博纳影业：业绩大幅预亏“财富密码”失效

杨阳

2024年，国内电影院线迎来了史上最火的春节档。

根据国家电影局初步统计，2024年春节档期总票房超80亿元、观影人次达1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。同时，今年也是竞争最残酷的春节档，票房排名前四位吸走档期内超九成票房，剩余影片则出现大规模撤档。

值得注意的是，今年春节档火爆的背后，电影行业公司的势力也悄然发生洗牌。华谊兄弟、万达电影、博纳影业等老牌影企主投主控的影片在缺席2023年部分热门档期后，再次缺席2024年春节档；而中国电影、横店影视、光线传媒、儒意影业，以及阿里、猫眼两家互联网电影公司则参与多方出品，刷足了存在感。

影业公司出现的分化，从各家的业绩预告中也可以略窥一斑。根据已发布的2023年业绩预告，万达电影、中国电影、光线传媒、上海电影、横店影视等均预计实现同比扭亏为盈；而华谊兄弟、北京文化、博纳影业则预计续亏。其中，2023年博纳影业预计归属于上市公司股东的净利润亏损将介于3.6亿元至5.6亿元之间，远超上年7210.69万元的亏损。

业绩大幅预亏

在今年的春节档中，博纳影业参投的影片《飞驰人生2》斩获近24亿票房，位居票房成绩亚军。

作为电影的出品方之一，博纳影业的日子却并不好过。

1月30日，博纳影业发布业绩预告表示，预计2023年归属上市公司股东的净亏损3.6-5.6亿元，约为2022年同期的3.99-6.77倍。扣除非经常性损益后净亏损5.5-7.5亿元，比2022年同期扩大183.51%-286.60%。此后博纳影业股价连续7个交易日下跌，市值蒸发逾24亿元。2月6日，博纳影业股价一度跌至每股4.63元，与2022年的最高点相比已跌去近七成。

2023年度，国内电影市场整体复苏态势明显，然而博纳影业不但没能跟上大部队，反而交出了近10年来最差的成绩单。

对于巨额预亏，博纳影业解释称，虽然报告期内公司参与投资发行影片共10部，截至2023年12月31日取得票房成绩68.22亿元，同比增长52.04%。但主投影片表现不及预期，使得电影业务营收和盈利较2022年同期大幅下降。

虽说博纳影业旗下还有影院业务支撑，2023年公司的影院业务收入取得了较大增长，取代电影投资、发行业务成为公司最大的收入来源，然而影院业务毛利率较低，远无法弥补电影投资业务失败落下的亏空。

进入2024年，博纳影业在春节档中参与投资的影片中仅有《飞驰人生2》一部作品，且博纳影业也并非是该片的第一出品方。公開信息显示，这部电影共有9家出品方、6家联合出品方，排在博纳影业前面的三家出品方，分别是该片导演韩寒创办的亭东影业、两大票务巨头淘票票和猫眼。因此，尽管《飞驰人生2》取得了不错的票房表现，对于博纳影业而言，实际能够分享到的成果也相对有限。

“财富密码”失效

回顾博纳影业近年电影投资名单，不难发现，公司依赖的一直是“香港导演+商业主旋律”这一“财富密码”。由香港导演陈国辉执导的《烈火英雄》和《平凡英雄》，2部作品累计票房19.28亿元；刘伟强导演的《中国机长》和《中国医生》，最终票房为29.13亿元、13.28亿元；徐克和林超贤参与的抗美援朝电影《长津湖》和《长津湖之水门桥》，更是先后刷新中国影史多项纪录，总票房接近百亿元。

凭借着主旋律电影在市场上的大卖，即使在电影行业陷入低谷的2020年和2021年，博纳影业的业绩依然亮眼。不过，自2022年开始，博纳影业连续多年的盈利战绩被正式打破。这一年，博纳影业的归母净利润亏损为7210.69万元。再加上此次发布的业绩预告，博纳影业2023年依然未能扭亏为盈，且全年的亏损规模进一步扩大。

根据不完全统计，2023年博纳以出品方身份参投的影片包括《无名》、《别叫我“赌神”》、《刀尖》、《志愿军：雄兵出击》、《长空之王》、《爆裂点》和《非诚勿扰3》，以联合出品方身份参与的作品包括《风再起时》、《困兽》和《孤注一掷》。

图：博纳影业近期股价走势

数据来源：东方财富choice

其中，《孤注一掷》的累计票房达到38.48亿元，单部电影就已占到博纳影业票房成绩约56.41%。相较之下，博纳主投主控的《无名》、《别叫我赌神》、《刀尖》和《爆裂点》4部电影，累计票房分别为9.31亿元、4078.2万元、5182.6万元、1.00亿元，共计占比16.47%，甚至不及2022年上映的主投电影《长津湖之水门桥》总票房的三分之一。

此前，博纳影业在接受投资者调研时曾明确表示，未来3年在影视投资业务上，将形成“三大片、三小片、三剧集”的创作格局，即每年主控主投3部大片，征战春节档、暑期档和国庆档；3部中小成本电影，满足小长假和周末档。另外，每年还将推出3部剧集。

2024年，博纳最寄予厚望的无疑是其斥巨资打造的电视剧《上甘岭》。据了解，该电视剧总投资2.5亿元，平均单集费用达1000万元。然而，博纳近年在电影投资上的折戟，折射出的是观众对于“主旋律”的审美疲劳，如今是否仍能够通过同样的路径树立起在剧集领域的影响力，或许仍有待进一步观察。

财务风险值得关注

除了业绩堪忧，博纳影业的偿债能力也明显出现恶化，并且还承担着境内外子公司高额担保的风险。

据2023年前三季度业绩报告显示，报告期内博纳的流动资产约为59.34亿元，同比下降13.59%，较2022年末减少6.6亿元。账面货币资金大幅下降近11亿元，较2022年同期锐减近三成；流动负债约为56.02亿元，同比增长33.70%，较2022年末增加1.95亿元。短期借款和一年内到期的非流动负债合计30.05亿元，约为2022年同期的2.4倍。

根据公告，截至1月24日，博纳影业对合并报表范围内的子公司已使用担保额度为12.14亿元，子公司对公司及其他子公司已使用担保额度为25.45亿元，而相关被担保公司的财务和资产状况都不容乐观。

公告显示，2021-2023年前三季度，被担保香港子公司博纳娱乐净亏损录得5246.21万元、6229.55万元、6494.94万元，资产负债率为110.90%、113.43%、114.71%。2021-2022年，被担保境外子公司BFIC净亏损录得9173.69万元、5164.94万元，资产负债率分别为113.10%、115.96%。近期最新担保的国内3家影院管理公司，2023年资产负债率也皆在100%以上，博纳及其子公司的对外担保风险或许也值得留意。