A股有望走出跨年行情

Jiarui Feng　Amber Zhou

2023年最后一周A 股市场开启反弹，上证50 指数上涨2.45%，沪深300 指数上涨2.81%，中证500 指数上涨2.21%，创业板指上涨3.59%。当前全市场PE（TTM）为16.7 倍，处于2005 年以来的26.6% 分位点。

从趋势模型上看，Wind 全A 指数短期均线和长期均线的距离为-4.69%，低于前一周（-4.06%），市场处于下跌市，Wind 全A 指数处于20日均线之上。

从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为-1.17，低于前一周（-0.80），意味着当前市场的流动性低于过去一年平均水平1.17 倍标准差。上证50ETF 期权成交量的PUT-CALL 比率震荡下降，周五为0.74，低于前一周（0.76），投资者对上证50ETF 短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind 全A 五日平均换手率分别为0.58% 和0.92%，处于2005 年以来的30.53% 和35.56% 分位点，交易活跃度相比前期有所下降。

从宏观因子上看，上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.66%、0.4%。

从资金流向上看，北上资金上周流入186.70 亿元，2023 年以来累计流入437.03 亿元。

日历效应上，2005 年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在1 月上半月的上涨概率分别为72%、72%、72%、54%，涨幅均值分别为0.56%、1.53%、1.99%、-0.24%，涨幅中位数分别为2.49%、2.07%、2.37%、0.63%，各大宽基指数均表现较好。（见图一）

图一：2005-2022 年1 月上半月指数涨跌幅（%）

图二：2021 年以来Wind 全A 指数及其翻转信号走势

1. 上周美股继续上行，道琼斯工业指数、标普500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.81%、0.32%、0.12%。根据Wind，当地时间12 月29 日，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模为1.018 万亿美元。此前，逆回购协议使用规模已经连续三十一个交易日低于1 万亿美元整数位心理关口，这是该数字自11 月以来首次超过1 万亿美元；

2. 根据Wind，12 月以来，A 股股票型ETF 市场以净流入为主。当月份额增加852.33 亿份（含新上市基金），以区间成交均价测算，净流入资金达到1174.66 亿元。其中，在12月29 日反弹行情中，份额便增加37.60 亿份，资金净流入124.47 亿元。

1. 从SAR 指标来看，Wind 全A 指数于12 月29 日向上突破翻转点位，发出积极信号；

2. 根据我们通过Wind 二级行业指数算出的均线强弱指数1，当前市场得分为71，处于2021 年以来的37% 分位点。（见图二、图三）

根据海通量化团队前期发布的专题报告《公募基金Alpha 与A 股预期收益》，我们发现，全市场公募基金平均Alpha 与Wind 全A 未来的走势呈显著负相关。因此，我们使用全市场公募主动权益基金滚动6 个月的平均Alpha，预判Wind 全A 未来的走势。

关于指标的详细计算方法与历史效果，请参考对应专题报告。如图四和图五所示，目前全市场公募主动权益基金平均Alpha 为0.19，结合估值因子所构建模型预测Wind 全A 指数T+120 日的收益为13.48%。

综上所述，A 股主要指数于2023年最后一周集体红盘报收；从股票型ETF 的资金流向来看，在12 月29日的反弹行情中，资金净流入再超百亿元，12 月累计净流入近1200 亿元。我们认为，这表明投资者对A 股依旧充满信心，结合日历效应，A 股有望走出跨年行情。

圖二和图三注：根据Wind 二级行业指数点位计算

文中图表资料来源：Wind，HTI