微软４４６亿美元洽购雅虎 美国业界悲观看待合并结果

萧乾元　马亿真

编者按

能让微软在正面竞争中暂时“自叹不如”的竞争对手，Google是第一个，也是目前惟一的一个。

所以。当史蒂夫，鲍尔默向杨致远递出446亿美元支票的一刹那，传递出来的信息清楚表明比尔，盖茨已经承认在现在的情形下无力和对方单打独斗。事实上，鉴于自己长期在操作系统、办公软件和浏览器市场占有的绝对优势，盖茨和鲍尔默都非常了解一个玩家掌握800亿美元的市场会是什么样子。

所以，既然已经被拉里·佩奇和谢尔盖·布林无情地逼到了搜索和互联网广告市场的墙角，盖茨决意做出淡出微软日常运营前的最后一搏——改变游戏规则。

如果能够给IT历史做一个注脚的话，那么，2008年2月1日(美国当地时间)将这样被铭记：最壮观的互联网战火在今天被点燃。

当日，传统的软件巨头微软突然宣布以446亿美元(现金和股票各占一半)收购传统互联网巨头雅虎的全部流通股，摊薄后相当于收购价格为每股31美元，较雅虎股票1月31号的收盘价(19.18美元)溢价62％!在致雅虎CEO杨致远的信函中，微软CEO史蒂夫·鲍尔默表示，将与对方管理层、董事会以及股东密切合作，共同就这项收购议案的可行性进行评估。而按照微软高层的乐观看法，如果对方同意并购，所有工作都将于今年下半年完成。

2007年12月，美国业界在预测2008年可能发生的重大IT事件时，微软并购雅虎被列为第3项。这显示出美国各界认为比尔-盖茨牵手杨致远具有相当高的可能性。不想仅在40余天后，猜测成真。

突然向杨致远开出巨额支票，鲍尔默声称“可以促进公司为消费者、发行商和广告客户提供更好的解决方案，有助于网络服务市场竞争力的提高。同时，新公司每年的营收至少可以增加10亿美元”。诸多行业分析人士也认为，雅虎被微软收编，将是它摆脱“长期业绩不佳”困境的最好机会。更为重要的是，在双方合二为一后，将为共同抵抗强敌Google添加筹码。关于后一点，包括《商业周刊》、《福布斯》、《财富》和《纽约时报》等著名财经媒体在内的全球业界首次表现得没有争议。“IT产业市场格局的颠覆性巨变在所难免!”市场研究机构Markman Capital Insight的分析师Jon Markman如是说。

现在，全球都睁眼看着杨致远及其董事会的最后答复。不过，华尔街主流观点认为微软支票被拒收的可能性较小。Jon Markman就认为，微软股东既然能够接受62％的溢价，对杨致远怀了长久怨气的雅虎股东反对的可能性不大。反倒是，收购的最终效果成为各界感兴趣的话题。而让微软扫兴的是，绝大部分观点表现出来的是不看好之意。

同病相怜

在互联网领域，微软是公认的迟到者。虽后经比尔·盖茨调重兵入围，花重金推出面向开发人员的.Net开发平台和MSN、Outlook、IE浏览器等重要的网络应用，但微软仍非真正的互联网巨头，甚至在盈利最丰的网络广告领域，微软与Google的差距还很大。鉴于形势逼人，鲍尔默突然致函杨致远谈洽购一事虽让人吃惊，却也在情理之中。

当互联网广告市场正蒸蒸日上之时，微软与雅虎将不得不接受这样一个现实：对手Google的发展越来越快，自己的相关业务却迟滞不前：去年第四季度财报，微软的互联网业务仍然亏损，营收增长也仅有10.9％，而雅虎虽然还有赢利，但除去流量获得成本的营收增长却只有9％。

雅虎涉及的业务太多，以至于没有一个成为公司的核心业务，这种局面一直在影响着雅虎的搜索和Web1.0广告的发展。这也是雅虎前高级副总裁布拉德·加林豪斯(Brad Garlinghouse)对自己老东家的评价。

而自去年7月重新出山的杨致远“百日复兴计划”收效微弱的结果出来后(参见本刊2007年11月5日第139期，《雅虎自救被指措施保守杨致远“百日复兴”计划收效甚微》一文)，雅虎仍旧处于各种煎熬当中。

同样是2007财年第四季度，在不计营销合伙人佣金的前提下，雅虎的销售额增长了14％，至14亿美元。尽管这一数字达到了市场预期，但在对2008年业绩展望时，它并不乐观。53.5亿美元到59.5亿美元的营收预期，与分析师们58.8亿美元的平均猜想值相差明显。

雅虎总裁苏珊·德克尔解释：财经、旅游和零售等广告业务发展缓慢，是造成2008年业绩压力的主要原因。她同时指出，2007年下半年，得益于一年前推出的“巴拿马”项目，用户点击雅虎搜索广告的频率得到了提高。其中，图片广告营收增长了20％，搜索广告也同比增长了30％。

然而，包括市场研究公司American Tech-nology Research的分析师罗布·桑德森在内的一大批人士却认为，“雅虎除了发布令人失望的业绩预期外，其他的什么也没有做。”罗布·桑德森说：“他们应该主动把自己的业绩和对手Google比较，用不断缩小的差距来平息人们的抱怨。”

就在第四季度业绩出炉当天，雅虎股价大跌2.13美元，跌幅为10.24％，报收于18.68美元，这也是它的股价4年来的最低点。而与此产生强烈对比的是Google的市值却连续攀升，到2008年1月结束时竟高达1710亿美元!

雅虎希望能在搜索市场上追赶Google，结果却是越落越远。根据网络流量分析公司Nielsen Online在去年12月31日提供的数据，Google在全球搜索市场上的份额为56.3％，雅虎仅有17.7％。由于每个搜索用户在Google的搜索次数较雅虎多了70％，因此广告商纷纷把大量资金投给前者。2007年第四季度，雅虎搜索广告总收入同比下降了3.8％，Google在同一领域的营收增长速度却从2006年的70.5％增加到76.6％。2007年全年，全球搜索广告收入每增加一美元，Google就获得97美分!

2008年1月30日，杨致远终于不抵连续8个季度净利润下滑带来的巨大压力，宣布裁员1000人。即便如此，投资者仍不依不饶地建议公司重新更换领导人，以挽救雅虎这个著名的互联网品牌。

至于微软，《纽约时报》指出，比尔·盖茨斥巨资展开对雅虎的收购，恰好说明了它们的光辉岁月已经成为过去。“由于在网络广告市场挑战Google的努力没有带来预期的成效，微软只能退而求其次，寻求收购距离Google最近，但仍有很大差距的竞争对手。”

在公司成立32年后，微软的核心产品是Windows操作系统和Office办公软件，它们每年可以带来数十亿美元的营收。但给人的感觉却是，微软的时代正在成为过去。进入互联网时代之后的情况尤为明显：在高速增长的互联网市场，Google占据了领先位置，而微软一直没有太大进展。几年之前，微软推出了自

己的网络服务部门MSN，开发了搜索引擎和广告平台，希望像Google那样从网络广告中获得丰厚的营收和利润。但在每个方面，微软都慢人一步。例如，Google在全球网络搜索市场占据了超过56％的份额，而微软仅为4％。

此外，曾经帮助微软无往不胜的捆绑战略在互联时代也失去了用武之地。现在的微软既没有与Google竞争的有利武器，也缺乏灵活度。在这场互联网之争中，操作系统垄断并不能给微软带来任何优势。人们可以使用微软的操作系统和浏览器访问互联网，也可以使用苹果的操作系统和浏览器。同时，当新一波互联网热潮兴起时，例如现在如日中天的社交网络，微软总是无法紧跟潮流。

Nielsen Online的分析师向《IT时代周刊》指出，2007年上半年100亿美元规模的美国网络广告市场中，Google的份额就达到39.8％尤其可怕的是，它在这一领域的增长速度已经超过了整个美国市场的平均速度。

更让鲍尔默担心的是，竞争对手已经开始通过销售应用软件来获取利润，而这是微，软的传统地盘。去年2月，微软公司CTO雷·奥兹对高盛集团的分析师坦言，Goggle的崛起让微软措手不及。当Google开始推广免费的互联网服务(例如电子邮件以及在线文字处理工具)时，微软真的有点不知所措。

微软能得到什么

“Google的成功无疑导致了一种变形的观点，这种观点影响了微软甚至整个行业。”盖茨的接班人雷·奥兹对高盛集团的分析师们说，而他，正是微软洽购雅虎的幕后操控者。

52岁的奥兹以开发出著名的企业邮件系统Lotus Notes(已被IBM公司收购)而闻名。2005年3月，他创建的Groove公司被微软并购，奥兹因此成为微软CTO。此后，他一直强烈建议利用互联网来完善微软的软件业务。据微软发言人比尔·考克斯(Bill Cox)介绍，与史蒂夫·鲍尔默在一起时，奥兹也建议微软必须加强网络广告销售以及软件的网络化。“雅虎拥有在线照片共享和在线音乐服务，而这些都将有助于微软与Google竞争。”奥兹说。

另据猜测，微软联合其他互联网公司共同抵抗Google的想法很早就出现在了奥兹的大脑里。雅虎和微软都为用户提供了大量基于互联网的应用。两家巨头合并后将拥有更大的用户群，这将成为打败Google的利器。“他们需要大量的用户和广告主，以便通过这些资源获得更多的广告收入，微软收购雅虎的意义就在于此。”美国Rowe Price公司跟踪研究微软公司的分析师艾伦说道。

“我们的生活、业务甚至是我们的社交都在不断转向网络，雅虎在这里面扮演了一个先驱者的角色。与雅虎合并后，我们将为用户带来更多的新体验，而这些都是我们之前无法独自完成的。”奥兹在声明中说。而446亿美元洽购雅虎，已经证明了微软未来的计划很深远。

所以，鲍尔默在给杨致远的信中清楚地表明了自己的愿景。他写道：“收购雅虎对于微软来说是个巨大的机会，同时也具有里程碑式的意义，这标志着微软将开展在线服务、搜索和广告业务。”他认为，双方的合作可以在四个方面产生协同效应，即用户规模扩大产生经济效应，能为广告客户增加价值；合并后工程师团队可以加速创新；削减冗余开支可以提升运营效率；增强视频和移动搜索等新兴用户体验方面的创新能力。他还表示，“微软现有搜索和广告产品的发展已经相当出色，收购雅虎后，微软将再次找到新的业务增长点。”微软的二号人物向杨致远明确地发出了联手共同击败Google的信号。

“寻找新的利润增长点，这说明微软已经对自己作为全球最大软件公司的前途感到担心。”针对上述邮件内容，一位不愿具名的互联网行业分析师指出，“在互联网经济越来越繁荣的时候，把所有鸡蛋放在软件篮子里对微软来说并非明智，收购雅虎会为它带来新的出路。”

事实上，此时提出收购雅虎除了能对Google造成冲击外，还为微软带来两大好处：一是微软的MSN部门目前还在亏损经营，收购雅虎后，能利用它在中国和日本等市场的既有优势扭亏为盈，甚至是成为互联网领导者；二是欧盟近期决定对Google收购Dou-bleClick一案进行详细调查，并已计划针对此事件出台一部新的规定。假如微软能赶在欧盟新规定出台前完成收购，能省去很多麻烦。

MySpace中国CEO罗川(前微软MSN中国总经理)认为，微软洽购雅虎对双方都有好处，时机也成熟。此次微软提出洽购要约，雅虎的反应十分平静，表明双方已有过一定的接触。他认为，微软和雅虎都是技术驱动型企业，都强调技术对产品和用户的改善，因此，即使在整合上会遇到困难，但有好的基础。

反对呼声高涨

446亿美元的天价，说明了收购雅虎一事并非微软过往一系列的小并购案可比。而事实上，比尔·盖茨收购的是一个比自己更了解互联网的公司——雅虎不仅比微软有更早更纯的互联网情结，其网站人气、IM用户数量、搜索引擎流量，以及网络广告收益等指标均在微软之前。因此，就算最后比尔·盖茨心愿实现，不同企业文化的两家公司能否有效整合，成为此次并购案的最大悬念。

美国2位著名的博客先后给出了较为相似的积极观点。2月2日，约翰·帕兹诺斯发表文章称同意史蒂夫·鲍尔默所说的“收购雅虎将成为微软转型的里程碑”的观点，他认为收购一旦成功，软件巨头将会掌握大约27％的搜索引擎广告市场份额，这是一个进步。Techcrunch创始人阿灵顿则认为，微软收购雅虎后组成的新公司将改变Google一家独大的格局，此外对用户和股东来说也大有好处。

在国内，盛大总裁唐骏(前微软中国总裁)认为收购雅虎是微软可走的路，以此占据互联网有利位置。罗川和互联网评论人士吕伯望则均表示，洽购对于微软、雅虎来说都是好事，能够做到与Google势均力敌。吕甚至认为微软应该早几年收购雅虎，并通过雅虎进入互联网中心地带，抢占网络市场先机。此外，美股专家徐春表示，收购雅虎对微软是个大利好。

然而，与上述观点相反，美国广告提供商ReaehLocal的CEO佐里克·高顿(Zorik Grodon)表示：“微软和雅虎的市场份额一直在下滑，合并并不能帮助它们解决市场份额下滑的问题。”美国投资公司Oppenheimer ＆ Co.的分析师桑迪普·阿加瓦尔(Sandeep Aggarwal)预计，微软和雅虎将在显示广告市场占据30％的份额，远远高于Google的2％。但是，分析人士担心微软和雅虎的领先优势并不能长久保持，因为Google收购DoubleClick的交易即将获得监管部门批准。在网络搜索方面，雅虎和微软更是无法同Google抗衡。

同时，美国主流财经媒体无一不持悲观态度。《财富》明确指出：微软和雅虎的结合不

能解决Google的威胁问题。他们的理由是，大公司的并购案屡见不鲜，但最后成功的却屈指可数，因此并不值得鼓励。同时，该杂志的观点还认为，并购之后微软也只能做好雅虎的一部分业务，而另外一些前景不明朗的业务将被微软关闭或者出售。到那时，拥有90000名员工的新公司将举步蹒跚。

“微软需要依靠雅虎的在线业务来抵抗Google，但是如果仅仅因为这个就整个吃掉雅虎，微软最终可能面临更大的难题。”

同时，《福布斯》也认为并购雅虎对微软无益。这家著名的财经媒体指出，“将雅虎纳入微软旗下并不能解决这一问题，微软在软件领域的强势地位并不能助其在互联网市场攻城略地。况且，雅虎的企业文化与微软颇为不同，微软很难驾驭。”

他们给出的最主要的理由是，面对传统的软件业务，微软在发展互联网业务时有些投鼠忌器。Google可以积极推出在线电子表格和字处理程序，但微软却不能，因为这有可能危及其已有的Office软件业务。其它方面也大抵如此。而恰恰是这些两难境地将使雅虎并入微软成为一场噩梦，不仅不能够解决问题，而且还会让雅虎也身陷其中。况且雅虎的内部人士对自己新近推出的，旨在提高广告营收的“巴拿马”程序信心十足，这个时候也不大可能放弃。

此外，业界还对微软如何网罗和留住雅虎的网络人才表示忧虑。硅谷此起彼伏的创业现象证明，很多互联网能人通过发展自己的企业然后将其出售给Google、微软或其它大企业而一夜暴富，收购公司并不能很好地解决这个问题。

《福布斯》还认为，就算微软坚定了做大做强互联网业务的信心和决心，也并非只有并购雅虎一条路可走，收购类似于Aquantive、24/7 Real Media、ValueClick等互联网广告领域内表现不错的公司，都会迅速提升微软互联网业务的营收和信心，而且收购这些公司要比收购雅虎容易得多。

最后，《福布斯》给出这样的建议：让微软分拆互联网业务，并入雅虎。依据他们的设想，微软分拆出一家独立的互联网公司，并持有该公司大量股权或许是最佳的选择。在条件成熟后，可将这部分互联网资产并入雅虎，这样可以在一定程度上平息雅虎内部的反对声音。

与业界观点相吻合的是投资人的信心指数。在新闻出来后，投资人发出看衰微软并购前景的信号，微软股价由30.97美元下跌至30.50美元，跌幅达1.5％。

微软洽购雅虎一事正发生在两家公司的人事变动敏感时期。对前者而言，比尔·盖茨决心在今年6月1日淡出微软的日常运营，而后者的前CEO特里·塞梅尔重出江湖的呼声日甚。另据悉，塞梅尔将于下周三出席微软举办的一个会议，并对微软的广告客户发表演讲，可以想象，在这之前，他和比尔-盖茨将有很多想法可以交流。

在本刊截稿之际，2月13日，知情人士爆料新闻集团可能与微软竞购雅虎。它计划分拆拥有MySpace、IGN和Scout Media等核心资产的福克斯互动媒体部门，将其并入雅虎，并和一家神秘私募一起向雅虎注入150亿美元的资金。按照上述方案，新闻集团的出价约为500亿美元，高于微软的446亿美元。而此前的2月11日，雅虎董事会也以“微软极大低估了雅虎的价值”为由，正式拒绝了它的收购报价。

微软高层强调，不会放弃收购计划。但诸多分析人士认为，雅虎拒绝微软无非是为了抬高报价，因为就目前而言，“当事双方始终保持着十分友好的态度。”他们指出，雅虎的目标价位至少是560亿美元，微软要达到目标只有两条路可以走：一是敌意收购，绕过雅虎董事会，直接向其股东提交收购报价，但前提是微软必须驱逐雅虎现在的10名董事会成员；二是在446亿美元基础上增加筹码，而这两种方式都有很大的可能性。

业界普遍猜测，在雅虎抬价目的明显，竞购对手出价亦高于自己的情况下，微软可能再次提价50亿～120亿美元，以迫使雅虎董事会接受。至于敌意收购方式，尽管雅虎在2001年曾通过一项股东权利计划，允许在超过15％的公司股份被收购时，股东可以购买额外股份。也就意味着，随着雅虎股本扩大，微软持有的雅虎股份将被稀释，并增加交易成本。但一个现实的情况是，雅虎董事会长期动荡，其下一届董事会成员也将在今年3月中旬全部重新选举，这也为微软提供了新的机会。

责编：叶青