阿里巴巴：GMV表现亮眼 跨境电商仍在投入期

胡楠

阿里巴巴披露2024年第一季度业绩，报告期内，公司实现营业收入2218.74亿元，同比增长-5.25%，经营利润为147.65亿元，同比下降3%。

有意思的是，二级市场却对阿里股价给予了正向的反馈，其港股、美股股价经历了短暂的下跌后迅速企稳回升，究其原因，阿里巴巴业绩虽有所下滑，但淘天集团多项经营数据转好，这表明公司在应对拼多多、直播电商竞争已不再是被动“挨打”。

另外，阿里云业务也不在盲目的追求规模，收入结构优化与利润提升成为主要目标，略显不足的事，阿里海外商业仍处于投入阶段，其收入持续保持两位数增长，但亏损金额也明显扩大，并可能会在一定程度上影响菜鸟的盈利能力。

淘天数据向好

2024年第一季度，淘天集团收入为932.16亿元，同比增长4%，经调整EBITA为385.01亿元，同比增长-1.38%，经营调整EBITA利润率由去年同期的43.43%下降至41.3%，淘天集团营收增长，但利润率却出现下降。

据国家统计局数据，同期，全国线上零售额为3.31万亿元，同比增长12.40%，实物商品网上零售额同比增速为11.6%，从数据来看，淘天集团收入增速显著弱于大盘增速，但需要注意的是，淘天集团收入主要由三部分组成，分别为客户管理、直营及其他、批发业务，其中，前两项为淘天分部的主要收入来源。

2024年第一季度，由天猫超市、天猫国际组成的直营业务收入为246.90亿元，同比增长-2.07%，与线上零售大盘增速相比，这部分业务表现疲软；客户管理业务则不同，该业务主要由淘宝、天猫商家的广告、服务、佣金等费用组成，观察其GMV的变动与大盘之间的差异更有意义。

据财报数据，2024年第一季度，淘天集团线上GMV及订单量同比实现两位数增长，而在此之前，公司GMV增速仅有中个位数增长，虽说财报中并未给出具体的数值，但即便淘天GMV的增速只有10%，也暗示着其与电商大盘增长差距在收窄，考虑到其远超第二名的GMV体量，这向市场传达出一个积极的信号。

不过，需要注意的是，淘天集团GMV同比两位数增长的同时，公司客户管理收入仅有635.74亿元，同比增长5.00%，两者之间的增速差异意味着转换率的下降，对于转换率的下降，阿里在财报中的解释为“淘宝商家线上GMV增加及引入当前变现率较低的新兴模式所致”。

但本质上，平台型电商平台转化率下降的主要原因一般只有两种，即降低商家收费与增加用户补贴，因此，淘天集团GMV实现两位数增长的原因很可能是其向商家、用户让利。

相比GMV的增长，淘天集团月活跃用户“回流”更为显著，据QuestMobile数据，以2024年3月数据为例，全国移动购物APP月活跃用户数量同比增长5.7%达到10.73亿，淘宝、京东、咸鱼APP为移动购物行业流量的增长贡献较高。

其中，淘宝月活跃用户数量达到9.28亿，同比增长6.6%，京东月活跃用户数量为5.07亿，同比增长6.8%，拼多多月活跃用户数量为6.77亿，同比增长1.8%，从数据来看，淘宝月活跃用户同比增速与京东相近，且远高于拼多多月活跃用户增速。

在电商用户增长放缓的大背景下，活跃用户的回流必然带动交易频次的增加，这与阿里追求的目标相一致，不过，公司为此也付出了相应的代价，2024年第一季度，阿里巴巴销售及市场费用由上年的同期的249.31亿元增至288.26亿元，同比增长15.62%，销售费用增速为近四个季度最高值。

但从结果端来看，淘天集团经调整EBITA本季度仅比上年同期减少5.40亿元，牺牲5.40亿元的利润换取GMV与月活跃用户数量双提升，阿里这笔买卖并不算亏。

云业务结构优化

最近两年，阿里云业务始终保持中低个位数增速，但好在经调整EBITA持续保持两位数增速，经调整EBITA利润率均值也持续小幅抬升。

2024年第一季度，阿里云业务延续了上述趋势，其收入为255.95亿元，同比增长3.45%，经调整EBITA为14.32亿元，同比增长45.09%，经调整EBITA利润率也由上年同期的3.99%增至5.59%，经调整EBITA利润率为近两年来单季度第二高水平。

据财报数据，高质量收入增长与低利润率项目式合约收入下降是推动公司经调整EBITA利润率提升的主要原因，具体而言，2024年第一季度，阿里云核心公共云产品收入取得双位数的增长，AI相关收入也快速增长，并持续保持三位数同比增速，低利润率的项目式合约收入则持续减少。

另外，需要指出的是，2024年2月29日，阿里云宣布下调云产品官网售价，调整范围包括中国内地地区包年折扣价、ECS计算型节省计划等，最高降幅达36.00%，在公有云产品大幅下降的情况下，阿里云收入依然保持增长，经调整EBITA利润率也同比提升，这表明低利润率项目式云业务的确拖了阿里云的后腿，同时，也意味着阿里公有云产品在国内拥有较强的市场竞争力。

公有云产品降价策略在国内市场取得成功后，阿里云想要在海外市场复制国内的降价策略，据财联社消息，阿里云于4月8日宣布海外市场全下降价，覆盖全球13个地域节点部署的核心云产品，平均降幅为23%，最高降幅达59%。

需要注意的是，与国内市场不同，海外云服务市场相对集中，亚马逊云、微软Azure、谷歌云站绝了全球云服务市场超过6成的市场份额，据Canalys数据，2024年第一季度，亚马逊云在全球云服务市场份额高达31%，微软Azure以25%的份额位居第二，谷歌云市场份额为10%，但收入增速达到28%，为三家云计算厂商中最增速。

在此背景下，阿里云能否通过降价策略复制国内市场的成功存在不小的变数。而且，国内云服务，阿里云也并非高枕无忧，华为云为国内第二大云厂商，其市场份额为19%，低于阿里云的39%，但是，华为云保持高速增长，其2023年收入增速为17%，第四季度收入增速更是高达23%，华为云正逐步缩小与竞争对手阿里云之间的差距。

另外，在公有云IaaS市场，阿里云正面临运营商的冲击，据IDC数据，2023年上半年，阿里云市场份额为29.9%，而2023年下半年，阿里云市场份额降至27.1%，而中国电信市场份额则由13.2增至13.5%，中国移动市场份额由8.1%增至8.6%，联通云并未上榜，但其2023年收入已达到510亿元，同比增长41.6%。

海外业务仍在投入期

阿里海外业务的运营主体为国际数字商业集团，旗下业务包括国际零售与国际批发业务，该分部被市场寄予厚望，预期其成为阿里的第二增长曲线，国际数字商业集团也不负众望，其收入连续多个季度保持50%左右的增速。

订单方面，2024年第一季度，国际数字商业集团零售平台整体订单量同比增长20%，其中，速卖通Choice业务表现强劲，2024年4月，Choice占速卖通整体订单的比重接近7成。

但在收入高速增长的同时，其亏损也开始扩大，报告期内，其收入为274.48亿元，同比增长45.11%，经营调整EBITA为-40.85亿元，同比增长-88.16%，经调整EBITA利润率则由上年同期的-11.48%下降至-14.88%。

更为重要的是，为了开拓海外市场，阿里在跨境业务越发强调配送的时效性，这导致速卖通5日及10日配送妥投率在本季度同比翻倍，而速卖通的跨境物流履约服务由菜鸟提供，这可能会在一定程度上降低菜鸟的盈利能力。

据财报，2024年第一季度，菜鸟集团收入为245.57亿元，同比增长29.83%，经调整EBITA为-13.42亿元，同比增长-220.69%，经调整EBITA利润率也由上年同期的-1.69%降至-5.46%。阿里表示，亏损主要来自向菜鸟员工撤回其首次公开募股。

从数据来看，短期内，阿里国际数字商业集团仍将处于亏损状态，而菜鸟业绩也可能会在一定程度上将受跨境配送时效性提升的拖累。