江海股份：浙江国资入驻电容龙头

王柄根

《动态》：江海股份（002484）近期公告，公司控股股东亿威投资有限公司拟向浙江省经济建设投资有限公司出让其持有的1.7 亿股股份，占公司总股本的20.02%。此次控股股东变更将对公司有何影响？

孔铭：根据江海股份公告，公司原控股股东亿威投资有限公司与浙江省经济建设投资有限公司签署《股份转让协议》，亿威投资拟通过协议转让的方式向浙江经投出让其持有的南通江海电容器股份有限公司1.7亿股股份，占公司总股本的20.02%，每股交易对价19元，合计32.3亿元。本次交易前，亿威投资持有公司28.83%股份，浙江经投不持有股份，交易完成后，二者的持股比例则分别为8.81%、20.02%，浙江经投将成为公司的控股股东，浙江省国资委将成为公司实际控制人。

浙江经投系浙江省交通投资集团有限公司（浙江省国资委持股90%）全资控股的产业投资平台，主营业务为围绕交通关联产业及战略性新兴产业的产业投资业务。浙江省国资委的入驻既是对公司实力的高度认可，也为公司三大电容业务在下游应用领域的开拓提供了强大保障。未来公司有望依托国企背景，获得一定程度上的政府资源和政策支持，从而在竞争中更具优势。

《動态》：公司三大电容业务推进情况如何？

孔铭：江海股份为国内铝电解电容龙头企业，大型铝电解电容全球产出第一地位稳固，同时，小型电容切入笔电、服务器、安防设备供应链，成为新的增长极。2023年前三季度铝电解电容实现营收30.4亿元，占比80.4%；高端MLPC产品已实现量产，成功突破松下垄断。MLPC 作为CPU、GPU周边的关键部件，未来有望充分受益于下游服务器需求高景气。

薄膜电容方面，2023年前三季度薄膜电容实现营收3.2亿元，占比8.4%；公司薄膜电容器发展按照镀膜、安规、针式、DCLink、AC、箱式、模组不同产品方向进行专业化布局，持续加快资源投入和整合，此外公司与基美的合作将进一步提升其在车用薄膜电容市场的份额。公司规划新增高压大容量薄膜电容产能100万只/年，新建金属化镀膜、分切生产线4条，形成年产超薄金属化膜1800吨产能，目前已逐步落地。

超级电容方面，2023年前三季度超级电容实现营收1.8亿元，占比4.7%；公司EDLC、LIC技术路线并行，风电、新能源客车等新兴市场进展顺利，同时通过产学合作加速研究成果转化，多个项目已经进入实质性运营阶段。

《动态》：从三季度业绩来看，公司盈利能力是否有所下滑？

孔铭：三季报显示，2023 年前三季度公司实现营收37.78亿元，同比增长15.98%，归母净利润5.48亿元，同比增长12.70%，第三季度营收13.05亿元，同比增长20.00%，归母净利润1.86亿元，同比减少0.56%。第三季度毛利率为25.9%，同比下降3.2pct，环比下降0.8pct。

公司三季度盈利能力下滑，主要系下游需求低迷叠加价格竞争所致。从下游景气度来看，前三季度整体需求低于年初预期，白电等消费电子未见复苏，新能源光、储增长相对较快，但处于高景气度向低景气度切换时期，存在供给过剩、库存较高的压力，价格下滑。为了应对以上环境压力，公司持续推进降本增效，铝电解电容方面通过：1）将产线从高电价地区搬迁至低电价地区；2）持续推进化成箔生产节能技术；3）老化产线改造等方法，抵消产品降价的大部分压力，未来仍有成本优化空间。