国际投行的“圈套”

李志起

这个冬天，太子奶的创始人李途纯正在失去对自己企业的控制权。

故事要从2007年初说起，在最缺钱的时候，李途纯等来了英联、摩根士丹利、高盛三位“贵人”，他们联合出资7300万美元，成立了“中国太子奶（开曼）控股有限公司”，三家投行占离岸合资公司30%股权。他们不仅带来了钱，还带来了一纸协议：在收到7300万美元注资后的前3年，如果太子奶集团业绩增长超过50%，就可调整（降低）对方股权；如完不成30%的业绩增长，李途纯将会失去控股权。

如今，正是这副“金手铐”困住了李途纯。在2008年一系列事件的影响下，表现不佳的太子奶终于让李途纯输掉了自己一手创办的企业。

现在，后悔不迭的中国企业家已经不只是李途纯了，在逐渐浮出水面的资本故事中，还有蒙牛、深南电、中信泰富、中国高速传动、中华英才网、华润集团等企业的名字，同样是所谓的“对赌协议”，让这些企业的负责人感受到了失去企业控制权的可怕。

在此之前的中国企业家，曾经以为这些戴着光环的国际投行们都是“活雷锋”，在企业发展最缺钱的时候，他们主动送上门来慷慨解囊。至于“对赌协议”，在那个特定的时候，或者是来不及细看，或者是压根儿没有看懂，又或者是单纯地理解那是人家对自己的“业绩考核”，就大笔一挥签字完毕。毕竟，在大把的真金白银面前，没有几个人能保持清醒。

是的，这些国际投行不是“活雷锋”。如今，国际金融环境和市场一朝变了天，他们就露出了狰狞的本来面目。

想想看，这些国际投行们有着多少年“玩”企业和企业家的经验，在成熟市场经济环境下长大的他们，对中国许多企业的前景有着清醒的判断，也对游戏规则的制订和理解烂熟于心，因此，在对赌中，他们往往利用有利条款让自己处于有赢无输的位置。

而在这样的隐形“博弈战”中，我们起于草根的企业家们其实处于孤立无援的境地，身边没几个真懂的专家，真懂的专家都在拿国际投行们的工资或顾问费呢。

摘自《中国经济周刊》2008.46