新能源汽车巨头绝处逢生——基于A 汽车的案例分析

杨见缘

一、引言

新能源汽车是战略新兴产业，发挥新能源研发平台，集成、牵引、推动技术变革，加强产业链和创新链的对接，有助于构建新能源、互联网与人工智能等前沿新兴技术的研发技术布局。2022 年，中国新能源汽车产销分别达705.8 万辆和688.7 万辆，中国在新能源汽车市场拥有着巨大潜力，产销量已连续8 年保持全球第一。但在新能源汽车迅速发展的同时，还需要注意到中国仍缺乏具有全球影响力的新能源汽车企业。

二、A 汽车破产危机案例描述

A 汽车是美国一家电动汽车及能源公司，是全球新能源汽车的领军者，拥有着领先世界的电池与智能系统技术，在新能源汽车市场中都占据着重要地位。A 汽车作为纯电动汽车先驱，是目前新能源汽车行业的领军者，对研究新能源汽车的商业模式与经营决策具有代表性。2019 年11 月，为缓解其在美国市场的长期业绩亏损与量产能力匮乏，A 汽车在上海建成超级工厂，这让A 汽车正式参与到中国新能源汽车的市场竞争之中，同样也顺利解决A 汽车的产能问题。此后，A 汽车的销量屡破纪录，成本下降明显，毛利率持续走高，2021 年10 月市值首破万亿美元。A 汽车的成功逆袭体现了其融资模式与发展策略的前瞻性，文章以A 汽车为例，结合企业生命周期和国际生产折衷理论，分析中国新能源汽车发展模式。

自2008 年以来，A 汽车凭借着高性能和高性价比成功打开北美、欧洲和亚洲市场。然而，体量巨大的A 汽车在2018 年却迎来了破产危机，造成危机的主要原因是业绩亏损，长期没有盈利，同时又由于量产能力匮乏，堆积大量订单，造成巨额负债。2018 年，A 汽车model 3 屡次宣布停产，宣布停产整修后将提升自动化，实现产量翻倍。但实际上，A 汽车不但没有解决产能问题，还导致信用评级下降，电池厂和装配厂也面临生产瓶颈。产能问题造成订单囤积，无法实现理想利润，导致A 汽车财务状况恶化，资金流大受影响。

三、案例分析

A 汽车决定在上海建设超级工厂有如下原因。首先，中国是全球最大的新能源汽车市场，我国2021 年的新能源汽车销量接近全球销量的一半。随着补贴政策的退出与外资股比限制的逐步放宽，中国逐渐成为新能源领域各大车企的必争之地。此前，A 汽车已经成功建成两个超级工厂，相比于其在美国花费两年建设起来的2 号工厂，在中国开始建设至能投入生产，仅仅花费10 个月。2019 年，A 汽车在中国完成了创纪录的汽车交付量，削减成本并实现量产计划，于三季度达成盈利，股价逐步回升。对于作为东道国的中国来说，A 汽车超级工厂是上海有史以来最大的外资制造业项目，新能源汽车领域也是近年来制造业技术革命的重要领域。

1.A 汽车战略中的国际生产折衷理论

A 汽车在中国建厂同时满足了所有权优势，内部化优势，也充分利用了东道国的区位优势和地理环境条件。首先，A 汽车在中国拥有成熟的产业链，可在短期内汇聚工厂建设的原材料，同时也可在上海周围地区获取汽车产业链各环节原材料，再加上中国大量成熟的工人和工程师，共同构成了A 汽车的区位优势。其次，A 汽车具有市场上大部分汽车生产制造商所缺乏的技术水平，它所生产的RoA 汽车dster，Model S 以及Model X 都是较高端的小众电动车，70%～80%的车是由A 汽车内部设计和制造的。最后，随着近几年可持续发展理念的不断加深，新能源汽车开始大量进入市场，与燃油车形成正面竞争关系。而A汽车在上海建厂后，通过构造内部市场，加深与中国的贸易，在上海生产的Model 3 成本下降了65%，这不仅扩大了A 汽车的竞争市场，同时还解决了A 汽车无法降低成本和大批量生产的问题。同时，近几年中国新能源汽车销量激增，全球市场份额占比已超过50%，这一区位优势也奠定了A 汽车建立中国超级工厂的决心。

此外，A 汽车在上海建厂后还不断融入中国的市场等属性，改进自身经营策略，以实现本土化的经营策略。首先，其利用上海的区位优势和本土劳动力等因素，解决了自身产能问题的同时，根据中国市场需求设计产品。A 汽车不仅将本国技术带入中国，形成“示范”效应，同时也与中国高端科技人员加强合作，实现产学研与市场深度融合，推动品牌升级，为后续持久的产品升级和市场占有率奠定基础。其次，人力资源本土化也使A 汽车做出更符合中国市场需求的决策，在节约人力成本的同时获取当地人才并抢占市场先机。

2.A 汽车的融资策略

HA 汽车ire 最先提出了企业生命周期理论，随后学者将企业生命周期理论与融资活动相结合，综合考虑企业生产规模、资本结构等，将企业生命周期划分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，以便分析企业融资结构。

初创期，A 汽车主要以马斯克引领融资为主，可转换债券融资为辅。2008 年美国次贷危机爆发，马斯克发行了4000 万美元的可转换债券，使A 汽车度过危机。2009年到2015 年的成长期，A 汽车销售收入逐渐上升，融资方式开始以可转换债券融资为主，这使很多债权人成为股东，可转换债券融资成本较低，能迅速筹集资金，符合公司长期发展需要。调查发现债券的票面利息率随着融资金额的增加而减少，且转换价格高于发行时A 汽车的股票价格。可转换债券的到期日设置也较灵活，随着企业规模扩大，还款能力增强，可转换债券的还款期限也逐渐延长。A 汽车选择用可转换债券进行融资传递出企业经营良好的信号，增强了投资者的信心，也缓解了其进行银行贷款的压力和风险。2010 年6 月，A 汽车成功在纳斯达克交易所上市，股市随即成为A 汽车重要的“造血机器”。同时，其还获得了美国政府资助性资金，获得大量的税收减免，这些都成为A 汽车的资金来源，进一步促进其对新能源汽车的研发。

现阶段，A 汽车正处于成熟期，在资本市场上极具竞争力，且为了对中国市场进行扩张，A 汽车融资方式变得更加多元化。其中占比最高的仍然是债务融资，2020 年5月，A 汽车通过发行可转换债券，获得了将近27 亿美元的资金。同时，A 汽车在2018 年首次发行汽车租赁债券，这种方式具有速度快，限制条款少的优点。此外，A 汽车通过出售碳排放（ZEV）积分获得了超过33 亿美元的收入。由于A 汽车采用优先收取定金的方式，因此客户的定金实际上就是免息负债，合理使用这笔客户定金能够为A 汽车带来不少利润。随着A 汽车新款车型的国产化，并依靠中国的劳动力优势，其成本在未来将进一步降低，毛利率还将会有所提升。

3.A 汽车的电池创新技术

电动汽车领域最重要的三个模块为电池、电机和电控，其中电池及电控技术问题是阻碍电动汽车市场发展的重要原因。截止2021 年A 汽车累计申请专利580 件，电池管理系统在A 汽车专利中所占比重最多，其研发设计的锂离子电池组能以低成本实现高能量密度，保障安全性的同时延长寿命，但也有对温度敏感、一致性差的弱点。电池管理系统增强了A 汽车的能源加速能力、电池寿命和安全性能等优势，也促使其与零部件厂商形成生产组织上的垂直关系。同时，A 汽车还在全球布局电池储备材料，比如在美国获得锂矿开采权、与世界最大的钴原料开采商达成采购协议等。

四、结论与建议

A 汽车作为新能源汽车行业的领军者，敏锐的市场区位选择是利润持续走高的重要前提，多元化的融资方式是其发展壮大的重要保障，电池组等核心技术是其日久弥坚的重要依仗。文章从国际生产折衷及企业生命周期理论出发，分析A 汽车竞争优势，针对其2019 年在上海建设超级工厂所带来的优势进行研究，研究结果如下：首先，A 汽车在上海建厂综合考虑了国际生产折衷理论中的三大优势，利用高效劳动力解决产能问题，缓解资金流运转。其次，A 汽车在发展的不同阶段融资手段各有不同，虽然2018 年A 汽车内部出现资金流问题，股价大跌，但可转换债券的资金仍能被有效利用。最后，A 汽车还以核心技术、自主研发生产层面推动技术创新发展，为新能源汽车带来了高续航、快速充电、电池寿命长等产品竞争优势。

在关键技术、商业模式、产业政策、循环经济等因素的共同促进下，我国新能源汽车产业链在一些地域范围内，已形成或按规划将形成区域主导产业。因此，研究提出以下建议：首先，企业需根据优势，扬长避短巩固发展。新能源汽车是我国新兴产业发展重点方向，无论是政府补贴还是低息贷款，都极具优势，同时企业可以结合所有权优势，发展内部化优势，借助市场区位优势进行全面发展。其次，企业应根据本土化需求，推动新能源汽车本土化发展。对于面向海外市场或期望向海外扩张的企业来说，利用海外地区优势契合市场商品价值及使用价值。不同国家的消费者由于惯性思维，对新能源汽车会从不同角度区进行对比，因此扩张海外市场时需进行全方位市场调研，满足不同地区消费者偏好。最后，企业需拓宽融资方式，提升“造血能力”。A 汽车在不同阶段的融资方式值得学习，企业应该全面了解自身资金状况及战略规划，构建适合发展的融资模式，密切关注国家政策补贴，提升企业“造血能力”。同时，企业间也需强化良性合作，促进核心技术创新，充分利用电动汽车在生产开发中的优势，从企业内部推动生产组织间合作，促进核心技术创新。