如何对企业实行有效的股权激励

孙海芬　李晗珺　张　媛

现代企业的竞争首先是人才与制度的竞争，如何建立以激励与制约协调一致的科学制度体系，是企业提升竞争力的关键。一说到对现代企业采取有效的激励机制，大多数人就会提到用股权激励。诚然，股权激励是众多激励机制中较为行之有效的方式，但我国企业有其自身的特点，要进行有效的股权激励必须设计出适合我国的股权激励模式。

为什么要进行股权激励

１、股权的基本内涵。

股票期权（以下简称股权）是企业给予高级管理人员的一种权利。持有这种权利的高级管理人员可以在规定的时期内以股权的行权价格购买本企业股票，行权价格往往比市场的股价低很多，这个购买过程就称为行权。在行权以前，股权持有人并没有任何现金收益，一般持有人要为企业服务一定的年限才能行权。行权后，个人收益为行权价格与行权日市场股价之间的差价。

２、股权的激励作用。设计股权，主要是使企业高级管理人员更多地考虑企业的长期目标，将他们的利益与企业的利益结合起来。企业的高级管理人员时常需要独立地就企业的经营管理以及战略发展问题进行决策，而他们的决策给企业带来的有利影响是长期的。运用股权激励制度，将高级管理人员的薪酬与企业长期业绩联系起来，鼓励他们更多地关注企业的长期持续发展，而不是仅仅将注意力集中在短期利益上。如果企业运转良好，股票升值，期权持有人可以用股票的差价赢得大笔财富，这无疑会使高级管理人员更为关注企业的发展状况。

对股权的激励效力，从实践来看卓有成效。例如，全球最受赞誉的通用电气企业总裁杰克·韦尔奇１９９８年的总收入高达２７亿美元以上，其中股权所获得的收益占９６％以上。资料显示，全球５００家大型企业中已有８９％对高级管理人员实施了股权。尽管我国成文法规尚未出台，但作为一种有效的激励方式，股权计划已经越来越受到中国上市公司的注意，像中兴通讯、东方电子、上海贝岭、清华同方等上市公司都开始在中介机构的帮助下积极实践，按照国际规范制定了系统的股权制度。

我国股权激励机制的基本现状

伴随着我国国企改革的深入，对经营者激励与约束机制的建设提出了越来越高的要求，通过对国外股权的了解，股权激励在我国企业也逐步运用。在我国，截至２００１年底，共有８６家上市企业采取了不同方式的股权激励，占深沪两市全部上市企业的７５％，而且这些企业分布于不同行业和地区，具有一定的普遍性。已实施股权激励的企业的每股收益和净资产收益率均远高于全部上市公司的平均指标，从整体上提高了企业的业绩。但由于金融市场的不成熟，及有关政策法规的限制，我国企业股权的探索一直行走在政策的边缘。与国外相比，我国的股权激励模式有着自己的特点，主要就是行权价格较低。在国际通行做法中，股权的行权价格不能低于授予时该股票的市场价，这样才能保证股权对管理人员的激励作用。在我国目前的情况下，股票的市场价格并不能实时、正确地反映企业的业绩，当然就无法正确反映企业管理层的表现。较低的行权价的设立，可以确保在公司管理层完成规定的业绩时，确定可以获得奖励，从而实现对管理层的激励作用。

设计适合我国企业的股权激励机制

１、最优股权的设计

（１）实施股权激励的股票来源。进行股权激励，首先就要解决股票来源问题。美国的行权股票主要是通过两个途径：一是企业发行的新股，二是股票回购。发行新股数量大，但灵活性较差；回购灵活性好，但会导致企业现金流出。从我国的情况来看来源主要有三：一是增发新股，向证监会申请一定数量的定向发行额度，以供期权持有人购买。像中兴通讯、清华同方等就是采用此种方式。二是大股东转售，就是由大股东承诺一个转售股票的额度，以供将来行权。目前这样做的有上海贝岭、风华高科等公司。三是以他方名义回购，由于我国法律规定除回购注销外上市企业不许回购股票，因此可以用他方名义持有股票以供将来行权。已经这样做的有金陵股份及其母公司上海仪电集团控股。具体采用何种方式，主要看企业的自身情况而定，但国家应在这方面出台有关政策进行扶持。

（２）股权的授予数量和时间。高级管理人员一般会在受聘、升职、每年一次的业绩评定这三种情况下获得股票期权。其持有股权的数量应该根据该高级管理人员的工作表现和企业该年的整体业绩而定。因此，对高级管理人员业绩进行科学考核是授予股权，使其报酬与其业绩挂钩的前提。而现代企业制度下，进行绩效评价的指标主要有两类：①企业股票价格为主的市场价值指标，这些指标能够说明企业未来发展潜力。②财务指标，反映了企业经营者过去的经营业绩。这两类评价指标的有效性在很大程度上取决于资本市场的有效性及财务指标的真实性。如果资本市场有效性差，财务指标失真，股票交易价格不能准确反映企业的价值，财务指标不能说明企业真实的经营成果，那么由此得出的绩效评价结果并不真实可靠，而据此结果来确定高级管理人员的股权数量也不科学，也就不具有相应的激励作用。

（３）股权的行权价格的确定。除了股权的发放数量，合理确定行权价格也是实施股权激励的重要因素。行权价格不能只由股价决定，因为股价不完全能真实反映高级管理人员的业绩，它还受到宏观经济行业等其他一些不可控因素的影响。因此，建立有效的股权激励机制，就必须设计合理的评价指标，来考核企业和高级管理人员的业绩。对我国企业而言，由于股市的不完善，在实行股权激励时宜采用指数化行权价，即综合考虑股权授予时的股票、公平市场价格和市场指数，在行权时根据股票指数的变化相应调整行权价格，尽量消除股市泡沫对行权人的影响，使行权价格客观有效。

２、实施股权激励应注意的问题

（１）股权激励的适用范围。目前看来，股权激励主要适用于高科技企业、私营企业及濒临倒闭企业。高科技企业的特点是高成长性、高风险性和高技术性，这类企业通过股权激励，优秀人才可以得到可观回报，股权的吸引力远大于现金报酬，而且高科技企业风险高，高级管理人员享有与风险相应的高回报，可以使他们把自身的利益与企业紧密相连，有利于企业的长期发展。

（２）如何正确评价股权持有人的业绩，给予适当的报酬。我国的证券市场极不完善，股票价格与企业业绩并非高度相关，当股市虚假繁荣或极度低迷时，如何评价企业的业绩与股价，设立一个综合考核指标体系十分必要。

（３）税收问题和会计法制。我国目前没有相对应的税务法则和会计准则，股权很难规范合法地实行，股权的收益在会计上如何界定，如何缴税需要国家政策法规的制定。

股权激励在对企业高级管理人员的激励中是一种重要的方式，实行股权激励制度正当其时，它可以加速企业法人治理结构的建立，帮企业留住人才，提高企业的经营业绩。股权激励制度在成熟的市场经济中产生发展，特别是在当今的知识经济时代，在提高企业的创新能力方面有加速器的作用；对增强企业竞争力有较有效的作用。我国现在主要要建立和完善相关的法规和准则，然后大力推广股权制度在企业人力资源管理中的应用，每个企业要根据自身股权结构、行业模式的特点实行适合自己的股权激励制度。

（作者单位：中南财经政法大学）