中远海控：散户是如何高位接盘的？

刘吉洪

中远海控（601919）在经历了2020年下半年至2021年上半年的股价大飙进之后，积淀了一批忠实的粉丝，不过这两年这些粉丝的感受并不太好，因为中远海控的股价和他们的期望相差甚远。不过，如果从基本面的角度看，中远海控这两年其实是不错的，今年以来，虽然总体上运价低迷，部分航线甚至跌至疫情前，但是中远海控前三季度的业绩依然在200亿元以上，远远好于疫情前。

近期，红海局势紧张，包括马士基、地中海在内的多家航运巨头暂停航线，全球海运价格尤其是欧洲航线或面临新一轮上涨，该突发事件短期已经在股市有所反映，但在该事件的背后，我们可以往前看到的是，中远海控分红、业绩都很好，业绩甚至十倍于疫情前，但股价却并不是同等倍数上升，估值也是给予得很低，很多散户在高位“站岗”。

红海停航令股价年内新高

图一：中远海控股东户数变化

来源：Choice 数据

因近日红海区域发生多起炸弹袭击商船事件，截至目前全球四大航运巨头马士基、赫伯罗特、达飞、地中海航运等均发布公告，暂停其所有经红海的集装箱运输。另据澎湃新闻和财联社报道，中远海运、东方海外、长荣海运、ONE也口头通知暂停红海航线货物的运输业务。

受此影响，短期运价被迅速推高，港口航运板块大涨。12月18日，中远海特、宁波远洋、锦江航运涨停，中远海控、招商轮船的涨幅超过5%，中远海控的股价也来到了今年的新高。

曼德海峡是连接红海和亚丁湾，是亚洲、非洲、欧洲通往印度洋和北大西洋的海上捷径。此前由于俄乌冲突以及巴拿马运河拥堵，部分商船绕行苏伊士运河，目前曼德海峡年均通过量为2.3万艘船。苏伊士运河—红海航线，扼守亚、非、欧三洲交通要道，连通红海与地中海，是世界上最繁忙的水道之一。数据显示，全球约12%的贸易，其中包括30%的全球集装箱和约10%的原油、12%的成品油贸易，要通过苏伊士运河运输，然后流经红海和曼德海峡。

招商证券表示，目前地区冲突造成紧张情绪蔓延，短期运价有望得到催化。一旦航道阻塞，相关船只可能将绕行，运距拉长以及运输效率下降；如果绕行好望角，航程将增长8000海里以上（时间维度约两周）；届时，将影响通过货物效率，同时地区紧张情绪将会使得相关航线战争风险附加费上涨。

招商证券认为，短期来看，集运受益于跨境电商物流以及头部航商提价，目前CCFI欧线运价指数提升至1023，展望12月下旬至1月，货代报价可能受情绪催化，实现较大程度上升。

当然了，这都是短期事件，至于后续如何演绎，还需且行且观察。

散户高位接盘的典型案例

中远海控在疫情开始后，从2020年下半年开始，有一轮十倍的上涨行情，整个过程持续了一年，至2021年年中的7月7日见到高点。在这一轮波澜壮阔的行情中，中远海控出现了一批铁粉，不过，更多的散户是在行情末端才涌入，成为了高位的接盘侠。（见图一）

从业绩的角度看，中远海控的业绩其实2022年才到达巅峰，全年实现超过1000亿元的归母净利润，如果从单季度看，也是2022年第二季度的371.05亿元才见顶，足足比股价触顶晚了一年，是典型的周期股走势。（见图二）

有意思的是，其实集运在大众投资者的认知中，本来就是周期非常强的行业，但经过此轮大爆发，很多铁粉认为周期属性明显减弱，应该给予十倍以上的合理估值，但市场并没有让他们如愿，不过，这批铁粉至少是低位买入，虽然预期与现实差别较大，但至少也赚钱不少，最惨的是图一所示的，从2021 年下半年开始涌入抄底的散户，他们是从一开始的不相信，到中远海控股价和业绩不断上升令他们相信，最后买入后却成了高位接盘。

其实，中远海控今年业绩虽然下滑比例惊人，但绝对规模依然可观，前三季度的归母净利润依然在220亿元左右，这个业绩在A 股剔出金融股板块的排名中，依然能位列第十三。

而且，中远海控的分红这两年也非常不错，股息率比较可观，公司在大赚后明显是加大了投资者的回馈。（见图三）

应该说，由于分红比较好，只要不是高位接盘，中远海控这两年的持有体验应该比很多新能源板块的个股要稍稍好一点。

其实，看空中远海控的观点无外乎以下几点：

1）周期太強，新造船订单很多，恐出现运力大幅度上升；

2）需求端由于全球经济疲软，恐出现下滑；

3）散户太多。

对于这些观点，本文由于篇幅限制，就不展开讨论分析，以后有机会再展开。本文主要还是想呈现这样一个事实：好公司、好股票但不是好的买入时机也不行，中远海控是散户追高站岗的典型案例。

图二：中远海控单季度业绩变化

图三：中远海控分红情况

来源：Choice 数据