二季度指数或震荡上行

林然

据东方财富Choice数据显示，近一周北向资金净流入呈波动上升状态。

个股方面，陆股通前十大活跃股包括贵州茅台（600519）、中国平安（601318）、迈瑞医疗（300760）、五粮液（000858）、洛阳钼业（603993）、中国铝业（601600）、中国石油（601857）、平安银行（000001）、立讯精密（002475）、招商银行（600036）。

贵州茅台（600519）是资金净买入最多的个股，买入金额达8.94亿元。资金看好其原因或是公司2023业绩表现良好，产品销售顺利。

公司2023财年实现营业收入、净利润分别为1，477/747亿元，同比增长19.0%/19.2%，业绩超此前预告，其中四季度收入、利润分别为444/219亿元，同比增长20.3%/19.3%。期内综合毛利率/净利率分别为92.0%/50.6%，同比持平，同比增长0.1/0.1pct，盈利能力保持稳定。截至2023年底，公司合同负债141亿元，环比三季度增加27亿元。2023财年销售回款共计1.637亿元，同比增长16%，经营活动所产生的现金流净额共666亿元，同比大幅增长81%。

公司量价齐升增长显著，茅台1935完成百亿冲刺。2023财年茅台酒/系列酒收入分别为1，266/206亿元，同比增长17.4%/29.4%，其中2023年四季度分别为393/50亿元，同比增长17.6%/48.2%。分量价看，茅台酒/系列酒全年分别实现销量4.2/3.1万吨，同比增长11.1%/2.9%，吨价分别为301/66万元，同比增长5.7%/25.7%。茅台酒量增显著，预计主因非标加大投放量，吨价提高预计主因部分飞天产品11月起提价及非标产品放量拉升结构导致。系列酒量价均高增，预计主因期内茅台1935放量所致，全年茅台1935销售额超110亿，同比翻倍增长，上市仅两年时间已成功打造成行业中为数不多的百亿级大单品之一。

公司i茅台数字平台表现亮眼，直营占比持续提升：分渠道看，2023财年公司批发代理/直销分别收入800/672亿元，同比增长7.5%/36.2%，直销占比45.7%，同比增长5.8pct，其中i茅台实现收入224亿元，同比增长88.3%。公司通过i茅台实现营销数字化改革成效显著，此外，预计期内公司企业团购渠道及商超直营渠道等亦获得较为亮眼发展，助力公司维持高直销比重。单季度看，2023年四季度批发代理/直销收入分别为233/210亿元，同比增长20.7%/20.2%，直销占比为47.4%，同比/环比分别下滑0.1/增长3.3pct。其中四季度i茅台单实现收入75亿元，同比大幅增长119.3%。

北向资金净流向图（2024年3月25日-4月24日）

数据来源：东方财富Choice

展望2024年第二季度，指数或震荡上行。（1）业绩层面。第二季度国内经济仍以向潜在增速水平修复为主，政策强刺激概率不大，预计上市公司业绩端修复进度较慢；（2）估值层面。目前全部A股市净率估值低于近十年的97.5%时期，预计A股估值将向常态化水平回归；（3）流动性层面。M2/沪深股市股票流通市值（A、B股）比例已连续7个月高于400%，虽然不足以支撑牛市出现，但预计将对A股底部形成较强支撑。（4）政策层面。以“2024年国九条”为标志，中国资本市场将进入金融强监管、更强调投资者保护、上市公司质地提升、投融资两端更加均衡的高质量发展阶段。在业绩端缓慢修复、估值常态化回归、流动性合理充裕、政策积极呵护下，第二季度A股指数大概率震荡上行，斜率相对缓和，指数上行空间不大，市场仍将以结构性机会为主，业绩高景气方向集中在出口、TMT、高端制造、资源等。

北向资金前30 大活跃个股（2024年4月18日-4月24日）

成交占比：指区间内陆股通成交金额占总成交金额的比例

中國将处于经济缓慢复苏阶段，经济上行、通胀中低位运行，适宜增配权益资产，分析机构建议把握结构性机会：（1）资源板块，关注有色（铜、铝）及贵金属（金、银）；（2）高股息板块，关注煤炭、石化、银行、火电、高速；（3）TMT板块，关注算力端的光模块、软件端的计算机、应用端的传媒；（4）新质生产力，关注工业母机、机器人、低空经济等。