氢能源：一轮炒作 新的起点

文 / 张恒

自2024年初起，中央和地方政府接连推出了一系列支持氢能产业的政策。最新发布的《政府工作报告》中，明确提出要“加快发展氢能等前沿新兴产业，包括新材料和创新药品”。

在这一背景下，宁夏、海南、山东、内蒙古等多个省份纷纷出台了支持氢能发展的政策。特别是山东省，在氢能源汽车领域取得了突破，成为全国首个对氢能源汽车免收高速公路通行费的省份；内蒙古则支持非化工园区的规模化制氢项目。这些政策预计将进一步加快全国氢能和燃料电池产业的发展步伐。

氢能源车热度再起

随着中国政府对氢能源汽车的政策支持，A股市场对氢能源题材的关注度急剧上升，相关个股表现强劲。数据显示，2024年2月6日至3月8日，A股氢能源指数涨幅达到了31.2%。

海马汽车因其即将推出的首款氢能汽车而受到市场瞩目，股价在近一个月内累计涨幅超过50%。公司在深交所互动易平台上表示，该氢能汽车已具备上市销售条件，并计划在海南自贸港进行小批量示范运营推广。

天元智能，一家专注于自动化全套装备和机械装备配套产品的企业，在过去一个月中股价涨幅显著，一度达到三倍。该公司在1月18日的在线互动中提到，其生产的电解水制氢设备主要用于制氢部件。天元智能自去年10月23日上市以来，已成为氢能源板块的领涨股。

作为整车板块最活跃的个股之一，长安汽车于3月8日在投资者互动平台宣布，其第二代氢燃料发动机已成功点火，相关在研项目正在顺利推进。

受A股市场IPO收紧影响，备受业内关注的氢能源企业——上海重塑能源集团股份有限公司计划转战港股IPO。重塑能源宣称，已实现从燃料电池系统到电堆、膜电极、双极板、氢循环系统、升压转换器等关键部件的自主开发和规模化生产能力，成为少数几家拥有全链条的氢能科技企业。

在上市前，重塑能源引入了包括国家制造业转型升级基金、一汽解放、宇通客车等35家投资人。其中，中石化资本和一汽解放分别直接持有重塑能源14.33%和4.43%的股份。

A股市场的热烈反应，以及上市公司的进展和计划，都表明氢能源正在成为汽车行业的一个重要分支。这些公司的动态也显示出，氢能源技术的进步正在加速，预示着该领域的未来发展潜力。

产业链面临亏损压力

在国内加氢站数量不足和基础设施缺乏的背景下，涉足氢能源汽车的企业也面临着未来发展的多重挑战。

海马汽车虽因氢能源汽车获得市场关注，但其财务业绩显示连续七年亏损，2023年度预计扣非净利润亏损额为2.7亿至3.6亿元，累计亏损高达70.14亿元。

天元智能虽然表示其水制氢设备开始实现销售，但其主营业务仍为机械装备配套产品制造，以蒸压加气混凝土装备为主。因此，公司在氢能源领域的业务仅限于少量水制氢设备的生产，其股价上涨可能主要受氢能源概念炒作影响。

重塑能源自称打破氢产业链全链条的企业，也面临持续亏损的压力。根据财务数据，2021年至2023年前9月，公司营收分别为5.24亿元、6.05亿元、2.19亿元，而同期亏损额则分别高达6.54亿元、5.46亿元、4.6亿元，累计亏损达16.6亿元。公司的应收账款长期高企，导致经营活动现金流持续为负。

在今年的《政府工作报告》中，氢能作为前沿新兴产业首次被提及，这标志着该领域的发展已获得政策层面的重视。与此同时，A股市场正在上演又一轮氢能源概念的行情热潮。

氢能产业的不成熟和高昂的产业成本是导致公司持续亏损的主要原因。目前，国内销售的氢燃料汽车主要集中在商用车领域，如大型客车、重卡等。华福证券的研报指出，在无补贴的情况下，氢燃料电池车的购置成本及运营成本（包括加氢成本）均显著高于同重量级别的燃油汽车，这一成本差异限制了氢能源汽车的广泛推广。

氢能源汽车能否破局？

特斯拉CEO埃隆·马斯克曾公开批评氢能源汽车，称其为“一种非常糟糕且愚蠢的技术”。

马斯克表示，产生一公斤氢气所需的电量足以让一辆电动车行驶超过400公里，而同等氢气却只能推动氢能源汽车行驶约80公里。这一显著的能源转换效率差异，引发了其对氢能源汽车未来发展前景的质疑。

然而，也有专家指出，若氢气能从工业废气中回收，则氢能源汽车在经济性上具有优势。技术进步使得从废气中回收氢气变得更加高效和成本低廉，这为氢能源汽车的发展提供了广阔的前景。因此，马斯克的观点被认为较为片面，仅考虑了氢气在汽车上的使用效率，而忽略了氢气的生产场景和电力来源。

中国在2022年发布的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中，设定了2025年的发展目标，即燃料电池车辆的保有量应达到大约5万辆。自2020年起，中央政府已批准五个城市群作为燃料电池汽车示范应用地区，这些城市群对推广氢能源汽车的目标表现出了极大的积极性。

根据中国汽车工业协会的数据，从2015年到2023年，国内氢燃料电池车辆的累计销量为1.8万辆。与2025年的阶段性目标相比，尚有较大差距。预计在2024至2025年间，随着更多地区可能效仿山东省出台的利好政策，氢能源汽车数量有望实现大幅增长。

在产品方面，氢能重卡成为氢车市场的主流车型，占比约50%。与柴油或电动重卡相比，氢能重卡在载重效率、补能速度、长途运输适用性及低温启动方面展现出明显优势。尽管主机厂已推出配备先进技术的氢燃料电池重卡车型，但全生命周期成本和技术成熟度等因素限制了市场需求，导致2021至2023年的销售渗透率均不足1%。

中金公司的测算显示，补贴后的氢燃料电池重卡总拥有成本（TCO）为369万元，高于电动或柴油重卡。其中，高速公路通行费占TCO的28%。如果山东省的免费政策能够推广至全国，氢燃料电池重卡的TCO可能显著降低至266万元，从而在经济性上超越其他类型的重卡。

因此，政策的利好预计将促进燃料电池重卡的快速增长，帮助实现中央和地方政府在2025年的阶段性发展目标，同时推动氢能产业链的商业化进程。

作为世界上最大的制氢国，中国拥有全球最大的可再生能源装机量，在氢能产业的发展道路上已迈出坚实步伐。政府政策的支持和市场的积极响应，共同推动了该领域的快速进步。

尽管当前面临技术瓶颈、成本问题和市场接受度的挑战，资本市场的炒作也更多基于概念，但随着技术的不断成熟和政策环境的优化，氢能源汽车及相关产业有望在未来实现突破。