新兴市场企业IPO问题及对策

洪建明

摘要：本文旨在探讨新兴市场企业在进行首次公开招股（IPO）过程中所面临的问题，并提出相应的对策。首先，通过分析新兴市场企业IPO的特点和存在问题，揭示了法律、经济和市场环境对其影响。然后在此基础上，探讨了政策、金融市场改革以及企业治理方面的对策，以应对新兴市场企业IPO中的挑战。同时，针对风险管理与监管问题，提出了相应的风险管理机制和监管措施。最后，总结了本文的研究成果，展望了新兴市场企业IPO未来发展的趋势，并指出了未来研究的方向。

关键词：新兴市场；IPO；风险管理

DOI：10.12433/zgkjtz.20241302

新兴市场企业的首次公开招股（IPO）一直是国际投资领域中的热点话题。随着近年来经济格局的改变，新兴市场企业在全球经济中的重要性日益凸显，其IPO活动对于金融体系的稳定和经济发展起着至关重要的作用。但是新兴市场企业在IPO过程中面临着一系列与众不同的考验，包含法律环境的不确定因素、金融市场的波动、企业治理结构不健全等。这些因素很有可能影响企业的融资性能和发展方向。本文致力于讨论新兴市场企业面临的IPO问题，并提出相应的策略与建议，旨在为有关领导者和投资者提供有益参考，推动新兴市场企业健康有序发展。

一、新兴市场企业IPO问题和差异概述

（一）新兴市场企业IPO的定义和特点

新兴市场企业的IPO指的是在新兴市场上市的企业首次向公众发行股票，向投资者出售股票以筹集资金的过程。与发达市场对比，新兴市场的企业将面临更多挑战，包含政治局势不稳、政治环境不健全、金融体系起伏等。

新兴市场企业IPO的特点有：第一，新兴市场的金融体系可能相对不够成熟，欠缺高效率的交易方式和监管机制。第二，政治因素对新兴市场企业经营管理与发展具备很大影响，政策调整可能会对企业产生不利影响。第三，新兴经济体的法律环境可能不够完善，法律制度的不健全可能增加企业经营管理风险。第四，一些新兴市场企业的企业治理很有可能不够规范，存在股权控制和管理层利益输送等诸多问题。

（二）新兴市场企业IPO存在的主要问题

新兴市场企业在IPO过程中常常面临以下问题：首先，新兴市场的资本市场很有可能存在一定的不确定性，这会增加企业的融资成本和风险。因为新兴市场经济体的金融市场相对不够成熟，金融市场可能会受到外在因素影响非常大，如全球金融市场起伏、财政政策调整等，这将导致企业在IPO环节中遭遇更大的市场风险与可变性。其次，一些新兴市场企业存在企业治理结构不健全、内控制度不到位等诸多问题，可能造成投资人对企业缺乏信心。企业治理结构不完善可能造成资金占用、内部结构腐坏、信息不对称等诸多问题，从而影响企业的市场声誉和投资人的信任度，使得企业在IPO环节中无法获得投资人的认可和支持。最后，新兴市场的法律环境可能相对不稳定，法律纠纷很有可能对企业的IPO活动产生不利影响。法律可变性可能涉及合同履约、知识产权管理、债权人权益处理等层面，这会增加企业在IPO环节中的法律风险与法律成本，使得企业面对纠纷时难以有效维护自己的合法权益。

（三）新兴市场与发达市场IPO存在的差异

与发达市场相比，新兴市场企业IPO存在一些明显的差异。首先，新兴市场的法律和监管环境相对来说不稳定、不健全，监管标准较为宽松，监督力度不够，存在一定的法律纠纷。而发达市场一般有着更加健全和严格的法律和监督机制，监管部门更加规范和有效。其次，新兴市场的投资者结构更加偏向于当地投资人，主要包括投资者和机构投资者，而发达市场的投资者结构更为全球化，吸引了来自全球范围内的投资人，包含投资者、境外投资者等。再次，相比新兴市场，发达市场更成熟，市场规模更大，流通性比较强，交易方式更加完善，投资人更加理性、更加成熟。而新兴市场可能出现市场不确定性比较大、流通性不足的问题，投资人风险承受度比较低。最后，新兴市场中的企业一般面临更高的信息不对称和信息不透明问题，企业治理能力很有可能较低，财务报表和信息公开很有可能不够规范和透明，投资人的信任度比较低。而比较发达市场中的企业一般具有更好的企业治理能力和财务清晰度，投资人的信任度更高一些。

二、新兴市场企业IPO的影响因素

（一）法律环境

法律环境对新兴市场企业IPO有着重要的影响。一方面，完善的法律体系和法律规定能够为企业提供更平稳、透明和可预测的市场环境，提高投资人对企业的自信心。科学合理的法律框架能够确保投资人的利益得到保护，减少经营风险，有益于吸引更多投资者参与企业的IPO活动。另一方面，不健全或是不透明法律环境会增加企业面临的法律纠纷和可变性，影响企业的IPO进度。比如，欠缺清楚的知识产权管理法律法规可能造成企业核心技术遭受侵权行为，从而影响企业竞争能力；不合理的信息披露要求可能致使投资人对企业的财务状况和经营状况没有足够的掌握，参加IPO的积极性不高。

（二）经济环境

经济环境是新兴市场企业IPO的主要衡量指标之一。经济实力直接影响着企业的盈利能力和发展前景，进而影响它在IPO市场中的表现。经济增长速度、通胀率、汇率变动等宏观指标的稳定，会影响投资人对新兴市场企业的投资信心。高通货膨胀率和货币贬值会增加企业的成本压力，降低其营运能力，进而影响其IPO的吸引力。

（三）市场环境

市场环境对新兴市场企业IPO一样具有重要影响。市场的流动性、投资者结构、行业格局等多种因素会影响企业在IPO市场中的表现。如果市场流动性枯竭，投资人对新兴市场企业的认知度比较低，就会造成企业在IPO环节中遭遇融资困难。投资者结构的多元化、市场透明度的提高、行业格局的持续发展等，有利于提升新兴市场企业在IPO市场中的表现，吸引投资者的关注和参与。

总的来说，法律、经济和市场环境对新兴市场企业IPO都有着重要的影响，企业在进行IPO前需要综合考虑多种要素，采取有效措施减少各种风险，提高IPO的成功率和吸引力。

三、关于新兴市场企业发展的政策、金融与管理创新建议

（一）政策层面的对策与改革建议

在政策层面，新兴市场企业可以采取以下对策与改革建议：首先，社会稳定和法治建设是确保企业发展与引资的前提。新兴市场企业应通过积极开展当地社会稳定和法治建设，减少市场风险，提高现行政策清晰度，保障企业在可预测的环境中开拓市场。政府和企业应加强沟通交流，创建稳定可靠的政策扶持管理体系，为企业的成长营造良好的氛围。其次，简单化并规范审批流程能够降低政府干预水平，提升IPO的效率和便捷性。政府部门可以简化有关申请流程，调优审核体制，简化程序流程，降低时间成本，为企业上市给予更快、更方便的安全通道。与此同时，标准审批流程也有助于增强市场公开性与公平公正，降低可变性对企业的影响。最后，加强知识产权保护和优化信息披露是新兴市场企业在政策层面应注意的关键环节。完善的法规体系可以有效控制企业的专利权，提高信息公开的公开性与规范化，提高市场信心。政府部门能够严厉打击侵犯知识产权行为，不断完善信息披露规范，为投资者提供更为准确和全面的信息内容，推动资本市场稳步发展。

（二）金融市场的改革与创新

针对金融市场，新兴市场企业可考虑以下改革与创新措施：首先，新兴市场企业可加强金融体系管控，维护市场秩序，提升市场公开性与规范化，减少经营风险。完善的监督机制有利于创建公平公正、透明的环境，减少欺诈和操纵行为，提高市场信心，吸引投资者参与新兴市场企业IPO。其次，新兴市场企业可针对不同投资人的要求创新金融服务和工具，提高市场利率，吸引资产参与新兴市场企业的IPO。比如，发布合乎投资人风险偏好的新式金融衍生产品，或者设计更灵活的交易方式和理财工具，以增强市场影响力和竞争力。最后，新兴市场企业可以发展多样化的融资方式，包含私募投资、债权融资等，以降低企业融资成本，提高资本效率。多样化的融资方式能够帮助企业减少对传统式银行借款的依赖，拓展融资渠道，增强股权融资协调能力，给予企业更大的发展空间。

（三）企业治理和内部管理的优化

针对企业治理和内部管理，新兴市场企业可以采取以下优化措施：首先，新兴市场企业可通过不断完善企业治理结构，如设立独立的股东会、职工监事等组织，来提高企业的治理能力。加强独立董事制度不仅能有效监管和约束高管个人行为，维护投资者利益，还能增强投资人的信任感。其次，建立完善运行机制和风险管控机制，有助于企业规范运作，提升运营效率。新兴市场企业应该完善内控制度和风险管控，规范财务汇报，保证信息公开的准确性、时效性和清晰度。建立有效的内控体系能够有效防范内部失误和诈骗行为，提升企业运营效率和透明度，降低控制和欺诈投资人的风险。最后，企业可以增强人才培养，塑造系统化、国际化管理团队，提升企业竞争力和可持续发展能力。拥有高素质管理团队能够更好地应对市场挑战的转变，制定有效的战略发展规划，促进企业稳健发展。除此之外，重视员工技能培训和激励制度的建立也是非常重要的，有利于吸引和留下杰出人才，提高组织的整体素质。

四、风险管理与监管

（一）IPO过程中的风险管理机制

在IPO过程中，新兴市场企业应建立完善的风险管理机制，包括但不限于：首先，企业应对市场风险、政策风险、资金风险等进行全面评定，制定合理的风险管理策略和实施措施。根据系统化的风险评估，企业可以更好地识别和量化潜在性风险，进而积极应对各种各样的可变因素。其次，新兴市场企业可设立专门的风险管控精英团队，检测行业动态、政策调整以及企业内部风险状况，及时发现和评定各类风险，并制定合理的风险管理策略，以帮助企业及时纠正战略规划对策，降低风险。最后，企业应该建立完善的内控体系，包含规范化的财务制度、内部审计制度、风险管控机制等。完善的内控制度有利于提升企业经营的效率和透明度，降低内部失误和欺诈风险。除此之外，企业还应强化信息公开，提升透明度，降低控制和欺诈投资人的风险，增强投资人的信任感，并提升市场整体的可靠性。

（二）监管部门对新兴市场企业IPO的监管措施

监管部门在新兴市场企业IPO过程中应采取以下监管措施：首先，监管部门可以要求新兴市场企业在IPO环节中充分披露企业的财务情况、生产经营情况、运营模式、潜在风险等相关信息，保证投资人能够得到充足、精确、及时的信息内容，增强市场透明度，预防虚假广告和诈骗行为。其次，监管部门有权要求新兴市场企业在IPO前进行全面的内部控制审计，保证财务数据的真实性和稳定性。与此同时，强化对审计工作组织的严格监管，提升审计质量，避免造假行为，保护投资者的合法权益。再次，监管部门应加强对新兴市场企业的严格监管，密切关注其财务管理、内控制度、企业股权结构等方面的问题，及时发现和解决难题，预防市场控制和内线交易等违法违规行为，维护市场秩序和投资者利益。最后，监管部门可通过加强投资者教育，增强投资人的危机意识和金融理财水平，帮助其作出理智的决策。与此同时，不断完善投资者保护制度，妥善处理投诉和纠纷案件，确保投资者的合法权益。

（三）风险投资者参与新兴市场企业IPO的监管机制

对于风险投资者参加新兴市场企业IPO，监管制度应当从多个方面加强规范和提升，以保证市场监管的有序发展和债权人权益的维护。首先，监管部门应标准风险投资者的举动，预防投机性和短期逐利行为，推动长期投资和价值增值。根据设置持股时限、投资额度的限制，正确引导投资人重视企业长期价值，防止过度追求短期内盈利，进而提升市场可靠性和企业持续发展。其次，强化对风险投资者的信息披露要求尤为重要。监督机构可以要求企业充分披露经营情况、生产经营情况、潜在风险等相关信息，保证投资人在参加IPO决策时有着充足的信息与透明度，降低信息不对称导致的市场扭曲和经营风险。最后，提升风险投资者的资格审查和身份认证也是非常重要的管控措施。监管部门应建立和完善投资人准入机制，审批投资人的相关资质和整体实力，保障仅有达标的投资人才能参与新兴市场企业IPO，预防违法资金净流入与市场控制行为，维护市场公平和投资者利益。

五、结语

在新兴市场企业IPO过程中，法律、经济和市场环境的不确定性和波动性给企业带来了诸多挑战和风险。这些因素的影响使得新兴市场企业面临着更多的困难和障碍，包括信息不对称、市场波动、监管不完善等问题，与发达市场的IPO存在明显差异。为了有效解决新兴市场企业IPO所面临的问题，需采取多方面的对策措施。在政策层面上，应加强对新兴市场企业的支持政策，提升市场透明度和预测性，为企业提供更好的发展环境。金融市场也需要进行改革与创新，提高市场效率和资金流动性，吸引更多投资者参与。此外，企业治理和内部管理的优化也是关键所在。企业应建立健全的内部控制体系，加强风险管理和监督，确保财务数据的真实可靠性。同时，加强风险投资者的监管，规范其行为，防范市场操纵和欺诈行为。未来，可以进一步深入研究新兴市场企业IPO的发展趋势，提出更多创新性的解决方案，推动新兴市场企业更好地融入全球资本市场。

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