短期安卓产业链景气恢复长期第二增长曲线有望开启

叶睿远

从中期来看，随着苹果MR设备年内开售以及汽车电动智能化的浪潮，消费电子的修复行情仍有望持续。当前基本面趋势与板块股价呈现一定分歧，应是布局的良好时机。

短期而言，随着国产手机份额的恢复，安卓产业链景气持续上行，比如射频龙头卓胜微，2023业绩快报显示归母净利润同比增长8.92%，扭转了一年多的下跌趋势，我们看好包括面板、CMOS、射频等相关领域的投资机会。

中期逻辑渐明朗短期安卓链景气度回升

从中期来看，随着向VR和汽车产业链延伸，优秀消费电子龙头远期的第二增长曲线日益清晰。

VR方面，苹果VisionPro已于今年2月正式上市。尽管近3万元人民币的售价可能导致短期销量有限，但该产品在产业链升级和供应链整合上有着极强的指导意义。近些年抓住了相关趋势的供应链厂商都收获了不错的结果。

汽车电子方面，电动化和智能化推动着电子行业的扩容，不少消费电子公司顺势进行了相关的延伸。比如长盈精密的结构件业务从消费电子延伸到了新能源，为特斯拉、宁德时代等新能源客户提供包括电池结构件等产品，新能源零件营收占比从2022年的16.23%提升至2023年的25.80%，一定程度上抵消了过去两年手机产业链景气度下行的不利影响。

短期来看，随着去年三季度国内手机龙头的强势回归，去年末机构投资者开始重新增配消费电子板块，比如几家核心供应商，公募的持股数量呈现可观增长，甚至突破前期新高，典型像模组龙头卓胜微，去年末公募合计持仓达1.34亿股，持股数量创历史新高，而安卓产业链的景气今年一季度仍维持在较高水平。

目前国产消费电子产业链的交易机会主要包括：欧菲光（摄像头模组）、韦尔股份（CMOS）、格科微（CMOS）、电连技术（射频连接器）、顺络电子（电感）、维信诺（AMOLED屏幕）、卓胜微（射频组件）等。结合弹性、景气和附加值考虑，包括面板、CMOS以及射频领域的相关公司值得投资者重点留意。

面板、CMOS、射频相关领域机会可期

面板方面，涨价的主旋律有望贯穿2024全年。其中，OLED面板产能出现供不应求的全面涨价，柔性OLED可能进一步上涨，维信诺或因此受益，该公司AMOLED手机面板出货量位居国内第二；随着面板价格的回升以及稼动率的拉动有望逐步扭亏，推动公司市净率朝行业平均1.5倍的水平修复。

而在LCD领域，随着韩国厂商产能出清，全球大尺寸LCD面板定价权交至中国大陆厂商，国内LCD面板企业盈利稳定性有望逐步增强，从价格走势来看确系如此：电视面板价格从去年2月一直涨至9月，随后小幅调整，目前重回9月高位，预计2024-2026年供应都相对偏紧。受此提振，京东方去年扣非净亏损6.33亿元，较2022年亏损22.29亿元大幅收窄，后续有望重回“戴维斯双击”区间。

CMOS方面，车载CIS有望成就CMOS厂商的第二增长曲线。目前看应用于自动驾驶的车用图像传感器CMOS CIS，其单价是手机的10倍，用量也数倍于手机。在汽车电动智能化的浪潮下，车载CIS将逐步成为CMOS厂商的业绩增长点。

韦尔股份2019年通过收购全球第三的CIS厂商豪威科技正式切入CIS，过去两年受高库存困扰业绩承压，随着去年三季度逐步完成出清，今年业绩有望重回增长。公司在国产手机高端CIS领域率先实现突破，对标索尼中高端产品IMX707的OV50H已成为小米14搭配的主摄；而在车用CIS方面，该公司已跻身全球TOP2供應商。

射频方面，可能是国产替代仍有较大空间的少数消费电子领域，以高通、Qorvo、Skyworks、村田以及Broadcom为代表的国际射频巨头占据行业八成以上的市场份额。随着下游去库完成，新一轮拉货周期即将开启，卓胜微在国产射频领域具有领先地位。该公司的射频模组营收预计将在2025年超过分立器件，成为最主要的营收来源。目前公司高价值量产品L-PAMiD处于在研阶段，有望率先成为全国产化的龙头之一。

（作者为华南某私募投资总监。文中所提股票仅为举例，不作为买卖推荐。）