低空经济万亿元赛道，公募基金有何布局？

易强

5月15日《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》的发布再度激发了市场的预期。次日至5月20日的3个交易日，万得低空经济指数累计涨幅5.69%，领先上证指数4.04个百分点。

与此同时，机构调研也更为积极。根据东方财富Choice数据，5月17日，有7家相关上市公司接待了机构调研，机构调研次数合计518次（同一家机构调研了N家公司计N次，N家机构调研同一家公司亦计N次），其中，公募及私募基金分别为181次和75次，是低空经济板块2024年以来最繁忙的一天。

在2024年3月召开的“两会”上，“低空经济”首次被写入《政府工作报告》，并被视为“新增长引擎”之一。

不过，从公募基金发布的一季报来看，其对低空经济板块的参与度并未提高。数据显示，尽管有534份一季报提到“低空经济”，期末公募重仓持有的低空经济标的市值却环比下降了20.37%。同期万得低空经济指数涨幅为1.72%。尽管如此，仍有一些标的及行业成分股被增持。

进入4月，随着一季报的陆续披露，低空经济板块波动明显。当月万得低空经济指数涨幅-0.71%，最大回撤幅度则达到-17.40%。同期上证指数涨幅2.09%。

估值水平未得到基本面的有力支持是导致该板块当月大幅波动的原因之一。根据一季报，该板块当季营业收入同比增长14%，归母净利润同比下降7.83%。

但是，随着促进低空经济发展的政策不断落地，该板块的基本面有望得到改善。

5月18日及19日，中信证券与国泰君安先后发布研报称，低空经济市场规模将达到万亿元级别。在此之前，赛迪顾问4月1日发布的《中国低空经济发展研究报告（2024）》表示，2023年低空经济规模已达到5059.5亿元，突破万亿元的时间点预计是2026年。

公募调研忙

从调研频率来看，公募基金近期对低空经济板块的积极性有很大提高。这里所谓的“低空经济板块”由万得低空经济指数及东财低空经济指数共计205只成分股构成，截至5月20日，流通市值合计2.31万亿元。

东方财富Choice数据显示，公募基金5月份（截至5月20日）已对低空经济板块中的30家上市公司进行了调研，调研次数合计650次。而在整个一季度，公募基金只调研了该板块28家上市公司，调研次数合计326次。

5月15日《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）（征求意见稿）》发布后，公募参与调研的低空经济经济标的有8只，其中，5月16日调研的是万丰奥威，5月17日是日发精机、中航西飞、江苏神通、国安达、南京聚隆、经纬恒润及金盾股份。这些上市公司的业务有的与基础设施建设相关，有的与飞行器制造相关。

其中，参与调研万丰奥威的公募基金即有包括工银瑞信、南方、建信、博时、鹏华、招商、兴证全球、中邮等在内的100家。万丰奥威的主营业务是汽车金属轻量化零部件及通航飞机，截至5月20日，年内涨幅达到271.86%，在低空经济标的中排在第一位。

在2024年的“两会”上，“低空经济”首次被写入《政府工作报告》，并被视为“新增长引擎”之一。

根据《政府工作报告》，2024年有十项政府工作任务，第一项即是“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”。该项任务主要涵盖三个方面，其一是推动产业链供应链优化升级，其二是积极培育新兴产业和未来产业，其三是深入推进数字经济创新发展。其中，低空经济属于第二个方面。报告指出：“实施产业创新工程，完善产业生态，拓展应用场景，促进战略性新兴产业融合集群发展……积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。”

在此之前，2021年2月，中共中央、国务院印发的《国家综合立体交通网规划纲要》提出，要推进交通与装备制造等相关产业融合发展，“发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济”。这是“低空经济”首次被写入国家规划。

两年后，在2023年12月召开的中央经济工作会议上，“低空经济”被确定为若干“战略新兴产业”之一。会议强调，2024年“要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作”，其中，第一项工作“是以科技创新引领现代化产业体系建设”，其中即包括“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”。

地方层面，几乎所有省份及直辖市都出台了发展低空经济的政策。

例如，2023年12月发布的《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》提到20项具体举措以引培低空经济链上企业、鼓励企业创新、扩大低空飞行应用场景及完善产业配套环境。2024年1月，包括北京在内，至少有17个省（市、自治区）将发展低空经济写入《政府工作报告》。

渐成主流

在二级市场上，“低空经济”概念已成主流，市场热度不输算力、KIMI及光模块等板块。数据显示，公募基金发布的一季报中，至少有534份提到“低空经济”，虽然都没有展开论述。

相关指数方面，2023年10月，国金证券eVTOL20指数发布，主要聚焦低空民用航空产业，目前成分股有19只，来自飞行汽车、汽车电子、航空锂电池、航空电驱、飞行汽车零部件等细分板块。

2024年1月，万得资讯发布了一只低空经济指数，成分股有69只，主要涵盖eVTOL、无人机、空管、维修以及商用运营领域的相关公司。3月，东方财富也发布了一只低空经济指数，成分股有175只，涵盖了20个申万一级成分行业。

上述指数成分股的构成也在某种程度上说明发展低空经济可以激活多个行业、多个板块的潜力，从而达到促进经济增长的目的。

在整体减配的情况下，仍有一些行业成分股被增持，他们主要处于低空经济板块的上游和中游。

正如国家发改委政策研究室主任金贤东在国新办4月17日举行的新闻发布会上所言，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表。

也正因为如此，市场上存在某些标的被券商打上“低空经济”标签却未被纳入上述指数成分股的情况，比如浙商证券推荐的润贝航科。

不过，为简化标准，下面仅以万得低空经济指数及东财低空经济指数合计205只成分股为样本做简单的财务分析。

从数据上看，上述205只标的中，一季度营业收入同比正增长的有126只，占比61.46%，归母净利润同比正增长的有110只，占比53.66%，两项同比皆实现正增长的有92只，占比44.88%。因季节性因素存在，环比数据相对较差，营业收入及归母净利润实现正增长的分别只有38只和58只，皆实现正增长的只有22只。

若将时间拉长，则2021年至2023年营业收入及归母净利润复合年均增长率超过10%的分别有96只和61只，两项皆超过10%的仅有47只。

至于年内涨幅排在前三的标的即万丰奥威、建新股份及中信海直，2024年一季度营业收入分别为35.40亿元、1.54亿元和1.57亿元，同比分别增长-2.04%、21.77%和12.96%，归母净利润分别为2.27亿元、813万元和8354万元，同比分别增长1.25%、124.95%和21.69%。

上述三只标的2021年至2023年营业收入复合年均增长率分别为14.85%、5.3%和8.12%，归母净利润复合年均增长率分别为8.71%、-31.28%和3.07%。

整体而言，低空经济板块2024年一季度营业收入及归母净利润分别为3344亿元和145亿元，同比分别增长14%和-7.83%，2021年至2023年营业收入及归母净利润复合年均增长率分别为14.12%和9.73%。

该板块20个申万一级成分行业中，2024年一季度营业收入及归母净利润增速皆超过10%的只有计算机行业，2021年至2023年营业收入及归母净利润复合增长率皆超过10%的则有电力设备、社会服务、医药生物及有色金属等4个行业。

在低空经济产业链中，计算机行业主要涉及智慧城、空管产品、应急指挥等环节，标的主要有雷柏科技、莱斯信息等，电力设备、有色金属行业主要涉及动力市电池、控制电机、复合材料等环节，主要标的有卧龙电驱、国轩高科、安泰科技等，社会服务、医药生物行则主要涉及应用场景，例如旅游、医疗等，标的主要有岭南控股、万泽股份等。

需要指出的是，由于该板块标的同时兼具其他行业或概念属性，比如同时是TMT指数、国防军工指数或AI指数的成分股，因此其市场表现与财务表现到底在多大程度上来自低空经济其实难下结论。至于低空经济的前景，正如大部分券商研报所言，也可能存在政策推动不及预期、技术发展的不确定性、需求渗透不及预期等风险。

谨慎布局

最后再看公募基金在低空经济板块的布局。

根据东方财富Choice数据，截至一季度末，公募基金重仓持有的低空经济标的有135只，与年初基本相同，重仓市值合计716亿元，环比下降20.37%。同期，万得及东方财富发布的低空经济指数涨幅分别为1.72%和3.25%。

一季度末公募重仓持有的135只标的中，有21只是一季度才成为重仓股标的的，其余114只标的中，重仓持股数量较上季末有所增长的有44只，其余70只则被不同程度减持。上季末重仓持有的136只重仓股中，一季度不再重仓的有23只。

因此，从上述两个角度来看，一季度公募基金不仅没有增持低空经济板块，反而有所减持。

站在A股资产配置的角度看，一季度末公募重仓持有的低空经济标的市值仅占到其重仓A股市值（2.53万亿元）的2.83%，较上季末（3.51%）下降0.68个百分点。

同期，低空经济板块流通市值（2.24万亿元）占到A股总流通市值（68万亿元）的3.29%，较年初（3.36%）下降0.07个百分点。也就是说，在公募重仓持有的A股资产中，低空经济板块由上季末的超配0.15个百分点变为低配0.46个百分点。

不过，在整体减配的背景下，仍有一些行业成分股被增持，它们主要处于低空经济产业链的上游和中游。

例如航天装备行业。一季度末该成分行业公募重仓市值2.68亿元，环比增长1.22倍。同期申万航天装备指数涨幅为-6.11%。该成分行业在低空经济板块的第一大公募重仓股是航天电子。

再如电机行业。一季度末该成分行业公募重仓市值2.27亿元，环比增长9.65倍。同期申万电机指数涨幅为-3.58%。卧龙电驱是该成分行业在低空经济板块的唯一一只公募重仓股。

再如黑色家电行业。一季度末该成分行业公募重仓市值2.14亿元，环比增长9.70倍。同期申万黑色家电指数涨幅为-0.70%。四川九洲是该成分行业在低空经济板块的唯一一只公募重仓股。

再如通信服务行业。一季度末该成分行业公募重仓市值6046万元，同比增长13.72倍。同期申万通信服务指数涨幅为1.51%。该成分行业在低空经济板块的第一大重仓股是北纬科技。

再如电网设备行业。一季度末该成分行业公募重仓市值1412万元，上季末则未被重仓。同期申万电网设备指数涨幅为1.20%。南网科技是该成分行业在低空经济板块唯一一只公募重仓股。

处于低空经济产业链下游的成分行业中，多数未被公募增持。以物流业为例，一季度末公募重仓持有的该成分行业市值为39.38亿元，环比下降34.32%。同期申万物流指数涨幅为-2.59%。该成分行业有两只公募重仓股，其中，顺丰控股重仓持股数量环比下降33%，韵达股份则增长1.44倍。

东方财富Choice数据显示，一季度社保基金所持低空经济标的（仅限于是十大流通股东的标的）数量由上季末的33只降为30只，持仓市值由上季末的80.27亿元降至67.08亿元，降幅为16.43%。

期末前三大持仓标的是中兴通讯、华测检测和中航光电，其中，前两只持股数量分别下降21.52%和4.05%，后者提高4.44%。