美元利率主导市场

2月国际债券市场上，日本和美国市场涨跌最为突出，但两国债市的价格走势却不尽相同，日元债券先跌后涨，而美元债券则一路下跌。2月初，日元债券价格继续下跌，收益率直线上升，指标性牌号10年期国债203号于2月5日达到2.363％，创过去近一年的最高纪录。为稳定国债市场防止价格下跌过快，日本大藏省表示政府将继续通过有关部门购入日本国债。消息传出后，市场价格随即回升，203号10年期国债收益率一度降至1.72％。而美国市场则不甚乐观。近期美国公布的各项经济指标显示美国经济持续向好，人们担心美国联邦储备委员会可能会调高利率以防止出现经济过热，为此开始抛售美元债券，加剧了美元债券价格下跌的幅度和速度。被视为市场基准的30年期美国国债的收益率2月初仅为5.10％，而至2月底已达到5.65％，为自去年8月以来的最高点。业内人士普遍认为，下一步国际债券市场的走势会紧盯着美国的利率走势，即美联储提高利率与否将决定国际债市的涨落。

随着人们对利率上升的担心，投资者开始对新发行的固定利率债券心存疑虑。为迎合投资者的偏好，近期债券发行者开始运用浮动利率定价融资，而且集中在投资者需求最高的美元及欧元浮动的利率债券上。2月浮动利率债券共发行40多笔，其比例较之过去几个月有大幅度提高，其中也不乏上10亿元额度的巨型浮息债，如日本进出口银行发行了10亿美元5年期浮动利率债券。由于该行被认为是政府背景，故取得最优评级，其发行条件为三个月伦敦同业拆放利率（LIBOR）减6.25个基本点。欧元浮动利率债券最大的发行者为法国的Credit Local de France,其2年期10亿欧元的浮动利率债券的发行体中各类银行占大多数，如德国SGZ银行、意大利国民劳动银行卢森堡分行以及美国投资银行摩根士丹利等。

新兴市场国家的发行体阿根廷政府历来被认为是北美最活跃的借款人。2月阿根廷政府同时在美元和欧元两个市场起债，其美元全球债为20年期固定利率，总额为10亿美元，票面利率12.125％，为同期美国国债上浮678点；其欧元债总额则为7.5亿欧元。美元固定利率债券市场最大的发行者仍为美国的政府机构FHLB，共发行70亿美元，其中2年期40亿美元，为美国国债上浮25个基本点，而3年期30亿美元为同期美国国债上浮32个基点。当前投资者对购买固定利率债券有些担心，但毕竟FHLB是AAA级信用，发行额大，流通性好，同时期限2至3年也仍能为投资者接受，故市场反映尚好。

3月国际债券市场步入相对稳定的调整阶段,历史上最大的一笔公司债在市场中发行。

月初美国国债继续上月颓势，30年期国债收益率达到近期最高点5.7％。之后市场确定美联储在近期不会加息而重拾信心，促使价格回升，但调整仅限于较窄的幅度之内，并未出现价格暴跌后的急剧反弹。至月底，30年期美国国债的收益率为5.57％。据不完全统计，在过去的一季度内，债券收益状况最差的首推美国国债，平均投资收益率为－1.15％。受美国债券的影响以及欧元汇率的影响，欧洲各国债券收益率也很低，如德国1年以上债券的投资收益一季度平均只有约0.67％。但是日本债券在本季内表现颇佳。受日本央行降息及大藏省继续购买日元债券等消息的刺激，1年以上的日本债券的平均涨幅为3.15％。但业内人士普遍认为日元债券近期不会有更多的上行空间，而相反美国债券由于前一阶段的深幅下调，反倒有可能在未来一段时间迎头赶上。

3月发行市场最引人注目的事件是美国AT＆T公司80亿美元巨型债的发行。该公司4年来首次在债券市场举债，原计划发行50至60亿美元，但由于市场反应空前，因此在两天之内两次加量直至达到80亿美元的总融资，成为迄今为止债券史上最大的一笔公司债。该公司的债信评级为“A1”（穆迪）和“AA－”（标准普尔）。该债券共分三部分，其中20亿美元为5年期，票面利率5.625％，为同期美国国债收益率上浮64个基本点；30亿美元10年期债为同期美国国债收益率上浮84个基本点，票面利率6％；另30亿美元为30年期债券，条件为同期美国国债上浮94个基本点，票面利率6.5％。据了解，该公司计划年内继续扩大融资以实现其下一步的兼并以及股权回购计划。

除美元融资外，3月发行市场的另一特点是欧元融资活跃，其中不乏创新之举，如欧元资产抵押浮动利率债券。亚洲发行者开始涉足欧元市场。菲律宾政府是第一个以欧元举债的亚洲国家政府，该债券为5年期，发行量为3.5亿欧元，票面利率8％，为同期该国国债上浮425个基本点。第一个进入欧元市场融资的亚洲公司是和记黄埔。该公司共融资5亿欧元，期限7年，票面利率为5.5％，发行价为99.388％。其收益率为同期法国政府债上浮170个基本点。这个条件比该公司的美元融资成本要低近200个基本点。和记黄埔欧元债的发行对亚洲其他公司或政府将会起到很好的示范效应。

此外，近期一些国际机构先后在香港市场以港币举债融资。3月先后有欧洲投资银行（EIB），北欧投资银行（NIB），欧洲复兴银行（EBRD）发行港币债券。在此之前，已有世界银行及亚洲开发银行之先例，尽管日前港币的融资规模不大，但这一动态似应引起关注。