上市公司财务舞弊分析

赖安妮 王丁 梁晋维

［摘 要］本文深入探讨了瑞幸咖啡财务舞弊事件，揭示了其背后的成因、手法、影响以及对未来企业治理、投资决策、审计实践和金融监管的启示。通过细致分析瑞幸咖啡的案例，文章首先概述了事件的背景和具体的舞弊手法。其次，从股权结构与管理缺陷、外部审计的挑战、内部人员素质、经营策略与商业模式的缺陷，以及监管环境与法规空间多个角度，系统分析了财务舞弊的复杂原因。此外，本研究进一步探讨了该事件对瑞幸咖啡本身及中国上市公司形象的广泛影响，最后提出了加强企业内部治理、投资者提高警觉、审计机构积极履职以及金融监管部门加大监督力度等建议。

［关键词］财务舞弊；造假；瑞幸咖啡

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.05.006

［中图分类号］F239 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2024）05-0020-04

0     引 言

随着全球经济一体化的深入发展，上市公司作为资本市场的重要参与者，在推动经济增长和创新中扮演着重要角色。然而，近年来，从“安然”“银广夏”到“绿大地”“紫鑫药业”，再到“瑞幸咖啡”，一系列财务舞弊事件不断发生，不仅损害了公司自身的利益和声誉，也损失了投资者的信心，对金融市场稳定构成了威胁。特别是瑞幸咖啡涉嫌22亿美元的财务造假事件，更是引发了国际社会对中国企业国际形象及整个资本市场诚信体系的深刻反思。此类事件的频繁发生，促使业界、学术界以及监管机构对财务舞弊的成因、影响及其防范措施进行了广泛探讨。

本文以瑞幸咖啡的财务舞弊事件为例，旨在深入分析财务舞弊背后的动因、执行手段以及由此引发的一系列影响，包括对公司自身、相关利益方乃至整个资本市场的负面作用。通过对事件的全面回顾和细致解析，本研究进一步探讨了财务舞弊的根源，基于这些分析，文章给企业、投资者、审计机构、金融监管部门等提出了具体建议，以期为预防和应对财务舞弊问题、维护资本市场健康发展提供理论参考和实践指导。

1     瑞幸咖啡案例概覽

1.1   简介与背景

Luckin Coffee（瑞幸咖啡）是一家依托互联网新零售模式的企业，总部位于厦门，主要经营咖啡、茶饮以及轻食、坚果等食品。由神州优车集团前首席运营官创立。其宣传口号为“从咖啡开始，让瑞幸成为人们日常生活的一部分”，并通过利用移动互联网和大数据技术的新零售模式，与各领域的顶级供应商深度合作［1］。瑞幸咖啡在市场开拓、营销扩张以及新零售产业方面展现出快速发展的态势。自2017年10月在银河SOHO开设第一家门店以来，其在中国市场取得了惊人的成绩，成为金融资本市场上的一匹“黑马”。然而，2020年初，做空机构浑水公司发布了一份针对瑞幸咖啡的做空报告，指出了其经营模式存在的漏洞。随后，瑞幸公司在2020年4月发布公告，承认在经过内部调查后初步发现COO涉嫌财务造假。据公司内部审核，自2019年第二季度至第四季度，瑞幸咖啡公司的销售额高达22亿元是虚构的，并因此导致了成本和费用的大幅增加。特别是在2019年第二季度起，部分员工从事了非法活动，伪造了与交易相关的销售额约22亿元。

1.2   财务舞弊手法

1.2.1   严重夸大了其销售额和销量

其财务数据明显偏离了同行业整体水平，引起了研究人员的关注。通过与星巴克亚太区单店收入的比较发现，瑞幸的单店收入异常高，存在操纵财务数据的嫌疑。通过对全国981家门店的监控调查显示，在2019年第三季度和第四季度，同一家门店在同一天的在线订单跳号现象严重，数量夸大范围从34到232不等，相当于平均每天106个订单或72%的平均线下订单为虚构［2］。瑞幸咖啡抓住了“取餐码跳号”这一不易被发现的问题，进行订单伪造，虚增了营业额。

1.2.2   严重夸大了实际销售单价

根据其2019年第三季度财报，瑞幸咖啡每件商品的净售价被报告为11.2元。然而，通过实地调查，发现实际单件商品的净售价平均不足10元，揭示出至少12%的销售额被虚报［3］。

1.2.3   虚增了广告费用和收入

在传统的造假方式中，资产虚增通常伴随着利润的增加。然而，在咖啡行业中，资产通常属于轻型，增加资产容易被察觉。因此，瑞幸将注意力转移到了费用方面。财务报表中夸大了2019年第三季度广告费用超过150%，实际虚增金额约为3.36亿元，与门店虚高的收入3.97亿元相一致，以此来掩盖操纵财务数据的行为。

1.2.4   可能存在隐含的关联方交易

公司创始人通过与其关联方之间的交易，可能进行了资金和利益的私下转移。虽然在财务报表中没有明确披露这些交易的细节，但这种做法暴露了瑞幸咖啡可能隐藏关联方交易，从而损害其他股东的利益。

2     财务舞弊成因分析

2.1   股权结构与管理缺陷

瑞幸咖啡的股权结构特征为高度集中，其中Z指数达到100，显示出公司第一大股东相对于其他股东拥有显著的控制权。这种股权高度集中的情况，虽然可能有利于提升决策效率，却也带来了决策过程的单一化，减弱了内部的相互制约机制。第一大股东拥有绝对控制权的局面，可能导致小股东的权益难以得到充分保护，为财务舞弊行为提供了便利条件。

2.2   外部审计缺乏独立性或专业性

外部审计在揭示财务造假行为中发挥了至关重要的作用。然而，瑞幸咖啡案例中，审计机构未能有效发现22亿元造假金额，反映出审计独立性和专业性的缺失。一方面，审计机构可能因为缺乏职业道德而忽视了对财务信息真实性的严格审查；另一方面，面对企业复杂且精心设计的财务造假手法，审计人员可能因经验或专业素养不足而未能识别出财务信息的异常。这一现象指向了内部控制机制的缺陷，需要通过增强审计人员的专业能力和责任感来加以改进。

2.3   内部人员总体素质水平低下

公司独立董事及其他高管人员涉嫌违法、有“黑历史”，其中包括曾在美国上市的中国公司担任董事会成员的人员，以及曾因非法经营罪被判刑的联合创始人兼首席营销官［4］。此外，董事长亦存在损害中小股东利益的行为。这些情况可能导致公司走上违法道路。同时，公司内部的会计人员素质欠缺，未能坚守道德底线，进行造假，导致会计信息失真，损害了公司利益，对行业发展亦造成不良影响。

2.4   经营策略与商业模式的缺陷

瑞幸咖啡的财务舞弊问题也与其追求快速扩张的商业战略和盈利模式有着密切关系。公司的战略是在短时间内通过大规模开设门店和投入广告费用快速建立品牌形象，然而，这种策略导致了资金的严重紧张。在追求市场份额的过程中，瑞幸咖啡忽视了市场环境的实际情况和消费习惯的差异，过度依赖低价策略和促销活动，而未能精确把握市场定位和目标受众。长此以往，不仅难以形成持续的盈利模式，反而可能因为恶性竞争而导致持续的财务损失。此外，瑞幸咖啡的盈利模式预设了在一定时间内快速累积大量的稳定客户群，然后通过市场垄断定价来获取利润，但这一策略过分乐观，忽略了市场的激烈竞争和变化，最终为财务造假埋下了隐患。

2.5   监管环境与法规空间不完善

瑞幸咖啡财务造假事件背后暴露出监管不到位和法律法规尚未完善的问题。我国上市公司监管体系的薄弱性，使得一些企业得以逃避监管、操纵财务数据，获得不正当利益。监管部门在监督和检查上存在漏洞，对公司财务信息的真实性和准确性缺乏有效的监管手段，导致财务造假行为屡禁不止。此外，我国相关法律法规对于财务造假的惩罚力度相对较低，无法有效震慑企业违法行为。对于财务造假行为，目前的处罚往往仅限于罚款、暂停上市等表面性处罚，缺乏足够严厉的法律制裁措施。这种弱化的惩罚机制无法有效遏制企业违规行为，让一些企业认为风险相对较低，进而铤而走险、肆意违法。

3     瑞幸咖啡财务舞弊的影响

3.1   对瑞幸咖啡的直接影响

瑞幸咖啡财务造假案件发生后，公司遭受了多方面的重创。首先，财务虚增达到22亿元，使得公司的市值暴跌，股价遭受重创，投资者信心受到严重动摇，市场价值大幅缩水。公司面临着资金链断裂的严重问题，由于财务造假导致公司资金实际状况失真，银行、供应商等合作伙伴可能对公司的信用产生怀疑，进而导致公司资金周转困难，甚至面临破产风险。其次，瑞幸咖啡品牌形象受到极大损害，公众对其产生怀疑和不信任，曾经的市场拓展计划和品牌建设工作付之东流。这将严重影响瑞幸咖啡未来的发展前景，可能导致公司在国内市场乃至国际市场上的声誉和地位进一步下滑。再次，公司面临着法律诉讼及监管部门的处罚。一旦财务造假行为被证实，公司高管人员将面临司法追究，不仅可能面临行政处罚，还可能承担刑事责任，给公司带来巨大的法律风险和不确定性。审计机构也将受到负面评价，可能会受到监管部门的处罚，严重影响其在行业内的声誉和地位，进而影响到其商业运营和客户信任。

3.2   对中国其他上市公司形象的影响

瑞幸咖啡财务舞弊导致了中国上市公司的整体形象受损，导致国际投资者对中国企业的信任度下降，对中国企业的投资信心不足。这次事件暴露了中国监管体系在监督上市公司财务信息真实性和有效性方面的不足，使得国内外投资者对中国上市公司的监管机制产生了怀疑，可能导致国外投资者对中国市场持谨慎态度，打消了其对中国企业投资的积极性。此外，财务造假事件使得中国上市公司在国际市场上的信用度受到影响，可能导致国际市场对中国企业的审核更加严格，对中国企业的上市条件提出更高的要求，使得中国企业在国际资本市场上的融资难度更大，使中国企业在国际市场上的发展受到阻碍。

4     建议与启示

4.1   企业加强治理

瑞幸咖啡事件暴露出了企业内部管理和执行机制的根本缺陷。有效的公司治理不仅仅是制定规章制度，更关键的是这些规定的实施和执行。企业高层需要认识到，内部监督不是一项静态的责任，而是一个需要持续关注和不断改进的动态过程。实施定期的自我审查和独立内部审计可以揭示管理缺陷和操作不足，进而促进管理层的透明度和问责制。教育和培训项目应被视为投资而非成本，通过这些程序，可以从根本上提升员工的合规意识和风险管理能力。构建一个以诚信和规范为核心的企业文化不仅有助于防范风险，还能增强企业的品牌价值和市场竞争力。

4.2   投资者谨慎决策

瑞幸咖啡事件教导投资者要重视公司的内部管理和治理结构，而不仅仅是短期的盈利或股价波动。深入分析一个公司的管理团队质量、内部控制机制的健全性及其在市场上的持续竞争力，是做出明智投资决策的基础。加之，投资者应当通过严格的财务审计来验证企业报告的真实性和准确性，这种做法不仅能够帮助他们规避潜在的金融风险，还能够促进整个市场的透明度和公正性。因此，投資者应采用一种综合的视角，将财务分析与企业治理分析结合起来，形成一个全面的投资判断。

4.3   审计机构积极履职

审计机构在市场监管体系中扮演着至关重要的角色。通过提高审计工作的质量和效率，严格遵守审计准则和职业伦理，审计机构可以保障财务报告的真实性和可靠性。在审计过程中，机构人员应当保持一种怀疑的态度，全面地审查企业的财务记录和操作，确保及时发现可能存在的问题。此外，要提升审计团队的专业技能和工作效率，这不仅能够提高审计质量，还能够增强公众对审计结果的信任。审计机构通过积极主动地沟通，向监管部门和公众透明地报告审计结果，是保障市场完整性的关键环节。

4.4   金融监管部门加强监督

金融监管部门的职责在于通过有效的监督管理来保护投资者权益和确保市场的稳定。通过建立和不断完善监管体系，加大监督执法力度，金融监管部门可以有效地预防和纠正违规行为，保持市场的公正性和透明度。此外，加强对企业财务报告和信息披露的审查，确保所有市场参与者能够基于完整和真实的信息做出决策，是维护市场秩序的关键。金融监管部门还应当强化与审计机构以及其他监管机构的合作与协调，通过共享信息和资源，可以更有效地监控市场活动，及时识别和应对潜在的风险。在处理违规行为时，金融监管部门必须采取坚定和透明的措施，向市场传达出一个明确的信号，即所有市场参与者都必须遵守规则，以保护投资者的权益和确保金融市场的稳健发展。

主要参考文献

［1］王荣慧，韩杨.财务造假导致的审计风险及其审计对策：以瑞幸咖啡为例［J］.现代营销（下旬刊），2020（11）：216-217.

［2］申佳.从内部控制缺陷看瑞幸咖啡财务造假事件［J］.老字号品牌营销，2020（10）：17-19.

［3］黄佳琦，宋夏云.瑞幸咖啡财务舞弊案例分析［J］.财务管理研究，2020（5）：50-55.

［4］许子昊，周晓剑.透视“浑水”做空中资企业［J］.企业管理，2020（4）：52-56.