A股海外收入占比提升 如何挖掘出海主题投资机会？

梁杏

当前我国经济进入高质量发展阶段，传统产业面临国内竞争加剧的问题，而以新质生产力为代表的战略新兴产业和未来产业高速成长，相关高端制造业能够逐步抢占海外市场份额。如是背景下，A股整体海外收入提升，投资者更加重视企业出海能力，海外营收占比高的电子、家电、汽车等方向或成为重点。

出海成为A股重要投资主线

2024年以来，A股市场中出海成为重要的投资主线：一方面传统产业面临国内竞争加剧的情形，传统经济动能逐渐减弱；另一方面以新质生产力为代表的战略新兴产业和未来产业高速成长，相关的高端制造业能够逐步抢占海外市场份额。

目前国内宏观经济内需承压，地产和消费数据恢复较慢，而海外在降息前景预期下，出海产业备受市场关注。出海不只是单纯的出口，还包括在海外投资建厂和在当地运营。在贸易摩擦频繁发生的情况下，通过对外投资规避政策风险，也是拓展海外市场的重要形式。

参考日本企业发展，上个世纪70-80年代逐步进入出海高峰。日本完成工业化与城镇化后，彼时面临着内需放缓等问题，政府推动企业积极寻求产能出海，此后90年代地产泡沫破裂加速了这一进程。另外随着美日贸易摩擦加剧，广场协议后日元持续升值有利于对外投资。

出海帮助日本完成宏观经济结构的转型，海外收入成为企业在内需不足的情况下重要的新增长点。以日经225指数为例，目前成份股海外收入占比高达约60%。另外通过融入全球科技制造产业链，日本企业也一定程度上实现了产业升级。

回到国内，从上市公司视角，2023年A股上市公司出海能力进一步提升，全部A股海外业务收入占比从2022年的11.3%提升0.4个百分点至11.7%。相比2022年，16个一级行业海外业务收入占比上升，海外业务收入占比较高的行业包括电子、家电、汽车等。

另外从公募一季报情况来看，公募基金当季对于出海产业普遍增配，包括白电、小家电、汽车零部件、电子元件、通信设备等，未来出海有望成为中长期投资主线。

行业配置重点关注海外营收

其中，电子行业的出海主要是消费电子产业链。2011年-2018年iPhone引领的智能手机渗透率快速提升；2018之后 Airpods、ARVR，以及未来AIPC、AI手机等新兴品类都有望引领消费电子的创新周期。

在这一过程中，国内智能手机组装环节能力提升，中国手机产量占全球手机出货量比例从2016年的68%提升至2023年的76%。另外在2022年的苹果供应链中，中国大陆供应商占比已达到约39%，“果链”成为消费电子行情的风向标。

目前消费电子景气度已经在触底回升，根据Canalys数据，2024年一季度全球智能手机/PC/平板市场分别实现10%/3%/1%的增长。今年AIPC和AI手机产品将会陆续落地，智能终端新形态正逐步成型。IDC预测2026年中国市场近50%的终端设备处理器将带有AI技术，端侧AI或将驱动消费电子新一轮创新增长，国内产业链也会深度受益。

家电方面，国内面临地产数据疲软的问题，进入平稳增长阶段，出海是重要增量。国内家电产业链在规模化、成本、技术创新等都具备优势，未来通过打造全球化品牌，有望不断抢占海外市场份额。

根据海关总署数据，4月我国家电出口额达到632.5亿元，同比增长14.7%；出口量为3.8亿台，同比增长19.3%。随着海运价格的回落，我国家电的成本优势再一次凸显，家电外销实现较快增长。

从全年角度看，由于海外补库需求的提振，家电出口或将保持高增。同时国内地产政策优化调整、“以旧换新”细则落地，内外销都有望表现强劲。同时板块整体具有高分红、业绩稳健、低估值的特性，配置价值突出。

另外在新能源汽车时代，国内动力电池全产业链以及电动化技术能力在国际市场占据领先地位。过去几年在政策支持和疫情期间产业链稳定性优势下，汽车产业竞争力已经形成并持续提升。今年汽车出口延续去年年末强势增长特征。4月乘用车出口41.7万辆，同比增长38%，环比增长0.2%，创出历史最高月度出口量；1-4月乘用车累计出口149.1万辆，同比增长37%，后续以旧换新、报废更新等将会促进汽车消费潜力释放。

（作者系某公募指数投资总监。文中所提基金仅为举例，不作为买卖推荐。）