基于杜邦体系下的古越龙山盈利能力分析

秦玉文 金艳婷

摘 要：黄酒是世界上最古老的酒类之一，具有悠久的文化底蕴和保健功能，但近些年，黄酒在我国的销量具有较强的区域性，与白酒、啤酒相比还有一定的差距，其发展潜力未能完全开发出来。选取黄酒行业中比较具有代表性的古越龙山运用杜邦分析法对其盈利能力进行分析，发现其盈利能力较弱，有待从加强成本费用控制、加大存货销售、提高应收账款管理水平等方面入手予以提高。

关键词：盈利能力;古越龙山;杜邦分析

中图分类号：F279.23文献标识码：A文章编号：1005-6432（2023）36-0143-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2023.36.143

1 引言

古越龙山即浙江古越龙山绍兴酒业股份有限公司，目前是我国第一家黄酒上市公司，经过70多年的快速发展，已经成为绍兴黄酒国家标准的制定者与发起者，拥有全国最大的黄酒生产基地，是全国酿酒行业十强企业，在黄酒行业中具有较大影响力。古越龙山积极响应科技引领发展的号召，加大自主研发力度，如开展校企合作、建设博士后科研工作站等，在已有的产品布局上逐步形成了中高端产品矩阵。近年来，随着人们对健康与保健类产品的需求日益增加，为古越龙山的发展提供了良好的市场氛围。但与此同时，受疫情、消费习惯等方面的影响，对黄酒行业的发展也产生了不利影响。在此背景下，运用杜邦分析法对其财务状况进行综合分析，具有一定的研究意义。

2 杜邦分析体系下的古越龙山公司盈利能力分析

结合杜邦分析体系，对古越龙山公司的各指标进行综合分析，并在此基础上开展各指标的驱动因素分析，分析其产生变动的主要原因。

2.1 杜邦分析体系下古越龙山盈利能力综合分析

运用杜邦分析体系进行盈利能力分析，从经营战略和财务政策两个方面进行分析，更有助于综合分析古越龙山的经营状况，更为客观评价其盈利能力，杜邦分析下古越龙山2017—2021年财务指标如表1所示。

由表1知，古越龙山公司近5年权益净利率呈现出先升后降的变化趋势，在2019年达到最大值5.08%，主要得益于古越龙山发展目标定位得当，通过强化内部管理、加大营销力度和优化产品结构等举措，实现了稳步增长。该指标在2020年达到最小值，主要是受新冠肺炎疫情等因素影响导致整体消费需求疲软。近5年营业净利率整体呈现出波动上升的趋势，表明古越龙山盈利能力整体有所提高。总资产周转率在前三年比较稳定，后两年略有下降，结合销售净利率和总资产周转率可知，古越龙山主要采用高盈利、低周转的经营战略。此外，近5年权益乘数整体较稳定，变化不大，表明企业的财务政策较稳定，其从权益乘数较小可知，该公司更偏重于股权融资。

2.2 杜邦分析体系下古越龙山盈利能力驱动因素分析

运用连环替代法以判定引起权益净利率变化的驱动因素，进而分析各驱动因素对其造成的影响，有助于确定后续研究方向，2017—2021年各驱动因素的影响结果具体见表2。

由表2可知，整体而言，总资产周转率对权益净利率影响较大，除了2018年是正面影响之外，其余年份均为负面影响，且2020年的影响最为显著，主要因为该年份市场竞争进一步加剧和受新冠肺炎疫情的影响，使得营业收入大幅减少从而导致总资产周转率大幅下降。营业净利率对权益净利率影响次之，其影响呈现出正负交替，且2019年对净资产收益率的促进作用最为明显。权益乘数对净资产收益除了2021年是负面影响之外，其余年份均表现为正面影响，表明有适当运用財务杠杆以提高盈利能力，但财务杠杆使用得不充分。

2.3 营业净利率驱动因素分析

营业净利率反映了企业日常经营的获利能力，由表3可知，营业利润率与营业净利率变化趋势一致，表明两者与营业净利率之间正相关，表明古越龙山盈利能力较为稳定。此外，其间费用占比与成本费用率变动趋势一致，呈现出先升后降的趋势，表明期间费用较多且占主营业务成本比重较大，且在2019年达到最大，主要是加大了宣传力度，进一步拓展了销售渠道，另推动科技创新，加大了科研投入；在2020年该指标大幅下降，主要是该年执行新收入准则，原计入销售费用的销售返利、促销费用直接冲减营业收入，从而导致期间费用占比下降。

2.4 总资产周转率驱动因素分析

总资产周转率反映了资产的利用效率和管理水平，主要受到应收账款、存货和固定资产周转速度的影响，该指标越小，说明营运能力越弱，严重时甚至影响企业的盈利能力。

由表4可知，近5年应收账款周转率波动性上升，且在2021年达到最大，表明应收账款的回收速度在加快，偿债能力有所提高。存货周转率与总资产周转率的变动趋势比较相近，在前4年都表现为逐期下降的变化趋势，在2021年略有回升，表明总资产周转率的下降主要是由存货周转较慢有积压引起的，且存货周转率在2020年达到最低，一方面，受黄酒的原酒酿造时间和生产季节性影响比较强，主要在每年的10月至次年3月进行，储存了大量的原材料；另一方面，受新冠肺炎疫情和市场消费形式的影响，黄酒的销售额有所下降。固定资产周转率整体表现为上升，表明古越龙山规模不断扩大，资产投资的效益变好。

2.5 权益乘数驱动因素分析

权益乘数反映了股东投入资本的占比及负债经营程度的高低，能够体现出企业的偿债能力与财务杠杆的利用效率。权益乘数在表现为先上升后下降，且在2021年下降幅度最大，一方面，企业在该年积极响应绍兴市政府关于黄酒行业的“焕发新生”的要求，持续调整优化产品结构并坚持高端产品战略，加强品牌建设全力做好市场营销，推进数字化改革和持续提升企业运营质量等一系列措施有关，使得该年份营业收入相比得到较大提升；另一方面，通过非公开发行股票募集资金，加大了股权融资的比重。

3 古越龙山盈利能力存在的问题及对策建议

3.1 盈利能力存在的问题

3.1.1 成本费用控制有待加强

古越龙山黄酒产品酿造主要原材料为大米、小麦等粮食作物，一方面，粮食作物受气候、能源和全球粮食供需格局的影响，粮食作物价格不断上涨；另一方面，近年来人工成本、物流成本也不断上涨的趋势，这都进一步加大了生产经营成本。此外，随着环保治理相关政策的实施进一步加大了环保治理成本，生产厂区分散加大了管理、产能利用不足、财务费用近5年始终为负值等，均体现出需要加强对成本费用的控制。

3.1.2 存货周转率低

古越龙山近5年的存货周转率均比较低且呈现出下降的趋势，主要是古越龙山存货中原材料的囤积较多，黄酒产品未能及时对外销售有一定的积压，从年报公布的产能状况分析，除女儿红公司实际产能相较于设计产能占比超过了80%，古越龙山和鉴湖公司的占比均在50%，尚有较大的产能未能利用。古越龙山目前以经销商销售模式为主，目前的经销商主要集中在浙江、上海、江苏等地区，在国内其他地区或者国外的相对较少，从而导致品牌宣传上存在一定的局限性，影响了黄酒类相关产品的销售。

3.1.3 应收账款周转率低

古越龙山应收账款周转率近几年有一定的提高，但总体而言该数值相对较低。结合应收账款计提坏账比例进行分析，古越龙山2019年之后主要采用账龄分析法计提坏账准备，2019—2021年3年坏账计提比例分别为23.16%、26.40%和23.61%，综合计提比例均超过了20%，说明古越龙山中超过一年的应收账款较多，该比例较高表明应收账款收款期限较长且发生坏账的风险较大，应收账款回款较慢。

3.2 提高盈利能力的建议

3.2.1 加强对成本费用的控制

古越龙山应加强对酿酒原料源头的管控，通过持续推进“公司+基地+农户产业化”的发展模式，强化源头管理，培育稳定酿酒原料基地，保障粮食原料的安全性和可追溯性，对酿酒原料成本进行控制。通过建立产业园区，推进智慧酿造，推进黄酒生产的规模化和生产厂区的聚集，减少厂区分散的管理成本。加大研发投入并加强和江南大学等机构的合作，加强酒体质量安全控制等新工艺研发，持续提升工艺规范化、装备现代化和管理系统化水平，提高生产效率降低人工成本。建立全面预算机制，加强对采购、生产和销售各环节的成本控制。此外，通过大力发展电商销售模式，降低销售及管理费用。

3.2.2 提高存货周转率

古越龙山应从控制黄酒原料和扩大销售两方面入手以提高存货周转率。黄酒原材料方面主要通过与农场、大型水稻种植合作社合作，保障酿酒用米原材料的需求；对于采用公开招标方式酿酒所需的小麦原材料和部分包装原材料可以通过实施以销定产的方式，建立采购预算；此外，持续完善WMS仓库管理系统，推进仓库管理的数字化和智能化发展。黄酒销售方面主要从提高产品质量、加强品牌建设和建立多元的营销模式等方面入手。首先，坚持高端产品战略，持续优化调整产品结构，着力开拓高端市场，推进提质增效，推进产品升级和新品开发。其次，推进高端传播渠道拓展、“越酒行天下”活动和年轻消费群体互动，增强黄酒品牌传播力，加大黄酒文化宣传。最后，在已经构建的经销商销售模式的基础上，建立多元化的销售模式，如开展电商销售、产品定制化服务和加强跨界合作等，通过各举措并举，最终提高黄酒的销售量。

3.2.3 加強应收账款管理

古越龙山应完善应收账款事前、事中和事后的管理。事前管理核心是制定信用政策，结合销售预算和应收账款的回收情况，及时调整信用政策；事中管理是各项具体管理政策得以良好落实的关键，涉及赊销申报和日常管理等；事后控制是保障应收账款的最后一环，包括收账程序和催收制度等。古越龙山应注重各环节管理，建立数字化的管理系统，实施关注应收账款收回、注销及坏账情况，并及时调整管理制度。

4 结论

文章运用杜邦分析体系对古越龙山公司其盈利能力进行了全面深入的分析，通过分析发现古越龙山的盈利能力整体较弱，主要是由于成本费用控制较弱，存货和应收账款周转速度较慢，并相应的提出提高盈利能力的具体措施，包括从酿酒原材料源头出发控制其成本及质量、加大研发投入，逐步推进生产的现代化、智能化和数字化发展，降低期间费用；采用以销定产、建立采购预算，减少原材料积压，推进提质增效、加强宣传推广和多元化销售模式促进黄酒产品销售共同促进存货周转，最后加强应收账款各环节的管理。未来，黄酒行业还具有巨大的发展潜力，古越龙山应加强黄酒宣传和推广，明确市场定位，不断提高公司的盈利能力和综合实力，最终实现持续的高质量发展。

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［作者简介］秦玉文（1990—），女，会计，研究方向：会计。