探究债务视角下的融资平台公司财务风险及管控

摘 要：为了推动地方经济社会的高质量发展，在地方政府的支持下，众多融资平台公司得以实施大规模融资，但同时，其债务规模也在不断扩张。因为受到税制改革以及地方融资平台自身等多种因素的影响，融资平台在日常业务经营中的债务风险和财务风险发生概率始终居高不下。我国融资平台公司正处于转型发展的关键阶段，融资平台公司必须要基于债务视角解决企业发展中存在的各项财务风险。故此，本文立足债务视角，简单分析了融资平台公司在业务运营过程中常见的各种风险问题以及影响因素，提出了相应的管控策略。

关键词：债务视角;融资平台公司;财务风险;管控

地方政府在融资平台公司建立之后，会因为业务经营产生较大规模的债务，且这些债务是由政府购买服务和投资基金等方式产生，这些债务数据也没有在财务统计数据中体现。但部分政府在企业建立之初，承诺企业举债由政府偿还或者补贴，也正因如此形成了一定规模的地方隐性债务。部分区域的隐性债务规模明显增加，并且数据计量较为模糊，其规模远超过明面上的债务中，隐性债务的非透明性以及到期不能偿还带来的流动风险，很容易对地方经济的发展产生负面影响，并且政府的过度投资也会对民间投资产生挤出效应。这种隐性债务的显性负债源头是地方政府建设的融资平台公司，并且会经过平台借助多种方法传达到政府，直接威胁到融资平台公司的业务经营以及区域的经济发展。故此，本文通过研究分析融资平台公司的风险传导路径以及财务风险问题，基于融资平台公司在债务视角下的财务风险影响因素提出相应的解决对策。

一、融资平台公司的债务风险传导路径分析

在我国经济社会长期发展的过程中，因为体制建设发展不够完善，尤其是省级以下的财政体制未能跟随经济社会的发展进行革新，导致地方依旧存在着财权、事权不匹配的矛盾。从地方政府的发展看来，城投债的“信仰”现象始终存在，城投公司在发展中逐渐积聚的债务风险，对地方经济和政府都会产生一定的影响，传导路径可以分为如下两种。

一是融资平台公司的债务风险针对实体基建直接带来冲击，因为我国原预算法原则上不允许政府出现举债行为，地方政府在融资发展的过程中是以借助平台公司作为主要的途径，并由此催生出投融资平台。虽然在2014年地方债务逐渐得到甄别、处理，地方政府也从投融资公司平台的债务中逐渐脱离出来。如今，部分的融资平台公司依旧掌握着包括自来水、电力等在内的公共服务，意味着地方政府在融资平台公司发展的过程中，存在一定的隐性担保的问题。地方政府为了促进当地基础设施的有效建设以及运行，会选择提供相应的帮助，意味着债务风险会通过公共服务运营逐渐转嫁到地方政府。

二是债务风险对金融系统产生威胁。考虑到融资平台公司和政府以及金融市场之间都保持着紧密的联系，在融资平台公司快速发展的情况下，平台公司利用政府信用作为举债担保，并且长时间发展过程中，金融机构已经将这类机构视为优质客户，为其提供相应的贷款，意味着融资平台公司的债务规模出现了一种盲目增加的形象。如果这类平台公司出现业务经营不善的现象，债务风险将会逐渐传到金融系统内部，从而带来区域性的风险集聚现象，最终现象是资金链断裂以及银行不良贷款集中爆发的问题。

二、债务视角下的融资平台财务风险问题

（一）债务规模较大且筹资风险较高

我国提倡经济社会转型高质量发展的背景下，各级政府纷纷落实国家政策文件提出的相关要求，基于当地的实际状况形成了符合城市建设以及发展要求的项目计划，有关城乡发展中的基础设施建设投资资金规模也在不断增加，从某种程度上提高了地方政府以及主管部门的资金压力。如此一来，资金需求的持续增加意味着融资平台公司不得不强化其投资力度，但投资力度和任务的难度都在不断增加，融资平台公司以财政补贴和银行贷款以及债券发行等为主要方法进行融资，但部分的地方政府平台公司在融资过程中的整体渠道较为单一，并未形成规范性的担保行为，从某种程度上逐渐扩大融资平台公司的债务规模，提高了债务风险的发生概率，如果这类风险事件未能得到及时管控，必然会带来财政风险危机。

（二）盈利性和投资风险之间不成正比

投资风险的出现，意味着实际收益和投资预期之间存在着较大的偏差，部分地方政府建立的融资平台公司并未完全实现市场化发展目标，整体的盈利水平与金融市场主体相比较为薄弱，在融资投资平台数据信息公开透明度不足的情况下，财务风险事件也会被下意识忽略。融资平台公司如果将投资活动作为主要的业务经营工作，一旦出现投资风险事件，很有可能会导致企业进入财务危机。地方政府形成融资平台公司的最终目标是政府部门能够在基础设施建设的过程中强化其投资力度，相较于其他的金融市场主体，投资项目单一较为明显，项目具备显著的公益性特征，这些项目的盈利水平较低，财政补贴通常会在还本付息方面发挥作用。由此不难发现，地方政府的投融资平台在建设的过程中，业务活动会受到政府部门一定程度的管控，并未实现完全市场化发展的目标，意味着平台的盈利能力相对较差。虽然部分区域在政府的大力政策支持下，内部融资平台公司的资产总额较大，但资产收益率明显低于同行业其他企业，意味着融资平台公司无法积极偿还债务，带来了较大的投资风险。

（三）资金回收难带来的现金流风险

地方政府建设的融资平台公司在日常运营的过程中，其各项资金通常用于基建项目的建设，虽然有着良好的社会收益，但资金的回收难度明显提高。在工程建设实践过程中，城市发展中的基础设施建设项目投资明显大于其他工程，并且需要投入较长的建设周期，意味着公司的账款回收周期明显延长，很有可能会出现存货周转率以及资金回收滞后等多种财务风险。也正是因为基建项目需要投入较长的建设时间，且在工程建设过程中存在为数众多的不稳定因素，将会带来资金无法回收的现象。融资平台公司主要是以土地开发和城市工程建设项目作为主要的经营业务，会直接受到政策以及市场的多种因素的影响，现金流量的稳定性较差，如果现金流处于一种不均衡状态，无形中会加大现金流断裂问题的发生概率。

三、融资平台公司在债务视角下财务风险的影响因素

从债务视角看来，之所以融资平台公司的财务风险发生概率较高，主要是受到如下三种因素的影响：一是地方政府在税制改革下的被迫选择。我国地方政府在持续发展的过程中，基础设施建设需要投入较多的资金，但地方政府本身的财政能力有限，以我国现有的法律规定看来，地方政府不能直接进行借贷，或者是通过公开发行债券获取资金，公司利用融资平台公司融资已经成为地方政府解决其财源不足问题的有效方式。二是始终依靠投资拉动经济发展。在融资平台公司建立的初期阶段，整体的规模相对较小，一般都是利用国家开发银行提供的各种政策性贷款，解决在业务经营过程中的资金问题。从某种程度上看，国家开发银行作为我国的政策性银行，资金来源的稳定性和持续性特征也十分明显，借贷的期限和投资项目的期限有着良好的匹配性，并且国家开发银行在资金使用过程中有着严格的标准限制。自2010年之后，我国政策的快速调整使得商业银行对于融资平台公司的信贷规模快速收紧，意味着部分地方政府在发展过程中形成的中长期基础设施建设项目，很容易因为资金紧张无法继续实施。三是融资平台公司自身因素影响。融资平台公司资金通常会在基础设施建设方面发挥基础性的作用，项目的管理与资金的使用始终在地方国库支付系统的监管之下，整体的工作较为规范。但随着部分融资平台公司发展规模的持续扩张，会将业务逐渐扩展到外部领域，再加之宏观金融政策的逐渐放开，使得融资平台公司能够较为便利地从商业银行获得相应的资金，融资风险抵抗能力明显下降。此外，部分融资平台公司的法人治理结构发展不够完善，管理人员过分追求政治效益，导致平台公司自身的经营管理和风险抵抗能力较差。

四、债务视角下的融资平台财务风险管控策略

（一）企业资产结构的持续优化

在债务视角下，融资平台公司的财务风险防范要求其在全方位发挥已有资源和资金优势的前提下，将企业的资产质量以及收益的可持续发展作为主要依据进行政府的资产分类，确保融资平台公司能够积极发展市场业务，避免出现多次重复质押融资的形象，降低高杠杆化的风险。此外，融资平台公司也需要和地方政府共同推进公共资产的产权改革工作，对于各种非经营性资产全方位剥离，在合理调整融资平台企业整体产业结构的前提下，全面强化企业自身的市场化运营和资产管理能力。企业可以借助资源的合理开发和应用，确保经营性公共资源能够逐渐转变为融资平台公司的发展资产，维持企业内部经营现金流的稳定性，保障融资平台公司的盈利和偿债能力水平能够不断提高，以此降低风险发生概率，同时，在金融市场和政府部门中，风险事件的传导路径逐渐被切断。通过分析目前已有融资平台公司的财务工作发现，营业利润在净利润中的占比较低，地方财政补助的整体占比较高。为了全方位满足债券市场的融资需求，融资平台公司在通过大规模基础建设项目得到相应的财政补助之后，需要将其逐渐转化为公司的发展利润，并通过实施债券业务获得企业发展所需的各项资金。这种行为的长期存在，意味着融资平台公司不会主动参与到市场经济发展过程中，缺乏足够的市场化转型动力，再加之地方政府的各种行为制度性约束尚未发展完善，这类行为会逐渐变得频繁。故此，政府部门要对其补助行为全方位进行规范，立足于政策性业务承办主体认定标准、政策性业务补助标准和补助资金的预决算流程三个方面，将市场化竞争机制进入其中，持续完善与之相对应的制度内容，避免地方政府出现融资平台公司违规财政补助的现象，做到从根源上建立政府、财政预算和融资平台三者之间的和谐关系，最终促进融资平台公司的市场化转型发展。在公共经营资产增值的过程中，市场化的运营管理方法发挥着十分重要的作用，可以将融资平台公司产生的各项收益用于基础设施和公共服务的建设，借此形成良性业务经济发展循环，能够有效地降低财务风险事件的发生概率。为了进一步规避平台公司的债务风险，需要建立相应的专项基金，避免融资平台公司的财务风险出现向政府传导的现象。从某种程度上看，融资平台公司的特许经营属于垄断行为的一种，需要为其建立外在的严格制度约束机制，通过招投标之类竞争性市场管理方法的引进，提出有关融资平台公司管理经营收益的基本要求，同时也能够监管各种负债融资行为带来的收益。

（二）融资模式的积极创新

融资平台公司想要实现可持续发展的目标，必须要通过融资获得企业发展所需的各项资金，通常可以分为债权融资和股权融资两种方式。现如今，融资平台公司依旧是以债券融资为主要方式，股权融资的占比较低。债券融资方式要求融资平台公司经历完善的债券发行审批流程，并且融资平台公司整体的财务工作状况需要基本符合规范要求。但实际上，融资平台公司的信用担保业务在逐渐扩张的同时，也呈现出一种担保金额逐渐增大、担保业务多的现象，且拥有良好资质的平台公司担保业务数量也逐渐增多，成为区域地方政府扶持其他平台公司的主要媒介。为了进一步降低融资平台公司在发展过程中的财务风险，需要合理监管融资平台公司债务，避免出现多头授信的现象。融资平台公司为了有效降低财务风险事件的发生概率，避免陷入财务发展困境，需要从之前单纯的债券融资方式转而结合使用债券融资和股权融资的方法，确保资金来源能够变得越发丰富，促进融资结构的平衡发展。融资平台公司可以通过引进资产管理公司的方式，二者共同合作进行市场化运作，利用股权和债权的置换实现企业发展过程中的债务重组。融资平台公司需要和资产管理公司共同合作，在社会范围内进行资金的公开募集，并将这些股权资金通过法治化和市场化的方法，融入到融资平台公司内部，促进债权和股权之间的相互转化。

（三）债转股的推进

一般而言，在融资平台公司进行债务重组时，通常都会借助资产管理公司的力量进行市场化运作，在社会范围公开招募资金，利用这些股权资金对于融资平台公司的各项贷款进行偿还，利用目前合规的市场化和法治化途径完成债转股的目标，同时股权投资目标也能够达成。为了帮助融资平台公司实现债转股目标，并规避财务风险事件的发生，政府部门可以允许融资平台公司进行跨越区域的并购和重组，实现各区域间融资平台公司的市场化均衡发展，从宏观层面降低各种债务风险的发生概率。融资平台公司可以利用PPP模式将融资平台的债务逐渐转变为项目公司债务，由地方政府主动承担公益性质的基础设施工程建设项目，借助地方债券的发行，确保债务能够转变为地方政府的转型债务或者是一般债务。此外，地方政府需要联合金融机构以及平台公司共同针对贷款协议进行修订、补充，在历史债务消化转换的过程中，选择使用资产证券化和政府回购等多种方法。在融资平台公司的存量债务处置结束之后，融资平台企业不得再添加任何与政府有关的债务，地方政府在融资平台公司发展的过程中，不需要对其债务承担相应的清偿和担保责任。融资平台公司的日常业务活动同样也包括了债券和股权的置换，要积极接受市场经济的洗礼，根据市场化经济发展的需求，促进企业运营管理能力的提升，以此控制企业的债务杠杆。融资平台公司在债转股的过程中，不仅需要依赖政府的政策管制，同时要对融资平台企业的财务管控工作不断进行强化，虽然地方债务为内债，与外部的环境和政策环境有着密切的联系，但当下我国政策不再过分关注性显债务率的控制，融资平台公司需要将管理工作重心逐渐转向风险控制方面，借此有效规避各种政务债务风险事件。

五、总结

虽然融资平台公司的建设能够为地方政府的基础设施项目提供必要的资金支持。但在债务视角下，融资平台财务风险事件的发生必然会对政府以及金融市场产生明显的影响，对区域的经济发展十分不利。融资平台公司为了规避各种债务风险以及财务风险，需要与地方政府共同努力，针对企业的资产结构不断进行调整和优化，配合企业的债转股，综合使用债券融资以及股权融资的方法，拓宽企业发展过程中的融资渠道，在降低企业债务杠杆的同时，强化其市场风险应对能力，规避各种财务风险事件。

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