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铜价先跌后涨 动力煤弱势整理

截止8月末，铜价先跌后涨。宏观方面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上说的“通胀已经显著下降，我们的目标是恢复价格稳定，同时保持强劲的劳动力市场，避免早期的去通胀阶段中失业率的大幅上升”，或许已经暗示通胀已经不再是美联储最为关心的数据。这延续了市场对于美联储的降息预期。下游方面，中国消费旺季成色有待证伪，从库存数据看境内去库幅度显著下滑，使得全球库存反而有所小幅回升。新能源汽车行业和绿色能源转型对铜的需求显著增长。此外，国内传统的需求旺季即将来临，进一步提振了市场对铜价的预期。

上周国内动力煤市场价格跌幅有限，这也显示了市场的韧性和需求的刚性。尽管煤价下跌风险依然存在，但随着下跌风险的释放，部分市场参与者情绪分化，认为迎峰度夏已接近尾声，暂无利好因素支撑煤价上行，仍以观望为主。进口煤价格多数僵持，下游市场需求跟进依旧不佳，贸易商拿货成本压力增大，倒逼国外坑口报价下调。另外上周低卡电煤投标价格突破底线，创年内新低，终端拿货意愿增强。

综合所述，需求端新能源发电领域有一定的亮点存在，或开始摆脱今年上半年以来的颓势，为铜需求提供新的动力。在降息和衰退预期并存的现在，铜价或继续低波动运行。预计9月份铜价震荡偏强运行为主。从供给角度看，下周临近月底，部分民营矿或因完成生产任务而停产，产量或有一定收缩；从需求角度看，全国气温有所回落，民用电负荷对市场需求减少，电厂日耗或将回落速度加快，对市场煤需求持续减弱；非电市场仍处传统淡季，对市场煤需求应无明显变化。

成品油零售价“第七次”下调 锡价上行趋势

2024年成品油零售价调整将遇“第七次”下调。进入本轮计价周期，国际油价行情走势下滑，一方面受中东紧张局势缓和，利比亚宣布有望解决限制原油出口，原油供应紧张缓解，国际油价大幅走低。另一方面担忧中国原油需求不及预期，加之美国用油旺季结束，拖累原油市场。暑假结束，出游人数减少，汽油需求有所下滑，中间商按需补库，加之新能源汽车不断渗透对于汽油需求带来一定冲击，汽油市场行情走势下滑。

近期，锡价呈现大幅震荡盘整上行趋势，矿端，缅甸锡矿持续停产，在短期内复产面临较大困难，预计国内三季度锡矿进口量或将保持较低水平。自缅甸停产以来，非洲等地区的锡矿在国内总进口量中的占比持续上升，预计这一趋势将持续并在未来一段时间内保持稳定。精炼端，炼厂持价意愿松动，部分出货维稳。现市来看，由于仍处于传统消费淡季，且盘面价格依旧不低，因此终端行业需求依旧受抑，短期仍多延续观望，承接数量不多。而贸易商间交易小增，部分刚需用家逢低适量采购，交易气氛较之前稍好些。

整体来看，目前地缘不稳定性仍继续影响市场，美国传统旺季接近尾声，加之经济数据表现不佳，原油市场弱势为主。国内来看短期炼厂开工率提升，成品油供应方面比较充裕，汽油需求方面弱势，加之新能源方面冲击不可小觑，汽油市场价格走势下滑。需求端，当前消费淡季的环境下，焊料企业订单量的稳定也不足以推动锡价大幅上涨。锡价在宏观压力有所缓和后，基本面预期保持积极，价格预计仍有韧性。

动力煤稳步上行？烧碱价格坚挺

随着假日的临近，动力煤下游补库需求有明显提升，从需求端来看，北方地区秋季气温逐渐降低，取暖需求也开始显现。很多企业和家庭提前准备取暖设备和煤炭，因此，节日前的民用块煤的需求会大幅增加。市场需求的提升往往会直接推动价格上涨。需要重点指出的是，今年因为煤价一路下跌，北方很多地区今年基本都还没开始囤煤。主要原因：一是9月以来，南方高温持续“暴走”，沿海电厂高耗维持，库存消耗下部分电厂释放一定采购需求，订船积极性提升；二是前期台风“摩羯”给华南沿海带来较强风雨天气，对沿海运力周转产生一定影响。

9月初烧碱市场出现上涨势头，部分地区成交情况有所好转，山东地区部分装置检修对于市场价格起到较大提振作用，企业库存压力不大。上旬下游氧化铝价格延续稳中偏强走势。部分存在补库需求的铝厂集中入市采购，带动烧碱价格继续上行。氧化铝延续偏紧格局，对烧碱或仍有补库需求。后期来看供应端前期检修装置陆续恢复正常生产，后期无明显检修装置，货源呈现区域性增加。

综上所述，综合考虑供需关系、政策调控以及国际市场动态，中秋节前煤炭价格优势明显，将以上涨为主，跌少涨多的趋势愈发明显。主力下游氧化铝企业刚需采购对烧碱市场存有一定支撑，其他下游行业需求小幅增加，整体需求端较前期有好转。供需双方来看整体变化不大，综合预计后期烧碱或继续维持坚挺运行行情，具体看下游市场需求。

成品油零售价“第八次”下调 镍价小幅回涨

本轮成品油零售价再遇下调，周期内原油行情走势下滑，2024年成品油零售价调整将遇“第八次”下调。进入本轮计价周期，国际油价行情先跌后涨，受中东紧张局势缓和影响，此消息利空国际油价。全球原油需求不及预期，加之美国用油旺季结束，拖累原油市场，原油市场价格走势下滑。本轮周期后期原油市场价格上涨，中东地缘局势紧张加之美联储降息，提振原油市场。近期主营及地炼开工率均有一定提升，山东部分检修装置重启，地炼开工较之前有所上涨，成品油供应有所增加，随着暑假结束，出游人数减少，汽油需求有所下滑，中间商按需补库，加之新能源汽车不断渗透对于汽油需求带来一定冲击，汽油市场行情走势下滑。

上周镍价小幅回涨，俄罗斯总统表示莫斯科应考虑限制镍出口，如果俄罗斯实施拟议的禁令，全球镍供应可能从目前全球供应过剩10万吨转为短缺。消息推动镍价大幅上行，扭转近期不利行情。俄罗斯是中国和欧洲的主要镍供应国。镍价目前是LME走势最弱的金属。近期市场仍将处于去库阶段，现货需求提升不如预期，市场活跃度尚待提升，军工和轮船等合金需求尚可，客户刚需承接为继。

整体来看，目前地缘不稳定性仍继续影响市场，美国传统旺季已经结束，全球经济数据表现不佳，但是美联储降息提振油市，原油市场行情震荡为主。国内来看短期炼厂开工率提升，成品油供应方面比较充裕，汽油需求方面弱势，加之新能源方面冲击不可小觑，汽油市场价格走势下滑；全球库存承压，镍价创三年来新低，需求支撑不足，触底反弹有限，预计镍价短期盘整为主。

10月铝价可期 动力煤市场稳中偏强

上个月铝价先跌后涨，近期表现强势，10月铝价可能延续9月上涨势头。国内宏观利好释放，政策提振有色板块。央行提出将进一步降息降准，释放流动性，同时创设专项再贷款引导上市公司回购增持股票。地产层面，更是提出要降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。国内政策面带来的大宗向好预期，叠加终端需求向好预期，情绪面带动铝价坚挺向好。政策面方向性指引下，市场信心回归，短期内情绪难以消退，预计10月延续政策提振利好。

近期产地动力煤价整体坚挺，坑口拉运情况良好；受到节后需求释放和月底任务完成个别停产影响，部分产地报价小幅上移；港口方面市场情绪转好，节前下游电厂补库需求释放，港口优质资源结构性偏紧、市场情绪稳中偏强，惜售心态浓厚；不过整体供需格局尚平衡，下游对高阶货源接受有限，市场成交僵持，整体情绪依然谨慎乐观；中期看市场供需面温和偏松，煤价维持区间运行概率大，关注后期补库需求释放力度。

综合所述，铝库存处于持续去库状态，供给端云南电解铝企业复产接近尾声，日产量高位，上行空间收窄；需求端下游多板块出现开工率回暖现象，电解铝和铝棒库存处于双双小幅去库状态，金九银十预期良好。考虑供需关系、政策调控以及国际市场动态，供暖来临煤炭价格优势明显，将以上涨为主，跌少涨多的趋势愈发明显。

秦威

（作者系陶瓷色釉料资深技术专家）