银行理财产品评价分析１０月报

中国社会科学院金融研究所理财产品中心

理财产品市场综述据理财产品中心统计，10月份共发行银行理财产品517款，月环比下降近11%，其中普通类产品发行495款，占本月产品总量的96%，月环比下降8%；结构类产品发行22款，占本月产品总量的4%，月环比下降50%。10月份共有358款产品到期，月同比增长近20%，本月所有到期产品均期限明确，平均委托期限为0.3年，到期年收益平均值为4.6%，期限和收益较上月均略有下降。

普通类产品的平均委托期限为4.3个月，比上月（5.1个月）略有缩短，银行提供的平均预期收益率为4.1%，比上月（4.68%）下降近60基点，略高于下调后的银行一年期定期存款利率。此外，本月东亚银行发售一款信贷类人民币理财产品。结构类理财产品的数量大幅减少。

从资产分布来看，本月仅发行股票、利率和汇率类理财产品。从银行分布来看，结构类理财产品全由外资银行发行，中资银行未发结构类产品。从期限分布来看，本月结构类产品的平均委托期限为0.97年。从行业分布来看，股票类产品的行业分布集中在亚太区股票市场，尤其是香港股票市场，利率类产品大都挂钩3个月美元Libor。

基本信息分布特点

下面分别从银行、期限、币种、资产四个方面逐一分析本月产品的基本信息特点。

银行分布特点

上市股份制银行依然是普通类产品的主要发行机构，但占比呈逐月下降趋势，国有控股银行位居第二，其次是城市商业银行，二者占比均有所增加，外资银行仅发行一款普通类理财产品。

本月结构类理财产品均由外资银行发行，其中前三甲为渣打银行、荷兰银行和汇丰银行，占比分别为33％、2 4％和24％，其余依次为花旗银行和恒生银行。

期限分布特点

本月理财产品的期限跨度较上月出现了明显变化，主要表现在：（1）短期产品发行量飙升，期限小于三月的产品较上月占比激增约14%，但期限在3到6个月的产品数量占比下降；（2）长期产品数量骤减，期限在一年以上的产品数量占比下降1%；3）占比排序较上月无明显变化。

币种分布特点

币种分布情况较上月无明显变化，但人民币产品数量下降和美元产品数量上升这一事实仍值得深思。澳元产品所占的比重较上月递增70基点，这一现象同样值得思考。按币种分类发行量的前三甲为人民币、美元和澳元。

资产分布特点

本月，银行理财产品市场的资产分布特点较上月有如下几点变化：（1）虽然信用类产品的数量仍然最多，但较上月下降了12个百分点；（2）利率类产品占比飙升15个百分点；（3）结构类产品数量萎缩，但股票类产品绝对数量略有上涨，本月未发混合类产品；（4）按挂钩资产分类发行量的前三名依次为信用、利率和股票。

投资价值分布特点

以下，我们从银行、币种和资产这三个方面介绍产品的投资价值分布特点。

银行分类

本月按银行分类的各类银行产品投资价值远低于上月，呈持续下降趋势。具体而言，银行分类星空图有如下几个方面的特点：（1）外资银行理财产品的投资价值较上月略有提高，超额收益的增大足以弥补风险的提高；（2）中资银行产品的超额收益处在同一水平上，但上市股份制银行的风险较低，其次是国有控股银行和城市商业银行。如按Markowitz的均值-方差理论来看，上市股份制的投资价值最高，因其在相同收益水平下的风险最低。

币种分类

本月，按币种分类的各类产品投资价值相对分散，但基本在一条主对角线上，投资价值的前三甲依次为澳元、欧元和英镑，澳元产品的高投资价值缘于当前澳元基准利率的不断下调。较上月而言，美元和港币产品的投资价值略有降低。

资产分类

本月，利率、汇率和信用类产品的投资价值相当，股票类产品依然是高风险高收益的代名词。细微之处在于利率类产品的投资价值相对较高，原因在于在几近相同的风险水平下，利率类产品的收益较高，理论依据同样是Markowitz的均值-方差理论。较上月而言，本月股票和汇率产品的投资价值略有提高。

各类产品收益率

本月，除两年期限以上结构类产品超额收益高于普通类产品外，其余期限跨度普通类产品的超额收益均不低于结构类产品的超额收益，期限跨度在一到两年的结构类产品投资价值明显低于普通类产品的投资价值。普通类产品的收益率曲线走势平稳，其一年期左右产品的投资价值较低。无论结构类产品还是普通类产品，其超额收益都不低于上月。

到期收益分布特点

本节，从银行、期限和币种三个方面分别阐述本月到期产品的收益分布情况。

银行分布特点

从到期数量来看，上市股份制银行的到期收益产品数量依然最多，高达292只，其次是国有控股银行和城市商业银行，外资银行有4款产品到期。从到期收益来看，外资银行表现最好，其次是上市股份制银行和城市商业银行，表现最差的是国有控股银行。到期产品数量和收益分布情况较上月无明显变化。

期限分布特点

从发行数量上来看，缘于普通类产品的较大比重，大部分产品的期限跨度集中在一年以内，期限小于6个月的数量仍然最多，其次是期限在一年左右的产品数量较多。从到期收益来看，一年以上产品的到期收益最高，其次是期限小于一年（含一年）和半年期左右产品的收益较高。较上月而言，产品期限收益率曲线从上月的倒“V”型转换为本月向上倾斜的“M”型，发生了一定变化。

币种分布特点

从到期产品数量上来看，人民币产品的数量依然位居榜首，其次是美元产品和港元产品。从到期收益来看，澳元产品表现最好，其次是欧元和美元产品。较上月而言，澳元产品替代美元产品跃居绝对收益的首位，而美元产品仅名列“探花”，人民币产品表现最差，收益率曲线呈向上倾斜的“M”型。

总结

目前，在全球金融危机不断加深和国内利率不断调整的双重压力下，理财产品市场发生了一定的变化，具体表现有： 缘于国庆长假的影响，虽然产品绝对数量明显下降，但日历日平均量不降反增，平均日增3款产品，这表明理财产品市场并未出现所谓的“拐点”； 普通类人民币产品数量占比明显下降，预期收益不断降低，东亚银行发行一款普通类银行理财产品；结构类产品数量明显萎缩，缘于境外衍生品市场的崩盘和产品自身负面消息的不断披露，但股票类产品发行量有所回升且创新不断； 外资银行、一年期以上和澳元产品的到期收益较高，人民币产品到期收益较低，原因之一在于央行调整利率而导致的产品提前终止； 产品公开信息的透明度问题依然存在。