２００７股市策略：买入并持有

杨艳萍

四五月间市场很有可能进行一次幅度为15％－20％的大调整，随后，Ａ股仍将走回它的上升通道。

2007年1月25日（周四）早上9点左右，招商基金管理有限公司机构投资部基金经理黄顺祥，接到了一个来自中金公司销售人员的电话，向他推荐中金公司首席经济学家哈继铭的一份最新报告，报告的内容，是对2007年“加息”问题的分析预测。

在前后差不多的时间段里，应该有不少金融机构的资金管理者，收到了相同的电话。黄顺祥觉得，在上周出现的诸多利空因素中，这个电话很有可能是造成市场大跌的一根导火索。

当日，沪深两市双双大幅低开，其中上海低开26．63点，深圳低开94．14点。盘中中国人寿疯狂杀跌，一度暴跌8％，另外工行、中行等权重股走低也刺激个股普跌。尾盘两市再度暴跌，形态上均留下超过百点的大阴线实体，沪指跌破2900大关。个股哀鸿遍野，跌幅7％的个股比比皆是，11只个股跌停。

转眼到了周五，这一天的行情，走得更富于戏剧性。上午指数单边急跌，11时上证指数跌到最低点2720点，下跌了136点；深成指跌到最低点7704点，下跌了309点。下午开盘，整个市场阴云密布，投资者心头笼罩在一种悲观情绪中。然而时隔不久，指数出现止跌迹象，随即在强大买盘推动下，股指迅速回升，到收盘时，上证指数上升了25点，深成指上升了210点。这种暴跌暴涨的过山车行情，让刚刚从市场中杀跌撤出的投资者顿时目瞪口呆。

在连续两天的大幅振荡行情中，黄顺祥手中基金所配置的股票，只是在个别结构上做了少量调整，两天里他的仓位几乎没有任何变化，他的一个基本的判断是，市场依然处在牛市。在黄顺祥看来，经过去年一年来波澜壮阔的大牛行情，加上年初以来指数的快速上涨，目前的下跌只能是一次再正常不过的技术调整，没有谁规定，牛市就必须是天天上涨的行情。

招商先锋基金经理张冰也向记者表示，宏观经济的持续快速增长，以及上市公司业绩逐步改善，已经为股市走牛奠定了坚实基础，而重大制度变革及人民币升值带来的流动性充裕，为Ａ股市场步入新一轮牛市提供了重要动力，本轮牛市依然尚处于中前期。

不过张冰也指出，牛市的性质虽然没有发生变化，但它运行的方式可能已不同于2006年的持续上涨，而是以振荡上行的态势来继续演绎。因此投资者无论是在购买股票还是购买基金时，都应该是基于市场形成的一些特点，来选择合适的股票和基金。

牛市格局并未改变

“Ａ股市场走到今天，它的总市值与发达国家相比仍存在很大的距离。如果我们把Ａ股市场当成一只股票来看的话，时至今日，它与一些发达国家的市场来比，仍是一只非常具有成长性的好‘股票。”

黄顺祥认为，2007年中国经济仍会保持高增长低通胀的发展态势，这一年里，上市公司依然会有25％的增长。在全球产业链中，中国庞大的制造产业处在产业链的中下端，它的盈利能力与上游大宗基础原材料的价格，存在密不可分的关系。目前石油价格和其他原材料价格的下跌，必然会提升下游产业的毛利率，进而对国内上市公司的业绩产生正面的影响。

2007年，平安保险、中石油、中国移动等大盘蓝筹股都将相继登陆Ａ股市场，并在市场权重中担负起举足轻重的角色。像中石油等具有垄断性质的大型国企，一年的利润超过千忆，它们在Ａ股的上市，必然会提高Ａ股市场总的盈利水平。

新的一年里，一些重大制度性变革，也将对Ａ股走牛继续起到积极促经作用。在未来3－5年，人民币仍会保持稳步升值，由此会给市场带来充裕的流动性资金。日元在1986-1989年升值期间，日经指数上涨了3倍；台币在1985-1990年升值期间，台湾股指上涨了20倍。这些事例表明，在本币升值期间，特别是升值的前期，会有大量流动性资金涌入市场，抢购流动性较好的资产，如股票和房地产。只要这个大背景不发生逆转，流动性资金的热情就不会消退。

此外，2006年-2007年，是中资银行集中上市的时期。银行上市后，资本金将得到大量补充，资本金的充足，会使银行加强贷款，使社会流动性资金更为充裕，它导致的结果，就是资本市场资产价格的重估。

2007年开始广泛推行的股权激励政策，也会使目前上市公司的质量得到显著改观。过去上市公司大股东将之作为圈钱的工具，实行股权激励政策，将把大股东、公司高管和股民三方的利益捆绑在一起，使大股东有了向上市公司注入优质资产的冲动。加上一些优质公司开始整体上市，在今后2－3年里对上市公司经营情况的改善提供了动力。

黄顺祥说，根据相关政策，今年还将有5％－8％的保险资金允许入市，目前国内的保险资金有2万亿总资产，5％就有1000亿，资金供给方面，总体来说还是在不断增强。从多种因素来判断，本轮牛市远没有结束。

二季度或有大调整

“黄金市场，十年大牛”，对于市场这样乐观的看法，黄顺祥表现得还是相对保守。他认为目前确实还处在牛市的前期，至于这样的行情究竟能走多远，他看到2008北京举行奥运会之前。不过他也认为，市场短期确实存在一些不利因素，投资者对今年的市场，也表现出了各种担心。比如，市场创出历史新高后，是否出现了明显的估值泡沫；宏观调控是否会影响到2007年的经济增长趋势；大规模扩容是否会对2007年市场形成巨大冲击等等。

黄顺祥说，2001年上证指数达到2200点的时候，市场的平均市盈率是50-60倍，目前指数到了2900点左右，平均市盈率是30倍，以大盘蓝筹股构成的沪深300，平均市盈率在20倍。相对于过去，这个市盈率其实并不算高。一轮牛市，必然要经过估值偏低－估值合理－理性泡沫－疯狂泡沫这样一个发展阶段，黄顺祥认为现在只是处在估值合理－理性泡沫之间，对市场的未来不必过虑。但是在一些个股上泡沫已经表现得相当明显，投资者在个股选择上还需谨慎，

至于宏观调控的影响，黄顺祥认为近期投资增速在加快的，都是过去经济发展的瓶颈行业，比如农业和能源，这只能使中国的经济结构更趋向合理，使市场得到更为均衡的发展，它对Ａ股市场带来的影响也应该是正面的。

黄顺祥预计，在今年一季度期间，央行有可能再次加息，但是加息只是一种市场化的调控手段，并不会抑止Ａ股上涨的趋势。2006年央行也曾经加息，市场只用了一个小时，或者半天的时间就将其消化掉，对此投资者应该理性看待。

至于今年大盘蓝筹股的上市，给市场带来的扩容压力，黄顺祥觉得，看看兴业银行上网发行冻结了11000亿左右的资金，市场成交量并没有因此受到影响，就足以说明，现在的Ａ股对扩容已经具有了强大的承受能力。只要是质量好，定价合理的上市公司，就会继续受到投资者的青睐。

对于今年上半年的走势，黄顺祥预计，如果不出意外，春节前指数将突破3000点。不过到了二季度，4到5月是将有大量非流通股集中上市，一些业绩不良的上市公司，也会在这一时期发布2006年年报，市场很有可能借此机会，进行一次幅度为15％-20％的大调整，随后，Ａ股仍将走回它的上升通道。投资者应该对此有所准备。

记者：你认为小吃是一种文化吗？

程秉海：当然！城隍庙的小吃是随着庙市的兴盛而形成，并经过几代人的努力传承下来的，这个过程中，凝聚了多少上海人及移民的生存智慧和美食情怀！积淀了多少深厚的海派文化啊！城隍庙的经典小吃，可以说每一样都与国内外名人联系起来，这里的故事真是太多了。中国是一个农耕社会，而上海又是最早走向现代化的城市，城隍庙又是展现中国文化和市民精神的窗口，每一种小吃的形成与传承，都散发着中国文化的光芒，记录着上海走向现代化的脚步。当然，这个文化我一定要发掘它的丰富内涵，赋予新的含义，使它产生更强的辐射力和亲和力。比如说，上海地区有一种古老的民俗：冬吃馄饨夏吃面——冬至吃馄饨，夏至吃面，也有郊县农民在冬至吃一种糯米团子的，只有到元宵节才吃汤团。但是宁波汤团店提出冬至也可以吃汤团，因为冬至在上海的民俗中也是合家团圆的日子，那么汤团是富有象征性的小吃。在企业的倡导下，又经过媒体的宣传，现在每年冬至前后，宁波汤团店门口就要排长队，大家争相吃汤团，还要买生汤团回去煮来吃。这是营销策划引导民俗流变的一个经典案例，增加了宁波汤团的文化附加值，提升了它的品牌含金量。

再从大的方面说，我们商城设计了豫国中国日节目，请外国游客游中国园（豫园）、看中国戏（海上梨园）、喝中国茶（湖心亭）、穿中国衣（丝绸服装）、购中国物（豫园老街、民间工艺品一条街）、吃中国小吃等，将优秀名牌串起来，让外国游客在一天的游程内对中国传统文化有一个终身难忘的感性了解。对国内的青年人，我们也在培养他们的文化兴趣和小吃品牌忠诚度，我们经常在中心广场举办小吃汇展，让他们了解小吃的历史，听取他们对小吃的意见。我们要让他们知道，新天地很好玩，城隍庙也很好玩。

记者：我注意到，城隍庙周边正在发生巨大变化，再过两三年，城隍庙将处于大型游乐中心及国际化购物商厦的包围之中，这对城隍庙的小吃会形成冲击吗？

程秉海：冲击是难以避免的，但我们是这么认识的，庙前广场、金豫商厦和英皇明星城的建设，会吸引更多的青年人来消费，商家也会引进数十家国际品牌餐饮企业，他们是我们的竞争对手。同时，城隍庙的地域概念得到了延展，周边将汇集现代服务业、旅游业、娱乐业、会展业及富有上海风情的高档住宅区，更多的人流会汇集于此，他们也是我们的目标客户群嘛。国外品牌的餐饮企业进来了，对我们形成压力，这是好事，逼得我们不断提高自己的核心竞争力，以适应这个态势。当年肯德基进老庙，舆情一片哗然，闹得满城风雨，今天再回头看看，我们中国特色并没消减嘛，肯德基后面又有麦当劳、星巴克、哈根达斯等洋品牌跟进，而南翔馒头店门口还是排长队。不过现在我对圈内的近亲繁殖是有担忧的，外来因素可以帮助我们取长补短。所以我认为这种影响是双向的，互动的，积极的。城隍庙小吃本来就是海纳百川的，是海派文化的味觉表达。