力削弱。

融资方式的选择是在综合了矿业投资不同的特点和融资途径的不同后所做出的。在矿产勘查阶段，由于风险极大，所需资金数量相对于矿业经营阶段来说比较少。鉴于商业性勘测融资市场在我国还未完全培育起来，因此，政府应该加大财政投入，弥补商业性矿产勘测的不足，以满足日益增长的矿产资源的需要。风险投资在国外矿产勘查阶段运用得比较充分，这也和国外完善的风险投资资本市场有关。在我国当前的情况下，随着加入WTO，金融业对外开放，我国也应该加快金融市场的改革，促进有实力的企业和个人支持矿业勘查项目。结合当前银行及证券市场的特点，贷款融资和证券融资都不太适用此阶段的融资需求。

矿业开发阶段，首先推荐的是项目融资方式。矿产开发也存在着许多风险，但相对于矿产勘查阶段，风险程度有所降低。根据勘测结果，储量、市场预期等也有一定程度的估计。正如前面介绍的一样，项目融资具有许多的优点，在国外的一些矿业项目上也得到了广泛的运用。当前，我国矿业企业资信度不高，通过国内外贷款等方式筹集到的资本有限。运用此种融资方式可以根据矿业项目的可盈利性吸引国内外的投资者。一般来说，项目融资程序比较复杂，因此，企业在选用此种融资途径前一定要学习好相关规则，使其在项目开发过程中处于一个比较有利的地位。

矿业经营阶段同矿产勘查、矿产开发阶段相比，风险性又有所降低，融资渠道也比前两阶段更加广泛。所谓风险与收益成正比，矿业经营企业要想在这个行业做强做大，必须根据自身的特点制定相关的战略。有关专家指出，矿业并购是我国矿业企业发展壮大的一个重要途径。矿业并购案涉及金额巨大，而证券市场能为企业筹集到大量的资本，促进企业各方面的进步。因此，证券市场应得到很好的利用。此外，国际融资、贷款等方式也应该在这一阶段根据企业自身的特点得到相应的运用。

四、改善我国矿业融资的政策建议

1．政府应该加强对基础性地质工作的投入，鼓励社会资金用于商业性勘查，扭转地质勘查滞后、资源连续性下降的局面。同时，政府也应该合理地界定自己的角色，主要运用政策调控，通过制定法律法规、政策等一系列措施，改善矿业投资环境，发挥引导和促进作用。因为对于市场经济来说，企业才是主体。所以，在矿产勘查阶段，政府应该继续坚持继续深化改革，通过事企分离和矿业权资本化等措施深化国有地勘单位和国有矿业企业的改革，建设有竞争力的矿产勘查公司。同时，大力扶持民营企业、股份制企业以及外资企业等进入矿产勘查领域，促进矿产勘查市场资金来源的多样化，加强竞争，使矿产勘查市场能够进一步发展。

2．扩大我国矿业企业的直接融资渠道。证券市场对于矿业企业来说，是一个非常重要的融资方式。从全球范围来看，矿业公司股票上市证券交易市场包括纽约证券交易所、伦敦证券交易所、多伦多证券交易所集团、澳大利亚证券交易所和约翰内斯堡证券交易所。其中，多伦多证券交易所集团的主板市场，是世界最大的矿业融资中心，其创业板市场则是世界上最大的为矿业企业提供风险或种子资金的交易场所。发达的资本市场为西方矿业投资提供了大量的资金，从而使矿业发展极其迅速。目前，我国证券市场还十分不完善，在所有的矿业上市公司中，多是石化、钢铁、化工类企业，并且是以加工贸易为主，采矿公司很少，矿产勘查开发公司几乎没有。我国也没有针对中小型矿业企业融资而设立的小型资本市场或创业板市场，使得中小型矿业企业融资渠道不断收缩，资金成为制约其发展壮大的一个“瓶颈”。因此，我国应该完善矿业企业进入资本市场的相关规定，并且鼓励有条件的矿业企业进入国际资本市场，利用国外的资源发展壮大自己。

3．扩大银行间接融资、鼓励项目投资等，促进矿业融资体系的完善。我国银行体系拥有数目庞大的存款，如何积极引导这些资金的流向，不仅对于银行金融系统，对整个社会经济的发展也意义深远。目前，矿业行业有着良好的发展机遇，国内经济发展迅速，对各种矿产品的需求量十分大，而矿业行业的利润率目前来看也比较高。因此，应鼓励商业银行，特别是国家政策性银行在现有业务范围内，支持符合国家产业政策的重要矿产项目的发展，比如提供担保和贷款等等。项目融资在发展中国家，如今运用得更多的是大型基础设施建设和公共工程的建设，但其实是一种非常适合矿业的融资方式，并在其他的一些国家和地区得到了广泛的运用。项目融资最大的特点是“有限追索”和“风险分担”，从而降低了参与人的风险。目前我国矿业企业的资信等级不高，用传统的融资方式很难从国际市场上筹集到资金。而项目融资以项目本身未来的预期收益和资产为发放贷款的主要依据，而且贷款是贷给为项目而组成的经济实体，从而减轻了矿业企业的对外负债，提高了对外融资的能力。

4．企业应该加强创新，提高活力。前面所讨论的都是为矿业融资营造一个良好的外部环境，而作为市场经济主体的企业，才是决定经济发展的核心力量。矿业企业在自身发展过程中，应该进行良好的定位，找到自己的核心竞争力，然后进行相应的专业化或一体化发展。在投融资方面。企业应该结合自身条件，选择适合自己的投融资方式，有效地控制收益与风险，提高自身的盈利水平。我国矿业企业尽管近年来发展迅速，仍然存在着许多问题，例如矿业行业集中度低，矿业企业严重依赖国家地方政府的扶持，企业目标定位过于空洞。因此，企业应该不断创新，寻找适合自己的发展道路。只有把企业做好，才会吸引社会的注意力，吸引更多资金、技术、人才的投入，从而使整个矿业发展进入一个新的阶段。

(责任编辑：谢科)