陕西筹钱路线

秦　沣

为扩大内需，到2010年底中央将拿出1.18万亿元进行投资，并且由此将带动4万亿的投资。

4万亿投资计划虽然鼓舞人心，但“巧妇难为无米之炊”，由1.18万亿引出的高达数万亿的社会资金从哪来，无疑又成为当前最棘手的问题之一，也成为未来各方最关注的问题。

陕西作为西部省份，经济相对落后，地方财政相对有限，而这次4万亿的投资拉动计划当中，以陕西为代表的西部地区优势投资的重点，在中央投资的拉动下，地方的配套资金如何及时“配套”，是摆在陕西面前的一个迫切的问题。

筹钱路线之向银行贷款

不用说经济相对落后的陕西，先看投资大省山东。2月4日召开的山东省投资建设工作会议上透出，今年山东省计划重点安排1.6万亿元投资。而2007年,山东省全年财政收入仅为1600亿元。按平均30％的资本金要求,启动资金近5000亿元,与财政收入相比，地方政府的再融资压力可见一斑。

按照《预算法》规定，地方政府不得举债，因此这些投资项目的资金来源尤为引人关注。

对此，陕西省社科院区域经济研究中心主任张宝通分析称，地方政府有一些土地资金可以直接投入，此外一些项目也可以通过市场化运作的模式筹措资金，“比如高速公路建设，之前地方已经有很多经验”。

经济学家单元庄也认为，跟中央的4万亿投资计划的资金来源类似，地方投资也将遵循目前我国的体制改革思路，采用政府投资加上社会投资的模式，而且“社会投资的资金应该占主体，地方政府不可能有这么多钱，尤其是像陕西这样经济相对落后的西部省份”。

“在这种情况下，向银行贷款就成了地方政府的一个主要选择。”张宝通认为。

对此，陕西省发改委、西安市发改委也均表示，银行贷款也将成为地方政府筹措资金的重要手段，西安市发改委一位官员向记者表示，“我们目前基础建设大部分都是贷款的，确实还款压力会比较大，但没有更多别的方法。”

该官员表示，从今年过完春节，他就在不停地跑资金。“首先是到省上、北京去尽可能地争取更多的资金，但是这部分资金毕竟有限。这个时候，我们就只能先找银行。”不过他表示：“现在找银行的部门太多，银行的钱也不能随便给，资金的压力还是很大。

商业银行 开闸放水的压力

从2008年11月份的4万亿投资拉动计划一出台，央行就表现出了积极的态度，取消了对各商行的放贷额度的限制。有业内人士把此举措形容为“开闸放水”。

陕西省各部门也开始频频与各银行接触。

2008年11月底，在4万亿政策出台后，西安市率先组织了一个规模、规格空前的项目对接会落实中央政策，6位市长副市长悉数出席，西安所有银行，甚至包括两家外资银行的行长都被邀出席。

在该次会议上，西安市政府推出了未来几年高达5000多亿的各种项目，而工行陕西分行副行长张晓钟则承诺未来三年，在西安市投放贷款1000亿。

尤其值得一提的是，去年前三季度，工行对西安市的贷款新增投放仅增20多亿。但在2008年11月中旬，在中央调整紧缩货币政策以后，在2008年最后50天，已经完成大量授信、储备好的政府投放项目落实，集中放贷，新增贷款飙升到了91亿多。

2009年，工行陕西分行全年新增贷款投放更是达到250亿。

不仅仅是工行，据陕西省金融办的信息，2009年国开行、工行、建行三大行，对陕西的计划新增贷款投放可能达到600多亿。“我们今年一月份的放贷额就超过了70亿。”建行陕西分行的业务主管对记者表示。

然而，已经是上市公司的商业银行如何在国家需要和保持自身利润率之间谋求平衡？在大跃进般的政府投资浪潮中，银行如何避免产生新的不良资产？

最令人担心的是，1996年规范资本金问题时，银行所大量承载的资本金不良贷款，那么，这一轮银行是不是又是“投资风险的最大埋单者”？

银行业内人士表示，开闸放水并不意味着没有节制的放贷。“尽管央行从去年11月份就不再限制贷款额度，但各银行还是要根据自己的实际情况适量控制。”建行陕西分行上述人士如是表示。

“在对贷款项目的审核上，我们和以前是一样的，只是在审批手续和审批时间上进行了优化。”

而诸多银行业内人士表示，这也是他们为什么愿意投资政府主导的项目的一个因素。

国开行：政策性支持

一个不可回避的问题是，商业银行选择的政府项目当中，大部分都是像公路、铁路这些受益较大或者其他相对较大的项目。

而像棚户区改造这些基础民生工程，就很少有商业银行青睐。而这些项目，往往需求的资金更大。

这个时候，就需要国家开发银行这些政策性的银行出面了。

而通常情况下，那些并没有直接收益的政府项目，陕西省各级政府也往往是向国开行求助。

据记者在国开行陕西分行了解，2008年，国开行根据棚改的进度发放了40.1亿元的贷款，今年还将根据政府需求和拆迁进度，以及政府操作棚改的公司资本金到位情况，发放15亿以上的贷款。

而总投资220多亿的西安地铁项目，也是由国开行作为牵头行的银团贷款。

而在最近，配合这次投资高潮，陕西省政府和国开行更是来了一次大手笔。

记者从国家开发银行陕西分行获悉，国开行今年年初已与陕西省政府签署开发性金融合作协议，在三年内为陕西省提供总额度为1200亿元的融资支持，进一步落实中央“保增长、扩内需、调结构”的重大部署。

根据协议，这些融资支持将在2009年至2011年期间投向陕西省交通、能源重化工、装备制造、高新技术、关中城市群建设、民生八大工程等领域。

国开行方面表示，他们将继续发挥开发性金融和中长期投融资优势，深化与政府、企业的合作，以更加丰富的金融产品服务于陕西省经济社会发展，为西部大开发和扩内需保增长提供有效的资金支持和优质的金融服务。

据了解，截至2008年底，国开行累计向陕西省投放信贷资金1800亿元，重点支持了陕西省公路、铁路、能源、产业发展、城市基础设施等“两基一支”领域及中小企业、助学贷款、县域经济等民生领域的建设和发展。

实际上，国开行对于陕西更大的作用在于，在国开行的协助下，原先融资体系落后的陕西政府系统，正在借鉴上海等发达地区的经验，融资能力在近年迅速提高。应政府要求，国开行曾为政府出具财务顾问书，建议政府统一部署，建立覆盖各级财政的投融资体系。

据记者了解，贯彻这一思路，西安市从市到区县，全部建立了各自的投资公司，地方政府与银行的直接对接，提供了一个立体的融资平台。也正是这些融资平台的陆续建立，各家商业银行开始蜂拥而至，西安出现了一个更为活跃和高效的银行借贷市场。

资本金困境的解决之路

尽管有政策上的倾斜，但国开行的钱并不是用之不竭的。据了解，政府推荐给国开行的项目，政府提出的资金需求，一般只有五分之一能得到满足，并且是根据政府资本金到位情况和需求情况逐步到位的。

即便政府也会将其中一小部分再推荐给其他商业银行，但商业银行一般不做“地面以下的部分”，对过于前期的开发项目和自身没有直接收益的项目，往往认为风险过大，不愿参与。

而且，在贷款的审批条件中，资本金是否及时到位是众多商业银行审查的一个重要条件。

资本金困境

陕西省是典型的投资拉动型经济，项目建设是固定资产投资保持平稳较快增长的重要支撑。“而随着近期项目建设力度的加大和节奏的加快，项目资本金需求越来越大，供给不足的问题日益突出。”陕西省发改委一位官员如是说。

投资项目资本金，是指在项目总投资中，由投资者认缴的出资额。其主要特性：一是非债务性，投资者认缴的出资对投资项目来说是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务；二是收益性，投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益；三是不可撤销性，资本金可以按照股权转让，但在清算以前不得以任何方式抽回。

而且根据相关规定，投资项目资本金占总投资的比例有着严格的比例，交通运输、煤炭项目为35%及以上；钢铁、邮电、化肥项目为25%及以上；电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目为20%及以上。

筹措落实资本金已成为经营性固定资产投资项目前期工作的重要环节。而根据陕西在去年年底的银企对接会上提出的1.75万亿元项目单子，初步估算资本金需求约3500亿元以上。而2008年陕西的财政总收入才刚刚突破1000亿。尽管省政府多次表示，在尽可能的范围内，陕西省的财政支出向这个4万亿投资拉动中的项目上倾斜。但1000亿的财政总收入，面对3500亿的资本金的需求，倾斜过来的部分又能填补多少？

拓宽解决之路

通过政府投融资平台筹措资本金，壮大现有的政府投融资平台，组建行业性投融资平台，增强政府投融资能力，通过市场化运作筹措资本金。这是目前许多地方政府在筹措资本金时采取的做法。对此，政府通常的做法：一是政府投资平台直接投资一些重大项目，作资本金使用；二是投融资平台通过发行企业债、中期票据等债权性工具融资用作其他项目的资本金；三是政府融资平台利用信托、资产证券化、融资租赁等方式融资用作其他项目的资本金。

但仅仅这些是远远不够的。政府对此也早已开始谋划，“省上已设立了10亿元规模的创业投资引导基金，今年通过参股方式可以设立一批创业投资企业，带动社会资本。”省发改委财金处官员表示，创业投资企业对中小企业的股权投资为建设项目提供了资本金筹措的重要来源。

尽管国家开发银行软贷款业务叫停，但国家有关部门正在研究关于政府特别投资项目地方配套资金中长期贷款方面的有关规定，而且有望于近期出台。据知情人士透露，该规定将允许部分政府投资项目地方配套资金通过中长期政策性贷款来解决，也可用于补充项目资本金。“我们目前要做的就是做好相关准备工作，待政策公布以后积极争取。”发改委投资处一位官员表示。

而有关人士认为，随着资本市场的发展和完善，社保基金和保险资金具备了直投职能，可以投资基础设施项目，也可用作资本金。而据发改委方面介绍，经初步沟通，社保基金和保险资金对陕西省的能源化工、装备制造、军工、交通等基础设施项目比较青睐，“想方设法加大社保基金和保险投资资金的引进和争取力度。”

“更重要的是，我们要加大力度引进和设立股权投资基金。一是要大力引进国内外机构投资者、股权投资基金投资于我省重大产业项目；二是要抓住国家即将出台《股权投资基金管理办法》的机遇，加快策划设立陕西能源化工、关中经济区新型工业、阎良国家航空、文化旅游、杨凌现代农业等股权投资基金，支持我省优势行业项目的资本金筹措。”该官员称。

地方债券：地方资金困局的一剂“猛药”？

春节前的一个通知，让陕西省发改委的众多官员们不禁喜上眉梢。有人甚至形容为这是一剂猛药。

该通知就是《国务院关于发行2009年地方政府债券有关问题的通知》。

僧多粥少

专家认为，在地方政府财力有限的硬性约束下，地方政府如何为中央刺激经济的投资配套资金？“地方债券”便成为手段之一。

但对于2000亿的发券额度，不少人士认为对于地方庞大的资金缺口来说，显得“僧多粥少”。既然“粥少”，那么各省份就势必尽可能地为本省份多争取一些份额。

而这，也成为各省份财政厅的目前的一个重要工作。

投资方向严格界定

据财政厅官员透露，地方债券发行筹集到的资金的投向，也被加以严格限定。《国务院关于发行2009年地方政府债券有关问题的通知》提出，地方发行债券后募集的资金，“将被限定用于中央财政投资地方配套的公益性项目以及难以吸引社会投资的公益性项目，不得用于经常性支出”。

“所谓公益性项目，主要是指包括铁路、公路等基础设施项目，民生、教育、科技文化等项目，与4万亿财政投资项目密切相关。”上述官员表示。

据了解，保障性住房建设，农村“水电路气房”建设，重大基础设施建设，卫生、教育重点项目，环境保护工程，结构调整等六大方面，构成了地方债券配套项目的主体，此外还有少部分地方项目。

可以看出，这些范围界定的基本上都是商业银行较少看得上的项目。“这一定程度上会缓解我们的资金压力。”西安市发改委一位负责城市改造项目的官员表示。

地方政府举债的发轫？

按照《国务院代理发行地方债券的通知》等文件的相关规定，地方债不仅要由财政部代发，也要由财政部代为办理偿还手续。

与1998年中央发行国债然后转贷地方举措最大的不同在于，这一次发行的不再是国债而是地方债，地方政府将成为债券的责任主体。

据了解，地方政府承担还本付息责任，及时向财政部上交本息、发行费等资金。未按时上交的，在办理年度结算时，财政部与地方财政结算时如数扣缴。

1998年转贷地方的政策，给予了地方政府更多的灵活性，在随后的时间曾对部分贷款实行了减免利息的政策。“这一次因为地方政府是债券责任主体，所以将不存在减免利息的问题。”有关人士分析道。

因此，有业内人士认为，这并不是一个完全意义上的地方债券。而有关部门同时也将这一举措看做是适时推进开放地方政府举债权的初步尝试。

“限于《预算法》的制约，此举无疑是中央在地方金融政策上迈出的重要一步。这个口子一旦被打开，肯定会有更值得期待的举措。”但该人士也表示，如何进行风险控制也是中央政府要充分考虑的。