科创金融改革需要系统考量

科创金融的内涵剖析

传统意义上的“科技金融”，是指促进科技开发、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具、金融制度、金融政策与金融服务的系统性、创新性安排，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分。从科技金融的提供主体看，包括银行、证券、公募基金、保险、信托、租赁、担保、天使投资、风险投资、私募股权投资基金等金融机构和类金融组织，以及信用评价、资产评估等经济鉴证类中介组织。从科技金融的产品功能看，包括服务科技创新的融资支持、股权投资、风险管理、信息管理、监督治理等，如科技信贷、科技债券、科技保险、科技基金等。从科技金融的服务对象看，包括从事科技创新相关活动的企事业单位、社会组织和个人。

从进一步拓展的视角看，科技金融的范畴可以包括如下方面：一是支持高新技术产业与企业创新与发展的金融活动，即通常所指的科技金融。二是促进传统产业与企业的全面技术进步与效率升级的金融活动，即广义的科技金融。三是从更广泛意义上看，还包含用于改善科技金融服务的金融科技手段。金融科技即新技术带来的金融创新，包括新的业务模式、应用、流程或产品，同时通过资本的力量与金融制度安排，提升前沿技术的场景应用和外溢性，进而服务于经济增长与社会发展。

近年来逐渐占据主流的“科创金融”一词，某种程度上与科技金融的范畴并不完全等同，而是科技金融中的特定组成部分。具体而言，笔者认为，一是科创金融强调“创新”，即科技活动真正具有创新性、前沿性，更能够对经济社会带来重大而快速的影响；二是科创金融并非对科技活动简单提供资金，而是通过合作模式创新，重点推动利用科学技术知识和方法所进行的、以商业化为目的的技术经济活动；三是科创金融更强调运用创新型金融手段来支持科技创新企业，尤其是运用银行信贷之外的股权类或结构型融资方式，以及充分借助金融科技工具来提高服务效率和效果。

目前，科技金融逐渐迈入科创金融的新阶段。地方科创金融改革试验区建设全面推进，为区域技术创新助力经济增长提供了良好环境；科创金融的发展生态逐渐完善，为金融服务科技进步夯实了基础环境保障。

科创金融的发展路径探讨

第一，持续创新科创金融服务的供给体系。

首先，新形势下商业银行须把科技创新作为信贷支持的重点，支持科创也是银行拓展蓝海、服务自身的未来。科创金融已成为银行竞逐的新赛道，要走出自身特色的发展模式，银行要有拥抱技术变革的积极性和专业储备，也需要有产品模式、风控思路、生态建设等方面的创新。值得关注的是，银行并购贷款对支持科创企业发展仍有较大空间。对此，一是银行应把并购贷款纳入科创金融的全生命周期设计，在初创期和成长期，更多采用知识产权质押融资、供应链融资等，到成熟期则可综合运用并购贷款和其他工具；二是考虑到并购贷款的复杂性和风险性更高，且商业银行并购贷款人才相对匮乏，因此在专业团队建设、风险管理方面还须不断提升能力；三是银行还须更深入地了解科创特点，从而及时把握科创企业并购趋势，缓解相应客户资源储备的不足。

其次，资本市场要更好地服务科创企业，主要“抓手”是持续畅通创投机构“募投管退”全链条。虽然我国私募股权基金行业发展迅速，基金数量及管理规模均已居世界前列，但在“募投管退”中仍存在难点。为了进一步优化创投基金支持科创的能力，必须努力拓展创投基金的中长期资金来源。因为创业投资的周期通常需5～7年，这就需要大量长期资本的支持。着眼未来，要拓宽创投行业的长期资本来源，除了需要稳定市场盈利预期，更需要政策与制度支持，包括政府的引导及贷款支持、特定资金的市场准入、创业投资市场的税收优惠等。

须努力创新和优化创投基金的退出机制。一是现有许多试点已逐渐推进，如基金实物分配、发展S基金和区域性交易市场等，但还应完善一揽子实施细则，包括交易所、登记清算机构的操作指引及涉税政策处理等。二是拓展退出的常规渠道。除了首次公开募股作为最重要的退出方式，还有并购交易、协议转让、回购、清算等多元化方式值得探索。三是从创投基金自身来说，也应不断完善退出管理机制、团队和专业性，完善业务的全流程闭环。

最后，充分运用其他各类金融工具，为科创企业提供多元化补充支持。例如，创新信托类产品，围绕科创企业的创业、展业、守业全发展周期，整合债权融资、股权合作等，共同助力科创企业成长。再如，支持融资租赁公司针对大型设备及零部件、制造业设备、基础设施等领域开展科技融资租赁业务，鼓励其面向科技型中小企业开展创新型融资租赁业务。参照银行投贷联动试点，探索支持融资租赁公司的投租联动创新，实现租赁和投资良性互动，推动科技型中小企业、融资租赁公司、投资机构加强协同合作。

第二，完善与培育健全的科创金融需求环境。

应该说，科创金融经历了多年快速发展，仍然存在诸多结构性问题难以解决，究其原因，不仅是金融供给侧的问题，更要归因于需求侧的“短板”。有鉴于此，首先，应以市场需求为导向，真正建立以企业为主导的研发成果产业化机制。并且厘清对创新的界定，既要以关键核心技术、硬技术创新为主线，也要支持各类业务创新、模式创新、生态创新等。对此，则须探索完善科技创新的评价机制。在现有科技成果、科创企业评价模式基础上，积极探索适应开展金融服务所需要的新评价模式。鼓励金融机构不以企业收入、利润等传统财务指标作为科创企业贷款门槛，更关注企业核心技术、专利数量与结构、专利技术含量、实验室建设水平、科研队伍结构等，不断优化科创金融业务的全流程与功能。

其次，还应该促使科创企业更好地了解国家金融政策、金融体系与金融工具，促使企业提升金融有效需求，在科创金融创新中变被动为主动。积极协助科创企业改善战略规划与内部管理能力，做好风险控制与流程优化，减少企业发展中的不确定性，从而更易满足金融机构的客户选择标准。

再次，也可依托创新企业集群，探索共性的金融需求，鼓励金融机构设计标准化的科创金融产品或服务，并面向企业集群开展产业链科创金融创新。由此可以跳出针对个别企业的科创金融服务探索，而是努力实现科技创新链条与金融资本链条的有机结合，着力促进科技创新的研发链、产业链、市场链的“三链协同”，为初创期到成熟期各发展阶段的科创企业、创新企业提供全方位金融支持和服务。

最后，能否使得科创企业的“有效需求”与金融服务的“有效供给”相对接，离不开相关风险的合理分担。这就需要动员各方力量，更好地进行风险识别、价值评估等；应实现有效的信息互动，尤其是构建跨行业、跨领域、跨层级的科创信息交流机制；把握各类机构风险分担与获得利益的平衡，打造长期共赢关系；探索利用大数据、人工智能、区块链等，尝试构造更高效的数字化风险分担模式。

第三，不断优化承载科创金融发展的生态环境。

首先，从战略思路来看，须直面我国金融结构面临的期限错配与失衡、可持续中长期资本有待增加等问题，尤其在面向科创企业的直接金融服务链中，应不断优化税收等各类政策，完善投资机构与投资模式的治理机制，努力引导科创长期资本的形成。同时，政策引导的金融支持科创并非“为科技而科技”，而是最终能够给实体产业发展带来高效率、新动力，为居民生活改善带来切实好处，这也是科技与金融融合的最终着眼点。其次，科创金融特别是中小科创企业的融资服务难题，归根结底也是由于传统征信模式难以充分覆盖其需求，对此，还应大力支持利用大数据、人工智能等新技术，不断优化信用服务维度与范围，加快信用服务在科创金融创新业务中的深度应用。再次，应推动科创金融运行链条上的各类中介服务机构更加规范、快速、健康地发展，以此提高服务效率和改善服务生态。如重点包括会计师事务所，资产评估、信用评估、金融新信息服务机构；质量、计量检测及认证服务、科技咨询、技术交易中介服务等机构；律师事务所、公证机构，专利代理、商标代理和知识产权代理等机构。最后，还有诸多影响科创金融生态的因素值得考虑。例如，应打破行政区域的视野局限，努力适应现代产业金融的网络化、智能化趋势，促使各地的科创金融试点探索，以服务域内为主，着眼域外为辅，实现区域科创金融资源、科创企业与项目资源的互动融合。再如，做好科创金融离不开专业人才，尤其是面向科技与金融交叉领域的人才，由此需要在人才政策与人才培养方面持续深化体制机制改革。

（杨涛为中国社科院产业金融研究基地主任。本文编辑/孙世选）