私募股权融资在农业企业的应用

苏 创

（作者单位：江苏嘉祐私募基金管理有限公司）

一、农业企业融资难现状分析

（一）自有资金相对短缺

农业企业主要指从事农业种植（养殖）及生产、农产品精深加工，以及为农业生产提供经营咨询服务的市场经济实体，如农林场、养殖场、饲料加工厂、农产品精深加工厂、农业科技咨询服务公司、农业信息化服务公司等。一般情况下，此类公司的原始发起人（股东或创立人）自有资金较少，从而导致企业规模体量较小，技术水平较低。乡镇类农业企业的本金主要源于发起人或原始股东靠务农的微薄收入积累或其他涉农生意收益积累，而乡村类农业企业发起人大多是白手起家，项目启动资金更少。一般来说，企业的融资方式有两种，一种是债权融资，另一种是股权融资。但是，上述农业企业一般规模偏小，以家族式经营为主，大家思想观念不统一，股权结构分配不合理，优质合作伙伴很难有效进入并参与公司治理，为此，股权融资不再是家族式农业企业融资的首选，债权融资则成为其融资的主要方式。然而，农业企业生产规模小，自有资金匮乏，可抵押、可担保的资产不多，加之银行涉农贷款授信额度低，因此，其存在债权融资难的问题[1]。

（二）季节性资金需求较大

农产品加工企业对资金的需求具有时限性、大额度、季节性强等特点，一到季节性较强的时节，就容易出现资金短缺的问题。在农忙时节，由于资金需求时间急，如仅以企业的有效资产作抵押担保来获得贷款，难以满足季节性、临时性的大量资金需求。对于一般农企来说，在强大的资金压力下，若无正常资金来源，农业产品固有风险及短时间内极大资金流将会阻止外部融资机会，致使农企破产风险系数高达90%[2]。

（三）资产证券化程度较低

对于一般企业而言，经过一段时间高速发展后，必将追求更大的发展、迈上更高的台阶，在缺乏资本时，市场化股权融资将会是较好的选择。将企业资产证券化不仅可以提高农业企业在金融机构的融资授信额度，还可以给企业带来并购的机会，从而获得更多有利条件。但是，在资产证券化实践中，我国可被证券化资产的种类有限，规模也相对较小。从企业自身而言，农业企业的资产结构较为特殊，以土地、农机具、农作物等固定资产和存货为主，这些资产在抵押贷款中往往存在诸多限制。对于土地资产，尽管它是农业企业的核心资产，但在我国现行土地制度下，土地流转和抵押受到诸多限制。尤其是在农村集体土地上，土地的流转和抵押需要经过复杂的审批程序，且受到严格的用途管制，这限制了农业企业利用土地进行融资的能力。农机具等固定资产虽然具有一定的价值，但由于其专用性强、更新换代快、折旧率高等特点，作为抵押物的价值大打折扣[3]。金融机构在评估这些资产时，往往难以确定其真实价值和未来潜在风险，因此不愿意接受这些资产作为抵押物。再者，农作物等存货资产虽然具有潜在的市场价值，但由于其具有易腐、易损、价格波动大等特点，会导致金融机构面临较大的风险。同时，存货资产的评估和管理也需要专业的知识和技能，增加了金融机构的操作成本和风险。由于以上原因，农业企业在申请抵押贷款时，往往难以提供足够的、符合金融机构要求的抵押物，并且可被证券化的优良资源更是少之又少，资产证券化程度低[4]。

二、私募股权融资现状

（一）国外发展现状

私募股权基金作为一种新的企业融资方式，在英美较为盛行。中小型私人公司、初设公司、财务困难公司及融资收购公司等把私募股权基金当作市场融资的主要手段，不论其资本规模大小皆是如此。例如，使用融资并购的方式进行企业整并与投资，重新塑造全球公开发行股票市场与债券市场[5]。

（二）国内发展现状

我国私募股权基金发展起步较晚（1978 年后才逐步发展起来），但发展迅速。1985 年，我国第一家风险投资机构——中国新技术创业投资公司成立，标志着我国正式进入私募股权投资市场。2013 年5 月，我国首支国家级农业产业基金——中国农业产业发展基金挂牌成立。2015 年，中国农业基金资本金达40 亿元、撬动信贷资金约100 亿元。2023 年，私募行业开始进入出清风险机构阶段，产品发行数量有所下降，但私募证券投资基金的管理规模依然实现了增长，达到5.72 万亿元。沪深300、中证500、中证1000 量化指增策略的年度超额收益水平“依次递增”，中证1000 量化指增的超额收益连续三年排名第一[6]。从分布看，新设基金地区分布依旧集中，浙江省、山东、广东省、江苏省和江西省位列前五，合计占比达71%。

三、私募股权融资应用的意义

（一）拓宽融资渠道

近年来，随着国家在振兴农业方面的大力支持，许多金融机构聚焦“三农”金融需求，进一步增强金融服务能力，创新了系列金融产品，尤其是一些大型央企银行或投资型央企设立了私募股权基金，向乡村振兴重点领域和薄弱环节投入大量金融资源，为农企拓宽了融资渠道。例如，《关于金融支持全面推进乡村振兴 加快建设农业强国的指导意见》在增强金融服务能力方面提出了一系列举措，把私募股权基金作为金融资源配置植入“三农”领域，为农业融资开辟了一条新通道。另外，有许多发展基础好、经营结构稳健、具备可持续能力的县域法人金融机构也积极伸出橄榄枝，不断加大对涉农企业融资的支持力度，拓宽可融资金来源。在农企发展过程中，鼓励符合条件的企业发行公司债券、短期融资券、中期票据、资产支持证券、资产支持票据、乡村振兴票据等支持涉农企业发展，积极支持符合条件的国家种业阵型企业、农业科技创新企业上市、挂牌融资和再融资。

（二）降低融资成本

农业企业受自身发展的限制，很难通过上市去公开募集资金，而且还要承担注册费、中介机构费、承销费等，成本过高。相较于上市的公开募集，私募股权融资的投资行为无须金融监管部门审批，尽职调查过程更多看重企业的成长性，而不是像传统金融机构看重企业的资产规模和资信情况。而且私募股权基金具有较长的锁定期，融资杠杆还比较低，对农业企业来说，可以更好地安排资金用途，不用考虑短期还贷引发的流动性风险。

（三）促进农业企业发展

当前，我国私募股权基金机构大多实力雄厚，甚至一部分为国外实力相当雄厚的机构，拥有国内乃至国际上一流的金融人才及中介服务性机构。其在争取私募股权市场融资时，不仅可以降低私募股权融资成本、增加投资者的资本投入，解决融资慢、融资贵的问题，实现长周期拥有的投资权限，还可以为农业企业提供公司结构治理、经营发展指导、内控管理帮助等方面的支持，借鉴大型投资者的技术、管理、市场及其他优势资源。私募股权投资者在投资过程中还可以实现收益回报，从而推动企业与投资者的双赢。

（四）拓宽融资渠道

农业企业成长阶段不同，融资条件不一样，采取的融资手段也有所差异。种子期和创建期，天使投资和风险投资进行私募融资是最理想的方式，符合首次公开募股（Initial Public Offering, IPO）前期条件时，银行信贷和私募股权融资为理想方式；符合上市融资条件的，可以选择上市公开融资，也可以倾向于私募，因为定向私募，相关机构可以实现资本来源结构、治理结构、运作效率等最大限度地优化，提供长期发展资金保障，增加企业发展的战略资源。在资本市场成熟后，私募就成为信用较好的企业相对普遍的融资方式，私募就成为相对普遍的融资方式。另外，通过私募股权融资运作促进农企并购，提高农企增值，是推动农企发展壮大的有效途径。

四、应用建议

（一）建立健全法律体系

近年来，随着市场经济的不断发展，我国私募股权投资活动相对比较频繁，外国私募股权投资机构在我国也比较活跃，私募基金规模越来越大，金融领域存在的问题较多，这主要是因为私募股权基金投资不规范造成的市场风险，不仅影响私募股权基金正常运转，可能还会造成金融欺诈，影响金融秩序，对农业企业来说是灾难性的。因此，要优化金融方面的法律程序，通过立法来规范投资行为，关于私募股权融资的法律法规应更加完善，从法律上明确基金性质、法律地位、公开运作模式，加强私募基金管理者资格审查，强化资金来源监管，规定募集资金信息传播途径，以保证农业企业投资的发展，保证在农业企业中真正发挥私募股权投资的高效作用。

（二）完善私募政策环境

优化和完善市场退出机制，保障企业发展壮大实现市场增值后逐步有序退出经营决策权。第一，重点关注私募股权有序退出机制，建立多层次场内市场，鼓励和支持农业企业境内上市，实现私募股权基金有序顺利退出，不影响农业企业正常发展；第二，建立精准的电子报价系统，确保合格投资人的合法合规场外市场；第三，要仔细研究外商投资股权转让协议，确保外汇政策公平公正；第四，结合我国实际，出台相关税收优惠政策，避免重复征税，将税收鼓励与企业分设，支持潜力较大的农业企业引入私募股权基金，解决股权融资入口问题。

（三）加强私募融资监管

私募股权投资监管包括政府监管和行业自律。其中，政府监管属于外部监管，具有强制性；行业自律是行业的自我约束，对政府监管的积极补充。我国应在借鉴国外私募股权基金监管经验的基础之上，结合自身市场发展实际，构建一个“政府监管靠法律约束+行业自律靠道德约束”的一体化监管体系，遵守市场发展变化规律，按照股份制企业运营模式，做好农业企业投资的股权登记和托管，严防虚假注资、抽逃资本等违法活动，避免政府在金融活动过程中过度承担市场金融风险，确保农业企业健康、有序、持续、高质量发展。

（四）完善内部治理结构

农业企业要切实完善内部治理结构，提高内部核心竞争力，加大市场融资可能性。

第一，完善高层管理结构。农业企业应建立健全公司董事会、经理层、监事会及财务部门，提高高层管理者的管理水平和思想认识，并提升其市场应变能力；积极推行内部股份制改造，优化和完善公司现代法人治理体系建设，完善现代化法人治理制度，增强企业核心竞争力。

第二，建立专业人才队伍。我国农业企业应积极承担起科技创新、科技兴农、推动农业改革的历史使命，强化在农业种养和深加工方面的人才培养，增强农业市场的发展潜力，最大限度吸引私募股权基金机构投资农业企业。

第三，健全财务管理机制。为了使农业企业实现长远发展，能吸引私募股权基金投资，应不断优化和完善公司内部治理体系和监管机制，加大对财务人员的培训力度，建立健全公司内部会计制度，实时开展公司内部审计，真实反映公司实际经营现状，保障私募股权基金高效运营，促进企业健康发展，确保投资者资本金增值并顺利退出，实现公司价值增长。

（五）建立专业机构服务机制

鉴于私募股权融资具有很强的专业性，为了确保农业企业顺利实现私募股权融资，必须建立一套灵活高效的中介服务机制，高效快捷地服务于评估、金融、会计、税收、仲裁等。通过专业机构对农业企业全方位评估分析，拟定切实可行的中长期发展远景规划，并做好盈利预测，制定科学、合理、高效的公司股权价格评价及融资预算发展目标，以保证在吸引市场私募股权融资资金到位后，公司实现利益最大化，促进农业企业与私募股权基金实现双赢。

五、结语

私募股权融资是最近几年比较流行的一种非公开市场股权融资手段。农业企业为了加快市场发展和解决资金问题，积极从市场寻找并引入具有战略价值的潜在的私募股权投资人，进而实现资本注入解决企业发展问题。同时，潜在股权投资人在管理增值方面还会提供系列服务，受资方除了得到投资外，还会得到投资方提供的管理经验、技术咨询、市场平台、员工培训等服务。