西部经济发展中引入信托机制的思考

王旭萍　麻元元

西部信托业的发展虽然落后予东部发达地区，但却呈现出强劲发展的势头。自从西部最大的信托机构一重庆国投推出西部首个集合资金教育信托产品以来，成都衡平信托投资有限责任公司、陕西省西部信托投资有限公司等信托机构纷纷推出自己的信托产品。值得注意的是，西部信托机构的业务主要以资本市场，也就是国债和企业债券市场为主，实业投资领域相当有限。在今后几年，西部信托机构应借鉴上海、北京等地利用信托手段促进城市基础建设融资的经验，加大信托产品创新力度，有效利用信托机制将民间资本引入西部经济建设。

一、信托机制的引入能够为民间资本进入基础设施投资领域创造条件

我国居民巨额的储蓄资金滞留在商业银行，使用效率极为低下。与之形成鲜明对比的是，我国的基础设施建设领域基本上是靠国债资金来运作，资金数量和筹资渠道等明显存在大量的缺口。随着西部大开发不断向纵深扩展，仅靠财政资金的独力运作早已显得势单力薄。因此，将民间资本引入基础设施建设领域是西部经济发展的客观要求。

1、资金信托。资金信托是由信托投资公司根据项目的筹资要求和建设周期，将一份份经周密计划的信托合同出售给社会散户和中小法人机构，并将筹集到的资金以资本金参股的方式注入项目公司运作。央行规定单笔信托合同不得突破200份且单笔信托合同最低金额为5万元人民币。上海爱建信托投资公司推出的“上海外环隧道项目资金信托计划”，就是一种典型的纯公益性城建信托产品，属资金信托。

2、股权一资金双重信托。这是由一家或多家法人投资机构将其在项目公司的股权委托给信托投资公司管理和处置，而信托投资公司则以该股权为资产支持，将受托收益权以信托计划合同的方式分割转让给社会散户和中小机构投资者，并把筹集到的资金投入项目公司运作。这种双重信托模式实际上首先是通过信托投资公司的“二次信托关系”，将法人投资机构在项目公司的股权暂时予以“变现”，然后再将变现资金注入项目公司并由项目公司进行项目的建设运作。上海磁悬浮铁路营运线信托计划就是一种典型的股权一资金双重信托。

区域经济学理论中的累积因果理论认为如果某些地区由于初始的优势而比别的地区超前发展，凭借即得优势；这些地区会继续超前发展。与此相关联，产生两种相反的效应：极化效应和扩散效应。地区经济是否得到发展，关键取决于两种效应孰弱孰强。这一理论同样适用于西部地区这一整体范围之内，通过信托机构的资本运作将资金集中于西部某些中心城市，当扩散效应将会超过极化效应时，这些城市的超前发展将会带动周边欠发达地区经济的发展，防止区域内部经济发展差距的扩大。西部中心城市资金的充裕为信托机构为不发达地区项目建设筹集资金创造了条件。同时，我国各类公司委托理财盛行，集合资金信托的合法化以及较低的资金起点为信托投资公司通过金融产品创新吸收各类闲散资金提供了便利。由于信托投资公司在历史上一直起着为地方经济发展筹集资金的作用，这使得其与地方政府和地方大型企业间建立了密切的联系。因此，在经营投资银行业务的过程中信托投资公司能充分吸收社会资金，再通过合理的使用将资金投入西部急需资金投入的项目建设。鉴于西部地区资本市场的相对落后，在信托融资的初始发展阶段可以将纯公益性基础设施融资作为首先发展的信托产品，依托政府信誉来减轻投资者的风险顾虑，使普通老百姓成为城市基础设施建设的新的投资主体。在信托融资发展到相对稳定阶段时，适时推出股权——资金双重信托，在减轻财政负担的同时进一步加大基础设施建设的融资范围。

二、信托机制的引入为西部国有资产改革提供了一条新途径

西部是国家一五和三线建设时期的重点投资地区，兴建了大批的国有大中型企业，仅陕西省就有200亿左右的国有资产沉淀于此。尤其是四川、陕西等省的许多老牌国有企业资产利用率极低，处于亏损甚至破产的边缘。因此，国有资产重组和国有股转让的提速是国有资产管理体制改革进一步深化的必然，将信托机制引入国企改革领域能够从法律上保证国有资产运营机构与政府部门较为彻底地分离，使国有资产的重组能够沿着市场化的轨道前进。

l、信托参与国有资产经营管理可以有效地解决国有资产产权主体缺位和国有资产流动性差等问题。企业所有者缺位易导致内部人控制问题，国有资产管理部门可以以委托人的身份设立国有资产信托，信托公司以受托人的身份行使资产所有者的经营管理权利。这种做法可使国家股权具有明确具体的、市场化的产权主体，避免政府部门因责权不清对企业经营活动进行过度干预。信托投资公司的介入，可使国有股东与代表其行使权力的董事之间的关系具体化、制度化，信托公司的商业利益因为这种委托关系而与国有资产的经营效益紧密联系在一起，使信托公司更加具备加强国有资产经营管理的动力。另外，将这部分国有资产转移给有管理能力的信托投资公司管理，按市场规律进行专业化经营，能够促进存量国有资产的变现能力，加快资本周转速度。

2、对于非经营性的国有资产，可通过财产管理信托的形式交给信托公司经营。企业可将多余或闲置的机器、厂房、土地，可以根据不同的需要，设立财产信托，委托受托人加以管理处分。对于经营性的国有资产，可采取表决权信托和企业托管等方式。表决权信托主要适用我国公司制企业中的国有股权的管理，由国有资产管理部门作为委托人和受益人以公司中的国有股权为信托财产，选定信托投资公司作为受托人成立表决权信托，能够有效的保证国有股权决策权和收益权的行使。企业托管是未股份化的经营性国有资产市场化运营的一种有效方式，也是最符合西部大部分地区实际情况的一种可行性措施。

西部资源导向型产业发展潜力巨大，拥有其它地区无法比拟的成本优势，但落后的技术和管理使大量国企面临困境。这为信托机构利用金融资本搞活企业，将西部资源优势转化为经济优势创造条件。西部许多国有企业的亏损都是由于其资产无法通过市场转移出去，无法被优质企业回收和消化，因而大部分资产闲置，导致其运营的产出收入弥补不了产出成本，陷入亏损的境地。企业托管可以在增强国有资产流动性的同时又不改变原有的产权归属，直接使企业资产进行重组和流动，这就使大量亏损或陷入困境的企业可以通过企业托管得以资产重组和资源优化配置，实现企业的规模效应。

三、通过发起设立产业投资基金。为西部产业结构的提升创造条件

基金业务是信托公司最典型、最规范、最具前景的业务，同时也是汇集金融高科技成份最多的业务。针对目前股票市场的低迷与风险投资领域的高风险性，西部的信托机构应把业务重点放在产业投资基金的组建和管理上。

西部大开发作为促进我国经济增长的重要措施，需要大规模资金投入。西部支柱产业的技术改造和特色产业的大面积推广都需要充足且持续的资金支持平台。以陕西省关中高新技术产业带为例，这个地带集中了大批高新技术企业和中小民营企业，许多企业发展已经颇具规模，如何促进高新技术成果的转化以及如何解决高新技术企业与民营企业融资困难的局面，产业投资基金提供了一种可行的思路。信托投资公司可以通过公募或私募方式，发起设立产业投资基金，并通过与基金管理公司合作，进行专业化管理。该基金应该重点投资和扶持西部各省的优势产业与特色经济项目，为西部资源优势向经济优势的转化提供资金支持。信托投资公司可依托有直接投资经验和有关产业方面专业人才的优势，作为基金发起人，按封闭式要求，向社会募集适当规模的资金份额，组建不同投资目的的产业投资基金，分类选择高成长型、行业好、市场前景好、运作规范的拟上市公司以及题材广泛、机制灵活、可塑性强的已上市壳资源公司，分别进行产业投资、股权投资、资产置换和行业重组，在被投入企业上市以及完成重组置换后，视条件转让股权或通过分红实现稳定受益。

西部经济发展过程中信托业必将起到促进的作用，同时政府也必须创造条件鼓励信托业发挥其应有的作用。政府可以通过财政担保、税收优惠等措施为信托公司在基础设施融资、国有企业改革、高新技术产业发展等领域的业务发展创造条件。配套措施的实施必须与信托业的发展保持同步：一方面金融监管机构应该对信托公司进行科学有效的市场化监管；另一方面信托公司应当加强风险管理制度与行业内部的自律。总之，只有建立起一个规范的制度环境与法律环境，信托业才能吸引理性投资者的加入，才能为西部经济发展做出巨大的贡献。