虚拟经济全球化背景下的美国金融危机理论分析及其启示

陈鑫

[摘 要]虚拟经济全球化背景下的金融危机表现出了快速传导和全球化特征,作为微观经济主体的各式企业之自私、虚伪和盲目性行为导致了此次金融危机从美国房地产市场到信贷市场、资本市场及全球的递延式扩散。它让我们从微观的角度发现,健康有序的虚拟经济发展离不开房产公司,信贷公司及其它各市场微观主体的负责任态度和自我约束。

[关键词]虚拟经济 虚拟经济全球化 美国金融危机

由美国次贷危机引发的世界范围的金融危机给世界各主要国家,尤其是发达国家带来了沉重打击,尽管个别主要国家或地区的一些经济指标有了些许的好转,但世界经济走向仍充满不确定性。

然而,回顾自次贷危机以来的世界经济形势和金融危机发生、发展及其传导过程,我们发现此次危机的发生有其特殊背景虚拟经济全球化。在新的背景下,此次全球范围的金融危机又有什么特征和理论解释呢?危机的发展和蔓延会给我国虚拟经济的发展带来哪些启示?我国虚拟经济的发展前景又如何呢?本文将一一给出阐述。

一、虚拟经济全球化背景下的美国金融危机特征、诱因及传导机制

(一)美国金融危机的特征

由美国次贷危机发展而来的这一轮全球范围的金融危机同以往的金融危机有其相似性,但其发生于虚拟经济全球化的背景之下,表现出很多其自身的特征。

传统金融危机表现出一定的周期性,而当前的金融危机则明显表现为超前性。虚拟经济和实体经济的脱离,使得经济矛盾积累到一定程度,首先在金融领域爆发,表现为经济危机的先兆,呈现出超前性。

此外,当前的危机传播具有快速性和全球性。信息技术的迅猛发展,贸易及经济的货币化、资本化、证券化和全球化发展,使得各国间的联系更加密切和便捷,尤其是在虚拟经济领域可以说已经没有了国界的束缚,某个国家或地区的危机通过金融市场可以很快的传递到其他国家或地区,危机的传播的速度、广度和深度大大加强。

(二)美国金融危机的诱因

对本次金融危机发生的原因,国内外的学者已经做出了很多的分析,一般认为是缺失的政府监管、有待修缮的国际货币金融体系以及人性的贪婪这几个因素的合力作用导致了战后以来最大规模和范围的金融危机的发生。但他们的分析只是从宏观的角度对危机进行分析,我们更想从比较微观的角度来考察这次危机的发生。

企业是经济活动的主体。各式企业对本次金融危机的爆发发挥了其各自的作用。“住房市场和房贷市场各个环节充满了欺诈和贪婪,银行和金融机构丧失了基本的客观性和公正性。”[1]贷款经纪商为了得到更多的经纪费用,隐藏信息、伪造签名、瞒报客户资料以帮助客户骗取到贷款公司的贷款;贷款公司在经纪公司的蒙混下,没有做到尽职调查,或者根本就没打算做调查而故意放松贷款条件,以获得高额利息收入;信用评级机构篡改信用、放大收入、评估掺水;投资银行及券商对相关债券盲目的衍生和再衍生,风险管理不到位;商业银行、共同基金、对冲基金以及保险公司等各类金融机构大肆炒作,疯狂买卖。

所有这一切形成了一个完整的链条,筑起了外表华丽内里虚无的虚拟资产大厦。在经济状况良好、一派繁荣的的时候,这座大厦可以完好无损,甚至可以装潢的更加耀眼夺目,但一旦有什么变动,经济条件出现恶化,这座虚拟的大厦便会轰然倒塌。

(三)美国金融危机的扩散过程及传导机制

国际货币基金组织将危机传染定义为:“一个国际的危机会导致债权人对其他国家的基本面进行重新评估,即使评估结果不会出现完全相反的变化,债权人也可能会降低他们的资产组合,转而投资高质量资产,这种情况被特指为传染或纯粹传染。”[2]

金融危机的传导一般有贸易渠道和资本渠道两个途径,但越来越多地表现为通过资本渠道进行传导,尤其是本次金融危机。由美国始发的金融危机首先引爆于房地产市场,接着涉及信贷市场,而后冲击资本市场,再经由美国资本市场向全球传播,给世界各主要国家的经济给予沉重打击。

房地产市场到信贷市场的传递。我们之前说过,贷款机构故意降低贷款标准,而证券公司以及投资银行则盲目地进行贷款产品创新。当经济状况出现转变,美联储提高市场利率时,房地产市场遭受打压,而贷款人则由于负担加重无力继续偿还债务,造成信贷市场流动性短缺,陷入支付危机。

信贷市场到资本市场的传递。贷款机构为了更快的回笼资金,在投资银行的鼓动下,以自身所持有的贷款债权为标的发行住房贷款支持证券,并不断进行衍生和再衍生,而众多的机构投资者,诸如商业银行、保险公司、各种基金等则大量持有这些各种形式的证券,无意中成为了风险的承担者。同时,亏损的各类机构对资本市场产生压力,相关股票价格下滑,企业融资困难,加剧信贷市场资金紧缩局面,资本市场危机泛起。

资本市场全球范围的扩散。美国的资本市场一直以来都是全球的榜样,受到世界各国投资者的追捧,大量的国际资本通过购买美国公司债券、股票及其它金融资产流入美国市场。跨国机构投资者在美国资本市场发生危机,自身所持有的金融资产相继贬值的情况下,受到金融溢出效应[3]和心理因素导致的净传染效应[4]的影响,大幅调整风险资产投资比重,造成其各自所在国家的股票市场下跌,资本市场相继出现危机状况,也给国际金融市场极大冲击,从而造成全球范围的金融危机。

二、美国金融危机给我们的启示

房地产市场,建立多层次住房供应体系,鼓励和支持房地产企业加大对经济适用房、廉租房和限价房等保障性住房的建设。同时,潜在的住房需求者应该对自己的支付和承受能力有清醒认识,确立适合自己的消费观和置业定位。另外,房地产商要严把二套房贷政策和首付标准,防止经济形势恶化后,房价下跌以及信贷风险出现。

信贷市场,商业银行要严格审批管理和风险管理,对不符合贷款条件及在贷款过程中弄虚作假、扰乱信贷市场秩序的贷款人坚决不予贷款。此外,积极引进国外先进的会计制度、资产风险评估体系和审计制度,向符合现代金融企业要求的国际标准靠拢。还有,我国金融机构在运行上还有很多不规范的问题,要加强信息披露和公众监督,完善公司治理结构和产权保护机制。

资本市场,企业要正确认识资产证券化,不否定、不盲目和过度,严格遵守上市制度,公司财务及其他重大事项要及时披露。虽然说资本证券化是本次美国金融危机的直接推手,但是我们应该看到资本证券化本身诸如加大市场流动性、活跃市场、增加融资渠道等许多的正面作用,不能只看到美国过度的证券化造成虚拟经济的泛滥发展而对之全面否定,更不能中断我国资本市场的发展和开放进程。

我们相信,在政府的指导和监督下,各市场微观主体克己律人,做好本职工作,我国的资本市场会迎来健康有序的发展局面,更好的服务于实体经济的需要。

参考文献

[1]理查德·比特纳。贪婪、欺诈和无知美国次贷危机真相[M]北京:中信出版社2008

[2]陈雨露,汪昌云。金融学文献通论(宏观金融卷)[M]北京:中国人民大学出版社2006

[3]金融溢出效应是指一个市场由于危机而引起的非流动性导致另一个与其有密切金融联系的市场的非流动性,使得金融中介在后一市场上出清资产

[4]净传染效应,是指一个国家的危机导致投资者心理预期和信心的变化,使得其重新评价其他类似国家的经济基础,即使这些国家的经济基础并没有恶化,从而产生自我实现的多重均衡