低迷２００８与未卜２００９

Ｃｈｒｉｓｔｉｎａ　Ｚｈｏｕ

2008年两个季度零IPO，是1975年以来表现最差的一个年份，2009年会否更糟糕？

过完2008年大家仿佛都松了口气，新一年的到来自然而然带给了人们希望。对于多数投资机构和众多企业来说，2008年过得尤其“难”，投资机构募资难、退出难，等待发展的企业融资难，融了资的企业发展难。近期，美国几大权威机构公布了2008年美国风险投资市场的统计数据，以及投资人对2009年市场的预测和偏重的投资领域。由于美国在整个风险投资行业中的重要地位，其发展势态必将影响到全球市场的脉搏，对中国市场也具有非常重要的参考意义。

2008年投资及募资情况

根据普华永道和美国风险投资协会（NVCA）发布的数据显示，2008年美国风险投资机构共投资283亿美元于3808家公司，是自2003年以来总投资额第一次下降。与2007年相比，2008年的投资金额下降了8%，而投资公司的总数量下降了4%。2008年第四季度，818家公司获得了总计54亿美元的投资，比2008年第三季度的73亿美元下降了26%。

由于大经济环境恶劣，各领域的投资都有所下降。2008年生命科学（生物技术及医疗设备）领域80亿美元的投资与2007年的93亿美元相比，下降了15%，但该领域的交易数量并没有明显下滑，2008年853宗交易比2007年的883宗交易仅下降了3%。软件领域2008年共881宗交易获得了49亿美元投资，比2007年分别下降了10%和7%。在年度十大投资案例中，清洁技术领域的投资占了其中的7席，也成为了2008年增长最快的行业，277宗交易共获得41亿美元的投资，与2007年的238宗交易27亿美元相比分别增加了52%和16%。互联网相关的公司在851宗交易中获得了49亿美元的投资，与2007年基本持平。媒体/娱乐行业的407家公司获得了20亿美元的投资，略有增长。

在募资方面，2008年风险投资机构共募集211支基金，总额280亿美元，比起2007年247支基金募集355亿美元，募集资金下降了21%。2008年，尤其是第四季度资金募集总额的减少主要受到了市场不确定性和融资周期性的影响。很多投资人目前都在等待经济环境改善之后，再去敲机构投资者的大门。

2008年退出情况

整个2008年只有6宗IPO退出项目，是自1997年以来VC投资企业上市最少的一年；全年共有260宗并购交易，是自2003年以来交易数量第一次低于300宗，其中28%的并购交易是“第一次出售”，第四季度仅有37宗并购交易。NVCA的总裁马克·希森（Mark Heesen）表示，美国经济危机对风险投资行业最直接的冲击已经非常明显地表现在退出市场。很多有实力的企业无法实现上市及并购活动的疲软将会继续深入影响到风险投资周期中的每一个阶段。结果可以想象，新的投资和融资活动在2009年将持续低迷，直到退出市场重新开放、退出渠道被疏通。

在IPO退出方面，2008年的第二季度和第四季度都没有VC支持的企业IPO，上一次两个季度内没有任何IPO活动的年份是1975年，当时是第一季度和第四季度零退出。在IPO募资额方面，2008年的总收益为4.702亿美元，仅仅高于1979年的3.397亿美元。截至到2008年12月31日，6家VC支持的上市公司中的5家的交易价格全部低于发行价。2008年共有40家公司的上市申请没有通过美国证券交易委员会的审批。

全年6家上市公司中有4家属于生命科学行业，共募集2.21亿美元，剩下2家上市公司属于信息科学行业，共募集2.493亿美元。2008年最大的一个IPO项目发生在8月份，网站托管服务商Rackspace Hosting上市共募集1.875亿美元。

在并购退出方面，2008年第四季度共有37宗VC参与的并购交易，其中15宗交易的总值达到了21亿美元。其中30宗交易发生在信息技术领域，公开金额的交易总值达到9.722亿美元，而互联网相关公司占到了其中的大块份额，发生11宗交易；生命科学领域完成了4宗交易，公开金额的交易总值为1.737亿美元；非高科技领域的交易有3宗共计9.45亿美元。

2008年全年来说，信息技术领域的交易量和金额占到了并购交易60%的份额，共发生190宗交易，公开金额的交易总值达83亿美元；非高科技领域和生命科学领域紧随其后分别占到25%和15%的份额，交易金额分别为34亿美元和22亿美元。

全年最大一宗并购交易发生在2008年1月份，戴尔公司14亿美元收购存储区网络解决方案提供商EqualLogic公司。

在全年所有公开并购金额的交易中，46%并购交易的投资回报是投资金额的4倍，比2007年的41%略有提高；28%的交易总值低于投资总值，比2007年的23%也略有提高。

2009年投资方向

NVCA对投资机构进行的问卷调查显示，虽然大部分投资人都认为2009年的行情会很低迷，但他们都预测情况会在2010年有所好转，那些在此轮经济危机中历练过的投资机构和企业将变得更强大。

经济的衰退和IPO市场的关闭给被投企业施加了巨大的压力，但在这种情形下，也使投资人和被投企业都将主要精力投在了企业本身的未来发展上。同时，由于企业估值下降及行业竞争减弱，很多投资人都表示在一个低迷的市场中反而可以找到更好的投资机会。

关于投资预测，92%的投资人认为2009年的风险投资步伐与2008年相比还将减慢，61%认为2009年的投资额将低于270亿美元，降幅将达到10%。有53%的投资人表示将继续投资现有的公司或加大投资的数量，47%表示他们会减少投资的数量。

在所有投资领域都在下调投资预期的时候，清洁技术领域却依然获得了最多投资人的青睐排名第一，48%的投资人预测该领域的投资还将增长，20%表示投资会保持平稳。生命科学领域在投资稳定性和增长性方面排名第二，25%的投资人相信生物技术领域的投资将继续增长，33%认为投资保持平稳。排名第三的是医疗设备领域。相反，79%的投资人表示半导体行业的投资将出现下滑，位列第一；而71%和60%的投资人分别认为媒体娱乐、无线通讯领域的投资将降低，位列第二和第三。

从调查数据还能看出，风险投资人在2009年将减少对种子期和早期项目的投资。在全球投资方面，投资人认为欧洲、以色列、印度和中国的投资都将相对减少。

在基金募集方面，96%的投资人预测在今年将有更多的投资机构无法募集到资金，85%相信机构投资者将降低对投资机构的投资承诺额。在目前的情况下，很多机构投资者可能会在必要时出售自己在基金中的份额，这样一来在此前无法加入该基金的其他机构投资者就可以参与进来。

那些在近两年完成募集的风险投资机构在2009年应该没有募集需求，但如果在今年有募资打算的投资机构最好能重新评估一下时间点，可以考虑延迟到市场环境有所好转的时候再募资。

关于投资退出的问题，72%的投资人都认为要到2010年或之后IPO市场才能重新打开，也有18%的投资人比较乐观地认为2009年第四季度会有好转。来自于市场的挑战降低了投资人对风险投资行业整体表现的预期，大部分的投资人认为不管从3-5年短期还是5-10年长期来说，投资回报都将呈下降趋势。

（本文数据来源于美国风险投资协会、普华永道、福布斯及路透社）

活跃投资机构排行榜

从路透社公布的“2008年美国最活跃风险投资机构”排行榜中可以看出，大多数机构在2008年第四季度的投资都明显低于季度平均数，风险投资行业的大鳄KPCB和红杉资本第四季度投资的公司数量还不到第三季度的一半，例如红杉资本，第四季度投资了9家公司，而第三季度投资了19家；KPCB同期投资了11家，比第三季度减少了15家。虽然很多投资人都表示，“风险资本依然向企业打开”，但数据却不是很理想，只有少数投资机构在第四季度加大了投资，例如U.S. Venture Partners和 Atlas Venture。