无形资产对高新技术企业银行债务融资的影响研究

朱玮玥

（西安邮电大学，西安 710000）

1 引言

由于高新技术企业拥有强大的研发实力和优质的创新能力，他们的无形资产比例通常较高。这种现象也进一步提升了他们的竞争优势并增加了公司的价值。银行债务融资作为国内企业的主要外源融资渠道之一，对上市公司的产能扩张、优化资金链等有重要影响。但高新技术企业的固定资产比重较小，这成为难以从银行取得债务融资的原因之一。而且即便银行等债权者获得了无形资产的所有权，他们也不可能充分利用这些无形资产以实现其最大价值。一旦企业出现贷款违约或面临倒闭的风险，无形资产难以为债权者进行有效保障，会增加他们的经济负担，因此降低了企业债务融资的可能性。

尽管如此，伴随着中国持续优化的无形资产贷款体系和无形资产为公司带来更多的价值，在当前的经济背景下，需要更深入地理解无形资产与银行债务融资的关系，寻找提升高新技术企业使用无形资产融资的可能性。

2 文献综述

国内外研究者分别从不同视角研究了无形资产对企业融资活动的影响。郑海元等[1]在研究中指出，企业的研发投入与企业绩效显著正相关。市场上股权投资者会对研发投入较多的企业的未来预期收益保持乐观态度，从而降低企业的股权融资成本。余明桂等[2]发现研发投入能够吸引投资者的关注，使公司管理层提高对研发信息的披露，缓解信息不对称的情况，从而降低企业的融资成本。而GIGLIO，et al.[3]验证了拥有无形资产多的企业往往难以获得债权融资。李桂子[4]选取2011-2017 年创业板企业的数据进行实证研究无形资产信息披露对企业融资约束的作用与影响机理，研究表明，无形资产信息披露质量越高，企业所面临的融资约束就能得到越有效的缓解，原因是提高无形资产信息披露的质量能缓解企业与外界信息不对称的问题，进而让更多的投资者了解企业的研究潜力，可以有效缓解企业所面对的融资约束。Lim，et al.[5]表示，无形资产跟其他有形资产一样有益于公司取得融资，而且这类无形资产对融资的支持能力在那些以实物为主导的公司上尤其突出。王亮亮等[6]通过非债务税盾的角度揭示，研发投资对于债务融资的税盾效应存在着替换效应，并且其和公司所承担的有息债务水平呈现反向关系。

根据现有的国内和国外研究成果来看，对于无形资产与银行业贷款之间的关系的理解存在一定程度上的分歧。因此，无形资产与银行债务融资的关系仍需要继续深入研究，才能了解无形资产对银行债务融资的影响及其变化。本文旨在探讨无形资产与银行债务融资的关系，根据数据结果分析无形资产对高新技术企业的银行债务融资的影响及原因。

3 理论分析与提出假设

3.1 无形资产与银行债务融资能力

国内外学者从不同的视角对无形资产的融资能力展开了一系列相关探讨。何湘[7]选取了2007-2014 年上市公司中的高技术产业公司的数据以验证了3 项假说：一是无形资产能有效地推动银行向企业发放贷款；二是与固定资产相比，无形资产对银行债务金额更具影响力；三是专利、非专利技术等技术类无形资产比土地使用权更有助于企业获得更多的银行贷款。无形资产具有较高的创利能力，和其他有形资产一样，无形资产能够在未来为企业带来利润收入的能力是支撑企业偿还债务本息的基础，这将影响企业的融资能力。可以看出拥有大量无形资产的企业，其技术创新能力相对较强，拥有大量无形资产的企业应该受到政府在资金上的扶持，从而提升融资能力。因此，提出假设：

H1：高新技术企业无形资产持有量越多，银行债务融资能力越强。

3.2 无形资产与银行债务融资期限

当银行向客户提供信贷服务时，对于不同类型的借贷产品（如短期的、长期的），其重点观察点也会有所差异。当企业申请的是短期借款时，银行更多地是考虑企业的流动性风险，而在处理长期借款申请时，银行会对公司的盈利能力及增长潜力给予更多的关注。无形资产本来就是一种具有高风险性的资产，而高新技术公司普遍持有大量的无形资产，这使得银行在评估风险后可能会选择拒绝为其提供长期贷款。根据企业资源和能力理论的观点，无形资产会对公司的企业绩效带来影响。王湘琴[8]选择2012-2015 年中国医药制造行业的上市公司数据，证明了无形资产与企业财务绩效具有显著的正相关联系。显然，无形资产可以为企业经营提供保障，这都是对银行等债权人的额外保证，减少了他们对于债务违约的担忧。所以，本研究提出了以下推测：

H2：高新技术企业无形资产持有量越多，银行债务融资期限越长。

4 研究设计

4.1 数据来源与选取

本文以2011-2021 年被认定为高新技术企业的沪深两市A 股上市公司为研究样本，在初始样本的基础上，剔除上市状态为“*ST”“ST”等状态的样本，剔除相关变量存在数据严重缺失的样本。最终运用于实证研究的样本量为8 683 个。为了避免异常值影响实证研究结果，对所有变量进行两端1%的缩尾处理。本文所使用数据均来自于CSMAR 数据库。

4.2 模型设定及变量定义

文章构建了以下模型来研究高新技术企业的无形资产对银行债务融资的影响。

建立回归模型（1）检验假设H1：

建立回归模型（2）检验假设H2：

将被解释变量银行债务融资分为银行债务融资能力和银行债务融资期限两个代理变量。银行债务融资能力的指标是通过银行贷款总金额对总负债的比例来确定。银行债务融资期限则采用的是期末长期借款占与年初和年末的长短期借款平均数的比例来测度。解释变量无形资产，以资产负债表所列示的无形资产净额与总资产比例衡量。具体变量含义及说明如表1 所示。

表1 变量含义

5 实证结果

5.1 描述性分析

变量的描述性统计分析结果如表2 所示。银行债务融资能力均值为0.324，高新技术企业的银行借款总额占负债总额比值均值超过30%。银行债务期限均值为0.303，可以推断出高新技术企业的银行债务融资主要是短期借款，长期借款比重不高。高新技术上市企业无形资产均值为0.045，表明无形资产占总资产的比例均值仅为4.5%，从而可以发现高新技术企业在进行融资决策时，对比于无形资产，有形资产依然是企业作出决定的重要因素。

表2 描述统计

5.2 回归分析

表3 进行了回归分析的结果展示。第（1）列对于高新技术上市公司而言，其无形资产对其贷款能力的积极影响是显而易见的，该影响系数达到了0.463，并且在1%的显著性水平上，这证实了假设H1。同时，在控制变量中，资产负债率和新增贷款之间存在着正相关的关系。另外，固定资产占比较高的公司也具有更强的资产保障能力和债务清偿能力，从而增加了银行等债权人的信任。总的来说，公司的财务表现会影响到银行的态度。根据模型（2）进行回归，结果如第（2）列所示。对于无形资产和银行业务借贷时间的关系而言，其关联度达到1.060，并且该模型的结果已经通过了1%的显著性检验标准。这意味着高新技术公司的无形资产与其从银行获取的贷款时长存在积极联系，符合对假设H2 的推测。此研究成果揭示，银行在做信贷评估时会对拥有更多无形资产的高新技术企业给予更多关注，能让高新技术公司在向银行申请贷款的过程中享受更为宽松的条款。此外，分析还发现，公司规模的影响力高达5.119，并呈现出明显的正向关系，说明规模大的上市公司更容易吸引到银行等债权人的青睐。

表3 回归分析

5.3 稳健性分析

为了检验结果的稳健性，替换测算方法。通过银行贷款总额与全部资产的比例以衡量银行债务融资能力，利用长期借款占借款总额比作为指标来测量银行债务融资期限。结果如表4 所示，结果与基准回归所示一致。

表4 稳健性检验

6 拓展研究

6.1 产权性质异质性分析

在向银行贷款融资过程中，国有企业与民营及其他企业呈现出显著的不同。表5 中的（1）、（2）列以国有高新技术企业为样本，（3）、（4）列则选择了民营及其他高新技术公司作为研究对象。从整体结果来看，无论是国有高新技术企业还是民营及其他高新技术企业，无形资产都能促进企业的银行债务融资能力和延长银行债务融资期限。但看具体系数大小，不管是银行债务融资能力还是银行债务融资期限，国有高新技术企业都要优于民营及其他高新技术企业。

表5 产权性质异质性分析回归结果

6.2 非高新技术企业无形资产与银行债务融资

如表6 所述，选取了非高新技术企业作为研究对象，并通过他们的无形资产来分析其对贷款融资的影响。无形资产的影响非常微弱，而固定资产的比例对其产生了较大的影响，系数分别为0.482、0.258，并且这两个相关系数都呈现出正相关的关系，并在1%的显著性水平上保持着这种关系。说明非高新技术企业进行银行债务融资时，一般不依靠无形资产，债权人可能更看重非高新技术企业的有形资产的比重。

表6 非高新企业回归结果

7 结论启示

本研究得出以下结论：第一，高新技术企业拥有更多无形资产可以提高银行借贷的能力，而且还能帮助企业延长银行借款时间；第二，国有高新技术企业通过无形资产获得银行债务融资能力比民营及其他高新技术企业强，获得银行借款期限更长；第三，银行更认可高新技术企业用无形资产获得债务融资的方式，非高新技术企业在进行银行债务融资时优先选择并不是无形资产。

根据研究结果得出的建议是：首先，企业必须持续精进自身的科研实力并调整投资组合，以增加无形资产的规模并提高其品质，公司需要进一步优化并增强对于无形资产信息的公开透明度，以此来减少银行等债权人与公司之间的信息差距，并且还需要确定无形资产的经济效益，及时发现他们用于抵押的价值，从而扩大公司的融资途径；其次，银行等债权人也应当更加注重对无形资产价值的考察，要加强对财务报告中的无形资产信息的分析，特别是在无形资产的创新、盈利能力和持续发展的潜力上作深入了解，这样才能使无形资产信息发挥最大的效果；最后，政府监督部门需增大对有高创新力的企业的支持力。政府监管部门应对具有强大研发能力的企业提供更多的税收减免或激励计划，同时规范和完善企业无形资产信息披露制度，强化知识产权保障工作，不断完善无形资产贷款、知识产权质押等融资模式。