私募股权投资基金财务管理问题及优化策略

赵跃／文

从国际角度来看，全球私募股权投资行业进入了新的发展阶段，现已成为金融市场上的重要力量。近年来，我国私募股权投资基金行业迅速发展，在我国金融市场上颇具生命力，是金融创新的热点话题。私募股权投资发展较晚，虽然取得了较大的成就，但背后存在的诸多问题不容忽视，其中的财务问题尤甚，直接制约了私募股权投资的进一步发展。文章以财务管理为立足点，分析私募股权投资基金财务管理的特点，并结合私募股权投资基金财务管理过程中典型的风险表现，提出相应的优化策略，以期助力私募股权投资基金提升财务管理能力，促进金融市场繁荣发展。

私募股权投资基金 财务管理 金融市场

从理论研究的角度来看，随着私募股权投资的迅猛发展，其相应的理论体系愈发丰富，但大多数理论的实用性尚待验证，与实务间存在明显鸿沟。本文从私募股权投资基金财务管理的角度出发，深挖该方面内容，力求构建出与私募股权投资基金深度契合的财务管理体系，约束其资金行为，提高其财务工作质量。同时，从实务角度出发，能更准确地发现其在财务管理中存在的问题，进而加以梳理、解决，吸收经验，丰富理论体系，形成理论与实务的良性循环。

私募股权投资基金财务管理特点

中国证券投资基金业协会（下称“协会”）发布的私募基金管理人登记及产品备案月报（2023年2月）数据显示，截至2023年2月末，存续私募基金管理人达22 174家，管理基金规模达20.29亿元，其中，私募证券投资基金管理人8606家，私募股权、创业投资基金管理人13 259家。私募股权投资基金包括基金管理公司与私募基金两个层次，基金本身并不配备财务管理人员，这里主要探讨私募股权投资基金管理人的财务管理特点，具体表现如下。

财务管理内容广泛

从横向来看，相较于一般企业，私募股权投资基金的业财融合需求更大，且不拘泥于一般的账务处理，大多数私募股权投资基金管理公司将基础财务核算、处理等工作通过外包的形式交给其他专业性更强的财务公司完成，而投资前的尽职调查与投资后的增值服务管理才是财务管理的重心。从纵向来看，私募股权投资基金业务具有较强的复杂性，如对赌协议、项目投资等，需要进行深入研讨，掌握项目的各个具体细节，才能制定出切实可行的投资方案，因此私募股权投资基金对业财融合要求较高。

对财务管理人员的能力要求较高

基于第一个特点，要求私募股权投资基金的财务管理人员不仅具备扎实的财务专业知识，还要对其投资业务有深入的理解，如投融资、投（前）后管理、尽职调查等，这些复杂的背景是财务管理质量的先决条件，若财务人员该方面能力不足，就很难保证投资业务的质量。再加上近几年私募股权投资基金飞速发展，对财务人员的要求愈发苛刻，其必须具备强大的学习能力与应变能力，才能顺应市场与行业的变化。

对财务风险的关注更高

2016年以来，协会出台了系列行业规范文件，对私募股权投资基金的管理与行业发展提出了各种要求，私募股权投资基金实行行业自律。在这一信条的指引下，各市场主体有序参与市场竞争。而在其财务管理过程中，必须将内部信息置于外部市场环境进行综合分析，这就直接拓宽了财务管理中财务风险管理的范围，必须提高对风险的关注度，扩大监控范围，才能保证财务管理工作顺利开展。

对全面预算管理的需求较大

预算管理在私募股权投资基金的财务管理中发挥着重要的预测、资源调配以及价值引导创造等作用。私募股权投资基金作为一个高风险、高投资、高回报的行业，更要制定合理、科学、操作性强的财务规范，尽可能保证估值的准确性，减少资金损失，因此开展预算管理工作十分必要。

私募股权投资基金财务管理问题表现

为更好地分析私募股权投资基金财务管理问题，以下从思维逻辑、管理质量、监督约束等方面进行阐述。

对财务风险的重视度不高

目前，私募股权投资基金并未认识到管控财务风险的重要性，仅将其当成比一般财务管理工作范围更广的程序性工作。私募股权投资基金的财务风险主要表现在项目跟投上。在私募股权投资基金行业，项目跟投现象十分普遍，可直接省去前期的尽职调查，节约时间成本和相关费用。但跟投基金对目标企业的管理权限有限，因此须承担更多的代理风险，同时跟投基金处于弱势地位，可能面临项目无法退出的流动性风险，这也是前期不重视跟投基金风险管理导致的。

缺乏综合能力强的管理人才

一方面，目前除国有性质外，大多数民营性质的私募股权投资基金公司呈现小而精的特性，人力资源相对不足，这就意味着员工的工作压力较大，兼职现象较常见，因此很多工作上的细节把控并不到位。另一方面，部分能力稍差的人员若单独进行审计或项目评估，很难独当一面，提出有价值的方案，反而会增加时间成本，错过解决问题的最佳时间，错失项目机遇。

此外，从私募股权投资基金管理公司整体的培训、教育机制建设情况来看，由于日常工作的饱和度较高，再加上对培训效果等的重视度不高，所以其培训机制流于形式，难以切实发挥提升人才能力的作用，继而反映在项目质量上，影响了公司的经营成果。

内部审计监督工作缺失

除思维逻辑与行为上的不足外，私募股权投资基金财务管理的缺陷还体现在内部审计监督的缺失上。受公司规模限制与财务风险意识不足的影响，很多私募股权投资基金管理人未组建独立且健全的内部审计部门，其投资活动、内部控制等未得到有效监督。虽然在投资阶段根据协会的要求执行了一定的内部控制，但未对执行效果提出明确要求，再加上公司内部对审计监督未形成有效的奖惩、激励机制，久而久之就导致内部审计监督工作成为一项程序上必须执行的命令式工作，且集中在财务板块，未拓展到公司的全业务范围，多方因素影响下，降低了私募股权投资基金财务管理的质量。

私募股权投资基金财务管理问题原因

通过对私募股权投资基金财务管理问题的分析，发现引起私募股权投资基金财务管理问题的原因可总结为内外两方面。

先看外部原因，主要在于金融市场不稳定，也可称为宏观经济风险。当发生这种风险时，势必对公司的财务管理产生影响，且这种影响难以避免，如政策更改、市场变动、法律法规限制等，且其始终处于变化、更新中，这意味着公司的财务管理始终会面临各种问题，稍有不慎，就会滋生财务风险。

再看内部原因，私募股权投资基金管理人的最终目的是实现利益最大化，而这一目标的实现需要多层级、多人员的配合，在作业过程中难免出现冲突矛盾，出于利益保护心理，部分人员可能违背职业道德，采取非法手段寻求利益，这不仅不利于财务管理工作的顺利开展，甚至违背了法律法规。

私募股权投资基金财务管理优化策略

针对前文提到的私募股权投资基金财务管理问题，从以下方面提出相应的优化策略。

提高对风险管控的重视度

要想做好财务管理工作，首先要充分认识到财务管理的重要性，意识到其中的风险问题，并有针对性地进行梳理、防范，从源头保证财务管理的质量。

第一，针对投前管理，私募股权投资基金管理人可与第三方专业服务机构合作，转移过程中的投资风险，确保财务管理的质量与效率。在选择合作机构时，私募股权投资基金管理人必须对其进行评估，保证其行业资格，且5年内未出现过违规、违法行为，有一定的行业规模，有开展业务的能力，并与之形成长期合作关系，发挥规模效应，减少频繁更换产生的变更成本。长期稳定的合作有利于防范道德风险。

第二，加强跟投风险管控，保证公司财务安全。在跟投项目管理中，私募股权投资基金管理人应制定内控管理机制，提高对跟投风险的重视度，签订保护条款，保证自身权益，或与第三方尽调团队合作，达到降低财务风险的目的，也便于项目可及时成功退出。

重视专业化管理团队的培养

除事前的尽职调查和跟投风险管控外，还要重视投后的财务跟踪管理，从人才储蓄培养入手，打造一支综合能力强的高端专业财务管理团队。

首先，注重投后管理。市场经济发展趋严，经营环境日新月异，在各种内外因素不确定的情况下，私募股权投资基金管理人必须将试错成本控制在合理范围内，以专业的投后管理团队保证公司顺利运转与持续运营。一是充分调动公司资源，强调协同合作；二是组建团队全权负责投后服务与管理，保证其专业性。此外，私募股权投资基金管理人还可为投后管理团队搭建专业化的财务风险管控平台，与人力资源管理、战略部署、财务策划、税务管理等联合起来，保证投资的有效性，并制定相应的政策、法律以及制度，从而减少经营风险，保证投资效益。

其次，强调人才保证，做好人才储备工作。私募股权投资基金管理人作出的每一个决定都有可能产生“蝴蝶效应”，因此人员的综合素质、应变能力、对市场的敏锐性等至关重要，高端人才甚至直接关系到公司的竞争力。尤其是民营私募股权投资基金必须做好人才管理工作。一方面，建立人才培训与持续教育储备体系，除专业技能外，还要加强对职业道德、企业文化的学习，将定期培训与不定期培训相结合，保证人员能力能跟上平均水平，同时注重人岗配比，避免浪费优质人才，实现个人价值的最大化。另一方面，创新激励机制。私募股权投资基金管理人应充分结合实际情况，更新薪酬考核方法，强调激励的正负作用，增强人才的创造力与自主性，获得公司的认可，促进人才成长，协助其充实职业生涯规划，从根源上确保财务管理质量。

重视发挥内部审计监督作用

内部审计监督也是私募股权投资基金财务管理中不可或缺的重要手段，作为检查和评定内部控制的方式之一，公司必须加大对这方面的投入力度。

一是保证内部审计部门的独立性，同时部署可独立操作内部控制系统的人员担任审计工作，对财务报告与决策执行情况等进行检查，重点分析公司的业务运营情况，保证实际与计划相符，避免部门间或业务间发生利益冲突，加大对不正当交易或利益转移的审查力度，保证投资者的资产安全、完整。在明确监督主体和监督内容后，私募股权投资基金管理人应不断扩大监督范围，如项目立项调研、投前尽职调查、风险防范核对等，确保内部审计监督的全面覆盖。

二是根据协会要求与相关法律法规，私募股权投资基金管理公司须做好信息披露工作，自觉接受外界各种监督检查机构的监管，保证金融市场健康运作，构建良性竞争格局。

其他方面的优化

除前文提到的几个方面外，还可从以下方面优化私募股权投资基金的财务管理工作。

第一，做好私募股权投资基金的内部控制管理工作，包括投前管理与投后管理，必须严格根据《私募投资基金管理人内部控制指引》设计内部控制体系，始终坚持全面性、制约性、有效性、独立性、成本效益性、适时性原则，严格根据内部控制五要素开展活动；牢固树立合法经营理念与风险控制优先意识，恪尽职守、勤勉尽责，不断健全治理结构，优化各方面的管理机制；建立科学的风险评估体系，充分识别、评估、分析以及防范风险；制定严谨的业务财务操作流程，适当应用信息系统与会计系统，保证财务工作的顺利开展。

第二，增强预算管理意识。在私募股权投资基金的财务管理过程中，必须提高对预算管理的重视度，善用预算管理，发挥预算管理的约束、指导作用，这也是避免公司遭受巨大损失的一种做法。一是要做好预算宣传工作，尤其是负责预算的财务人员，必须深刻认识到预算管理的重要性。在后期，公司可成立独立的预算管理部门，全权负责预算事宜，同时应对其专业性与独立性提出一定要求。二是要确保预算高效执行，保证私募股权投资基金经济事项变动在预算计划的弹性区间，避免企业直面经济损失，因此提高财务管理效率，也是为下一周期的资产运作提供借鉴。

私募股权投资基金财务管理不仅是提升财务质量、保证资金等资产安全的重要手段，还是适应现代金融市场、参与市场竞争的关键举措。本文通过对相关内容的梳理，发现私募股权投资基金财务管理存在风险管控不到位、人员能力缺失、审计监督缺位等问题，结合私募股权投资基金财务管理的实际需求，提出了以下优化策略：提高对财务风险管理的重视度、做好人才储备工作、强调内外监督审计，三位一体，保证私募股权投资基金财务管理质量。此外，从内部控制、预算管理角度提出了保障性建议，但要考虑到各私募股权投资基金管理公司规模不同、业务类型不同。本文仅从通用性角度提出了优化策略，对个体公司的指导作用有待考证，未来要加强这方面的学习和研究，力求提出更具执行价值的优化建议，进一步提高财务管理质量。就私募股权投资基金财务管理现况来看，要想形成与自身实际情况深度契合的财务管理体系，还需要仔细斟酌。