全球股市暴跌释放了什么信息
2024-09-18 00:00范庆华
世界知识 2024年17期
8月5日，全球股市出现大规模下跌，市场遭遇“黑色星期一”。其中，日本股市领跌，跌幅达12.4%；韩国综合指数跌幅达8.77%，触发熔断机制。美国市场亦不能幸免，波动率指数触及四年来最高水平。土耳其、沙特阿拉伯等新兴市场国家的股市同样遭遇历史性下跌。股市是经济的晴雨表，全球股市暴跌的原因是什么？其释放了什么信息？美国科技股为何在此次股灾中损失惨重？为此，本刊记者采访了中国社科院亚太与全球战略研究院研究员钟飞腾。
引起全球股市暴跌的三大因素
世界知识：此次全球股市暴跌的原因是什么？
钟飞腾：首先，投资者对美国经济放缓的担忧是最直接和主要因素之一。8月2日，美国劳工统计局公布美国7月非农就业新增11.4万，远逊于预期，失业率再度上升超过4.3%；在此之前，美国不少高科技企业因收入亏损，已发布了裁员信息。这些坏消息导致投资者对美国经济疲软的担忧加剧。一直在投资者中酝酿的失望和恐慌情绪，经过周末的发酵，在8月5日星期一股市开盘后导致全球股市大幅度下跌。
其次，美联储未能如市场预期的那样快速降息，阻止经济下滑。7月31日，美联储公布了7月货币政策委员会会议声明，将美国经济增长态势从“强劲”改为“有所放缓”，对就业市场面临的风险持谨慎态度，但仍然维持利率政策不变。而在投资者看来，经济放缓的速度一旦超过预期，美联储就应该宣布降息，以刺激经济增长。
第三，日本加息导致全球套利交易快速平仓。3月19日，日本央行结束自2016年以来实行的负利率政策，将利率从-0.1%提高至0%～0.1%区间。7月31日，日本央行宣布第二次加息，上调利率至0.25%。在这两次加息政策的指引下，投资者形成的预期是日本货币政策将收紧。日本货币政策收紧将导致日元升值，而在日元升值预期下，不少投资者取消日元套利交易，从而引起了股市的大幅震荡。
世界知识：日本央行加息在这次股市震荡中扮演了重要角色，日本央行加息的原因是什么？
钟飞腾：今年以来，日经指数走势经历了过山车一般的动荡，反映出日本经济复苏前景并不明朗。今年3月日本央行加息之前，日经指数一路上扬，一度突破39000点，超过经济泡沫破裂之前的最高点。日经指数上扬的主要原因一是日元持续贬值，提振了日本出口型公司的效益；二是由于全球地缘政治局势趋紧，一些投资者出于避险考虑，将资金转向日本市场。
日经指数超过1989年的峰值，是日本央行决定加息的重要推动力之一。此外，日本长期实行超宽松货币政策，以及美联储从2022年开始持续加息等，造成日元大幅贬值，也促使日本央行采取了加息措施。实际上，日本央行自去年开始就在寻求货币政策正常化。推动日本央行加息的另外两个重要因素，分别是2%的通胀目标有望达成，以及春季工会顺利实现名义工资上调。
2022年3月美联储宣布将利率上调25个基点至0.25%～0.5%之间后，日元很快贬值。至当年10月，日元贬值近30%，从1美元兑换115日元缩水至148日元。虽然日本央行在今年3月提高了利率，但在第一次加息之后，日本央行反复向外界确认，不会很快再次加息，因而市场对日元汇率升值的预期并不强烈。再加上美联储一直表示，要将美国的高利率维持一段时间，因而投资者仍然倾向于出售日元，买入美元。今年6月底至7月初，1美元兑换日元多次突破160日元。
日元贬值对日本的资源能源进口产生很大的压力，输入型通胀导致日本民众陷入生活成本上涨、实际收入下降的困境，民众的消费意愿进一步下降。这不仅不利于日本经济复苏，也使岸田政府的支持率进一步下滑。在此背景下，日本央行于7月31日进行了第二次加息。
股灾对美国高科技公司造成重创
世界知识：在这次股市震荡中，美国科技股为何大幅下跌？
钟飞腾：美国科技股大幅下跌的原因之一是前文提及的套利交易问题。由于日本实行超宽松的货币政策，投资者可以较低的成本借入日元并兑换成美元，投资于美国的高科技企业，以期获得较高的回报率。
多数人都认识到，高科技竞争是中美战略博弈的核心组成部分，因此在本轮股灾发生之前，很多投资者均押注高科技企业股，由此导致高科技股虚高，并带动美国股市虚假繁荣。当前在美国股市结构中，高科技股占比非常高，特别是英伟达、微软、谷歌、特斯拉、亚马逊、苹果以及Meta（原脸书公司）等七家公司被誉为“七巨头”，占美国标普500指数市值增幅的2/3。股灾后，上述高科技巨头的股价受到了重创。在本轮股灾首日，道琼斯指数下跌2.4%，标普500指数下跌2.6%，而以科技股为主的纳斯达克指数下跌3%。
这些高科技大公司之所以遭遇股价严重下挫，很重要的原因之一是人工智能的热潮正在消退。面对越来越高的高科技公司股价，公司经营者面临着越来越大的利润转化压力。当多数资金都投往高科技时，这些堆砌的资金是如此之大，不免降低了单位资金的利润。在日元升值之后，一部分借入的资金撤离高科技企业，加剧了悲观情绪。著名投资人巴菲特也大幅度削减持有的苹果制造商的股份。
但从历史数据看，这一轮股灾对美国的影响并不算大。20世纪80年代以来，美国载入史册的股灾发生于1987年10月19日的“黑色星期一”，当日道琼斯指数下跌22.6%，标普500指数暴跌20.3%。正是在1987年这次危机之后，美西方监管当局发明了“熔断机制”，允许交易所在股票价格大幅下跌期间暂时停止交易来防止大规模恐慌性抛售。这一制度创新，一定程度上可防止股市暴跌对经济产生强烈和长期的破坏性作用。2020年3月16日，由于受新冠疫情的影响，美国股市再次受到重挫，道琼斯指数下跌12.9%，标普500指数下跌12%，并触发熔断机制，这也是20世纪80年代以来美国股市的第二大跌幅。显然，与上述两次股灾相比，8月5日的股价跌幅并不大。
世界知识：美国经济是否会陷入衰退？
钟飞腾：从目前情况看，美国经济虽有放缓的迹象，但还没有发生衰退。7月25日，美国商务部公布了美国经济季度增长数据，第一季度美国国内生产总值（GDP）增长4%，第二季度初步估算为2.8%。按照美国经济学界对经济衰退的一般定义（两个季度GDP增速连续下降），美国经济没有进入“技术性衰退”。人们对美国经济实现“软着陆”的前景仍然充满期待，甚至连美国总统拜登都表示，第二季度GDP数据表明美国拥有世界上最强大的经济。
不过，就在美国第二季度GDP数据发布后一周，美国劳工部发布的非农就业数据不及预期，这一事实印证了多数美国投资者的担忧：美国经济“硬着陆”的可能性大幅度上升，降低通胀最终会导致经济放缓。硬着陆指的是通胀被控制，但失业率稳步上升，经济步入衰退边缘。与硬着陆相对的软着陆，指的是价格下降后，整体经济形势仍有好转。目前，美国经济大概率处于放缓阶段，但不属于官方定义的衰退。
美国经济走势对新兴市场经济体影响很大
世界知识：在这次股市震荡中，土耳其、沙特等新兴市场国家的股市也遭遇历史性下跌，如何看待这些新兴市场国家的经济前景？
钟飞腾：美国经济走势对全球主要国家的宏观经济影响很大，此次股灾引发全球股市震荡再次表明了这一点。除了土耳其、沙特等国之外，亚洲很多经济体的股市在此轮股灾中也经历了较大幅度的下挫。目前，全球经济并未走出低谷，比1980年以来的世界经济年均增速仍低0.1个百分点。国际货币基金组织（IMF）7月中旬发布报告预测，在新兴市场经济体中，除了中国和印度经济增长前景被调高之外，沙特、墨西哥、巴西等国的经济增长前景均被下调。土耳其经济放缓态势较为明显，IMF预测今年将比2023年下降约1.5个百分点。土耳其统计局公布的数据显示，6月工业生产同比收缩4.7%，7月制造业采购经理指数为47.2%，低于全球平均水平。新兴市场实体经济不振，加上为克服通胀而提高利率，致使经济增速有所回调。
尽管当前新兴市场和发展中国家的发展速度有所下降，但仍显著高于发达国家，其崛起的势头不会改变。
世界知识：当前复杂的地缘政治形势对全球经济复苏将产生怎样的影响？
钟飞腾：IMF在7月预测全球经济形势时使用了“裹足不前”这个词，并认为短期风险凸显，其中包括地缘政治形势紧张所带来的风险。目前，美国选举正步入胶着状态，共和党候选人、前总统特朗普多次扬言当选后要加征关税。从实际来看，拜登政府和欧洲等国已经对中国的一些新出口产品加征了关税，推升了其进口货物的成本，增加了其短期通胀上行的风险。如果美国通胀继续高企，美联储可能还会维持高利率，这将进一步增加资金的借贷成本，增加市场波动性，不利于经济增长。
从更广阔的背景看，无论是乌克兰危机还是巴以冲突，其对全球粮食安全、能源供应稳定等均造成了重大冲击。地缘政治形势的复杂化，势必延缓经济交易的频率、降低交易的稳定性。经济下行对相关国家的国内政治构成了很大挑战，使其更趋极端，国内政治极端化也会在对外政策上有所体现，引发国家间争端。当前，政治和经济的相互影响正持续强化。美国两党在对华政策上保持了高度一致，无论2024年美国大选结果如何，美国遏制和打压中国的政策不会改变。中美战略博弈加剧，对两国经济不是好消息。让人略感放心的是，中国作为世界第二大经济体，在推动全球经济增长、维护世界和平稳定方面一直将发挥积极作用。
