中国黄金：量价齐升发展稳健

中国黄金（600916）主要从事黄金、白银、珠宝、首饰、模具产品的创意研发、加工、批发及零售；各种金属纪念币、章的设计、生产、批发与销售；黄金手表、K 金手表、铂金手表、贵金属镶嵌手表与贵金属智能电子穿戴设备的研发，设计与销售；外包装物的生产、加工、批发及零售，黄金白银旧料回收利用；办公用品、礼品、工艺品的批发和零售等。

2023年，黄金量价齐升，为相关企业打开了成长空间。中国黄金借助行业势头，丰富产品品类，积极开拓渠道，助力业绩上涨。

黄金量价齐升

2023年，在世界经济复苏乏力，地缘政治冲突加剧，保护主义、单边主义上升等外部因素影响下，黄金价格持续上涨，突破新高。2023 年初开盘价上涨16.69%，全年加权平均价格为449.05 元/克，较上一年上涨14.97%。（见图一）

图一：上海黄金交易所：黄金Au9999：收盘价（元/克）

数据来源：东方财富Choice 数据

中国黄金协会披露数据显示，2023 年，我国黄金消费量达1089.69 吨，同比增长8.78%。其中，黄金首饰消费量为706.48 吨，同比增长7.97%；金条及金币消费量为299.60 吨，同比增长15.70%。

另根据中宝协数据，2023 年中国黄金珠宝市场规模达到8200 亿元，同比2022 年增长14.05%。（见图二）

各业务发展稳健

得益于黄金产品销量增加及金价上涨，中国黄金2023年业绩稳健增长。2023年，公司实现营收563.64亿元，同比增长19.61%，主因黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致，归母净利润9.73亿元，同比增长27.20%，扣非归母净利润8.81亿元，同比增长26.81%。其中，2023年四季度公司实现营收150.51亿元，同比增长31.62%，归母净利润2.33亿元，同比增长53.71%，扣非归母净利润2.02 亿元，同比增长90.39%。

公司净利率小幅提升，费用管控良好。2023年，公司毛利率同比上升0.23个pct至4.13%；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88%/0.33%/0.05%/0.04%，同比分别-0.07/+0.02/-0.01/-0.01个pct，费用管控良好；净利率同比小幅提升0.10个pct至1.73%。

此外，中国黄金司在公告中透露，拟向全体股东每10股派发现金股利4.50元（含税）。截至本年度报告披露日，公司总股本1，680，000，000股。以此计算拟派发现金红利756，000，000.00元，占当年合并报表中归属于上市公司普通股股东净利润的77.66%。

2024 年一季度，公司实现收入182.5 亿元，同比上涨13.1%，实现归母净利润3.6亿元，同比上涨21.1%，实现扣非归母净利润3.7 亿元，同比上涨33.2%。实现毛利率4.09%，同比增加0.11pct，销售净利率2%，同比提升0.13pct。

公司各个细分业务发展态势良好：

（1）投资性产品地位领先：公司投资类产品常年稳居市场占有率第一名，其中投资金条产品采用自行生产模式。且公司有完善的回购体系，根据公司《中国黄金：2022年4月13日投资者关系活动记录表（2）》公告，对于本店产品，回购价为当日基础金价减2元/克，对于外店产品为当日基础金价减8元/克。

（2）品类结构进一步丰富：2022年公司黄金产品/K金珠宝产品收入各占比98%/1%，毛利率各为3.3%/22.2%。公司黄金产品毛利率低于同行主因公司黄金占比中投资性产品占比较高。根据中金珠宝党小微微信公众号，2023年5月公司与郑州晶拓国际钻石有限公司达成战略合作，双方就培育钻石生产、推广及销售等方面达成长期、稳固的战略合作伙伴关系。

2023年公司将产品创新研发提升至全新的战略高度，制定“产品研发建设五年规划”，对重点项目承福金、K 派金、玲珑金进行产品升级，推出承福金结缘镯、随心手串、“年年有鱼”异形金条等系列产品。培育钻石方面，2023年公司推出95款产品，打造了18K金镶钻产品系列和“5G手创金”金镶钻产品系列，并于2023年6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会，同时在天猫、快手、小红书、微信官方商城等平台百余家店铺上线培育钻石新品。随公司黄金饰品、培育钻等产品推出，品类结构优化有望促进毛利率提升。

（3）回购业务扩大吸纳范围：公司拥有黄金回购牌照，根据《中国黄金：2023年12月21日投资者关系活动记录表》，当前回购业务占公司1/3 体量，且2021 年公司在业务端进行调整，将回购业务由to B 业务改为to C 业务，开设小型加盟回购门店，让更多资金量较小的加盟商参与布局。公司从中收取加盟费用及铺货费用，解决毛利率偏低问题。回购业务是公司完善产业链，加深消费者粘性重要方式。

（4）积极进行渠道开拓：公司加盟渠道实现经营业绩和店面数量逆势增长。截至2023年年末，公司共有4257家门店，其中直营店103家、加盟店4154家。三四线城市为公司的强势区域，一二线城市为未来重点布局区域。截至2024年一季度末，公司渠道门店总数4265家，其中自营门店维持103家，加盟店4162家，在未来的2024年Q2-Q4，公司拟开业直营门店6家，加盟门店216家，新增加盟店将主要分布在华东和华中地区。

公司在银邮渠道、回购门店等特色渠道上具有优势。银邮渠道方面，公司完成了六大国有银行、十二家商业银行、众多地方性银行的渠道的全覆盖。

从整体基本盘看，公司深化渠道布局，不断根据消费需求进行产品推新，且优化黄金回购体系以增强消费者粘性，渠道叠加产品双驱动发展。

图二：中国黄金珠宝市场规模（亿元）及增速（%）

数据来源：中宝协