我国自贸试验区金融开放的制度创新效果评估

摘 要：当前，自贸试验区建设在我国经济高质量发展和加快金融开放的过程中发挥着重要作用。基于此，本文首先分析了自贸试验区金融开放的制度创新的重要意义，并介绍了指标设定与数据来源。其次，构建实证模型对我国自贸试验区金融开放的制度创新效果进行评估。最后，文章提出正确认识建设自贸试验区的真实价值、立足国际化环境，通过灵活多样的方式激发自贸试验区的内在动力，通过制度创新构建开放的健康市场生态，破解不良“光环效应”、推动贸易开放的转型升级等政策建议，以供参考。

关键词：自贸试验区；金融开放；高质量发展；制度创新；贸易开放转型升级

本文索引：张青永.<变量 2>[J].中国商论，2024（04）：-016.

中图分类号：F207 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2024）02（b）--04

1 我国自贸试验区金融开放的制度创新

“十四五”规划明确指出，要构建更深层次的多边合作关系，实现更大范围的经贸往来，打造更宽领域的双向开放新格局。我国金融开放主要从“经济快速崛起期”转变为反映“新时代中国经济发展战略要求”的“全面开放新格局时期”（周宇，2021），可谓前景无限。与此同时，国内外学者对金融开放相关问题进行了诸多探讨，结果表明金融开放通过“制度性开放”改变国内外微观生产要素的流动，提高资源配置效率与生产要素使用效率，以促进产业结构升级。在我国着力优化国内国际市场布局，完善内外贸一体化建设，驱动中国经济转换发展动能的关键时期，将目光聚焦金融开放与区域产业结构优化的内在关系与相互影响，有助于合理规划我国当前的金融开放进程，有效配置生产要素在全国范围内流动，构建国土空间开发保护新格局，打造各区域之间协同发展的网络体系，并最终实现双循环的发展格局。

在世界经济发展进程中，全球自由贸易区 （Free Trade Zone，FTZ）已演变成推动各国贸易发展与要素流动的重要平台。2013年开始，我国对外开放的步伐越迈越大，先后设立了22个自贸试验区。例如，上海自贸试验区在推进资本项目可兑换、人民币跨境使用、外汇管理体制改革、金融业开放等金融开放创新领域成效显著，为提升人民币国际化水平、提高金融监管的科学性及推动上海国际金融中心建设做出重要贡献。

“以开放促改革”思想是我国改革开放以来经济发展一直贯穿的“顶层设计”，自贸试验区的设立通过“制度性开放”对这一思想进行了深化升级。从政策来看，中共十九届五中全会明确指出“加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级”，再次重申了产业结构升级对我国当前发展阶段的重要性。从实践意义来看，自贸试验区的设立不但可以对对外开放和区域拓展有重要意义，而且对产业结构升级起到了重要的推动作用。

金融开放作为“对外开放”国策的重要内容，在促进经济高质量发展、实现“双循环”等方面起到了非常关键的作用。在“引进来”方面，金融开放可以在一定程度上降低资本管制，将国际资本吸引至东道国之内，并有效提高跨境资本流动的便利性（Chinn & Ito，2016）。在“走出去”方面，董骥和李增刚（2019）利用空间杜宾模型研究86个国家的金融开放进程后发现，提升一个国家的金融开放水平会借助空间溢出效应改善其他国家的经济发展状况，有可能实现金融开放的“互惠效应”。此外，有学者认为，“金融开放”对一个国家经济发展产生负面影响，甚至引发金融风险。国际经验表明，一些新兴经济体国家未慎重对待资本账户开放问题，即开放速度过快，导致其出现了较为严重的金融风险（Mishkin，2009；Hwang et al，2021）。

当今世界正经历百年未有之大变局，虽然国民经济出现了快速发展，但产业结构不合理，仍需优化的问题较为明显。从资源配置的角度来看，Krugman（1979）、Melitz（2003）认为，自由贸易可以减少生产要素的流动障碍，使生产要素更加顺畅地流向收益较高的部门，提高资源配置效率，进而促进产业转型升级。从技术进步的角度来看，Trip（2005）认为，知识溢出效应可以积极推进地区产业升级。陈昊等（2016）实证研究发现，增加对发达国家的OFDI可以对本国产生逆向技术溢出效应。蔡海亚等（2017）认为，提高贸易开放度可以通过促进技术进步的方式来加速产业升级。从竞争效应的角度来看，周茂（2016）研究发现，贸易自由化通过提高市场活力与竞争效应推动产业结构升级。从产业集聚的角度来看，Helpman 等（1985）认为，自贸试验区的设立后可以扩大产业规模，发挥规模经济作用。王胜今等（2017）指出，自贸试验区设立可以通过促进产业集聚、细化企业分工来提高生产效率。柳庆勇等（2017）认为，自贸试验区建立能够增加企业之间的交流与信息共享，进而促进产业结构高度化。

在自贸试验区的所有金融制度创新中，金融开放政策对区域经济发展的影响最大、提升效果最明显，可以通过提高区域资源要素的流动性、推动利率市场化、促进资本集聚等对自贸试验区所在城市及周边区域的经济发展形成辐射作用（王丽娅等，2021）。但是通过对现有文献的梳理发现，一些学者对自贸试验区金融开放的效果评估方法或特征存在一定的争议，需要本文进行实证检验。

2 模型构建

2.1 上海自贸试验区的设立对金融开放的影响

金融制度型开放有利于提升金融对外开放水平，有利于优化金融资源配置，有利于促进国内金融体制改革，有利于我国金融业更好地融入全球金融体系。Feils等（2008）认为，自贸试验区可以吸引外商直接投资，增加与国外的贸易往来，而外商直接投资和国际贸易的增加可以推动产业结构高级化。方云龙（2020）使用沪津闽粤四个自贸试验区的省级面板数据实证研究发现，自贸试验区设立是推动产业結构优化升级的核心要素，具体到不同的自贸试验区，由于金融开放的力度和步骤不同，因此存在的问题也不同。

中國（上海）自贸试验区开展了三年开放服务业（包括金融服务）向外国公司开放的试验，金融服务试验包括取消对银行业离岸服务的禁令及放宽对证券业和证券界跨境投资的监管。中外金融机构已开始在上海自贸试验区开展业务，我国政府将此视为长期努力（Sekine，2014）。

陕西自贸试验区金融创新开放应进一步融合“一带一路”倡议形成的政策合力，统筹发展传统金融与新兴金融；引进充裕资本激发市场活力，加快本土企业上市进程，完善创新开放的市场体系；正确处理市场和政府之间的关系，通过改革和创新推动要素在市场自由流动；发挥政府调控的主动性、前瞻性，搭建经济金融风险动态监测系统，实现信息共享；围绕政府管理、绿色发展等，多层次深化自贸试验区建设（李文乐，2020）。随着监管意见和实施细则的逐步落地，福建自贸试验区金融开放的部分试验任务得到落实推进，并取得了一定的成果。但就已有的制度安排来看，部分开放措施已在全国范围内不同程度地推开，加之监管层面的谨慎性和福建自贸试验区基础条件的限制，金融开放制度红利并未得到充分释放。与此同时，随着国内外宏观环境的变化，境内外资金价格差扭转，国内地区间跨境资金通道的竞争日趋激烈等都是福建自贸试验区金融开放面临的新问题（俞姗，2016）。

基于以上分析，本文实证的基本思路如下：以上海为实验组，即将设立上海自贸试验区作为准自然实验，将距离上海400公里以内的其他城市设为控制组，基准回归模型如下：

（１）

其中，i、t分别表示城市和年份。本文规定为设立上海自贸试验区的年份，在时，取值为1；否则，，其系数有效评估了上海自贸试验区的设立对金融开放的影响效果。表示上海自贸试验区的金融开放度；代表模型中的控制变量；代表模型中的城市固定效应；代表模型中的年份固定效应；代表模型中的随机误差项。只有符合平行趋势假设，才能进行模型估计，为了控制潜在因素对平行趋势假设造成的不良影响，使估计结果更加准确，本文参考Li等（2016）的思路，对模型进行改进：

（2）

其中，P（t）表示时间趋势t的多阶线性函数，即t、t2。为取得更好的实证结果，本文采用更为灵活的时间趋势假定，即控制变量与时间趋势变量的1次方和2次方交乘项。

2.2 空间权重矩阵的设定

为检验模型中变量的空间效应，本文分别构建四种矩阵：第一种矩阵可以称为试验区矩阵（w1），运用上海周边150km的空间为区间进行衡量。在研究过程中，本文将城市i和城市j相邻的值设定为1；否则，设定为0。第二种是常见的邻接权重矩阵（w2），主要依据两个城市在地理上是否相邻进行设定。第三种矩阵可以称为地理距离权重矩阵（w3），该矩阵中，元素wij表示i地区与j地区之间距离平方的倒数。第四种矩阵是经济嵌套矩阵（w4），该矩阵中，元素的计算方法为：首先，计算出在各地区GDP年均值中，i地区GDP年均值的占比；其次，与w3矩阵相乘。

3 实证结果与分析

在实证研究中，使用多期倍差法的前提是符合平行趋势假设。本文参考王金杰和盛玉雪（2020）的研究方法，以上海自贸试验区未设立时期（2003—2012年）作为样本，运用式（２）进行回归，结果如表1列[1]所示。由表1列[1]可知，平行趋势假设交互项的系数估计值为0.0366，不显著，即可以进行多期倍差法估计。

表1的回归结果表明，无论空间权重矩阵的类型如何，fo的系数都是显著的正数，说明金融开放政策将对上海周边区域的产业结构优化起到正向推动作用。从实践效果来看，上海自贸试验区有效促进了周边地区的经济快速发展、产业结构持续优化。

4 稳健性检验

如表2所示，本文参考盛丹和李蕾蕾（2018）的设定，通过构建虚假实验组，运用式（２）进行安慰剂检验（见表2列[1]），从反面证明上述结论成立。同时，本文考虑了潜在序列相关的两期倍差法，即以2013年设立上海自贸试验区为分界线，划分为2003—2012时期和2013—2017时期，运用模型（2）对每期各变量的均值进行估计（见表2列[2]），检验结果均支持上述结论。

5 结语

5.1 模型的主要结论

本文分析了自贸试验区对上海周边区域产业结构优化的影响机制。具体而言，本文使用2003—2017年的数据研究发现：上海自贸试验区的设立显著提升了当地的金融开放水平，且一系列的稳健性检验均已证明。金融开放显著促进了区域产业结构优化，且社会经济特征是影响区域产业结构升级的重要因素。

5.2 研究启示

上海自贸试验区的金融开放政策能够对周边城市产生正向辐射作用，可能是因为在自贸试验区设立初期，上海自贸试验区作为中心区的资本边际回报率较高，资本、资源、周边城市的人才向上海自贸试验区转移，即中心城市的集聚效应在短时间内促进了上海自贸试验区的发展。但长期来看，随着上海自贸试验区的贸易发展和产业升级，其资金转移到周边地区的产业包括高资本附加值产业和价值链中游产业或高新技术产业等价值链中较高层次的产业，对周边城市的正向经济辐射效应更为明显。因此，上海自贸试验区应正确认识建设自贸试验区的真实价值，立足国际化环境，通过灵活多样的方式激发自贸试验区的内在动力，通过制度创新构建开放的健康市场生态，破解不良“光环效应”，推动贸易开放的转型升级，并为周边城市的产业结构优化带来正向辐射作用。

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