超长期特别国债溯源解读

国债作为国家信用工具和财政政策的重要组成部分，自1981年恢复发行以来，日益为我国经济建设、社会发展、民生改善和金融创新等提供了重要的资金支持。我国国债发行的历史轨迹是什么？特别国债与其他国债有何区别？

回顾发行过的超长期特别国债

据《理财》杂志记者梳理，早在1998年，我国就首次发行了30年期超长期国债；2009年，首次发行50年期超长期国债，并逐渐常态化发行。据不完全统计，1998年至今，我国累计发行15年期固定利率国债9期，发行20年期固定利率国债17期，发行30年期固定利率国债102期，发行50年期固定利率国债36期。

值得注意的是，自2016年以后，我国已较少发行15年期和20年期国债，30年期和50年期超长期国债成为主流。

具体到特别国债上，我国历史上共发行过5次特别国债，包括3次新发（1998年、2007年、2020年）、2次续发（2017年、2022年）。从历次特别国债的发行期限来看，短的只有3年，5—10年左右的相对集中一些，最长的是30年。严格地讲，只有1998年发行的30年期特别国债和2007年发行的15年期特别国债可归入超长期特别国债，而这2次发行也都符合“国家重大战略实施”的用途。

从国际经验看，海外主要经济体大多选择了发行超长期国债作为财政融资的手段，我国目前超长期国债余额占比与国际主要发达经济体相比偏低。截至2024年4月底，我国存量超长期国债规模达到50936.9亿元，占存量国债的比重达到16.9％，其中15年期、20年期、30年期和50年期占比分别为0.1％、1.6％、11.6％和3.6％。从各国超长期国债规模占比来看，日本的超长期国债占比最大，达到44.8％；德国超长期国债占比达到27.8％；美国的超长期国债占比为22.2％，其中20年期和30年期国债占比分别为4.5％和17.7％。相比之下，我国超长期国债占比偏低，仅为16.9％，仍有一定的提升空间。

特别国债与一般国债的区别

特别国债并没有一个严格的定义，说它“特别”可以理解为是在某一非常时期，基于一种特殊需要。除了债券名称中有“特别”二字外，与一般国债相比较，二者在目的与用途、审批与发行方式以及预算管理等方面存在差异：

一是背景特殊指向性强，用途明确且严格。特别国债是一国基于某特殊背景发行的用于应对重大公共危机或服务于重大政策的国债产品，其后续资金的使用情况通常会由国务院在预算中通过设置相关科目来专门反映。一般国债是国家用于弥补财政赤字，与公共预算配套的常态化工具。

二是审议流程更高效，发行方式更灵活。特别国债的发行通常基于资金紧迫需要，由国务院提请人大常委会审议增发，并相应调整本年国债余额管理限额，随后由财政部根据议案规定执行发行工作，在决策上更加便捷高效。一般国债作为常态化工具，其发行往往基于程序化审批决策，由国务院于每年年初提请人大常委会审议本年度发行额度，由财政部制订全年发行计划并根据实际需要确定每期发行额度。

三是预算管理弹性化，配套政策更多样。特别国债仍归属政府债务，需符合国债余额管理制度要求，但由于发行目的的特殊性，其预算管理具有一定弹性。通常不列入财政赤字，也不需要通过预算安排来还本付息，其收支纳入中央政府性基金预算，而非一般公共预算。一般国债纳入财政赤字，同时需要符合国债余额管理制度要求。

特别国债与一般国债对比分析

记账式国债与储蓄国债的区别

我国目前发行的国债可分为储蓄国债和记账式国债。本次发行的超长期特别国债是记账式国债，与储蓄国债在投资者群体、交易方式、流通性、付息方式等方面均存在显著差异。

储蓄国债主要面向个人投资者，记账式国债广泛适用于各类投资者，包括个人和机构。储蓄国债主要通过银行网点和电子银行渠道购买，记账式国债既可以在银行场所交易，也可以在证券交易所进行，投资者需要在证券公司开户。储蓄国债的利率在发行时已经确定，通常高于同期存款利率；记账式国债的票面利率需要通过记账式国债承销团成员招投标确定，一般会低于同期限储蓄国债利率。

储蓄国债不可流通转让，但为满足投资者的流动性需求，提供了提前兑取机制，通常需支付一定的手续费；记账式国债流通性好，投资者可像炒股一样在证券市场交易，其价格也随市场行情波动。通常，市场利率的变化会影响记账式国债的价格，如果市场利率上涨，记账式国债价格就会下跌；如果市场利率下跌，记账式国债价格就会上涨。投资者要承担相应风险。

对于个人投资者而言，购买储蓄国债和记账式国债如持有到期，均可获得稳定的本息收入。不同的是，储蓄国债在存续期内不可上市交易，记账式国债在存续期内可在市场进行交易。

相比储蓄国债，记账式国债的交易价格随市场行情波动，投资者买入后，可能因价格上涨获得交易收益，也可能因价格下跌面临亏损风险。因此，不以持有到期而以交易获利为目的的记账式国债个人投资者应具有一定投资经验和风险承担能力。

发行超长期特别国债有何深意？

超长期特别国债的加入格外引人注目，有着深刻的意义。

雷达证券表示，首先，超长期特别国债为国家的长期投资提供了稳定的资金来源。通过发行超长期国债，国家可以将资金成本锁定在一个相对较低的水平，从而确保长期项目的顺利进行。其次，超长期特别国债的发行有助于优化债务结构。在国债市场中，短期和中期国债占比较大，而长期国债相对较少。超长期国债的发行能够增加长期国债的供给，使得国债期限结构更加合理。最后，超长期特别国债的发行还有助于稳定市场预期。通过发行超长期国债，国家可以向市场传递出一个明确的信号，即国家对于未来经济发展的信心以及对于长期利率水平的预期。这有助于稳定投资者的信心，降低市场波动。

广开首席产业研究院院长兼首席经济学家连平接受媒体采访时指出，从今年起连续几年发行超长期特别国债，是中央应对今后一段时间我国经济发展面临的机遇和挑战，其意义和影响十分深远：一是利好内需扩张和经济增长，二是利好长期高质量发展，三是利好地方财政休养生息，四是利好民营经济发展壮大，五是利好个人财富保值增值。

（责任编辑：吴辉）