港股行情有望延续

据东方财富Choice数据显示，近一周南向资金先升后降。港股通前十大活跃成交股包括中国银行（03988）、理想汽车-W（02015）、商汤-W（00020）、融创中国（01918）、中国神华（01088）、建设银行（00939）、中煤能源（01898）、中国财险（02328）、兖矿能源（01171）、中国宏桥（01378）。

理想汽车-W（02015）是资金流入较多的股票，金额达9.05亿。财报显示，公司2023 四季度实现单季营收417.3亿元，同环比分别为+136.4%/+20.3%；2023全年收入为1238.5亿，同比+173.5%。2023 四季度销量约为13.2 万辆，同环比分别为+184.6%/+25.4%；2023全年销量为37.6万辆，同比+182.2%；2023四季度汽车业务毛利率为22.7%，同环比分别为+2.7pts/+1.5pts；2023全年汽车毛利率为21.5%，同比+2.4pts。2023四季度non-GAAzg+fQB29Dmgm20scipxrp+vzUv/qpR/NAEwS0UovxK8=P归母净利润为44.9 亿元，同比+368.5%；2023 全年non-GAAP 归母净利润为1，209.3亿元，同比+29，430.1%。

公司费用率持续优化：四季度理想研发费用为34.9 亿元，同比/环比为+68.6%/+23.9%；研发费用率为8.4%，同比/环比为-3.3pts/+0.3pts。研发费用上升主要由于员工数量增加所带来的薪酬提升以及新产品、新技术研发费用的增加。

公司在手现金充裕：截至四季度，理想拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计1，086.2亿元。截至2023Q4 自由现金流为146.4亿元，现金流表现持续向好。此外渠道端：截至四季度，公司拥有467 家零售中心，覆盖140 个城市；360家维修服务中心，覆盖209个城市。零售门店较2023Q3 增加106家，多覆盖9座城市。

充电网络：截至2024 年2 月25日，理想已在全国建立运营344座超级充电站，布局城市114个。根据规划，理想充电网络将在2024年底建成700座以上5C超级充电站、1，300+座城市超级充电站，并计划在2025年覆盖90%国家级高速主线。

2024年3月1日，理想首款纯电车型“MEGA”正式上市；作为理想旗下首款纯电架构下的车型，MEGA采用800V高压平台，搭载5C麒麟电池，从用电和补能两个方面缓解消费者里程焦虑，并前卫的设计语言和理想L系列区隔，产品力强势。2024年下半年，理想还将发布2-3款纯电产品。分析机构认为，理想2024年在强产品周期的驱动下，将迎来销量和利润的双重提升。

当前港股基本上已经透支了所有利空因素，全球来看，过去几个季度最拥挤的交易排第一的是做多美国大盘科技股，排第三的是做多日股，现在已经开始有所收敛，最近美股科技股、日股等出现了震荡和颓势，这意味着有些资金开始从这些市场流出。

南向资金净流向图（2024 年4 月9 日-5 月8 日）

数据来源：东方财富Choice

最拥挤交易排第二的是做空港股，最近情况正在收敛。近期Longonly资金流入港股，驱动了空头回补甚至是空头踩踏。港股年初的做空比例一度高达30%左右，4月26日已经降至16.7%。

因此，最近伴随着longonly资金在全球市场进行了高低切换、再配置，这种切换迫使港股的对空基金把空单平仓。当然，有些空头过去数年养成了惯性思维，他们会先进行空头回补，然后等待港股快速上涨后再择机增加空单、继续做空。最近，互联网行业龙头的表现就是例子，快速上涨之后，未平仓空单反而增加。所以，后续不论是互联网还是恒指在某些技术点位上出现技术型的震荡，将很正常。

兴业证券认为，从筹码博弈分析，今年港股市场的行情至少季度性的行情，甚至年度性的。目前的港股做空仍然过度拥挤，做空占比远没有降到每次反弹行情接近见顶时的水平。过去5 年多，每次港股反弹，做空比例基本上都能降到10% 左右，现在仍高达16%。这意味着，现在还有未平仓的空单，逼空还有肉吃。所以，现在从港股整个做空比率来看，行情还有很大的操作空间。如果做空比率已经低于10%，那么就需要小心，但现在为时尚早。