上证指数与国证A指中长期走势分析

卧龙

去年8 月份，股票市场处于“低迷状况”（事实上根本不低迷，因为股市每日成交金额高达5000 亿至1万亿之间），财政部、证监会推出多项政策提升市场信心，先是单边征收印花税还减半收取，随后又收紧IPO 发行节奏，限制实控股东减持，限制上市公司募资投向等。当时财经媒体一片乐观之声，有人甚至认为A 股市场将再次呈现“千股涨停板”壮观场面。更有人认为是自炒股以来最大的利好政策，犹如手握“ 两个王加四条二”！ 不过，8 月28 日一根高开超5% 的大阴线无情击碎了此类投资者的美梦。此后A股走势则“一蟹不如一蟹”，持续下滑，到最后是抛物线式下跌。

笔者在去年9 月1 日《中国股市各大指数走势分析》一文中，指出：“数十年来，中国股市投资者仍未进化，仍认为政策可以改变趋势。政策只会改变路径、轨迹，但不会改变结局。”文章将1993 年至1994 年股市暴跌中政府部门救市措施与走势详细解画，得出结论是政策引发大行情其前提是股市跌幅足够大、政策利好程度足够大。当年申能777 护盘、1994 年3 月“四不救市政策”及4 月深发展大股东增持等措施，均未能令股市止跌，只有反弹而无反转。但当1994 年7月股市跌幅达到79% 而政府又推出三大救市政策，股市底部瞬间形成。回到今次跌市，当利好政策无效时，在股市长底部周期时间之窗东涌真金白银救市，股市底部便“油然而生”。

2022 年7 月，拙作《上证指数：基钦周期底部已现》详细分析上证指数走势。当时认为后市走势主要有两种可能性：一是三角形IV 浪[d]仍继续反弹；二是三角形IV 浪[e]将在2023 年4 月至2024 年2 月之间结束。

2023 年12 月22 日，在《二零二四年环球股市展望》一文中，又再度分析上证指数走势，认为2021 年高位下跌以来，其一是三角形IV 浪[e]最后一跌，其二是三角形IV 浪[d]中子浪（b）回落，但兩者底部可能出现在今年2 月：“目前已经是2023年12 月，参考走势浪型发展，底部可能出现在明年2 月。”

行情至今，上证指数于今年2月上旬出现急跌走势，2 月5 日最低下试2635 点，之后出现V 性反弹。2 月底部是否已成？先重温平均58 个月底部周期：自1994 年7 月低点开始计算，58 个月之后1999 年5 月为中期低点；再过54 个月是2003 年11 月，又是中期低点；又过59 个月，2008 年10 月，重要低点；56 个月之后是2013 年6 月重要低点；再经历64 个月，为2018 年10 月（国证A 股指数为重要低点，上证指数为次低点）；2018 年10 月距离2024 年2 月为64 个月。又一次间隔64 个月最后时刻见底，国家队用真金白银造就周期底部。上证指数中期见底后连续拉出8 条阳线，为历史上少见。

再分析波浪走势。笔者将2007 年10 月历史高位定义为循环浪III 终点。之前2001 年6 月高位2245 点位为III 浪[3]，1993 年2 月高点1558 点为[3] 浪（3），1558 点跌至1994 年7 月325 点为[3] 浪（4），325点至2245 点为楔形[3]浪（5）。2245点跌至2005 年6 月998 点为III 浪[4]，998 点升至2007 年10 月6124 点为III 浪[5]。

循环浪III 结束之后进入循环浪IV。笔者认为循环浪IV 为水平三角形，其中2007 年10 月高点6124 点跌至2008 年10 月低位1664点为IV 浪[a]，1664 点以3 浪模式升至2015 年6 月高位5178 点为IV 浪[b]，5178 点跌至2019 年初低位2440点为IV 浪[c]，2440 点回升至2021年2 月高位3731 点为IV 浪[d]，3731点跌至2024 年2 月低点为IV 浪[e]。此后进入循环浪V，配合中国进入新质生产力时代。

另一种可能性是2019 年初以来走势仍在三角形IV 浪[d]之中，其中2440 点至2021 年2 月高点3731点为[d] 浪（a），3731 点跌至2635 点为[d] 浪（b），2635 点之后进入[d] 浪（c）。无论是进入循环浪V，抑或是[d]浪（c），均是5 浪上升走势。因此判断升浪性质并不容易，但对于投资而言，区别不大。

还有一种可能性是3731 点跌至2635 点仅仅是三角形IV 浪[e]中一个自浪，IV 浪[e]结构仍然是三角形，则3731 点跌至2635 点为[e] 浪（a），2635 点展开[e]浪（b）反弹——如此未来中期行情高点将不会超过3731 点—— 然后再[e] 浪（c）下跌，后面还有[e] 浪（d）及（e），才结束浪[e]。此等情况较为少见。

上证指数、恒生指数均于2007年10 月结束循环浪III，之后一直处于循环浪IV 运行中，表明中国传统行业自2007 年10 月之后一直停滞不前。而国证A 股指数（399317）2015 年6 月创历史新高，才结束循环浪III，表明中国新经济类公司获得多8 年发展时间。2021 年2 月沪深300 指数轻微创历史新高，则说明中国最大市值300 间公司又多6年发展，而中小企业则面临压力。

一直以来，笔者喜欢分析国证A 指走势，因其反映中国股市全貌。国证A 指于2007 年10 月结束III 浪[3]，之后进入水平三角形III 浪[4]调整。细分浪[4]结构：2007 年10 月高点跌至2008 年11 月初低点为[4]浪（a），2008 年11 月初低点升至2010年11 月高点为[4]浪（b），2010 年11月高点跌至2012 年12 月低点为[4]浪（c），2012 年12 月低点升至2013年10 月高点为[4]浪（d），三角形子浪（e）最后一跌于2014 年5 月结束，完成III 浪[4]调整。此后国证A指犹如一支穿云箭直接飚升，III 浪[5]升至2015 年6 月7559 点结束。

7559 点之后展开循环浪IV 下跌。循环浪IV 走势有两种可能性：

第一种可能性是，整个循环浪IV 型态为水平三角形—— 重复上证指数浪IV 型态——2015 年6 月高点7559 点跌至2019 年1 月低点3340 点（次低点，最低点为2018 年10 月3300 点）为IV 浪[a]，3340 点回升至2021 年12 月高点6416 点为IV浪[b]，6416 点跌至2024 年2 月低点3919 点为IV 浪[c]，此后展开IV 浪[d]反弹。

第二种可能性是，循环浪IV 其型态为双重三。第一组三浪下跌，其中浪[a] 由7559 点跌至2016 年1月低点3790 点，3790 点反弹至2017年11 月高点5051 点为浪[b]，5051点跌至2019 年1 月低点3340 点（次低点，最低点为2018 年10 月3300点）为浪[c]。3340 点回升至2021 年12 月高点6416 点为间隔浪[x]。6416 点展开第二组三浪下跌。6416 点跌至2024 年2 月低点3919点为浪[a]，接着展开浪[b]反弹。

前两期文章《中美股市南辕北辙何时休》表达一个观点：“每次两地股市南辕北辙结束之后，上证指数总是迎头赶上，展现黑马姿态，在短时间内追落后，大起大落，脉冲式牛市。”投资者可利用此时间差，调整好自身投资策略。

各位看看上证指数化作美元之后，与道琼斯工业平均指数比值走势。1993 年2 月高点之后，跌至1994 年7 月点，可以看作浪[a]，之后是反复十年，然后飚升至2008 年1月高点，为浪[b]，接着是浪[c]下跌。浪[c] 为楔形结构，目前已经低于1994 年7 月水平。浪[c]内部结构为3-3-3-3-3。每一个子浪均为三浪模式。此图有着强烈建议“ 揸上证、沽道指”。