关键要激活民间投资

水　皮

中国总理温家宝和美国财政部长保尔森在过去一周的表现直接导致了中美两国资本市场的不同反映，而结果只能是一个，那就是在20国领导人举行世界金融峰会之际，中国显示出了真正救“世”主的本色。

11月10日，中国国务院召集省区市和国务院部门主要负责同志会议，温家宝讲话提出，贯彻落实中央扩大内需促进经济增长的十条措施总的要求是“出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”。在水皮的印象中，温家宝总理的做事风格和他的形象是一致的，温文尔雅，有条不紊，从他的嘴里听到“准”、“实”这样的字眼是正常的，而“快”和“重”这样的字眼多少有点异乎寻常。

这说明什么？说明我们的总理是真的着急上火了。

其实温总理不仅是这么说的，也是这么做的。在过去的一个月中，仅国务院研究经济问题的常务会就召开了四次。10月7日，温总理召集国务院常务会提出“一保一控”，以“保”为先；10月21日，国务院常务会核准一大批基建项目，明确扩大投资防止经济滑坡；11月5日，国务院常务会第一次将“保”增长改为“促”增长，宣布10年来最具震撼力的4万亿经济刺激计划；11月12日，就是温总理讲话的第二天，国务院再次召开常务会推出首批5000亿的投资计划。

中国政府的经济刺激计划在全球范围内引起广泛的反响，中国股市不用讲了，11月10日当天就作出了涨幅超过7%的强劲反弹，而全球股市也因此全线飘红，道琼斯和标准普尔500的指数都超过2%；英国金融时报的涨幅达0.89%；德国法兰克福DAX指数上涨了1.76%；日经指数上涨498点，涨幅5.81%；恒生指数更是大涨4.13%。

与温总理的讲话形成鲜明对照的是美国财政部长保尔森的讲话，11月12日，保尔森突然宣布，美国不再动用7000亿美元救市基金收购银行的“有毒”资产，美国政府救市政策出现了180度的大转弯，后果是严重的，道琼斯狂泻4.73%，东京股市也紧跟下跌5.25%，悉尼股市下跌5.9%，创出4年新低，恒生指数亦不能幸免跟跌5.15%。

美国的救市计划在英文中一直被叫做bailout，意思就是“救援”，而中国的经济刺激计划被美国人翻作stimulus，直接就是“刺激”。救援和刺激的不同含义已经说明了中美两国的经济状态，美国人是救命，中国人则是强体，全世界的投资者于是就发现了一个久违的现象，中国股市居然摆脱了美国的影响，走出了独立的上升行情，在全球股市动荡的这一周，中国股市居然出现了超过10%的涨幅。这是必然，也是偶然。

说必然，股市毕竟是经济的晴雨表。中国经济的问题不是欧美式的衰退而是增速的减缓，与美欧最大的不同是，欧美的金融危机源于流动性不足，而中国经济的减速却是发生在流动性过剩。在从紧货币政策执行不当的背景下，一旦中国政府的货币政策调整到宽松，那么内在的增长活力就会被充分释放，中国巨大的内需市场就是中国经济继续高速增长的本钱。

说偶然，中国股市的下跌至今没有引起管理层足够的重视，没有意识到中国经济预期的下滑亦是中国资本市场陷入恶性暴跌的必然反映。从指数的角度讲，中美股市几乎同时见顶，时间相隔不过5天，但是我们能接受美国股市暴跌冲击实体经济，造成欧美衰退的逻辑，反过来却认为中国实体经济不行了才导致中国股市的下跌，甚至有的所谓海归经济学家振振有词地说，中国经济没问题我们为什么要救市？

在影响中国经济的三大因素中，内需并没有恶化，全社会商品零售总额的增长一直保持在20％左右，消费没有整体下滑；外贸出口1－10月份名义增长在20％，8、9、10三个月的外贸顺差一直在创新高，下滑更多的是一种预期，真正发生恶化的只有投资。

由于从紧的货币政策和资本市场丧失融资功能，企业的投资能力下降，股市暴跌造成居民大宗消费预期下降，房地产市场萎缩，结果上游产业原材料需求紧缩，企业想融资融不了，想投资不敢投，经济下滑就不能幸免。

4万亿相对于中国经济一年14万亿固定资产的投资规模而言是有数的，真正的大头是来自企业的民间投资，这才是根本。从这个角度讲，不振兴中国股市，经济刺激的效果就会大打折扣。