分红和回购将给市场带来增量资金

石运金

3 月6 日，在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上，新上任的证监会主席吴清首次公开发声，提到保护投资者特别是中小投资者合法权益，是证监会工作最重要的核心任务；并特别提及推动有条件的公司一年多次分红。3 月15 日，证监会发布《关于加强上市公司监管的意见（试行）》，意见指出，对分红采取强约束措施。要求上市公司制定积极、稳定的现金分红政策，明确投资者预期。对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司，通过强制信息披露、限制控股股东减持、实施其他风险警示（ST）等方式加强监管约束。上市公司以现金为对价，采用要约方式、集中竞价方式回购股份并注销的，回购注销金额纳入股利支付率计算。加强对异常分红行为的监管执法。

可以预见，未来分红和回购的规模必将加大，而分红和回购将成为市场增量资金的重要来源。以分红为例，2023 年A 股市场分红规模已经突破2 万亿元。分红和回购是上市公司回报股东的主要方式，回购注销可以看作分红的一种变通形式，回购可以规避分红的税收问题，特别要强调的是回购注销，而不是回购后给奖励给管理层进行股权激励。

美股市场十几年长牛的一个重要原因就是巨额的回购。以美股市值龙头苹果和微软为例，2023年5 月，苹果公司宣布了一项新的股权回购计划，最高回购金额900 亿美元，2023 年财年，苹果公司累计回购金额达到776 亿美元、总分红金额达到150 亿美元；微软2023 财年总分红金额为202 亿美元，总回购金额为184 亿美元。另外在港股上市的腾讯控股，将派发2023 年度股息320 亿港元，同时将公司的股份回购规模至少翻倍，从2023 年的490亿港元增加至2024 年的超1000 亿港元。

海外分红和回购的主力军是科技公司，而国内A 股市场分红和回购的主力军则是传统产业。2023 年沪深上市公司全年现金分红总额2.13 万亿元，再创历史新高。从行业分布来看，2023 年分红金额超百亿的公司集中分布在银行、石油石化、食品饮料、煤炭等领域，共有30 家公司分紅超百亿。

四大行是分红的王者，分红规模前五名占据四个名额，工商银行为年内分红金额最高个股为1082亿元，建设银行分红金额为973 亿元，农业银行分红778 亿元，中国银行分红683 亿元。中国石油排在第三位，分红金额为787 亿元。A 股市值一哥的贵州茅台位居第六，年内分红金额达565.5 亿元。排名第七至第十位的个股分别为中国神华、中国移动、招商银行、中国石化。值得关注的是不少公司对高分红进行了承诺，中国移动承诺未来三年分红比例提升至75%，中国神华也承诺不低于60%。

A 股头部公司通过分红和回购加大对股东的回报，这也恰恰是监管层所提倡的，可以预见，从大的指数层面A 股向下空间不大，低估值高分红的主线行情延续的概率较高，大比例的分红和回购给A 股市场提供了大量增量资金，这些资金大概率还是会配置到低估值高分红的个股上。