“碳中和”愿景下私募股权投资在中国资本市场的影响

徐海燕

随着市场经济体系的发展和完善，私募股权投资开始在中国资本市场占有重要地位，在融资渠道方面，成为仅次于银行贷款和公开上市发行的重要融资方式之一，为国内中、小民营企业的持续健康发展，提供了稳定的资金来源。由此可见，私募股权对我国经济体系的构建与完善起着重要作用。我国正处于传统经济模式向绿色经济模式转型发展的关键时期，由于全球气候变化导致极端天气发生的频率和强度明显增加，对人类的生存和发展带来了巨大威胁，实现减排减碳成了国际社会的共识，“碳中和”便是其中的重要举措之一，而与此同时催生出新的经济发展领域，为私募股权行业的发展注入了新的活力。

一、研究背景

私募股权投资的出现使我国股权投资行业有了巨大发展。一方面，随着我国经济特别是资本市场的快速发展，政府加大对私募股权投资行业的支持力度。国家相继出台关于私募股权投资行业的鼓励政策，给私募股权投资行业提供了更为广阔的发展空间。另一方面，从国内市场来看，我国经济处于高速发展期，企业融资需求大，从而导致私募股权投资行业的市场需求也在持续增加。同时，由于全球化的不断发展，私募股权投资行业正在逐步摆脱地域限制。因此，私募股权投资行业正处于一个高速增长期，未来仍有着广阔的发展前景。

“碳中和”是一个全球性议题，随着全球极端天气发生的频率和强度的增加，使减排减碳成为国际社会的共识，而“碳中和”则是其中重要的解决方法之一。本文通过分析“碳中和”与私募股权投资之间的关系，进而研究“碳中和”下私募股权投资的发展情况，从而得出，此背景下私募股权投资对中国资本市场产生的一系列影响。

目前来看，私募股权投资在我国资本市场的发展还十分欠缺，而“碳中和”问题的出现，以及其受重视的程度，使其为私募股权在资本市场的发展提供了新的经济市场，也为私募股权投资的发展提供了重要的经济环境，这对私募股权投资在中国资本市场的发展十分有利，也间接解决了私募股权投资对中小民营企业融资渠道单一的局面。

二、相关研究综述

通过大量学者和专家的研究，可以得出关于“碳中和”的基本定义：即国家、企业或个人在一定时间内直接或间接产生的二氧化碳或温室气体排放总量，通过植树造林等形式，抵消自身产生的二氧化碳或温室气体排放量。而私募股权投资是指通过非公开的投资方式，以私募形式对私有企业在交易进行的过程中考虑将来退出机制的影响，从而达到出售持股获利。

国外学者Roosenboom（2012）指出，私募股权投资机构在进行选择项目时，要充分考虑其风险性，并对企业在评估时进行必要的考量，如经营状况等。而Pierre Giot（2014）对此持相反意见，认为私募股权投資，能够帮企业提高获利能力，并增加私募股权投资机构的收益。

国内学者对此也进行了相关的研究。一方面，刘勇（2012）通过研究分析，认为政府应鼓励私募股权投资的发展，设立合理监督制度，发展多元化市场主体，扩充机构类型参与私募股权投资。另一方面，张合金、徐子尧（2009）认为我国需要拓宽中小企业的融资途径，私募股权投资则可以成为重要融资工具之一，可以寻求私募股权投资，帮助其解决资金问题。

通过对国内外学者研究成果的简单回顾，可以发现，针对私募股权投资带来的影响，不同的研究角度会产生不一样的见解，但共通之处都指出，私募股权投资要想发展，离不开各方的共同努力。

三、“碳中和”与私募股权投资的联系

私募股权投资与“碳中和”的发展目标有很多相似之处，如私募股权投资的周期较长，这与“碳中和”的长期目标相吻合，两者在时间线上有共通之处，即两者在长期发展上可以保持步伐一致。但私募股权也存在很多与“碳中和”不一致的地方，如私募股权投资市场信息不对称会给企业和市场发展带来很多不利影响，这会对“碳中和”的发展目标产生影响。实现“碳中和”是一项长期发展目标，也是全球发展的共识。根据“碳中和”问题引发一系列的现象，我国传统经济模式已经无法满足当前的大环境，亟须向绿色经济转型。因此，私募股权投资则可以借助“碳中和”的东风，在发展自身的同时，促进“碳中和”目标的实现；而“碳中和”则可以借助私募股权投资实现其绿色经济的目标，以推动经济社会的发展。

（一）从资金端进行分析

由于国内绿色金融政策体系不断建立健全，以及绿色金融标准、绿色激励约束机制等的逐步完善，大量资金将会以市场化的方式流入到绿色投融资的活动中去，进而为私募股权投资行业注入发展能量。随着近期以“碳中和”为主题的基金设立，在不久的将来，国企央企、上市公司以及产业投资机构等都会考虑设立以可持续发展为主题的基金，从而支持我国实现实体经济绿色发展。

（二）从资产端进行分析

随着技术的创新以及产业的不断升级，催生出大量的投资机会。建筑、制造业、工业生产、农业等领域的智能化、信息化带来的技术变革、降本提质增效，将重塑供应链、消费链以及价值链等，私募股权投资机构可以充分发挥“资本+资源”的优势，持续加速赋能“碳中和”技术研发、场景和应用，推动零碳转型，为企业发展提供更多的机遇和平台。

因此，“碳中和”的实施将会为私募股权投资领域的发展带来重大影响，而产生的这种影响和变化会体现在行业和社会发展的方方面面。这不仅对市场和企业是一种可遇而不可求的机遇，更是一种巨大的挑战。

四、“碳中和”愿景下对私募股权投资的机遇与挑战

（一）“碳中和”愿景下对私募股权投资的发展机遇

1.“碳中和”愿景下，带给私募股权的投资机会

实现“碳中和”目标任重道远，但是“碳达峰”“碳中和”愿景的提出带给私募股权行业广阔的发展前景。从资金端来看，国家层面出台政策为“碳中和”愿景提供理论指导，构建绿色金融发展体系，着重推动传统经济向绿色低碳经济转型发展，激励和引导各方资金进入绿色金融体系，私募股权行业也会从中受益，缓解募资难困局。“碳中和”愿景提出以来，产业龙头、绿色科技企业、财政资金纷纷与顶级创投机构合作，成立“碳中和”主体绿色投资基金，为我国“碳中和”愿景助力，支持我国传统经济向绿色低碳经济转型发展。

2.政策频发，推动“碳中和”进程

国家层面定准“碳中和”发展基调，各部委出台具体措施共同推进“碳中和”进程。从官方文件中可以看出，在“碳中和”方面，我国一方面发挥金融机构作用，通过创新金融发展模式，引导社会资金向绿色项目和低碳企业倾斜；另一方面，通过政策引导的方式，鼓励各行业产业链逐步向绿色经济转型。2020年9月以来，国内政策密集发布，为“碳中和”愿景实现提供了理论指导和政策支持。这对私募股权投资行业的发展是利好信息。

3. “碳中和”愿景下，ESG投资大有可为

“碳中和”愿景下，随着传统经济向绿色经济不断转型发展，私募股权行业开始向绿色经济方向转变，ESG（即环境、社会和治理）投资大有可为。企业在温室气体排放方面对气候变化做出的贡献，以及企业废物管理和提高能源效率方面的能力，与减少碳排放直接相关，这也正是在我国“碳中和”愿景下，ESG投资理念大有可为的原因。

（二）“碳中和”愿景下带给私募股权投资的挑战

1.金融危机的持续影响

自2018年金融去杠杆以来，私募股权在资金端的发展受到了巨大的冲击，基金总规模的增量在社会融资规模增量中的占比出现逐年下降的趋势。同时，从2018年开始， “募资难”在私募股权市场愈演愈烈。2019年，我国社会融资规模增量达到22.58万亿元，在其整体构成中，私募股权基金增量仅为1.06万亿元，新增规模占比仅有4.14%。由此可见，金融危机给私募股权投资市场带来的影响是持续且影响深远的。

2. 资管新规的发布，带来“寒冬期”

由于资管新规的发布，私募股权行业进入了“资本寒冬”期，募資金额和投资活跃度出现急剧下降，整个行业面临巨大的挑战。在现阶段“募资难”“资产荒”以及经济增速减缓和贸易战的影响下，投资逐渐从“追热点”回归到对于行业和公司基本面的理性判断使得投资者在进行投资时有明显的避险偏好，从而在整体上呈现出向风险较小的中后期项目偏移的现象。

3.私募股权投资行业观念的转变

“碳中和”愿景的实现，离不开国家的指导、各行业的变革和全民的支持，私募股权行业也应勇于面对挑战和发挥自身的职责。在近期国家部委层面出台的政策中，多次提到发挥财政资金的撬动作用和社会资本的补充作用，传统经济向绿色低碳经济转型将会催生许多新技术、新场景。因此，私募股权行业需要更好地发挥自身作用，在资金端和投资端对“碳中和”建设进行支持，推动“碳中和”愿景的实现，才能在发展中建设自己。

五、对私募股权投资的建议及影响

（一）对私募股权投资发展的建议

1.提升对大类资产配置理念的认识，完善相关监管制度

私募股权投资基金是大类资产配置的一种资产来源，不管是从长期投资角度来看，还是从短期来看，都需要提升投资者对大类资产配置理念的认知，从而不断优化投资者对资产配置的水平，使投资资金可以形成长期稳定的投资和配置，为私募股权投资市场的发展提供长期资金，从而促进私募股权投资市场的良性循环。同时，针对私募股权市场的发展，相关监管部门应根据经济发展的需要，完善相关的监管制度，从而促进私募股权市场的健康发展。

2.促进第三方评价机构发展，加速私募股权投资行业优胜劣汰

由于经济的快速发展，信息不对称的程度也在不断提高，使得大部分投资者在私募股权市场上无法进行有效选择。同时，投资者在对私募股权投资进行评价时也缺乏相应的手段和信息来源。对此，可以通过官方认定，评选出资质合格的第三方机构对私募股权投资的相关事项进行综合评价、排名等，从而为投资者的投资决策提供相应的参考依据，使投资者可以对私募股权投资的认识更加直观、具体，有助于真正引导投资者。

（二）私募股权投资对中国资本市场发展的影响

1. 经济作用

现代服务业和消费服务业基本上是以中小企业和民营企业为主，而这些企业在融资方面，渠道却十分单一，私募股权可以很好地解决这种现象，通过对非上市企业提供融资渠道，不仅可以解决非上市企业融资难的问题，还可以使从事私募股权投资的相关行业从中获取利益。同时，发展私募股权投资还有助于促进我国产业结构的调整。比如，现下有关“碳中和”的热度，对于私募股权投资在资本市场上的发展就是一个新的契机。

2.市场作用

私募股权投资可以对市场起到一定的约束作用，补充政府监管之不足。私募股权投资依据市场发展的环境变化进行审时度势的发展判断，针对市场经济的发展变化，可以及时进行敏锐的市场信息捕捉，使企业依据市场变化进行战略决策。因而，私募股权投资可以有效推动公司治理结构的完善。根据“碳中和”愿景下的若干发展问题，会对一些企业的发展具有限制作用，及时依据市场变化对企业内部发展进行适时调整，不仅可以使私募股权投资为企业发展提供超前发展和应对风险的意识，还可以极大促进资本市场的良性运转。

3.融资新渠道

非上市的民营中小企业在向银行融资时，总会受到各种因素的限制，导致此类企业存在融资难问题。而私募股权投资的出现以及发展可以解决此类企业融资渠道单一的问题。与此同时，私募股权投资也是中国资本市场发展过程中不可或缺的重要组成部分，在引进各方利益相关者的同时，可以为投资者带来收益。私募股权投资的发展使我国资本市场体系的建设更加完整。

结语：

“碳中和”愿景下的私募股权投资的发展既面临一系列的挑战，同时也具有极大的机遇。一方面，企业需要提升自身实力，以赢得更多的市场份额；另一方面，还需要政府加大对私募股权投资行业的支持力度，规范相关发展制度，使其可以长期健康、稳定发展。因此，在面对私募股权投资发展结构仍不完善的情况下，不应该将其对经济发展的作用直接否定。当然我国私募股权在我国资本市场上的发展并不完善，应加大资本市场对内的开放力度，政府应转换角色，更多放权，让市场去做，让企业去发展。政府需要积极引导，让市场释放信号，让企业自身去迎合经济的发展变化。只有在不断尝试与改变中，才能更好地迎合“碳中和”愿景下私募股权在我国资本市场的健康发展，为国内企业的发展提供更多的资源与机遇，以促进经济社会的大发展。