后期或走出“春季萌动”行情

林然

据东方财富Choice 数据显示，近两周北向资金净流入呈波动下滑状态。从成交额来看，沪股通合计成交398.7 亿元，深股通合计成交金额495.8亿元。

个股方面，陆股通前十大活跃股包括宁德时代（300750）、长安汽车（000625）、万华化学（600309）、长江电力（600900）、药明康德（603259）、贵州茅台（600519）、中远海控（601919）、欧菲光（002456）、比亚迪（002594）、江淮汽车（600418）。

资金净买入最多的个股是宁德时代（300750），买入金额达20.44亿元。资金看好其原因或是公司今年来销售景气度持续向好，同时产品实现了新的技术突破。

2023年前三季度，宁德时代储能电芯出货量行业领先。InfoLink 发布最新全球锂电池供应链数据库显示，2023年前三季度全球储能电芯出货规模达143.8 GWh，其中大储、户储（含通信）分别为122.2GWh 与21.6 GWh。总出货TOP5企业与上半年排名相同，依序为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、瑞浦兰钧与厦门海辰，出货规模皆在8GWh 以上，CR5 达到72.8%，相比上半年上升了3.5%。大储部分，TOP5企业为宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、厦门海辰、瑞浦兰钧，除宁德出货超过40 GWh 以外，其余四家企业均在20GWh以下。户储（含通信）部分，TOP5企业为宁德时代、瑞浦兰钧、亿纬锂能、比亚迪、鹏辉能源，今年前三季度户储（含通信）市场CR5 为84.7%，相比上半年79.8% 上升了4.9%，集中度显著提高，而前五大厂家市占率分布相对平均。

此外，宁德时代首席科学家吴凯近期在2023 国际汽车电子与软件大会·滴水湖峰会上透露：目前，宁德时代旗下时代智能开发的滑板底盘已实现技术突破，与合作伙伴首发的B级轿车已完成黑河冬季测试及吐鲁番夏季测试。该车实现75% 的电池包成组效率，续航里程突破1000 公里，低温衰减在零下7度时小于30%，百公里电耗10.5kWh，实现了5 分钟充电300公里，且底盘支持CNCAP五星级碰撞要求，下车体碰撞能量吸收大于80%。吴凯表示，该滑板底盘集成了高压低压、转向和制动系统，并配置了底盘域控制器，预计在明年三季度将实现量产。

另据12月6日消息，宁德时代将于中国香港设立其国际总部，并在香港科学园成立“宁德时代香港科技创新研发中心”。相关人士透露，这家研发中心预计将招聘约500 名员工，最早将于明年开始运营。

当下，中美利差已出现拐点的情况下，内外资依旧缺乏乐观共识或主要源于国内经济数据弱修复。这导致市场风格偏成长，自下而上具有独立产业逻辑的行业占优，如光刻机零配件、汽车智能化、卫星互联网。

北向资金净流向图（2023年11月21日-12 月20日）

数据来源：东方财富Choice

未来一两个季度，市场或小幅波动向上，走出“春季萌动”行情。由于目前看不到较大外力刺激需求，对盈利端拉力较弱，根据历史经验或更像2013 年、2019 年初庫存周期自然修复引发的反弹行情，情绪修复空间有限。基于对政策博弈的交易胜率较小，但由于前期市场情绪已得到较充分宣泄、多家上市公司披露回购计划，市场继续探底可能性较低，短期内或波动向上，但指数级别反弹或要等到2024年中。

中期，预计2024年中国国内基本面加速修复，美债收益率持续下行，市场迎来“夏季躁动”。中航证券认为，国内经济或在2024年二季度初左右迎来周期自然修复拐点，美联储降息时点可能在年中。预计彼时美债收益率与联邦基金目标利率倒挂极值或为180bp左右，对应美债收益率约3.7%，中美利差-1%～ -1.2%，类似2023年7月沪深3003850点水平，较2023年12月15日3341点约15%上涨空间。

具体配置上可遵循两条主线：一是寻找产业趋势之路，代表经济结构转型方向，具备产业趋势性投资机会的包括：1、智能汽车/无人驾驶；2、消费电子；3、机械自动化；4、医药（创新药、CXO）5、军工等，并构建渗透率“上升期”科技行业投资及龙头筛选框架；二是备上“御寒类”防御型品种，包括：医药、黄金>高股息>金融等。