绿色创新、环境信息披露与企业绩效

储成兵 许缓缓

［摘要］随着我国经济进入高质量发展阶段，绿色发展已经成为学者高度关注的问题。文章基于上市公司2010—2020的数据，探究绿色创新对企业绩效的影响及其作用机制，并研究了环境信息披露对二者关系的调节作用。研究发现：绿色创新会促进企业绩效的提升；环境信息披露正向调节绿色创新对企业绩效的影响；绿色创新通过提高企业全要素生产率和税收优惠水平来提高企业绩效；规模较大的企业和东部地区的企业绿色创新对企业绩效的促进作用更加明显。并且通过一系列的稳健性检验发现上述发现依旧成立，最后根据实证结果提出了相应的建议。文章为绿色创新与企业绩效关系的研究提供了新视角，也为企业绿色创新实践提供了理论指导和借鉴。

［关键词］绿色创新；企业绩效；环境信息披露；专利申请；绿色发展

中图分类号：X322；F832.5；F275 文章标志码：A 文章编号：1672-0563（2024）03-0085-10

DOI：10.13773/j.cnki.51-1637/z.2024.03.010

引言

近年来，随着经济的快速发展，我国经济进入高质量发展阶段，但也同时面临严重的环境问题。如何平衡经济增长与环境可持续性发展已经成为当前所面临的重大挑战。二十大报告提出加快发展方式绿色转型，推动社会经历绿色发展。绿色发展受到学者的高度关注，作为企业实现绿色发展的重要举措，绿色创新是实现绿色发展和经济可持续增长结合的关键。区别于传统的技术创新，一方面，绿色创新依旧是创新，会促进经济的发展，推动技术进步；另外一方面，绿色创新还增加了“绿色”的特点，可以尽量减少自然资源的过度消耗、减缓环境污染带来的压力，国际社会也对绿色创新给予了普遍认可。但是，进行绿色创新对企业经济效益影响如何，企业是否能化被动为主动，积极进行绿色创新研究，这一问题值得我们探究。

已有研究对绿色创新与企业绩效的关系主要有两个截然不同的观点。一种是基于新古典经济理论，认为绿色创新对企业绩效具有负向的影响。认为企业进行绿色创新会增加企业成本，挤占企业资源，降低企业竞争力，从而降低企业的绩效［1］。Hart（1996）［2］曾经指出，多数企业在进行绿色创新时会遇到阻碍，即企业对绿色创新活动的投入短期内不仅无法获得回报，还有可能超过由此获取的经济绩效，使得企业获得的经济效益降低。杨静等（2015）［3］等通过问卷调查发现绿色创新对企业创新呈倒“U”型关系，并且二者在当前阶段是负相关。尽管如此，大多数学者对绿色创新还是持积极态度，即基于“波特假说”理论，认为企业在进行生产活动的过程中，能够通过进行绿色创新为企业获得竞争优势，能过提升企业的绿色形象，为企业带来创新的补偿效应［4］。解学梅等（2021）［5］128对重污染企业进行研究，发现绿色创新能够促进企业可持续发展能力，为企业带来更高的经济绩效。

通过文献梳理发现，现有文献存在以下局限：1）目前对于绿色创新的研究主要集中在制造业和重污染企业等特定行业，缺乏普适性。2）现有的一些研究很多是基于问卷调查来进行理论分析，容易产生不够客观的问题。3）现有研究大多集中于绿色创新如何影响企业绩效，但是对影响二者关系的调节因素研究却不多。因此，本文基于CNIPA受理的专利申请对绿色创新问题进行剖析，考察中长期绿色创新对企业绩效的影响，以2010—2020年我国A股上市公司作为样本进行研究。企业通过绿色创新来满足利益相关者的要求，并使得利益相关者能够通过自身能力帮助企业提升财务绩效。但是总会有一些信息不对称存在于企业和利益相关者之间，且环境问题近些年也很受重视，直接影响到企业的发展，而企业环境信息披露作为企业信息披露的一部分，可以在一定程度上缓解企业与利益相关者之间的信息不对称，便于企业更好地实现绿色发展。因此，本文选取企业环境信息披露作为调节变量，研究其对二者关系的影响。

一、理论分析与研究假设

（一）绿色创新与企业绩效

绿色创新是指企业在已有工艺和技术的基础上进行改进，或者研发新的工艺、技术、系统和产品，从而达到减少其对环境的损害，改善经济绩效的目的［6］。相较于传统的创新来说，绿色创新将保护环境作为中心，同时关注企业经济效益和环境绩效的提升，因此，绿色创新是实现绿色发展的核心，是协调经济增长与环境保护的关键因素，顺应时代发展的要求，是国家和社会的共同追求，也是提升企业绿色竞争力的现实需要［7］。绿色创新对于企业的影响主要体现在几个方面：首先，从外部竞争的角度来看，资源基础理论认为，如果企业拥有不同于其他企业的核心资源，与其他产品形成差异化，这有利于增强企业的核心竞争力，让企业在竞争中取得优势［8］。绿色创新战略的实施不仅有利于企业对外部资源的获取，从而提升企业的竞争力，达到提升企业绩效的目的。而且企业实行以绿色创新为核心的环保战略，可以增强企业凝聚力，提高员工的环保意识，从而使得企业在竞争中获得优势［9］。从信号传递理论来看，企业进行绿色创新活动，可以向外界传递出企业积极遵纪守法、满足社会绿色需求。也会向社会公众传递出企业履行社会责任等信号，提升企业绿色形象，获得更多的资源，从而增强企业的核心竞争力［5］128。从企业内部的角度来说，一方面，绿色创新能够降低企业成本。根据波特假说，应对政府采取的适当的环境规制下，企业开展绿色创新活动，能够实现经济与环境双赢。因此，政府为了缓解环境压力，会积极鼓励企业进行绿色创新。地方政府会通过设计合理的财税补贴政策为企业绿色创新注入资金，对企业进行创新补偿［10］，缓解绿色创新成本高、周期长的问题。此外，价格信号将资源引导向绿色创新能力强的企业集聚，这将有利于企业提升信心，激励企业持续自主地开展绿色创新［11］。企业进行绿色创新活动大多是在原有的基础上创新或改进企业现有的工艺、设备，从而减少资源浪费，减少排放，降低对环境的污染，降低了企业的违规成本，进而提高企业的财务绩效［12］。同时，绿色创新能够满足利益相关者的诉求，保持与利益相关者的融洽关系，降低企业所面临的市场风险，获得竞争优势。

综上所述，本研究提出假设：

H1：绿色创新会促进企业绩效的提升。

（二）企业环境信息披露的调节作用

企业环境信息披露是企业自主选择披露与环境保护相关的信息，由于我国的法律环境存在执行效率较低的问题，并且在企业外部环境治理上也存在一定的问题，且有信息不对称存在于利益相关者与企业之间，而企业环境信息披露是社会公众了解企业实现绿色发展程度以及企业履行社会责任情况的一种重要途径。已有研究表明，企业积极地进行环境信息披露有助于降低企业的融资成本，对企业绩效和社会财富也会产生积极地影响［13］。

从信息效应来说，随着社会的发展，社会公众对绿色发展及环保问题越来越关注，但是环境问题具有专业性，由于社会公众具备的相关专业知识有限，所以无法直接全面了解企业绿色创新的相关内容［14］。此时，企业适当地进行环境信息披露，会促进利益相关者对企业相关信息的了解，降低利益相关者与企业之间信息不对称的程度。并且，企业是否承担了环境保护责任以及承担的程度都会影响企业的利益相关者，银行等金融机构也更愿意为具有绿色形象的企业提供贷款支持，同时，政府在税收方面会给予一定的支持，为企业提供政策鼓励和补助。由此可见，企业进行环境信息披露将有助于企业的发展。

从声誉效应来说，环境信息披露作为企业与利益相关者互动关系的反映，不仅向外界传递更多的内部消息，同时也影响着外界对企业的感知以及企业在市场中的声誉形象［15］。同样地，企业为了获得良好的声誉和社会形象，会对所进行的项目进行更加严格的审查，以提供在市场竞争中企业的竞争力，增强企业声誉。另外，环境信息披露降低了企业与社会公众间的信息不对称，提高了企业声誉，有利于缓解企业的外部融资约束，为企业更好地进行绿色创新带来资金基础，从而形成绿色创新促进企业发展，企业发展进行绿色创新的良好循环。

H2：企业环境信息披露会正向调节绿色创新与企业绩效的关系。

二、研究设计

（一）数据来源及样本筛选

本文选取2010至2020年我国A股上市公司作为研究对象，实证检验绿色创新对企业绩效的影响。研究过程涉及的企业财务和治理数据来自上市公司年报和CSMAR数据库，企业绿色创新数据来自中国国家知识产权局（CNIPA）。对样本进行以下处理：1）剔除银行等金融行业上市公司。2）剔除研究期间被ST，*ST处理的公司。3）剔除研究期间相关数据异常或缺失值。为避免极端值的影响，在1%和99%水平上进行Winsor缩尾处理，最终得到26273个观测值。数据处理由stata17完成。

（二）变量定义及测量

1.被解释变量

企业绩效（Q）。由于托宾Q值综合性较强，综合反映很多企业绩效的指标（如：销售收入、利润等），并且很难被企业管理者操控［16］。一方面，其能反映企业在资本市场上的表现力，能看出企业的成长机会，另外一方面，其受到会计政策的影响较小。因此本文选取托宾Q值来衡量企业绩效。

2.解释变量

绿色创新（Gre）。本文采用绿色专利申请数衡量绿色创新指标，原因如下：1）企业资源投入以及资源使用效率会直接影响创新的效率。因此，专利申请数在一定程度上能代表企业创新产出，体现出企业绿色创新的能力［17］。2）没有选用专利授权数，是因为专利授权存在滞后性，且很可能在申请的过程中就对企业绩效产生影响。所以，专利申请数更能真实地反映企业的创新水平。因为申请数更稳定、更及时可靠［18］。指标构建方法参考王班班和齐绍洲［19］的处理方法。本文识别并核算了企业每年的绿色专利申请数量，对绿色专利申请数加一后取自然对数来衡量企业的绿色创新。

3.调节变量

企业环境信息披露（ED）。本文选择环境信息披露作为调节变量，参考宋献中［15］161的做法，根据公司社会责任报告，用虚拟变量ED替代上市公司是否披露与环境相关的社会责任信息，如果披露，则为1，否则，为0。

4.控制变量

为了排除其他关键变量遗漏对回归结果的影响，本文的控制变量借鉴陈培友等［20］的研究，控制了以下变量：1）企业特征变量，包括企业规模（Size）、企业成长性（Growth）、资产负债率（Lev）和企业流动性（Cashflow）。2）公司治理变量，包括股权集中度（Top1）、独立董事比例（Indep）、所有权性质（Soe）以及两职合一（Dual）。另外，还加入了行业虚拟变量和年度虚拟变量，以控制行业和年度效应。

（三）模型设定

为了检验绿色创新对企业绩效的影响，以及企业环境信息披露对二者关系的调节作用，构建如下实证模型：

Qi，t=β0+β1Grei，t+βnControlsi，t+industry+year+εi，t（1）

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2EDi，t+β3Grei，t×EDi，t+βnControlsi，t+industry+year+εi，t（2）

以上模型中，Controls代表控制变量，β0表示截距项，β1表示各因素估计系数，i表示企业，t表示年份，ε表示随机误差项。

用模型（1）来检验H1，若β1显著为正，则绿色创新与企业绩效显著正相关，用模型（2）检验H2，若β3显著为正，则企业环境信息披露正向调节二者的关系；反之，则负向调节二者的关系。

三、实证结果及分析

（一）描述性统计

表1是主要变量的描述性统计结果，由表可知，在样本中，绿色专利申请数标准差为1.193，均值为0.911，这表明不同企业绿色创新水平差异较大，这有利于发现有价值的研究结果，企业绩效的均值为2.061，这说明在所选取的研究期间内，样本企业盈利能力良好，企业环境信息披露均值0.261，标准差0.439，表示企业环境信息披露企业并不是很多。其他控制变量的描述性统计均在正常范围内。

（二）回归结果分析

表2为各变量的回归结果分析。

1.绿色创新与企业绩效

对模型（1）进行多元线性回归，结果如表2所示，绿色创新对企业绩效的相关性系数为0.0578，大于0，在1%的水平上显著，表明企业的绿色创新活动能够正向提升企业绩效，因此，假设1得到验证，绿色创新促进企业绩效的提升。

2.企业环境信息披露的调节作用

对模型（2）进行多元线性回归，结果如表2所示，这里主要关注交互项Gre×Ed的系数为0.0945，大于0，在1%的水平上显著，因此，假设2得到验证，即企业环境信息披露正向调节绿色创新与企业绩效的关系。

（三）稳健性检验和内生性处理

为了确保结果的可靠性，本文采用以下方法对上述结果进行检验：

1.替换被解释变量

本文使用总产收益率（ROA）替换托宾Q值做被解释变量，因为企业进行绿色创新时往往会倾其全部的资源［5］128，而ROA能够衡量企业总资产的获利能力。回归结果如表3第（1）列所示，绿色创新的系数在1%的水平上显著，说明主回归稳健。

2.滞后一期解释变量

考虑到企业绿色创新对绩效的影响可能存在滞后效应，也为了减少双向因果的问题，本文将解释变量绿色创新滞后一期，回归结果如表3第（2）列所示，结论与原回归结果保持一致。

3.PSM

为了解决由于样本自选择而产生的内生性问题，本文采用倾向得分匹配法。本文采用最近邻匹配法来匹配对照组，具体而言，本文以企业是否进行绿色创新为基础进行一比一的无放回匹配，匹配卡尺为0.05，协变量包括所有控制变量和行业年度虚拟变量。表3报告了匹配到样本的回归结果，结果与原假设一致，说明原回归结果稳健。

4.机制检验

在以上研究的基础上，文本从以下两个方面进一步探讨了绿色创新对企业绩效起作用的影响机制，一是绿色创新提高企业全要素生产率；二是企业绿色创新促进企业获得税收优惠。本文研究绿色创新是否通过影响企业全要素生产率/税收优惠，从而影响企业绩效。本文借鉴温忠麟等［21］的中介效应检验方法，建立如下回归模型

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2Controlsi，t+εi，t（3）

TFP_LPi，t/TSi，t=β0+β1Grei，t+β2Controlsi，t+εi，t（4）

Qi，t=β0+β1Grei，t+β2TFP_LPi，t/TSi，t+β3Controlsi，t+εi，t（5）

其中，模型（3）可以提供绿色创新对企业绩效的影响，这也是前文的模型（1），模型（4）中，TFP_LP表示企业全要素生产率水平；被解释变量TS表示企业税收优惠，参照陈运森［22］的做法，以法定税率减去公司实际税率来衡量。模型（5）可以提供同时对绿色创新、企业绩效和全要素生产率（税收优惠）回归的结果。

首先，我们关注全要素生产率的回归结果，由表4可知，第（2）列变量Gre对TFP_LP的估计系数为正（估计系数=0.0364），且在1%的水平上显著为正。第（3）列变量TFP_LP的估计系数都为正（估计系数=0.0395），都在1%的水平上显著。这些结果表明全要素生产率是绿色创新影响企业绩效的中介因子，即绿色创新通过提高企业的全要素生产率来作用于企业绩效；其次，关注税收优惠的回归结果，无论是变量Gre对变量TS的估计系数，还是变量TS对Q的估计系数，都为正（估计系数=0.0043、0.2470），且都在1%的水平上显著，这表明税收优惠是绿色创新影响企业绩效的中介因子。即，绿色创新通过提高企业获得税收优惠的水平作用于企业绩效。

四、进一步分析

本文通过全样本考察绿色创新对企业绩效的影响，在不同属性的企业中，绿色创新传递到企业绩效的影响结果可能具有非对称性。为了有利于形成差异化的结论及建议，本部分基于企业规模以及企业区域分布情况对全样本进行检验。并且由于专利类型的种类不同，对企业绩效的影响结果也可能不同，因此，本文也基于专利类型来考察企业绿色创新对企业绩效的影响是否发挥相同的作用进行以下异质性检验。

（一）基于专利类型异质性

考虑到不同专利类型对企业绩效的影响结果可能存在差异，且在国家知识产权专利数据库中，基于实用新型专利和发明专利进行绿色创新活动的可能性更大，因此，本文基于绿色发明专利和绿色实用新型专利分类，对数据进行处理，将其加一取自然对数，以此来验证不同专利类型对企业绩效的影响。回归结果如表5中Plan A所示，Gre1代表绿色发明专利，Gre2代表绿色实用新型专利，二者均在1%的水平上显著，不存在显著差异。

（二）基于企业规模异质性

理论上讲，企业规模越小，其资金大多数会用于主营业务的经营，小微企业面临的外部融资约束较大，会对其进行绿色创新活动下产生影响。规模较小的企业对资金需求较高，且大多处于成长期，主营业务的收入增速也较快，企业将更多的精力放在主营业务上，不愿意面临风险。随着企业规模的扩大，一方面外部面临的融资约束会降低，企业资金短缺的问题能够得以解决，另外一方面，企业内部资金也有了一定的积累，企业进入成熟期，会面临主业投资项目短缺的问题，为了企业的可持续发展，也为了缓解当前投资项目短缺的问题，企业会加大会绿色创新活动的投入。因此，本文根据企业规模的大小进行异质性检验，探究结果是否存在差异，结果如表5中的Plan B所示，小规模企业的系数为0.004，且不显著，而大规模企业的系数为0.0334，在1%的水平上显著。可以发现，在大规模企业中，绿色创新对企业绩效的影响更加显著，主要是企业规模较大，面临的融资约束较小，企业有更多的资金进行绿色创新投入。

（三）基于企业区域异质性

由于我国区域经济发展存在不平衡的现象，区域发展水平的不同会导致地区法律制度环境、社会公众意识以及企业发展质量的不同，从而对企业的绿色创新产生影响。因此，本文根据发改委在政策上划分的东中西部，基于区域异质性的角度进行探究。表5中的Plan C的回归结果显示了在不同区域中的企业进行绿色创新活动对企业绩效的影响结果，具体来看，区域层面的绿色创新对企业绩效的影响存在差异性，在东部地区，回归系数为0.0572，存在正向影响，且在1%的水平上显著。相比之下，中部绿色创新活动对企业绩效也存在正向影响，回归系数为0.031，在10%的水平上显著。而西部地区，绿色创新对企业绩效的影响则不显著。这可能是因为我国东部地区经济基础较好、较为完善，创新优势明显，有着良好的创新基础，经济发展带动绿色创新，绿色创新又拉动地区经济发展，形成良性循环。而绿色创新拉动经济发展则主要体现在企业绩效上，所以对企业绩效的正向影响更加显著。相比之下，中西部地区的经济发展相对落后，创新资源稀缺，创新基础也相对薄弱，主要依靠资源投入方式拉动创新，但是这样的效果并不长久，同时，中西部地区在资源配置以及经营管理模式方面存在一定的不健全，使得大量创新资源的投入没有办法带来相应的创新产出［23］64。所以对企业绩效的正向影响也不太显著。

五、研究结论及启示

（一）结论

通过上述实证检验，最终得出以下结论：1）绿色创新会促进企业绩效的提升。2）环境信息披露正向调节绿色创新对企业绩效的影响。3）绿色创新通过提高企业全要素生产率和税收优惠的水平来提高企业绩效。4）规模较大的企业和东部地区的企业绿色创新对企业绩效的促进作用更加明显。

（二）启示及建议

1.树立绿色创新意识，形成创新企业文化

企业应该自上而下树立起绿色创新的意识，无论是企业的高管还是企业的员工，在工作中都应该具有这样的意识。要将绿色创新放在企业发展战略层面进行考虑，要保证其在企业中的重要地位，在进行其他战略布局时，将其纳入考虑范围，逐步让其渗透到企业文化之中。培养企业员工的绿色创新意识，让其成为企业文化的一部分，这需要各级领导与员工的共同努力。企业应当通过举办各种学习活动来提升员工的绿色创新能力，如：设置专题讲座，技能比拼等活动。让员工都能了解绿色创新的内涵，让它们都能参与到绿色创新活动中。并设定一定的奖励机制，充分调动企业内部员工绿色创新的激情，使绿色创新意识深入每一个员工的内心，从而形成绿色发展的企业氛围，通过绿色创新带动企业绩效的提升。

2.明确企业绿色发展战略，加大绿色创新力度

为实现企业的可持续发展，企业需要制定合理的绿色发展战略，明确实质性与策略性绿色创新特点及差异，辩证地看待二者，并合理的投入发展并利用。通过绿色创新为企业的绩效提升和发展获得资源和竞争优势，在注重组织协调发展的同时，加大对研发部门的投入力度，为其提供稳定的基础和资源，使其能够有效地开展工作。企业也要加大对绿色创新的关注力度，分阶段制定目标，定期检查阶段目标的完成状况，并据此对总目标进行完善和调整。

3.优化环境信息披露，改善公司外部环境

公司如果藏匿负面消息，积累到一定程度爆发会对公司的声誉和绩效产生巨大的影响，会对股价产生巨大的波动，近年来绿色发展一直受到国家的重视，企业也积极进行绿色创新，同时，企业应该也注意环境信息披露制度的优化。良好的环境信息披露制度不仅有利于企业传递出积极履行社会责任、履行保护环境责任的正面声誉，也有利于利益相关者了解公司信息及绿色创新与绿色发展的进程，可以在一定程度上改善公司所面临的外部环境，有利于公司企业绩效的提升。

注释：根据发改委的解释，本文对东/中/西部的划分，是政策上的划分，而不是行政区划分，也不是地理概念上的划分。因此，东部是指最早实行沿海开放政策并且经济发展水平较高的省市；中部是指经济次发达地区；而西部则是指经济欠发达的西部地区。

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［责任编辑：魏 净］

Green Innovation，Disclosure of Environmental Information and

Corporate Performance

CHU Chengbing， XU Huanhuan

（School of Accountancy， Anhui University of Finance and Economics，Bengbu 233000， Anhui Province

）

Abstract：  As Chinas economy enters a stage of high-quality development， green development has become an issue receiving considerable amount of scholarly attention. This paper， based on data from listed companies between 2010 and 2020， explores the impact of green innovation on corporate performance and its underlying mechanisms. It also investigates the moderating effect of disclosing environmental information on the relationship between green innovation and corporate performance. The research reveals that green innovation promotes the improvements of corporate performance. Disclosure of environmental information positively moderates the impact of green innovation on corporate performance. Green innovation improves corporate performance by increasing total factor productivity and levels of tax incentives. The promoting effect of green innovation on corporate performance is more pronounced in large-sized businesses and enterprises located in the eastern region. Furthermore， a series of robustness tests confirm the validity of these findings. Finally， based on the empirical results， corresponding recommendations are proposed. This study provides a novel perspective on the relationship between green innovation and corporate performance， offering theoretical guidance and reference for the practice of green innovation in enterprises.

Keywords：green innovation； corporate performance； disclosure of environmental information； patent application； green development.