创业企业生命周期中的经营与财务

涂建明

创业企业是指那些相对于成熟企业而言处于企业初创与成长阶段的小型企业，特别是那些小型高科技企业，在我国又主要表现为小型民营高科技企业。从我国现在的创业 企业来看，市场营销网络建设和核心技术的研发，都得到重视，并形成创业企业家工作的重 点。但在财务上，大多数创业企业都没有什么系统的规划，财务安排较为简单而且比较被 动，这不利于创业企业的成长，这种状况使企业无法尽快地成长为规模较大的成熟企业，缩 短成长周期。成长良好的创业企业往往在经营中获得良好的财务工作与市场网络建设、产 品研发等多方面经营和管理工作的协同作用。以下从创业企业生命周期的角度来剖析创业企 业经营和财务的几个重要方面，正确地认识创业企业生命周期中的经营与财务工作的规律， 将有助于合理有效地安排创业企业的相关工作，推动创业企业的成长。

一、生命周期中的创业企业经营

概括起来，创业企业具有这么几个特征：1.初创性；2.高成长性；3.高风险性；4. 发展呈阶段性。纵观创业企业的发展，往往具有明显的阶段性，阶段之间是逐步演进的。 创业企业完整的生命周期可细分为研发期、创立期、成长早期、快速成长期和成熟期。创业 企 业在不同的生命周期阶段，市场中商机驱动的经营与管理在市场的占有、核心技术的研发和 财务能力的培育等方面体现出来，创业企业良好的成长正是基于对这些方面的有效筹划。

在生命周期的各阶段中，创业企业的经营呈现一定的规律性。创业企业处于酝酿阶段即 研发期，往往是在创业者产生一种技术上的新发现或新设想之后，这还需要确定它在技术上 和商业上的可行性，制造出样品，制定出经营计划。这个时候资金的需求很少，资金的用途 是作为种子资本使高技术开发设想得以启动。资金的来源多为创业者自筹或政府技术开发基 金的资助。而风险投资还只是处于评议、筛选和准备投资阶段，还没有渗透到创业企业。到 了筹建阶段即创立期，通过产品到测试完成，产品试销显示一定成长潜力。这一阶段资金的 需求显著增加，资金作为初创资本用于产品开发、原型测试和试销。风险投资公司也开始进 入部分创业企业，渐渐成为这些企业的投资主体，但大多分阶段投资，因此初进入的风险投 资规模不大，但须参与创业企业的经营和决策。到了发展阶段即成长阶段时，生产线已建立 ，但是缺乏商标形象和销售网络，工作重点应转向提高产品质量、降低成本、开发新一代产 品和市场网络建设。资金需求大量增加，并作为创业和扩张资本，用于生产和销售，追加支 付设备投资和生产、销售的流通资金。仍以风险投资公司为投资主体，风险投资公司追加风 险资本，并强化风险企业各项管理，推动企业成长。成熟阶段，企业准备向多品种、规模化 发展，利润增加，风险减少，仍需大量资金用于扩展规模。此阶段主要以商业银行为投资主 体，风险投资公司帮助创业企业公开化，寻求上市、出售或其它退出方式，择机套现投资。 在成熟阶段，创业企业实际上已经向成熟企业转变了，经营与管理上的安排也就趋同于成熟 企业。

二、生命周期中财务工作重心的切换

在创立期，商机驱动的财务需求和创业企业可获得财务资源的供给之间的缺口，使得创 业企业急于开拓融资渠道，创业企业家在财务工作中都很重视融资，不断地努力寻求和拓展 融资的渠道。此时，企业的业务与管理模式不明确，财务资源的再生性弱，财务中融资工作 的作用很大。随着近年来的创业热，我国更多创业企业处于这一阶段，是融资严重饥渴期， 而 进入成长早期，随着风险资本的进入和其它融资源的利用，企业融资渠道进一步扩容，投资 决策工作的作用明显，如在产品生产和市场网络建设方面加大投入。进入快速成长期后，融 资渠道的扩大，投资方增多。在成长期已不再以筹资最大化为最重要的财务目标，而对企业 的财务管理的规范化要求就增强了，尤其是风险投资公司成为投资的主体，要介入创业企业 的经营，创业企业内部财务治理结构完善的压力增大。到创业企业公开上市时即进入成熟期 ，创业板证券市场对拟上市的创业企业都有公司治理结构的要求，内部合理的财务治理结构 不可或缺，并成为财务制度建设的重点，财务工作也趋于规范化。从以上分析来看，在创业 企业生命周期的各阶段财务工作的重心在不断切换，这充分反映了创业企业不同的成长阶段 企业经营对财务工作的配合性要求。

三、生命周期中的财务需求驱动力与财务筹划能力

创业企业财务工作导入的契机是"商机引导并驱动了商业战略，然后又驱动了财务需求 、财务来源和资本结构以及财务战略"。市场商机一经为创业企业所识别，创业企业经营者 就要从现金流出率、销售、营运资本以及营业需求、资产需求等五种具体的财务需求驱动力 量来考察财务需求，并做出满足财务需求的安排。其中，现金的流出率这一驱动力量决定了 创 业企业用完前一次融资的时间以及安排再次融资的时间。而且商机驱动背景为制定财务战略 规划、创造性地识别融资资源、设计融资计划和安排资本结构提供了针对性与一致性，并留 出了一定的筹划空间。创业企业的商机是不断变化的，创业企业在发展中对于商机的识别和 把握能力也在不断提高，这主要取决于创业企业的管理能力的提高、核心技术的竞争力等多 方面的因素。企业财务资源越丰富和财务筹划能力越强，越能有效地把握商机并从中获得 生存与发展，而创业企业的财务资源和财务资源的筹划能力是随着创业企业的创立、成长的 发展轨迹而逐步丰富和加强的。如在创业企业初建阶段，创业企业的理财环境十分恶劣，表 现为，银行的信贷资金使用困难，许多融资工具如债券等都无法使用，其对财务资源的筹划 能力与成熟企业不可同日而语。当进入成长阶段时风险资本则进一步提高了创业企业的财务 筹划能力，等到创业企业进一步成长为成熟企业或上市企业，其财务资源的丰富程度和财务 筹划能力都达到较高的水准。

四、生命周期中的风险构成和管理需求

由于创业企业处于初创和成长阶段，企业面临重重风险，企业的价值创造和风险承担并 存。在研发期，主要为技术风险，风险最大。进入创立期，技术风险逐渐排除，主要面临市 场风险和资金风险。而在成长期，主要风险为市场风险、管理风险和财务风险。进入成熟期 后，技术风险、市场风险和经营风险已基本排除。综观创业企业成熟前的各阶段，风险影响 和决定着创业企业的成长，创业企业正是在高风险的挑战中获得高成长。正是基于创业企业 的高风险，创业企业才有较高的回报。以创业企业为上市对象的创业板市场就是一个高风险 同时也是高收益的证券市场，而风险投资基金也主要以创业企业作为其投资

的对象。因此，创业企业的财务是高风险的财务，需要对于风险的管理给予高度的重视， 良好的风险管理，可以保障良好的成长，为投资者提供高回报，而不良的风险管理，会挫 伤企业的成长性，甚至会使创业企业面临破产清算的境地。基于此，偏好高风险高收益的 风险投资往往在注入资本的同时，会积极地介入创业企业的经营管理，并试图以规范化的 管理有效地控制企业的风险。

五、生命周期中的公司治理进程

创业企业的发展过程是一个创业企业财务逐步规范、逐步完善的过程。规范化就意味 着"法治"即制度化管理，通过财务治理结构来规范和配置财务的权、责、利。

创业企业内部治理结构的完善通常是通过风险资本的介入实现的。风险资本一经进 入创业企业，就要参与创业企业的经营和管理，这是出于出资人权利的行使，更是出于对 自身投资利益的保障，由此形成了创业企业财务规范化的开始。在创业企业的成长阶段，风 险投资一方面追加风险资本的投入，另一方面通过强化创业企业的各项管理，推动企业成长 。在成长过程中，创业企业的财务工作和制度不断趋于完善和规范化，这形成企业高成长性 的重要保障。当创业企业寻求上市时，大多数国家的创业板市场对拟上市创业企业的经营年 限、盈利情况不作要求，但对创业企业公司治理却有很严格的要求。这就是说，在创业板上 市企业的经营应该是规范化的，上市意味着在更为严格和规范的制度下求得发展。走上创业 板市场的过程或走向成熟企业的过程，是创业企业不断强化财务规范和完善公司治理的过程 。

总的来看，创业企业的财务是成长型财务，成长型财务是创业企业财务的本质特征，贯 穿于创业企业生命周期的是一种企业成长的主旋律。笔者认为，准确把握创业企业的生命周 期，正确认识生命周期中的重大经营和财务问题，对于正确认识创业企业财务工作的成长性 规律，安排好创业企业的经营和财务工作大有裨益。