低碳经济背景下新能源企业融资模式的研究——以嘉泽新能源为例

王雪祺 程小琴

（作者单位：北方民族大学）

一、研究背景

在现代经济发展中，能源是支持产品生产的重要因素之一。2020 年，习近平主席在联合国大会上正式提出2030 年实现碳达峰，2060 年实现碳中和的目标，并在同年12 月，明确提出在2030 年风电、太阳能发电总装机容量达到12 亿千瓦以上。风电作为最主要的可再生能源，为促进其健康发展，国家能源局不断颁布相关的利好政策，如2022 年发布的《关于下达2022 年全国风电开发建设方案的通知》等，吸引了大批传统能源企业进军新能源中的风电行业[1]。但是，目前我国新能源企业，无论是新能源汽车还是风电光伏等，其发展较西方发达国家都有所滞后。为了使新能源企业更好地发展，本文选取宁夏嘉泽新能源股份有限公司（以下简称“嘉泽新能源”）为研究对象，通过研究该企业的融资模式，帮助企业在低碳经济的背景下找到更适合的融资方式，并对宁夏新能源行业在市场中的变化趋势及投资者的投资心理状况进行了深入了解，帮助新能源企业选取更有效的融资方式，筹集更多的资金，同时为政府制定适合新能源企业长远发展的政策框架和目标提供参考意见，进一步完善市场和财政制度，加快能源企业向绿色能源转型的步伐。

二、新能源风电行业发展及融资现状

（一）新能源风电发展现状

随着能源的短缺和环境的不断恶化，在2022 年召开的二十大会议上，习近平总书记再一次提出要加强规划建设新能源，使各级政府对作为无污染可再生的风能重视程度逐渐提高。近年来，我国风电行业技术的创新和改造不断加强，整体技术不断提高，成本不断降低。我国目前风力发电向好发展。2020 年，我国风电发电新增装机容量为7 167 万千瓦，风力发电累计装机容量达28 153 万千瓦；2021 年，我国风电发电新增装机容量为 4757 万千瓦，风力发电累计装机容量达32 848 万千瓦[2]。2021 年3 月，宁夏发改委发布《关于开展宁夏老旧风电场“以大代小”更新试点的通知》，将风电技改中“以大代小”的规划落实到政策层面，为运行年限、项目核准等一系列细则提供了政策标准和依据，不仅促进了宁夏回族自治区风电行业发展，更是推动了全国的风电行业实现高质量发展。

（二）新能源风电融资现状

根据《中国新能源项目金融发展白皮书》，我国目前风电行业的融资主要是“以银行贷款为主，其他筹资方式为辅”。作为当前高速发展的风电行业，尤其主要在西北地区发展的企业，其建设风电场获得投资回报时间较长，在经营过程中还存在许多问题，因此需要合理规划融资渠道，使企业朝着良好的态势发展[3]。

1.融资任务重，金额高

我国风电行业发展之初需要选择合适的地域建立风电发电厂，初期投资规模巨大，通常建设一个5 万千瓦的风电场需要资金在4 亿元左右，并且我国发展好的风电企业每年新增风电项目在150 万千瓦左右[4]，资金需求高达上百亿元。风电项目的建设周期通常较短，大多在一年左右即可完工，而在项目建设初期就需要投入将近90%的资金，企业在短时间内筹集到大量资金并非易事，并且高额的融资金额和长期的利息费用，会给企业的财务造成负担。

2.融资方式简单

大部分风电企业的融资方式都为银行贷款，方式较为单一，而银行对于放贷过程的审核较为繁杂，时间通常比较长。当前，多数风电行业正处于发展阶段，很多企业刚刚转型或起步，融资、信用能力一般，而银行放贷要求较高，对于很多新转入风电光伏行业的企业并不友好，企业再融资比较困难，导致融资的效率与融资的成本无法达成正比[5]。

3.缺少财政信贷支持

我国虽然在大力发展新能源，鼓励企业进行转型，但是对于风电行业却始终未出台关于融资信贷方面的政策支持，对该行业没有专门的财政优惠政策，目前只有少数较大的国有能源类企业在银行贷款时才会获得一定的利率优惠，并且对风电能源类政府补贴款金额相对较少，能够申请到的企业也相对有限。目前新发展起来的企业大部分都存在融资难、运营投入成本高的问题。

三、案例企业简介与融资模式分析评价

（一）企业简介

嘉泽新能源注册资金207 410 万元，公司主要经营范围为新能源电站和智能微网的投资、建设、运营、出售；电力工程施工总承包；与新能源相关的技术开发、转让、服务、咨询等服务。嘉泽新能源于2010 年正式注册成立，2017 年7 月在上交所成功挂牌上市，是宁夏第13 家上市企业，第2 家新能源类上市公司。上市后嘉泽新能源融资渠道更加宽广，发展步伐进一步加快。尤其宁夏同心风电场国博新能源有限公司二期风电300 MW 项目募投项目建成后，该公司将新增风力发电并网装机容量300 MW，增加发电量6 亿千瓦时，可有力提高公司的盈利能力。

（二）融资模式分析

1.内部融资模式——留存收益

企业通常选择将公司经营过程中所产生的净收益转化为公司的投资金额，相较外部融资而言，用留存收益投资不仅没有利息，并且成本低、使用资金方便快捷。嘉泽新能源在内部融资中同样选取了该方法。从表1 中不难发现，嘉泽新能源从2017 年上市到2021 年，盈余公积和未分配利润都呈现出正向上升的趋势，企业的盈余公积从1 715.53 万元增加到21 336.53 万元，未分配利润更是从28 734.39 万元一路飙升到124 995.61 万元。由此可看出，嘉泽新能源近几年的内部融资主要通过留存资金获取，短短五年时间，利用未分配利润为公司提供了相对较多的资金支持。

表1 2017—2021 年嘉泽新能源内部融资数据 单位：万元

2.外部融资模式

（1）银行贷款。通过银行借贷是目前风电行业主要的融资模式[5]，也是我国最常见的融资方式之一。向银行贷款，需要定期支付一定的利息，会给企业造成一定的债务压力，并且银行在放贷过程中对企业也是有一定的要求，中小企业通常在银行中筹集不到太多的投资资金。

嘉泽新能源从上市起的五年期间里一直存在长期借款，没有短期借款，其中长期借款主要为抵押型借款，筹集资金主要是为子公司进行风电项目开发。从图1 可以看出，嘉泽新能源的长期借款基本上呈下降趋势，从2017年的474 286 万元到2021 年的227 241.88 万元，企业的借款费用不断减少，表明企业在经营过程中努力还款，减少负债，并且根据现有资料的调查研究发现，嘉泽新能源从未出现过欠息情况，说明企业运转良好，能够按时偿还借款，但是借款均为抵押型的借款，说明嘉泽新能源规模及信用均还有上升的空间。

图1 2017—2021 年嘉泽新能源长期借款指标变化

（2）债券融资。在国内，发行债券也是上市公司进行融资的一种重要渠道。截至2021 年年底，嘉泽新能源仅在2020 年首次发行为期六年的可转债，这是嘉泽新能源上市五年来，第一次通过债券为公司进行融资，募集到共计13 亿元的资金，并且企业在此次债券融资过程中荣获AA 级的信用评级。由此可见，嘉泽新能源在日后的发展中可以将债券融资作为新的长久融资渠道，通过提升信用评级，多方面提高资金来源。

（3）股权融资。嘉泽新能源2017 年7 月上市时，首次在上交所进行公开募股，以1.26 元的价格发行了19 371.23 万股，募集到24 407.76 万元的融资资金，发行费用总额为4 528.95 万元，实际募集到资金的净额共19 879.71 万元。在此后的经营中，截至2022 年年初，嘉泽新能源只在2019 年再次进行了股本增发，以此来融资筹集资金，此次嘉泽新能源以3.43 元每股的价格发行了14 110 万股，为企业募集资金总额为48 397.30 万元，净额46 558.52 万元。

（三）融资模式综合评价

通过内外部融资分析可知，嘉泽新能源目前的融资策略主要以外部融资为主，通过将外部融资的多种方法进行组合来筹集资金，通过积累留存收益所获得的金额相对较少，主要还是以银行贷款为主，其次是留存收益，最后是债券融资和成本相对最高的股权融资。

由此可见，嘉泽新能源在融资模式上的选择相对保守，西方国家的融资顺序通常为内部融资、债务融资、股权融资，而我国上市公司则是股权融资、债务融资，最后是内部融资。嘉泽新能源的融资方式同我国大部分上市企业一致，在上市初期及上市的第二年通过增发股票进行融资，而后在上市的第四年首次采用债权融资的方式，由此可以发现，企业选择的融资模式属于低风险、高资金的一种融资结构。

四、研究结论及建议

（一）为企业提供银行贷款优惠

在低碳经济背景下，许多风电行业近几年发展迅速，同时也吸引了很多化工企业进行转型，因此目前还有较多的中小企业处于刚转型成功或者处于刚上市阶段，银行对于企业贷款的门槛过高，导致很多企业无法从银行获得足够的贷款，只能选择其他利率高的融资渠道，加大了企业融资的困难，也增加了企业的利息费用。因此，政府可以与当地银行展开合作，进行政策优惠，对于新兴能源企业放款时可以适当降低对企业的信用或者抵押担保要求。

（二）提高企业信用评级

风电企业作为近年来新兴的能源企业，很多中小企业正处于转型期或者上升期间，信用等级无法与大企业进行比拟，不能吸引较多的投资者，导致企业通过债券进行融资出现困难，因此企业应进一步提升经营能力，完善自身的治理结构和信用体系，提高企业自身的信用等级，以此吸引较多的投资者或者投资机构为企业提供资金、债券等投资，为企业融资开启新的渠道。

（三）扩宽政府补助适用范围

随着“双碳”目标的提出，政府补贴款开始倾向于绿色能源企业，但是这种类型的融资渠道目前主要适用于一些大企业，如金风科技、明阳智能等，在他们披露的数据中可以发现政府补助的身影。而作为中小企业的嘉泽新能源，从成立至今，未在报表中查找到获得政府补助的金额。这无疑对企业的发展会造成一定困难，因此建议政府补助款的申请发放范围可以适当扩宽，为中小企业提供一定的政府支持，帮助他们解决融资困难问题。