港股短期向上的局面正在形成

恒生指数自1月低点以来已反弹约23%，在内地五一假期缺乏港股通参与下港股大盘持续升势，高beta及外资持仓较多的科技、医疗升势领先。

4月政治局会议释放积极财政提速、呵护房地产、设备更新扩内需以及财政部支持央行在二级市场购买国债等政策利好，短期均能鼓舞市场情绪，叠加港股盈利预测下修压力放缓，均有助港股向上。美联储5月议息会议排除加息可能性，但高利率维持更长时间增加后续经济风险上升的几率，中期看10年期美债收益率或震荡后重回下行态势，有利于港股流动性压力的释放。然而，恒生指数风险溢价已低于滚动两年平均一个标准偏差，港股进一步上行的持续性仍需中国经济基本面连续转强、企业盈利预期上修及海外无风险利率不再上升，短期还需警惕交易性资金可能的回撤带来震荡。

在当前资金面、政策面和情绪面共振向上的情况下，港股短期底部有支撑、向上有弹性的局面正在形成。短期紧盯高能级城市松限购、地产“以旧换新”具体部署、超长期特别国债和专项债提速、各地新开工项目加速等。在资金面情绪面推动下，若风险溢价回落至6%，10年期美债收益率4.4%，恒生指数短期内仍有4.6%的潜在升幅。中泰国际预计5月恒生指数的主要交易区间上移至17150至19200点。

策略上关注：（1）受惠外资回流的科技及生物医药，如港股互联网在降本增效、业务调整后，盈利预期企稳和股东回报预期提升，加大回购提振信心的背景下带来布局机会；

（2）受产业政策扶持的工程机械、电力设备及耐用消费品；

（3）房地产“以旧换新”陆续启动，料头部央国企内房、代建将有较好表现，地产预期以及资本市场风险偏好改善，有望带动内险投资端收益上扬；

（4）受惠海外经济景气回暖的铜矿、家居家电、纺织、航运、国际消费品等；

（5）稳定现金流的高分红板块电讯、煤炭及石油。

此外兴业证券认为，港股可掘金两类资产：

一类是高股息资产。对于港股的高红利资产，特别是一些央企港股，如果今年有港股通的红利税减免的潜在可能性，则可以视为看涨期权。

另一类是高质量盈利资产。从老百姓的角度来看，高性价比消费时代来临了，最看好互联网龙头。从广义的消费来讲，互联网、生物医药、食品饮料、物业和社会服务等领域的龙头公司，都值得关注。互联网龙头是今年港股核心资产行情的主战场，现在跟过去两年比，互联网的做空比依然是在较高分位数，即使是近期反弹之后公司的股价可能快速上涨，但是做空比例还是比较高的。后续可能会有阶段性的震荡，但震荡之后，仍然需要对互联网龙头公司给予足够的重视。以中国移动为例，在2008年从成长股走向价值股，但每次市场反弹时，其表现都不容小觑。同样的现在的对互联网而龙头而言，他们的估值已经不是高高在上的成长股了，已经进入到是一个价值股的逻辑了，但是盈利的持续性稳定性反而提高了，回购的力度也在不断加大。此外还有出海相关的制造业卷王，特别是电动工具、家具、家居、机械、化工等。

华能国际电力股份（0902.HK）：业绩增长强劲成本持续回落

近日华能国际电力股份发布年一季报，一季度公司实现营收653.67亿元，同比增长0.15%；归母净利润45.96亿元，同比增长104.25%，扣非后归母净利润43.77亿元，同比增长117.98%。经营性净现金流121.43 亿元，同比增长97.81%。

燃料成本下降推动盈利加速提升。一季度公司净利润的大幅增长主要受益于燃料成本的下降及发电量的增长。燃煤和风电板块是主要利润贡献板块，利润分别为28.25、24.14亿元，同比分别增长4151.44%、25.41%。预计2024年随着煤炭行业产能的释放，煤炭供需格局将转为宽松，公司燃料成本仍有下降空间，公司盈利水平或将不断提升。

上网电量稳步增长。一季度公司境内电厂完成上网电量为1130.36亿千瓦时，同比增长5.63%，2024年全年预计将完成境内发电量4850亿千瓦时。一季度公司风电、光伏上网电量分别为100.28、32.22亿千瓦时，同比增长24.08%、73.73%，新能源受益于装机容量持续增长，上网电量继续保持较快增速。一季度公司平均上网电价为497.97元/兆瓦时，同比下降3.99%。市场化交易电量占比86.60%，较上年同期下滑0.18个百分点。

新能源装机占比不断提升。截至24年一季度末，公司可控装机容量137.12GW，Q1新增装机1.61GW。随着新能源装机成本的回落，将继续推动公司新能源装机的高速增长，24年全年预计将新增装机约10GW。

容量电价或有助于提升盈利能力。2023年11月，国家发改委《关于建立煤电容量电价机制的通知》正式出台，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价。华能国际作为最大的煤电企业之一，容量电价的实施将有助于提升华能国际的现金流及盈利能力。

小米集团-W（01810.HK）：SU7 订单强势手机出货复苏

小米手机出货量强势复苏，市占率提升。据Canalys、IDC 估算，2024 一季度小米智能手机出货量分别为4080/4070 万台，yoy+33.8%%/33%，市场份额提升至14%、yoy+3pct，位列全球第三。2024一季度，出货量方面，国盛证券预计小米集团2024一季度手机出货量有望达到4080万台，同比提升34%。由于BOM成本有所提升，国盛证券预计一季度小米手机业务毛利率环比有所下滑、但同比仍保持较高水平。展望全年，预计2024年小米手机业务将实现较好复苏，出货量有望达到1.66亿台、yoy+14%，ASP也或将在高端化的推动下实现提升。

小米汽车销售亮眼，毛利超预期。据小米汽车5月1日微博，从4月3日首次交付起，4月已完成交付7058台。截至4 月30 日24 时，小米SU7 锁单量达88063 台，雷军宣布2024年小米SU7交付目标超过10万辆。

智能驾驶方面，Xiaomi Pilot具备全栈自研智能驾驶算法，其中小米城市NOA目标为4月开启用户测试，5月正式开通10城，8月全国开通，2024年达到第一梯队。目前小米汽车智驾团队规模已超过1000 人，今年计划扩充至1500人、明年2000人。智能座舱方面，小米汽车有望通过“澎湃OS”实现人车家全生态跨端互联，此外，小米推动AI大模型与全车感知多模态融合，全新小爱大模型智能语音深度控车。

小米集团最新战略升级为“人车家全生态”，生态链闭环望提升交互体验、将来通过IoT产品及增值服务增厚汽车业务利润率、提升业务价值。据小米投资者日，小米汽车毛利率预计5-10%，超市场预期。投入方面，小米预计2024年造车及创新业务投入将达110-120亿元。

AIoT、互联网：稳健增长，盈利改善。预计一季度AIoT业务收入同比增速有望转正，主要受平板、大家电、可穿戴等核心品类推动。此外，预计海外市场有所恢复。毛利率方面，预计一季度小米AIoT 毛利率有望维持同比提升趋势，驱动力来自产品结构改善。互联网方面，预计MIUI用户持续增长，推动互联网收入实现同比稳健增长。此外，预计互联网业务毛利率将保持稳健。