上市公司股权激励模式与公司绩效的关系研究

周晓悦 徐良言

股权激励是管理层激励手段，属于长期激励机制，其主要目的为促使员工形成主人翁意识，激发工作热情，为公司发展贡献最大化价值。实施股权激励的最终目标体现在公司绩效水平的提高上。股权激励包括模式、额度等多种要素，其中激励模式是此方向研究重点。而本文也以股权激励模式为基础，分析其与公司绩效关联性，并进一步提出股权激励相关建议。

股权激励所指向的是公司用部分股权激励高级管理人员或优秀员工的一种方法，但多具有一定附带条件。例如，员工在满足相关要求的基础上，才具有购买股票权限。目前有大量上市公司将此种方法作为主要激励机制，以达到吸引人才、提高员工积极性的效果。对于上市公司而言，公司绩效与股东利益之间存在密切关联，而股权激励对公司绩效也存在影响作用，进行此问题分析，能够为更合理地应用股权激励方法或保护股东利益等提供指导。本文以此为方向，进行上市公司股权激励模式与公司绩效关联性分析，并总结不同模式所产生的影响以及相关改进措施。

一、公司激励类型及股权激励模式

（一）公司激励类型

在管理学中，激励内涵相对丰富。为了能够实现目标，组织会采取系列手段对环境进行改变，从根本上激发个体的工作动机，调动个体的积极性，促使个体在自愿意识下，努力完成组织任务，发挥个人的极限潜能。从激励内容角度划分激励类型包括物质、精神两种。物质激励，主要是以奖金、工资或是其他能够用肉眼看到的物质类激励为主。精神激励，主要是以职务变动、职称晋升等荣誉为主。从激励性质角度划分激励类型包括正、负激励两种。正激励，主要是借助积极的激励方式，对组织成员的热情进行激发，提高成員的工作积极性。负激励，主要是对违规行为的组织成员进行处罚，约束员工积极投入工作中。从激励时间角度划分激励类型包括长效激励、短效激励。长效激励，主要是对系列制度进行制定，针对较长目标所制定的激励措施。短效激励，主要是为完成某短期的目标，充分调动员工积极性形成的激励措施。

（二）股权激励模式

现行股权激励模式包括三种类型：首先，股票期权。具体为公司为员工提供限定股票期权，要求在预定时间范围内依据规定价格购买公司股票。其优势在于，能够有效激发员工积极性及创造力，便于其积极开发公司潜力，促进公司发展目标实现，同时也有助于控制成本。其缺陷在于增加公司负担，员工行使权限时以现金交易，若与证券市场价格存在差异，公司调整期权行权价。其次，股票赠与。公司以赠与形式为员工提供部分股票，员工即刻获取相应股票所有权，并分享公司利润。此举有助于提高员工积极性及归属感，并保持对公司的忠诚度。但赠与之后，公司将失去股票控制能力。最后，限制性股票。员工满足限定条件后，可在公司提供的股票中获益。此举便于为公司保障控制力，员工获益前鼓励其长期为公司贡献价值。

（三）公司激励的作用

首先，激发员工个人潜能。个体处于激励环境中时，充分、适当地对激励措施进行引导，能够使员工在工作中发挥至少80%的潜在能力。若员工处于没有激励的工作环境和氛围中，其在工作中能够发挥的潜能仅有30%左右。

其次，提高员工个人绩效。工作绩效、工作积极性具有一定的正相关关系，且工作绩效与工作能力有密切关系。对成员进行激励，能够使员工在工作中的积极性得到提升，并充分发挥其主观能动作用，从根本上提高工作绩效。另外，增强组织员工凝聚力与向心力。在相对严格的规章制度约束下，构建激励机制，可有效满足员工在工作中的各种需求，在激励措施下实现对需求的协调。当组织出现人力资源不足时，利用激励方式能够进一步实现对优秀人才的吸引，从而可有效避免组织内部人才的流失。同时，也可充分提高在职员工对组织的凝聚力。

最后，形成良好、和谐的文化氛围。在提高员工积极性的同时，借助奖励的方式促使员工更加快速、积极地投入工作中，在惩处方式的作用下，通过鞭笞个体不断努力进取，从而形成较好的组织文化氛围，为组织发展奠定基础。

二、上市公司股权激励模式与公司绩效关联性分析

（一）研究假设

设定股权激励模式与公司绩效相关。选取实施股权激励的上市公司作为研究对象，共计纳入85家公司。

（二）变量设计

被解释变量设计中，从四个维度进行公司绩效评估，包括偿债能力、盈利能力、运营能力、发展能力，将方差贡献度作为主要成分权重。前三个因子特征根大于1，累计方差贡献度78.236%，超过75%。主要包括F1、F2、F3三个因子以及因子得分函数，各因子方差贡献度作为权数，进行因子得分加权，相加获取公司绩效综合值F方程。F=29.741/78.236 F1+25.703/78.236 F2+22.793/78.236 F3。

将股权激励额度、模式作为解释变量。虚拟变量处理，限制性股权激励模式虚拟变量赋值1，反之为0。

（三）相关性分析

将综合绩效作为被解释变量，股权激励额度、股权激励模式为解释变量，建立多元回归模型：Yt=α+β1Ratiot+β2INDt+ε。Y是综合绩效，Ratio是激励额度，IND是激励模式，ε是随机项。进行样本整体线性分析，结果见表1。激励额度显著性0.003，激励模式显著性0.001，具有1%的显著性，证实股权激励额度、模式与公司绩效相关。

三、不同股权激励模式对公司绩效的影响

（一）良性影响

经实证分析提示股权激励模式与公司绩效存在相关性，而不同激励模式均属于长期激励方法。在任何一种激励模式应用下，均可实现公司绩效水平提高，但影响效用存在差异性。基于经营业绩考量，限制性股票产生效益较高，赠与股票、股票期权次之。以股票期权为例，高级管理者被激励后，可在一定程度上减轻经营风险，并提高公司绩效、降低成本，进而优化经营管理效率。以限制性股票为例，可有效提高经营与业绩水平，促进净利润增长率及净资产收益率提高，并进一步优化公司治理机制，将高级管理者与公司利益进行捆绑，实现公司价值最大化目标。以赠与股票为例，立足于长远视角激发员工积极性，提高其对公司信心，对公司绩效提升具有积极作用，可推动公司长远发展。

（二）非良性影响

基于长期发展方向进行分析，股权激励对公司绩效形成良性效应。但难以确保其完全处在正相关状态，在特定条件下无法发挥有效激励作用，甚至可能产生负面作用。例如，员工持股状态下，激发其工作热情，更为重视公司长期健康发展。长远发展下有利于实现公司绩效提高，且对公司长久发展有益。但部分公司激励期限短，导致被激励对象出现短视行为，如短期套利行为，并未切实为公司长久健康发展做出努力。

四、上市公司股权激励模式应用建议

（一）设计科学股权激励方案

一种股权激励模式并非适用于所有公司，即便在多个公司中呈现积极作用，但依然可能在某些公司无法达到预期效果，甚至产生负面作用。企业内外环境对于股权激励均具有一定影响作用，公司经营类型不同，则相应的激励效果存在差异。因此，在股权激励模式选择或激励方案设计中，需依据公司实际经营情况及特征进行。合理选择激励模式与激励效果直接相关，且不同模式具有其各自特点及利弊。在不同生命周期公司中，所需要的激励模式也有所不同。可参考市场环境、公司发展阶段，综合考量不同模式优势及缺陷做出最终选择。常规情况下，单一模式所发挥作用有限，可形成以股票期权激励模式为主，其他激励手段为辅的综合激励方法，便于形成优势互补，发挥最大化价值。

（二）优化股权激励信息披露制度

在设计股权激励方案后，进一步重视股权激励沟通及宣传工作开展，进行股权激励执行、授予额度、分配方案等信息充分披露。有关管理部门需要对参与者进行执行细则解释，确保高级管理者、核心技术人员等充分掌握股权激励具体内容，便于形成所有者与员工处在共同利益链上的理念，将股权激励作为公司价值最大化目标实现的重要载体，避免股权激励执行形式化、片面化等。只有如此，才可确保股权激励达到预期效果，切实发挥提高公司绩效的作用。

（三）优化股权激励绩效评价体系

现有绩效评估方法主要為经营业绩，评估难度较高、难以实现规范化。公司绩效管理效率评估中，还需纳入偿债能力、营运能力、市场竞争能力等要素。绩效考核指标设计中，除公司层面对管理层绩效考核外，还需关注核心技术人员考评。立足于全面且多维度完成综合考核，客观评价公司高级管理者决策结果是否符合预期效率目标，保持绩效考核指标与股权激励关联性。进一步优化股权激励绩效考核体系，依据绩效考核结果指导股权激励方案设计。

总之，股权激励作为公司管理重要手段，其方案是否合理将直接影响到激励效果、公司绩效等。通过实证分析证实，股权激励模式与公司绩效之间存在正相关关系，若模式选择合理，则相应的公司绩效水平较高。为此，在模式选择时还需充分考量公司实际发展情况，确保合理选择及科学设计，便于其发挥最大化价值。