四条主线挖掘投资机会

从近十年两会前后A 股走势来看，两会前市场多因政策预期抬升而表现较好，会中多出现短期震荡、跌多涨少，会后则多受稳增长总量政策和产业政策催化而上行。两会上作出的产业政策定调不仅影响会后行业的短期表现，更是对全年主线行情的指引。

2024 年，两会的重要任务排序出现明显的变化，“加快发展新质生产力”成为今年政府工作报告重点强调的首要任务，“科教兴国”紧随其后，去年排名第一的“着力扩大内需”今年位列第三，可见对于创新发展的重视。由于两会定调对主线行业的形成有较强的推动力，这或许意味着新质生产力有望成为今年的主线。

中长期投资价值较高

根据银河证券近期统计，从市场表现来看，以新质生产力指数（8841755. WI）作为参考，2018 年至今观察到该指数震荡上行，尤其是2023 年以来，涨势较为陡峭，2023 年全年上涨了44.94%，相对全A 获得49.79% 的超额收益率。（见图一）

新质生产力指数包含50 只成分股，涉及11 个一级行业，按权重依次是电子、通信、机械设备、汽车、计算机、传媒、电力设备、家用电器、环保、公用事业、国防军工行业。2023 年前三季度，新质生产力指数实现营收39975.66 亿元，同比增长4.72%；归母净利润2876.11 亿元，同比增长9.89%，业绩表现好于全A（2023 年前三季度全部A 股营业收入累计同比增速为2.15%，归母净利润累计同比增速为-2.87%）。目前市场预期，到2025 年，新质生产力指数有望实现超过6 万亿的营收，约5000 亿的归母净利润。

银河证券指出，从业绩情况来看，新质生产力指数的营收和归母净利润总体呈逐年递增趋势，在新质生产力发展战略支持下，未来有望延续增长态势。

同时，作为高速成长的领域，新质生产力指数具有股息率相对较低、估值水平相对较高的特征。

图一：2018 年以来全A 指数与新质生产力走势对比

图二：2018 年以来新质生产力指数估值走势

2018-2022 年，新质生产力指数每年现金分红金额呈递增趋势，股息率先降后升。统计数据显示，截至2024 年3 月8 日，2023 年新质生产力指数的现金分红总额为1058.72 亿元，股息率为2.7%，远低于煤炭、银行等高股息行业的股息率。从估值水平来看，截至2024 年3 月8 日，新质生产力指数的PE（TTM）为19.99 倍，处于2018 年以来77.86% 分位数水平；其PB（LF） 为1.88 倍，处于2018 年以来50.80% 分位数水平。（见图二）

从产业角度来看，新质生产力对应的两大产业，即战略性新兴产业和未来产业，当前营收增速总体较高，而归母净利润增速有正有负、分化较大。

其中，2023 年前三季度，高端装备营收累计同比增长26.85%，归母净利润累计同比增长34.20%，储能行业营收、归母净利润分别累计同比增长21.40%、36.46%，业绩表现较为优异。此外，新能源汽车、新能源、节能环保、机器人、量子技术等产业均实现营收、归母净利润正增长，业绩表现相对较好；新材料、医药生物、数字经济、信息技术等产业营收实现正增长，但归母净利润仍在下降，盈利能力有待提高；人工智能、基因检测等产业营收、归母净利润均负增长，尚处于技术研发期。（见表一）

2023 年，量子技术、人工智能、机器人、信息技术指数实现上涨，涨幅分别为24.57%、17.13%、8.12%、3.02%，其余指数均下跌。2024 年年初至3 月8 日，数字经济、高端装备、新能源、量子技术等指数实现上涨，涨幅分别为5.58%、4.12%、2.44%、2.28%。可见，2023 年，业绩表现与指数涨跌中间的相关性较弱；2024年以来，业绩表现与指数涨跌中间的相关性有所改善。

估值方面，当前人工智能、基因检测、量子技术等指数的PE（TTM）分位数相对较高，均处于2018 年以来50%-60% 分位数中间，其余指数估值分位数均低于50%。总体上，当前战略性新兴产业和未来产业相关的指数估值处于历史中低水平，并未高估，具有较高的中长期投资价值。（见表二）

重点关注四条线索

从产业投资视角来看新质生产力，建议关注新技术、新要素、新装备、新基建这四条线索对应的长期发展机遇。

1. 新技术：科技创新引领

中泰证券指出，正如中央经济工作会议在强调科技时所指出的，与大国核心科技竞争力密切相关“颠覆性技术、前沿性技术”是中央层面“ 新质生产力”关注的重点所在。

一方面，央企科技龙头或是承接前沿性技术的重要载体，政策后续预计也将围绕上述主体集中给予资金等方面的支持，将其打造为未来产业“链长”，预计这是新质生产力贯穿全年真正受益的核心主线。

另一方面，新质生产力有望与产业技术大趋势形成共振，预计海外科技映射仍将在今年全年反复活跃。但需要注意的是，与以往海外映射相比，本轮映射更加侧重主题而非产业，故投资时要更加重视筹码结构与波段操作。

2. 新要素：激活数据要素潜能，大力发展数字经济

“数据”将逐渐成为驱动经济运行的新质生产要素。新时代背景下，以大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术迅速发展和广泛应用为主要内容的新一轮科技革命和产业变革在全球迅速发展，大力发展数字经济成为国家重点经济工作之一，关注重点包括数字产业化发展、产业数字化转型、数字新基建以及数据安全/网络安全服务等。

3. 新装备：智能制造推动产业转型

推动我国产业深度转型升级离不开产业链和价值链的高端化发展，智能制造是发展新质生产力的重要抓手之一。一方面，要加快突破工业机器人、工业互联网、工业软件、人工智能、智能装备等关键领域和核心技术，创新拓展智能制造新模式新业态；另一方面，要加快推动高端装备制造、工业机器人、工业互联网、人工智能等智能制造重点领域与战略性新兴产业进一步深度融合。

4. 新基建：完善新型基础设施保障

构建战略性资源与新型能源体系、现代化基础设施体系是加快发展新质生产力、建设现代化产业体系的重要基础保障。

一是數字信息新基建，如大数据中心、5G、人工智能、云计算、物联网、工业互联网等新型基础设施建设。

二是能源安全新基建，加快建设新型能源体系和充电基础设施网络体系，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设。

表一：2022Q4-2023Q3 战略新兴产业和未来产业的业绩增速

 表二：战略新兴产业和未来产业的收益率和估值

注：计算历史分位数时，所对应日期为2018年1月1日至2024年3月8日。文中图表资料来源：Wind，银河证券