联想大并购：“魔咒”下的国际化运动

吴金勇　刘育英

联想集团这次破釜沉舟式的并购，为它拥有全球PC(个人电脑)市场的定价权提供了可能，然而从交易本身来讲，新联想这个项目“不是飞上天，就是被打下地狱……”(柳传志语)。

LENOVO WHO！》(联想是谁！)“《纽约时报》的这个标题，反映出这次并购对联想品牌的影响。”北京易凯资本有限公司首席执行官王冉对本刊说。

联想一夜成名源自12月8日，中国联想集团与美国IBM(国际商业机器)集团正式签约。联想将以6.5亿美元现金及价值6亿美元股票，总计12.5亿美元购买了IBM全球PC业务。这也是有史以来中国科技公司最大手笔的一次国际并购交易。

IBM是现代PC之父，上世纪80年代一度垄断PC市场，因为一系列的商业决策失误，导致它在PC零售领域一直受制于人，先后败给Compaq和Dell，只能屈居全球PC老三的位置。而并购前，联想在世界PC市场的排名是第9。

“这是一个梦想实现的日子。国际化的联想终于起航了。”在联想集团收购IBM全球PC(个人电脑)的签字仪式上，联想董事局主席杨元庆说。

争取全球话语权

杨元庆的信心来源于收购之后双方在品牌，产品分布、客户群和效率三个方面能达成协调与互补。

据了解，联想在中国PC市场一直占据龙头老大的位置，市场份额约30%，更主要的是它具有降低成本的优势。这正是IBM的不足之处。由于成本居高不下，目前IBM的个人电脑业务占其总销售额的10%，但利润非常低，对公司每股赢利贡献率不到1%。

而联想的困惑是其产品一直走低端路线，品牌优势不明显。而由于激烈的价格竞争，使得其PC的利润空间越来越小，市场份额也出现萎缩迹象。另一方面，联想一直无法打开国际市场，无论是从品质到品牌，都无法和国外PC巨头抗衡。联想的这些缺憾正是IBM的优势。

IBM是国际高端产品典型代表，品牌优势强大。特别是在移动笔记本电脑领域，IBM的ThinkPad可谓是金字招牌，拥有大量的忠实用户。另外，IBM在全球拥有完美的生产供应和销售链。

从这个角度来看，双方的合作是再完美不过了。“短期看，由于联想和IBM两个品牌之间存在较大价值差。因此联想的利润率会有大幅提升，库存、出货量和毛利都有巨大空间，”北京东方高圣投资公司研究员郭斌对本刊说，“从长期看，联想如果能成功整合IBM在PC上的研发能力，将使自身成为世界上惟一一个集R&D;、生产、分配渠道、服务和最大区域市场资源于一身的PC超级大鳄，最终将主导市场定价权，甚至将颠覆桌面系统的WINTEL联盟。”

据本刊了解，联想今后的战略设想正是基于此来规划的。联想主打中国市场，IBM主打国外市场；IBM主打行业和高端市场，而联想主打消费类产品。同时合资后的新联想将有更大的规模，能享受到规模采购带来的价格优势与更低成本的制造优势。

此次收购完成后，联想将以1190万台的PC年出货量、120亿美元的年销售额，跃居全球电脑市场第三位，并且成为我国率先进入世界500强行列的高科技企业和制造业企业。联想还将同时拥有遍及全球160个国家的庞大分销和销售网络和广泛的全球认知度。

对此预期，北京易观咨询公司总裁于扬表示认可。联想希望通过收购IBM达到三个目的，一是通过路权打开国际市场；二是通过与联想的融合来降低成本；三是扩大规模，提高与上游厂商议价的能力。

“如果并购整合成功，新联想做到这一步并不难。”于扬说。

所有的这一切的前提是联想能够成功并购和整合IBM的PC业务。按照联想集团目前的规划，并购将在明年上半年结束，而整合大约需要2～3年时间。

然而，联想的同行显然并不乐观。“计算机行业的历史上，还没有过大规模合并带来成功的先例，我认为，此次合并也不会例外……”联想的最大竞争对手美国戴尔公司总裁迈克尔·戴尔说。(《纽约时报》载)

戴尔的这句大煞风景的“魔咒”使得人们对联想的这次收购又增加了一层担心。

品牌交易上失算？

“今天的结果比我预计得更快，而且对于联想来说，比我预计的更不明智。”美国科特勒营销集团主席米尔行·科特勒说。科特勒是世界著名的营销专家，他的判断来自于联想这次并购中关于品牌的交易。

根据双方合并的条件，IBM的子商标“THINK”转让将给了联想，而IBM的品牌(即主品牌)，新联想将使用18个月，此后将使用联合品牌，5年以后联想将改成独立的联想品牌。

据了解，一些IT商家据此认为未来18个月可能是购买IBM的笔记本电脑的高峰，因为此后，“纯血”的IBM笔记本将不存在了。

“从这一点上讲，联想收购IBM的PC业务不如TCL集团收购法国的汤姆逊公司。”北京兴鸿泰营销传播公司总经理刘鸿鹏对本刊说。

今年6月2日TCL集团公布与法国汤姆逊公司成立电视机业务合营TTE公司(TCL-汤姆逊电子有限公司)。收购合同约定，TTE可以无偿拥有汤姆逊的DVD业务，同时汤姆逊将向TTE授出为期20年RCA商标特许用权。

“汤姆逊是一个独立的强势品牌，而20年对于让RCA品牌完全脱离汤姆逊的影响已足够了。”刘鸿鹏说。

如今的悖论将吞噬联想的品牌价值，因为它面对的是一个无法完成的任务。

因为，THINK不是独立品牌，联想现在有5年时间来用自己公司的品牌价值来挽救它。但是，这个代价将比支付给IBM的12.5亿美元还要高昂，这意味着要耗费公司大量的时间、金钱去不断地研发和创新。于是，联想陷入了一个自身主品牌与IBM THINK系列产品之间如何平衡投资的两难。汤姆逊完全值得TCL进行数十亿元的投资。“但对于联想在5年时间内，在品牌建设方面如何投资是个难题，因为对于任何一个优秀的产品来说，品牌的战略都包括最少5年以上的财务安排。”科特勒说。

联想是否真的失算在品牌上了呢？“也不尽然，像IBM这样的品牌，花个大价钱用上5年，这很值。这种设计本身就能促进联想创出自己的强大品牌。”东方高圣研究员郭斌说。

IBM品牌对联想来说，只是一个过渡，它本身也不想长期使用。联想一直在为推出自己的品牌做努力，4年后，北京奥运会将召开，联想此前的TOP计划将为联想的品牌造势。“韩国三星电子就是通过参与奥运推广而成为世界品牌的。”郭斌说，“联想的Think-Lenovo也会不错……”

弱势股权选择？

针对联想收购IBM的PC业务，12月8日，国际著名投资银行瑞银华宝公布了一份研究报告 《好，但不足够》。

“宣布收购之后的两天，联想集团(0092。HK)的股票价格每天都跌了5%。不仅投资者，我们也不看好联想股票。”瑞银华宝中国部主管张化桥对本刊说。

投资者的担心来自两个方面，一是收购资金中约6亿美元价格是由联想控投增发股份来支付，这样将摊薄现有股东权益；二是，双方合资中的股权安排对联想不利。

根据联想公布资料：收购后IBM将持有联想集团18.9%的股权，是联想集团的第二大股东。而IBM持有双方合资公司的部分股权。也就是说，在股权安排上，联想并不持有IBM的股权。

“最有利的作法是，联想持IBM的股权，而不是让IBM持有联想的股权，这样联想才能将自己紧紧地挂靠在强大的IBM身上，从而提高联想自身品牌的认知价值。”美国一营销专家这样认为。如果是这样的话，即使联想将来没有了IBM的标志，这些股份也可以使联想增值，并真正帮助它参与IBM的业务。

那样当然好，“只是联想目前，在其他业务及整体实力上还不具备参股IBM股份的能力。”郭斌说，“目前的股权纽带已经相对紧密了。从中可看出联想是用心良苦。”

股权是并购中最敏感的问题之一。特别是对于像中国这样的缺少核心技术的企业，拥有多大的股权比例，涉及到控制权与保存研发能力权衡问题。

“如果IBM的PC业务联想是100%控股，那么，他可能失去IBM原有的技术和研发。”北京东方高圣研究员郭斌说。

而如今的情况是，收购完后的联想除了拥有IBM的“Think”品牌及相关专利外，还拥有位于大和(日本)和罗利(美国北卡罗来纳州)的研发中心。

这些应该说是IBM的PC相关业务最具核心竞争力的部分。得到了这些，柳传志也很高兴。“台式机和笔记本的专利全拿过来了。交叉性的专利比如既是笔记本的专利又是服务器的专利，则是有条件使用的。我们将用这些专利与技术为全球客户提供更好的服务，使联想在全球获得认知。”柳传志对媒体讲。

双方各有股份，这样不仅对技术，对品牌的维护都会起到很大作用。也正是基于此，IBM持有合资公司的股份是对未来品牌是一个很大的支持。

“海尔是设厂，TCL买了个品牌，而联想是有股权的，应该说是更进了一层。”北京易凯资本有限公司首席执行官王冉说。