银泰黄金：收购非洲金矿开启海外布局

王柄根

《动态》：根据银泰黄金（000975）近期公告，公司拟收购加拿大公司Osino Resources 100% 股权，其主要资产为位于非洲的Twin Hills 金矿项目。此次收购预计对公司有何影响？

孔铭：根据银泰黄金公告，拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元的价格，现金方式收购Osino Resources Corp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，交易金额约3.68亿加元。

Osino Resource的主要矿权包括位于纳米比亚的TwinHills项目采矿权和Ondundu项目探矿权。Twin Hills 项目拥有金储量66.86吨，品位1.04克/吨；金资源量99.21吨，品位1.09克/吨，同时Twin Hills所在成矿带断裂构造长达100公里，其中有70公里在已有采矿权与探矿权范围内，找矿空间大。Ondundu项目拥有推断资源量27.99吨黄金，品位1.13克/吨，同时该项目新发现Eureka远景区，为下一步重点探矿增储区域。

根据银泰黄金2023年底发布的发展战略规划纲要，公司计划2025年末实现矿产金产量12吨，金资源及储量达到240吨；2026年末实现矿产金产量15吨，金资源及储量达到300吨；2028年末实现矿产金产量22吨，金资源及储量达到500吨；2030年末实现矿产金产量28吨，金资源及储量达到600吨以上。Osino收购完成后增加公司黄金资源量127.2吨，Twin Hills投产后预计平均每年为公司贡献5吨矿产金产量。公司目前金资源量约173.9吨，若此次收购顺利落地，则公司资源量将扩至301.1吨，基本符合公司26年末目标。

《动态》：此次收购交易的定价是否合理？

孔铭：本次收购交易金额为3.68亿加元，约合19.52亿元人民币，对应127.2吨黄金资源，吨金资源量收购价格为0.15亿元。对比其他黄金公司近几年并购项目，吨金资源量收购价格范围基本在0.12-0.55亿元，同时公司历史并购项目的吨金资源量平均收购价格为0.40亿元，本次收购具有较高性价比。Twin Hills储量品位1.04克/吨，低于公司现有矿山平均品位约3.7克/吨，相对于其他黄金公司近两年并购金矿品位范围1.3-4.3克/吨偏低。Twin Hills预计全维持成本约230元/克，高于公司2022年合质金成本168元/克。

《动态》：公司产能规划情况如何？

孔铭：据Twin Hills金矿项目可行性研究报告，项目选厂设计产能500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，計划生产13年，预计矿山寿命期内平均年产金5.04吨，金矿全维持性成本为1011美元/盎司。Osino已经取得了金矿采矿证，并与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议，后者将最大提供30MW供电容量给Twin Hills矿山，可以满足矿山的生产运营用电需求。当前Twin Hills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作并于2026年投产。

从现有矿山项目来看，青海大柴旦的细晶沟和青龙沟矿带采矿权证预计23年年底办理完成，华盛金矿120万吨的资源储量评审备案工作仍在办理。从规划来看，除了重点实现现有潜力矿区的探矿突破之外，公司提出“投资并购‘扩张发展，重点布局海外重要成矿带，实现体量、规模扩张和可持续发展”。公司从高管团队到矿山一线管理团队，基本保留了原加拿大埃尔拉多人才，具备海外经营的优势，随着此次第一块海外扩张版图的逐步落地，公司业务规模有望稳步扩大。