粮草先行 看筹款第一人如何筹集革命经费

肖舟

兵马未动，粮草先行。武力夺取政权，一靠“枪杆子”，二靠“钱袋子”。打仗，在很大程度上是打后勤保障仗。后勤保障主要包括粮食供应、武器装备和士兵军饷三大类，说到底都是“钱”的问题。

1906年中华革命军银票100元1906年初，孙中山在河内与同盟会分会筹备、设计、发行。上有孙文中文印章、英文手签印刷。

辛亥革命前，从18 94年广州起义开始，到1911年武昌起义爆发、成功推翻清王朝，在此17年间，孙中山及其成立的会党发动了大大小小共10余次革命起义。因被清廷通缉，孙中山从事反清革命活动基本上是在美洲、南洋、日本等海外各地进行，而最主要的工作就是筹措革命经费。

筹款方式有收取会员费，向亲友、富商及华侨华人募捐、发债等。据统计，孙中山共筹集资金超过70 0万港元（注：当时的港元是银元代用券）以上。其中，所需军饷大部分筹自海外华侨，以采取募集、发债等方式为主。无论从已经发现的票券实物品种、数量还是筹资总额规模来看，孙中山都堪称中国历史上“筹款第一人”。

从金融投资的角度来看，孙中山在辛亥革命前发行的各类筹饷票券具有以下几个方面的特征：

第一，筹饷票券名称繁多，名称包括会股券、债券、收据、凭据、憑券、凭单、军需票、金币券、银票等。但从内容来看，包括相当部分冠以“捐助”之名的票券，绝大多数都属于需要还本付息的未来“准政府”债券性质。

第二，作为投资性债券，筹饷票券具有投机性强、风险高的明显特征。所有票券还本付息的基本前提是革命必须取得成功，必须成立新的政府。可想而知，革命成功与否的政治风险和偿还时间的不确定性都很大，购买筹饷票券明显属于风险投资性质。

1904年军需债券10元1904年1月，孙中山在檀香山创立“中华革命军”组织，为筹集革命经费，发行面额10美元、100美元两种军需债券，以一折方式贴水发行，实收则分别为1美元、10美元。共筹得资金约4000美元。该券正面文字为：“此券实收到美金壹圆正，本军成功之日，见券即凭还本息拾圆。”

1907年捐助中华革命军军需银20元凭券该凭券券面印有文字承诺：“大功告成之日，由军政府照约偿还并酬以特别权利。”

1911年中华国民军军需票5元孙寿屏（即孙眉）中文手签军需票印有文字：“大功告成之日，当由军政府照约偿还，并酬以特别权利，发回收执，以照公信。”

第三，筹饷票券的风险溢价体现了回报率与风险高低的匹配关系。兴中会时期最早发行的两种票券，即18 9 5 年“中国商务公会股券”和19 0 4 年“军需债券”，风险最高，回报率也很高，都是“一可报十”“十可报百”，连本带息10倍偿还，实际回报率高达9倍。

同盟会中期签发的票券，如19 0 8年“捐助中华革命军军需银凭据”，则规定“本利四倍偿还”，即实际回报率为3 倍。同盟会后期、辛亥革命爆发前夕（1911年）发行的“中华民国金币券”，实际回报率只有1倍。武昌起义爆发之后临时发行的“中华革命军义饷凭单”则没有利息和其他任何回报，只能在新政府成立后按票面金额等同现钞参与流通使用。

可见，随着满清政府风雨飘摇、垮台的可能性越来越大，民国新政府成立的可能性越来越高，筹饷票券本息偿还的风险呈逐年下降趋势，规定的投资回报率也就越来越低。

第四，部分筹饷票券还享有“商业优先权”及其他“特别权利”的综合回报。如19 0 7年“捐助中华革命军军需银贰拾圆凭券”，规定“军政府照约偿还并酬以特别权利”。19 0 8年“捐助中华革命军军需银凭据”上除了规定“ 本利四倍偿还”之外，还享有“各项路矿商业优先权利。”1911年“中华国军需票伍圆券”，规定“由军政府照约偿还，并酬以特别权利”。19 11年9月“中华革命军筹饷局拾圆收据”，则写明“中华民国成立之日，准列名为优先国民，概免军政府条件之约束而入国籍”。

1911年中华革命军筹饷局10元收据收据上有李公侠手签，印有文字：“中华民国成立之日，准列名为优先国民，概免军政府条件之约束而入国籍。”

第五，筹饷票券普遍具有较强的金融投资属性。筹饷票券虽然贯以“捐助”称谓，实际上多为有偿性质，如“捐助中华革命军军需银凭券”、“捐助中华革命军军需银凭据”等，都具有高额回报的投资性。而凡是没有明确规定回报率的票券，则发售十分困难。如“中华民务兴利公司债券”和“中华革命军银票”等，票面上都没有利率的明确表述，资料显示其发行量也极少，甚至一票难售。由此可见，辛亥革命前发行的筹饷票券多数具有较强的金融投资和投机属性。这也是符合人性的一种社会常态。

第六，筹饷票券多采用折扣贴水的发行方式。如“中国商务公会股券”和19 0 4年“军需债券”，以1折贴水发行；“捐助中华革命军军需银凭据”，以2.5折贴水签发；“中华民国金币券”，则以5折贴水发行。

综上所述，孙中山在辛亥革命前发行的各类筹饷票券，基本上属于承诺以未来成立新政府的信用作担保而发行的“准政府公债”；投机性强，风险高；风险定价体现了风险与收益的匹配关系；多采用折扣贴水的方式发行；筹饷票券的收益，除了资金回报率之外，部分还有“特别权利”“各项路矿商业优先权”“优先国民”等其他经济、政治等方面权利优惠的综合收益。

1905年中华民务兴利公司债券1000元券面有孙文中文手签。1905年10月，孙中山离开日本赴越南筹集革命经费。其临行前在日本横滨印制票面为1000元的“中华民务兴利公司债券”2000张，计划筹款200万元。当年11月到西贡堤岸后，建立同盟会分会，并以投资方式进行掩护，发行债券募集资金。